海通证券：期指无法影响股市 本轮调整根源是泡沫累积顺水鱼财经

随着近期的股市持续大跌，部分分析师将此次股市大幅调整归咎于金融衍生品特别是' 股指期货的做空机制。

另外，针对"期指恶意做空是近期市场下跌主因"的问题，证监会也曾表示，将决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查。

问题是，股指' 期货在近期市场中究竟扮演什么作用呢？

' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)称，市场大幅调整始于6月15日，期间自6月25日起股指期货市场出现了大幅贴水，即期货价格大幅低于' 现货指数。在市场下跌之初，股指期货并未贴水，大幅贴水出现在下跌的中后端，这是市场恐慌情绪和避险行为导致的。在6月29日和7月8日贴水程度最大的两天，其后交易日市场都出现了大幅反弹，说明股指期货市场为空头提供了宣泄的渠道，一旦空头力量快速释放，后市多头就可以占据主导地位。

具体分析如下：

首先，投资者需知道股指期货全市场多空相等。股指期货采取双向交易机制，多空头寸都是一一对应关系，多空必相等。另外，股指期货持仓金额远远小于' 股票 市值。尽管股指期货成交金额较大，但存量资金有限。据海通证券，股指期货占用资金量仅为股票 市场的0.17%，不会对股票 市场造成资金分流作用。

股指期货无法影响市场走势。海通证券称，自2010年股指期货推出以来，沪深300股指期货市场经历了完整的牛熊市场周期转换，实践证明股指期货是中性的风险管理工具，主要是为投资者的现货头寸提供风险对冲工具，股指期货市场的运行不会左右现货市场的涨跌，经济基本面和资金面才是决定股市的基础因素。

海通证券总结称，本轮市场大幅调整的根源在于前期杠杆交易下，股市价格远离基本面和泡沫积聚。调整始于股票 市场场外配资的去杠杆化，引发市场恐慌情绪，从而进入螺旋式下跌通道。

股指期货在此轮市场波动中的作用主要有两个：

一是作为' 套期保值工具，大量持有现货的机构，如证券公司、基金、' 保险等，通过在期货市场卖出股指期货，而无需在现货市场上抛售股票 。

二是市场下行期间现货市场交易不通畅，停牌股票 多，跌停股票 多，股票 市场流动性急剧下降，而流动性充裕的期货市场承接了现货市场大量的卖压，充当了股票 市场的“泄洪渠”。

因此，股指期货价格下跌和贴水是股市下行的结果，而不是原因。股指期货在近期市场大幅调整中的作用充分说明，股指期货是一个中性风险管理工具，限制股指期货交易会破环市场原有结构，加剧市场动荡。当遇到现货踩踏、流动性遇阻的恐慌情绪时，更应该保持股指期货通道畅通、确保股指期货流动性，为现货市场分担压力。