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1、医疗保健：' 新三板生物药投资图谱 荐6股
2015-07-09 类别：' 行业研究机构：' target='_blank' >齐鲁证券研究员：张帆
[摘要]
投资要点生物药产业的“四高一长”特征（高技术、高投入、高风险、高收益、长周期）决定其是医药界重磅炸弹的摇篮，2013年全球药物销售排名前十位中有7个为生物药，且总体排名呈上升趋势。全球生物药市场份额占比持续提高：全球生物药占药品销售总额比由2007年的9.9%提高至2013年的13.7%。据evaluatePharma预测，全球生物药品市场未来继续保持快速增长，2014-2020年度复合增长率约10.1%，并在2020年达到2871.4亿美元。与国际市场相似，国内生物药增长势头同样快于整体医药市场，2007-2013年国内生物药总产值由600亿元增至2465亿元，年复合增速达26%，生物药占药品销售总额比由2007年的8.9%提高至2013年的11.1%。
细分子行业各有千秋，我们重点推荐长效重组蛋白、细胞治疗、基因治疗和单抗四个细分子行业，' 个股重点推荐康复得、天阶生物、诺思兰德、仁会生物。
重组蛋白药物进入长效化时代。长效重组蛋白具有简便、安全、药效更长等优点，2000年以后重组蛋白药物进入长效化时代。2007-2013年，重组蛋白药物市场由487亿美元增长至638亿美元，复合年增长率为4.6%。我国重组蛋白药物中高端市场以进口重组蛋白药物为主，国内企业正在积极开发长效化胰岛素、生长激素、干扰素、粒细胞集落刺激因子等。随着国内企业技术不断升级，预计国内重组蛋白产品将逐步替代价格高昂的进口产品。我们建议投资者关注康复得、诺思兰德、天阶生物、仁会生物以及拟挂牌的中美福源、禾元生物。
单抗药物成为靶向治疗主流用药。全球单抗药物市场规模从2005年的140亿美元增长到2010年的510亿美元，年复合增长率达30%，在生物药中的占比超过30%，成为生物药中占比最大的品类。
在全球产业转移、国家政策扶持背景下，国内单抗药物市场2005-2013年复合增速达47.3%（国产单抗占比从0%到13.3%），远高于其他医药其他细分子行业，预计2020年潜在市场规模可达220亿元。我们认为国内单抗药品总体市场规模小，增速快，未来驱动来自国产化替代和未满足的刚性需求拉动。我们建议投资者关注众合医药。
2、化工：新政策频传 荐2股
2015-07-09 类别：行业研究 机构：' 中金公司研究员：关滨 何帅
[摘要]
本期焦点上海石油天然气交易中心在7月1日运营，初期以管道天然气和LNG交易为主，今后有望增加LNG接收站窗口期使用权等竞价交易品种。该交易所最初几天的成交价格，反映出目前管道天然气的门站最高限价，仍高出直供用户接受的价格7~9%，约合人民币0.2~0.3元/立方米；同时，交易所LNG的成交价格，与地方实际成交价格接近，显示出更高的市场化程度。长期来看，天然气交易中心的运营，一方面有利于市场化价格形成机制的建立；另一方面，该交易所也可能吸引更多参与者，包括国际油气企业，从而为亚洲乃至全球天然气市场树立一系列重要的标杆价格。
展望第二季度' 业绩预期向好。中石化和' howImage('stock','1_600688',this,event,'1770') 上海石化(' 600688,' 股吧)纷纷发布第二季度盈利“预喜”，超出我们和市场的预期。从今年前5个月行业盈利' 数据看，炼油、氮肥、磷肥、合成树脂、合成纤维等子板块可能出现较大的业绩改善。
新政策频传。近期发改委、能源局、国土资源部和财政部频频颁布能源领域的新政策或指导意见。我们判断，新政策可能提升市场对能源行业改革的预期，但实质动作，可能仍需一段时期酝酿。
国际商品价格/价差再次接受考验。周一以来WTI与布伦特原油价格分别较上周收盘下跌8.3%和5.9%至52.2美元/桶和56.8美元/桶。我们认为全球产量过剩局面仍在加剧。在油价再次下挫中，炼油毛利和化工产品价差在未来几周能否坚挺甚至提升，是对中、下游板块的重要考验。
投资建议推荐上海石化（下游业绩改善）和中石化（盈利“预喜”超预期+控股股东增持）；在目前市场大幅回调中，我们还建议关注经营现金流稳健和股息收益率预期较高的公司，如京能清洁能源、中石化炼化工程（无评级）等。
风险能源产品需求放缓；油气行业改革政策力度、时间点低于预期等。
2015-07-09 类别：行业研究 机构：' 中金公司 研究员：杜丽娟 毛军华
[摘要]
行业近况上市' 券商公布6月经营数据，单月共实现营业收入374.94亿元，环比上升23%，同比大幅上升346%；单月共实现净利润178.67亿元，环比上升22%，同比则上涨415%；2015年6月末12家上市券商净资产7,228.45亿元，单月增长627.42亿元。（注：可比口径剔除' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)，国信，东兴，东方，国君）。
评论虽然A股市场在6月股指呈现颓势小幅下滑，但受益于持续的天量日均成交额，高企的两融余额以及股权融资的爆发，同比仍然录得较大涨幅，环比各券商仍然呈分化。
1)日均成交额继续放量，6月日均交易额继续上攀至17,375亿元，环比增加12.14%，同比增加972.12%；而同期佣金率下滑约25%，虽然我们预计佣金率将加速下滑，但券商经纪业务仍将受益于交易额的显著提升。
2)6月两融余额呈现见顶回调的趋势，但均值保持在21,887亿元，交易额也维持在高位，目前两融利率并未明显下行，预计仍会带来可观利息收入。
3)股指动荡下跌考验券商自营盘资产配臵结构和投资能力，券商自营业务分化加剧，预计部分券商自营盘在6月部分获利了结，AFS转增投资收益；相对而言权益类仓位较低，使用对冲工具' 套期保值的券商受影响较小。
4)IPO审批加速以及15年前' 期指数走强带来的再融资市场活跃，整体股权融资业务呈井喷之势，6月完成IPO641亿元，环比大增241%，同比增加1096%；股权再融资规模1,777亿元（+445%YoY），预计投行业务本月迎来丰收。
5)再融资效应明显：券商业务资本中介化，再融资输血带来的营收提升效应非常明显，' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)于6月完成H股IPO，极大地缓解了风险指标，资本金限制等压制，录得营收42.16亿（+63%MoM），净利润21.83亿（+89%MoM）。另外，5月中下旬完成定增的海通也录得历史新高的净利润20.03亿（+18%MoM）。
估值与建议市场动荡，交易额大幅震荡下行，两融余额自高点回调近5,000亿元，IPO被暂缓发行，21家主要券商也采取非常手段稳定市场：
按净资产出资15%投入ETF蓝筹，并暂不减持自营盘。我们看好收益，但对其后走势相对谨慎。
4、医疗保健：看好慢病管理 荐10股
2015-07-09 类别：行业研究 机构：' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)研究员：张其立
[摘要]
报告目录中期策略：关注技术创新，看好慢病管理投资思路之一：重点关注' 医药生物前沿技术投资思路之二：看好药企、器械企业从事慢病管理重点投资组合及' 盈利预测风险提示医药增速总体趋缓，创新与转型是行业发展趋势：①医药行业面临着医保控费、招标降价的压力，新药审批速度缓慢，2015年1季度行业增速放缓至9.3%。②创新是行业永远的主题，可分为技术创新与模式创新，分别对应医药生物前沿技术与' 互联网医疗。
医药生物前沿技术：①肿瘤免疫治疗：' howImage('stock','1_600276',this,event,'1770') 恒瑞医药(' 600276,' 股吧)的SHR1210已经得到受理，有望成为第一个进入临床的PD-1单抗；' howImage('stock','2_300147',this,event,'1770') 香雪制药(' 300147,' 股吧)与解放军458医院建立特异性T细胞治疗新技术，正进行一期临床试验；' howImage('stock','2_300006',this,event,'1770') 莱美药业(' 300006,' 股吧)与AGROS公司合作，布局AGS003技术，目前肾癌III期临床进行中；' howImage('stock','2_300009',this,event,'1770') 安科生物(' 300009,' 股吧)与博生吉合作，布局Car-T细胞治疗。②基因治疗：国外核酸干扰药物龙头企业Alnylam在2015年亏损3.6亿美元的情况下，三年股价上涨14倍，市值达100亿美元，国内小核酸药物企业有香雪制药、' howImage('stock','2_300204',this,event,'1770') 舒泰神(' 300204,' 股吧)。③医疗器械创新：' howImage('stock','2_002653',this,event,'1770') 海思科(' 002653,' 股吧)独家代理AutoLab智能' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)手臂，提供影像引导腹腔镜移动和定位。
基于互联网的慢病管理：①国内互联网医疗行业高速增长，预计到2015年底，市场规模将超过150亿元。互联网医疗本质仍是医疗，互联网仅是手段，难以脱离线下服务和医生、医院。②慢病管理将会是移动医疗的主要形式，全球市场中慢病管理服务占移动医疗65%的市场，我们预计这一份额未来将进一步加大。③药企、医疗器械企业拥有医生、医院资源，产品推广过程中积累了“临床数据和医生资源”，适合从事慢病管理，并升级为医疗服务提供商，如从事基层慢病管理的' howImage('stock','2_300439',this,event,'1770') 美康生物(' 300439,' 股吧)与血透慢病管理的' howImage('stock','2_300246',this,event,'1770') 宝莱特(' 300246,' 股吧)，从事神经系统慢病管理的' howImage('stock','2_300181',this,event,'1770') 佐力药业(' 300181,' 股吧)与儿童健康管理的安科生物。
推荐组合：恒瑞医药、' howImage('stock','2_000963',this,event,'1770') 华东医药(' 000963,' 股吧)、' howImage('stock','2_002019',this,event,'1770') 亿帆鑫富(' 002019,' 股吧)、香雪制药、莱美药业、舒泰神、佐力药业、安科生物、美康生物、宝莱特。
5、机械制造：业绩和估值方面的探讨 荐6股
2015-07-09 类别：行业研究 机构：广发证券 研究员：罗立波 刘国清 真怡
[摘要]
核心观点：
近期，市场经历了剧烈的下跌，其表现与资金的“去杠杆化”有关，而近期则进一步演化为“流动性拯救”。在流动性正常回归、市场定价机制重新发挥作用以前，我们从业绩和估值的角度对机械行业进行简要分析，从而探讨相对平衡状况和底部区域的情况，以准备应对之策。
需求态势：今年以来，机械产品需求偏弱，其中，工程机械、煤炭机械、重型机械、油气设备、船舶海工等受下游投资放缓而需求继续下行，即使是下游应用领域广泛的产品如叉车、泵、压缩机等也出现下滑；机器人、铁路车辆、集装箱等少数领域实现同比增长。
业绩情况：我们选取了机械行业215家可比公司，其2015年Q1合计的净利润为39亿元，相当于2011年Q1的1/4左右。2015年Q1净利润超过2亿元的仅有中车、中集2家；净利润超过1亿元仅有8家；微利（1000万元）及以下企业占比超过50%，亏损面达到22%。
估值角度：截止7月8日收盘，机械行业的TTM市盈率按整体法计算为61.43倍（剔除负值），按算术平均为106.85倍（剔除负值和500以上数值），考虑停牌情形，我们预计如果全部复牌后的实际水平要比上述数值低10-15%，而过去10年上述数值的平均值分别为29.22和64.53。中期来看，机械行业是难以通过内生增长支撑如此高的估值水平；而短期来看取决于市场流动性和风险偏好。
交叉选股：截止6月8日收盘，机械行业TTM市盈率低于50倍的公司共有66只，其中，在2013-2014年连续两年实现业绩正增长的37只。结合行业需求状况、业绩增长水平和估值情况，我们建议重点关注' howImage('stock','2_000039',this,event,'1770') 中集集团(' 000039,' 股吧)、' howImage('stock','1_600583',this,event,'1770') 海油工程(' 600583,' 股吧)、' howImage('stock','2_002444',this,event,'1770') 巨星科技(' 002444,' 股吧)、' howImage('stock','2_300145',this,event,'1770') 南方泵业(' 300145,' 股吧)、' howImage('stock','1_600843',this,event,'1770') 上工申贝(' 600843,' 股吧)、' howImage('stock','2_002595',this,event,'1770') 豪迈科技(' 002595,' 股吧)等公司的投资机会。
投资建议：机械产品需求呈现高度分化状态，优势企业通过转型升级和创新发展实现持续增长，我们维持机械行业“买入”评级。随着市场处于剧烈调整过程，而政策强力维稳，为投资者提供了仓位和个股选择机会，我们建议聚焦' target='_blank' >于利润真实做大、增长和估值匹配的个股，近期重点看好：中集集团、海油工程、巨星科技、南方泵业、上工申贝、豪迈科技等。
风险提示：宏观经济波动影响机械产品需求；原材料价格上升影响企业利润率；企业的新业务拓展、外延发展具有不确定性等。
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