不宜非理性赎回顺水鱼财经

□本报记者 徐文擎

市场的非理性下跌引发A股大面积停牌潮。Wind' 数据显示，截至7月8日收盘，停牌' 个股达1343只。基金人士认为，停牌虽然能够使上市公司短期避震，但会减少实际交易量，对流动性造成影响。此外,投资者当下不宜非理性赎回基金，以免加剧净值恶性下跌。

停牌影响流动性

北京一家公募基金副总经理称，在市场非理性下跌的情况下，上市公司大范围申请停牌实属无奈之举。大多数停牌公司此前的定增价很高，但市价跌得有点“找不着北”，参与定增的机构面临巨大亏损，而部分公司大股东的' 股票 质押和增发盘眼看要被平仓，上市股东自己也不愿意看到这种情况。因此，此刻停牌是由非市场化的动力驱使，也会对市场的流动性造成一定影响。

他表示，上市公司大面积停牌或导致指数“变虚”，因为可交易股票 数大幅减少后，指数不能大概率上反映市场的真实情况。如果股票 停牌期间，市场仍然下跌，复牌后会补跌。

上海某'私募的董事总经理庆幸手中还有几只停牌股。“至少短期内有避震效果，并且监管层救市组合拳连环出击后，我相信现在已经处在底部区域了，市场底会随着政策底一并来临，只是会有一点滞后性。我估计，大多数停牌公司在等' 大盘企稳回升，否则难以复牌。”

未现大规模赎回

“眼下上市公司大规模停牌回避市场非理性下跌，而对于公募来说，因为股票 停牌期间市场的变化较大，所以有些基金已经按照指数估值法在进行净值折算，折算后的净值跌幅可能比实际跌幅小，可能会在当下带来一定赎回压力。不过，从目前了解到的信息看，赎回还没有大规模发生，而现在也不是公募大规模减仓的时候。”北京某“90后”公募基金的副总经理告诉记者。

根据惯例，当市场在重仓股停牌期间发生了较大变化，股票 复牌后将面临一定程度的补涨或补跌，持有该类股票 的' 基金净值也因此出现异动。目前的监管政策已经明确基金公司需要承担基金估值的主要责任，即当长期停牌股票 停牌前最后一个交易日的收盘价不再反映该股票 的公允价值而且偏离公允价值的幅度占基金资产净值的比例较大时，基金公司需按照要求，利用估值技术等方法对长期停牌股票 进行估值。

目前业内采取的主流方法是指数估值法，由于指数跌幅多数情况下小于个股跌幅，所以折算后的基金净值多半也高于实际净值。按照这一规则，如果市场持续下跌，一直持有这些净值可能会突然变动基金的投资者也许会遭受损失，而在股票 复牌前提前赎回基金的投资者还会进一步加剧前者的损失。之前市场传闻，部分基金的重仓股出现异动下跌，或许就和基金赎回压力加大有关。

济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航(博客,微博)称：“非理性赎回基金或将加剧市场下跌。但由于前期追高买基金的人本质上以低风险投资者为主，而现在市场急剧下跌使部分投资者被套，反而不愿意在此时赎回。如果认同现在市场已经处于底部区域，现在赎回可能就赎在‘地板价’，还要负担不少的手续费。在长期看多市场的前提下，建议基民继续持有，另外也要相信基金公司的专业化资产管理能力。因为一旦市场在底部盘整后走高，基金公司的收益率曲线肯定会比市场平均水平高。”

他还提到，目前公募基金实行的是组合投资法，加上现在很多基金规模都很大，组合中单只股票 占比不会太大，因此复牌后造成的基金净值异动可能会低于预期。同时，在市场整体企稳回升之前，上市公司复牌的概率也比较低，投资者不用过度担心。