反思救市策略顺水鱼财经

救市没商量，A股市场已到了最危险的时刻，必须救市。但如何救市，则大有讲究。政策和策略是党的生命，也是股市的生命。救市政策确定了，策略是否正确就是最重要的因素，策略不对，满盘皆输，策略对头，事半功倍。这次救市行动一开始走了弯路，主攻' 大盘蓝筹股，给市场造成了二次伤害。好在后面集中兵力主攻中小市值' 股票 ，市场迅速满血复活。其中的经验教训值得认真总结。

及时纠错挽救大盘于既倒

救市本来有一手好牌，其中最大的亮点就是国务院叫停28家' 新股发行，这宣示了最高层救市的坚定决心。都说国家最看重股市融资功能，但这次为了救市，融资功能可以暂时不要，将已经冻结的资金也如数退还，给人更强烈的心理震动，以此强化救市的决心，应该说救市在气势上已先胜一筹了，这也是本周一很多投资者纷纷以涨停价接盘的主要原因。但救市策略在这个时候出现了严重偏差，“国家队”只买两桶油和银行等权重股，很多股票 接盘枯竭，无以为继，几乎是瞬间从涨停板跌到跌停板。当天尽管' 上证指数上涨了2.41%，但市场却出现了千股跌停的惨状，比起救市前没有任何改善，救市初战失利。另外救市资金到位太晚且严重不足，也是救市行动初战失利的重要原因。

真正让投资者陷入绝望的是本周二，这天' 中国平安一只股票 成交了679亿元，而整个' 创业板股票 却只成交了447亿元，大量股票 跌停无人接盘，市场流动性危机更为严重。投资者看到“国家队”为了托住股指而只买两桶油、银行股、中国平安这些权重股，根本不管危机最严重的中小盘股，纷纷抛售手中的中小盘股，导致1700只股票 跌停，很多公募基金经理也深感绝望，断然斩仓，但却苦于卖不出。本周三开盘时投资者的绝望情绪彻底爆发，绝大多数股票 都以跌停价开盘。如果不是证监会及时喊话要加大买入中小市值股票 的话，市场已经彻底崩溃。

救市策略从这个时候才开始扭转，“国家队”不再护盘权重蓝筹股，转而开始买入一些中小市值股票 ，很多股票 打开了跌停板，有的还从跌停板冲上涨停板。尽管上证指数暴跌，但创业板指数翻红，市场绝望情绪明显缓解。本周四市场延续跌势惯性，大量股票 仍然跌停开盘，人们担心“国家队”再度调转方向去护盘大盘权重股。但' 中国石油等权重股大幅跳空低开，说明救市主攻方向不变。这给投资者指明了方向，很快中小市值股票 出现了抢筹现象，跌停板股票 被一扫而光，纷纷冲上涨停，难得出现了千股涨停局面。至此，投资者信心初步恢复，救市初见成效。

书呆子思路导致一错再错

救市策略一开始出现严重偏差并不是偶然的，而是具有一定的必然性。这次紧急救市从时机上看是晚了一点，错过了最佳时机，否则不会这么艰难，但还不算太晚。只要救市策略对头，本周一就应该能够挽回局面，本周四千股涨停的局面应该在周一就出现了。从本周一开盘时千股涨停的局面可以看出，救市得到了投资者的普遍响应，大多数人都看好救市的前景，开盘之前大家普遍担心的是连涨停板都买不到股票 。但结果却是涨停板买进，当天跌停板收盘，其后两天再连续跌停，抢反弹短短3天巨亏40%，让一大批市场中最活跃的投资者遭受灭顶之灾，更有人因此被强平出局，对投资者造成了灾难性的二次打击，投资者普遍陷于绝望之中。

这次救市之所以会错过最佳时机，是因为没有认清形势已经非常严峻，还认为这是正常的市场调整。这表现在一开始对市场暴跌产生误判，对暴跌持默许态度，以为是调控见效，因此故作神秘不置一词。当暴跌继续时，仍认为是市场正常调整，并且放行28家IPO，试图以此证明IPO与市场走势无关。及至暴跌演变成股灾时，还认为IPO不能停，甚至连一月两批IPO的办法都不愿改，还计划在7月上旬再安排10只新股发行，只是在数量上有所减少。即使在国务院决定立即采取中止启动中的28只新股发行并退还冻结' 申购资金的非常措施后，仍公开表示IPO发审会不会停止，暗示IPO并没有暂停，只是暂缓，但将大幅减少新股发行家数和发行融资数额。干扰了人们对救市政策力度的判断。

有人说暂停IPO是一种倒退，只有书呆子才会这么想。IPO暂停并不是永远停止，融资功能只能建立在市场稳定发展的基础上，现在发生了股灾，A股市场从来没有经历过如此严重的危机，这个时候就只能暂时牺牲融资功能，皮之不存毛将焉附？新股发行节奏本来就需要视二级市场的状况灵活掌握，该放则放，该停则停，不存在什么倒退的问题，中外股市概莫能外。非常时期就必须采取非常措施，救市高于一切。

按跌幅榜逐次解救化解恐慌

这次股灾的实际情况是急速下跌导致大量融资盘平仓蜂拥而出，大量股票 跌停失去流动性，无法止损，加重市场恐慌情绪，形成恶性循环。但开始的救市策略却是只买权重蓝筹股，因为大盘权重股能最大程度地拉升股指，似乎托住股指就能解除危机。21家' 券商出资1200亿元购买蓝筹股ETF遵循的就是这个逻辑，即使在这个火烧眉毛的危机时刻，他们还想着要彰显价值投资的理念。有人说救市不是救投资者，而只是要避免出现金融风险。然而市场的主体是投资者，投资者的恐慌情绪导致危机愈演愈烈，救市怎么可能绕得开投资者呢？救市客观上就是救投资者，只有投资者的恐慌情绪缓解了，危机才有可能化解。

因为思路不清，一开始采取了错误的救市策略，认为救中小市值股票 就是救散户和杠杆资金，因此只买权重蓝筹股，结果反而加重了流动性危机。现实情况是很多中小市值股票 跌幅超过了60%，甚至超过70%，市场已经不分青红皂白开始暴跌比赛，而且根本卖不掉。这让很多持有跌幅小于50%股票 的投资者产生了极大的恐慌，也急于抛掉手中的股票 。很多股票 在跌去30%时抛压已经不大，但在跌到60%时抛盘反而成倍加大了，导致看好的投资者也不敢接盘，不知道还有多少个跌停板。

“国家队”这个时候应该按照跌幅榜进行解救，不区分蓝筹股还是成长股，也不考虑' 个股估值的高低，先解救跌幅已经超过70%的个股，跌停板上的抛盘有多少买多少。然后再解救跌幅超过60%的个股，照单通吃，并且牢牢守住这个底线。如果按照这样一个顺序逐次解救，这就传递给所有投资者一个明确信号：跌幅60%已经是一个底线，这条底线有“国家队”坚守，接近这条底线的股票 已经是底部了，不必再抛，否则以后再也买不回来了，这样就能稳定投资者的情绪。

其实很多投资者急于抛掉手中的股票 ，并不是不看好持有的股票 了，而是出于对不断暴跌的恐惧，不知道还会跌到什么时候，想先抛出，然后在更低的价位上再买回来。“国家队”明确划出底线，投资者心中有了底也就不会恐慌，看好的投资者也敢接盘了，流动性危机也就解除了。这个时候应该暂时抛开估值高低的问题，一视同仁地让所有受灾最严重的股票 的投资者都获得解救，消除市场恐慌情绪。

实践证明，当中小市值股票 复活后，大盘权重股根本不用托，自己就起来了。最具说服力的是B股市场，受A股拖累也是灾情严重，而且根本就不在这次救市的视野范围内，属于被遗忘的角落。但当A股市场满血复活后，B股市场也迅速跟着复活。

“灾后重建”还需未雨绸缪

这次救市史无前例地让国家在二级市场买进了大量各种股票 ，危机解除之后如何处理这些股票 也是投资者关心的问题，这也需要未雨绸缪，早点明确，以解除投资者的后顾之忧。这些股票 在危机之后相信大多数都会生产浮盈，有的浮盈可能还相当大，少部分则可能产生浮亏。这些股票 如果直接在二级市场抛售，将对大盘构成新的压力。

建议将其中估值高低不一、盈亏状况不同的股票 打包，以略高于成本价的价格转让给养老基金持有，如果数量较多，还可以适当的价格转让给证金公司持有，作为转融通业务的标的物，还可以打包成立新的基金，类似香港盈富基金，逐渐消化这些股票 ，将对二级市场的影响降到最低点。

这次救市过程中杠杆资金下降很快，市场稳定以后应该对两融问题统筹规划。两融实际上只有融资，其放大危机的教训极其深刻。以后是让两融重新坐大，还是加以限制？这个问题应该趁这次机会统筹解决，以绝后患。■