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经过本轮市场回撤后，目前主要指数所处市值近似于今年3月底至4月上旬时段的规模。
本刊记者 张学庆
股市经过一轮暴跌后，市场的估值已经大幅下降，目前的整个市场情况如何？
仍有正收益
如果按年初至今（7月7日）涨幅测算，四大股指仍然均有正收益。
' 数据显示，6月15日起至7月7日，本轮暴跌属' 创业板指数跌幅最深，达到 39.7%，' 中小板指数、深圳成指次之，跌幅分别为37.2%、37.1%，上证综指跌幅最小，为27.9%。但若是从年初至今来看，虽经历这一轮暴跌 ，但四大主要股指均有正收益，其中创业板累计涨幅高达60%；中小板指次之，为37.9%，而上证综指为15.2%，深圳成指为3.28%。
从行业来看，虽然本轮市场暴跌，呈现各行业齐跌，无一幸免，但按年初至今的行业涨幅测
自6月15日至7月7日，按申万行业统计，跌幅居前的行业分别为军工、商贸、计算机、有色、纺织服装，分别下跌47.6%、45.3%、44.4%、43.9%、43.5%。相对抗跌的行业主要集中在低估值蓝筹板块，依次为银行、非银金融、食品饮料和钢铁等。
年初至今累计涨幅依旧可观的行业依次为计算机、轻工、传媒、纺织服装、电子，涨幅分别为67.2%、62.7%、54.1%、44.4%、40.5%；涨幅相对较少的行业依次为非银金融、有色、建筑材料、采掘、银行，分别是-6.5%、1.98%、5.3%、7%、13%，其中非银是唯一年初至今收益为负的行业。
从' 个股来看，本轮市场暴跌，跌幅在40%~60%的个股较为集中。其中' howImage('stock','2_300399',this,event,'1770') 京天利(' 300399,' 股吧)、' howImage('stock','2_002072',this,event,'1770') 凯瑞德(' 002072,' 股吧)、' howImage('stock','2_000576',this,event,'1770') 广东甘化(' 000576,' 股吧)等跌幅居前（剔除次' 新股）。当然，年初至今，很多个股收益率依旧可观，其中累计涨幅大于50%的个股比例仍然占到了41.8%，涨幅在20%到50%之间的比例为 28.2%。
市值缩水
' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)的统计显示，经过本轮市场回撤后，目前主要指数所处市值近似于今年3月底至4月上旬时段的规模，其中上证综指、创业板指总市值分别回落至35.51万亿元、2万亿元；流通市值方面，上述两者分别回落至 25.87万亿元、1.4万亿元。
从总市值角度来看，随着近三周市场的大幅下跌，上证综指与创业板指数的总市值自6月15日起均步入下行趋势，其中上证综指、创业板指自本轮高点下来，总市值分别下降26.7%、33.5%；从流通市值角度来看，上证综指、创业板指数，分别下降27.6%、32.4%。
估值回落
市场的估值也大幅下降。经过本轮市场调整，目前三大股指动态PE（未来12个月）也从高位回落，当前估值水平近似于于今年3月底水平，其中上证综指回落幅度相对较小。具体来看，动态PE方面，上证综指自高点16.4倍回落至13.9倍（年初11倍），创业板指自高点回落至76.2倍回落至56.2倍（年初36.1倍）、中小板自高点44.1倍回落至32.1倍（年初22.8 倍）。以2000年至今观察，目前上证综指估值水平距离均值有一定上升空间， 创业板仍远超均值。
行业估值来看，也出现不同程度的下降。目前整体来看，金融股估值仍低于历史均值，而周期股、成长股、消费股估值则进一步向历史平均水平回落。
成长板块，计算机自高点84.7倍回落至57.9 倍（年初35.3倍）、传媒板块自高点77.7倍回落至54.3倍（年初34倍）、电子板块自高点56.3倍回落至42倍（年初28.4倍）、军工板块自高点120.5倍回落至84.1倍（年初 54.1倍）；消费板块动，医药自高点48.9倍回落至37.5倍（年初27.7倍），食品饮料自高点26.9倍回落至23.2倍（年初17.9倍）；低估值蓝筹板块中，2015年初银行、钢铁、交运、白酒行业动态PE分别为5.8倍、27.6倍、18.4倍、14.3倍，目前动态PE分别为6.9倍、43.6倍、21.3 倍、18.9倍。
大多数行业估值水平高于均值，银行、非银行金融、' 房地产、建筑相对低估。
近期申万行业指数表现一览表
近期个股涨跌幅前20名一览表
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近期股市大跌引发密切关注。
瑞银发布报告称，认为股市动荡对实体经济的影响较为有限。首先，虽然过去三个季度中' 股票 占比显著上升了约6个百分点，但其在居民金融财富中所占比重仍仅为20%，远小于占比54%的存款。如果再加上存量住房，股票 占比将进一步降至12%~13%。过去一段时间股市大幅上涨后，消费增速并没有明显加快，因此相应地，股市大跌对居民消费的拖累可能也比较有限。其次，股市下跌虽然可能直接拖累金融业对GDP增速的拉动，但程度有限。去年7.4%的GDP增速' 中金融业拉动了0.7个百分点，今年一季度7%的GDP增速中，金融业拉动了1.3个百分点。如果随着市场成交量萎缩、证券业遭受损失，金融业增加值同比增速从一季度的16%降至2013年至2014年上半年的平均水平，则金融业对下半年GDP增速的拉动可能较上半年减少0.5个百分点左右。不过，决策层可以通过加大财政支持基建投资的力度等方式抵消金融业的下滑。
股市大跌对国内融资的拖累不宜夸大。股票 在实体经济融资中占比仍然较低。2014年股票 融资占新增社会融资规模的比重仅为2.6%，今年前5月也只升至4.2%，这表明我国金融体系仍然是银行主导、股市的直接影响较低。因此，股市大跌不会显著影响企业生产和投资。不过，科技创新领域的中小企业本身难以从银行或债券市场获得融资，近几年越来越多依赖创业板、' 新三板等，这些企业受到的负面冲击可能更大。
瑞银认为，目前阶段，股市大跌不会导致系统性金融风险。证券公司和公募基金对股市的直接敞口较大，的确会受到较大冲击。但二者总资产仅占金融体系总资产的约5%，且拥有央行流动性背书的证金公司可以随时为证券公司提供必要的流动性支持。银行通过理财产品、股权质押等形式对股市存在一定的敞口，但规模较小、仅占其总资产的1%~2%。此外，银行入市资金通常属于优先级、并受严格的风控措施的保护。因此，银行出现大额损失的可能性很小。证券行业的动荡可能会通过资金拆借在一定程度上扩散至其他金融机构，但这部分体量较小、难以撼动整体货币市场，更何况央行还可以随时提供必要的流动性支持。总之，金融体系的确面临局部压力，但尚不至于爆发系统性金融危机。
股市大跌是否会拖累改革步伐？股市波动、IPO暂缓无疑会阻碍企业融资及重组，有可能拖累国企股权激励计划及混合所有制改革的实施进度。此外，股市大起大落还可能导致决策层加强金融监管、特别是对两融等金融创新的监管。决策层对资本账户开放的步伐可能也会趋于谨慎，以免在基本面脆弱、监管不完善的情况下加剧国内市场波动。
