高善文：应警惕股市和汇市相互强化顺水鱼财经

安信证券首席经济学家' target='_blank' >高善文在昨天的电话会议中指出，本次央行主导汇率贬值后，中国金融市场的两个马蜂窝都被捅破：1）' 股票 估值高有杠杆；2）汇率明显高估，也存在比较大的杠杆。央行如今需要同时安抚股票 和外汇，陷入两线作战局面。两个问题相互影响，就不容易控制和预测。

高善文分析了“一次到位”和“逐步贬值”两种方式的利弊：

人民币明显存在高估，外汇占款下降，美元' 加息走强，这个问题没有分歧。

一次变到位，好处是跟风盘没有了，但是会带来难以控制的风险。比如借美元债的杠杆容易断裂，存在币种不匹配的企业会破产或巨额损失，压力会传达到银行体系，银行债务上升，对' 房地产、股票 形成抛压，以至于对国内资本市场形成压力。对国际贸易格局也会产生巨大波动。

或者一步一步贬值，预期形成形成跟风抛盘，境外资本加速撤离，行程去杠杆压力，NDF资产贬值预期会扩大，解杠杆做套保需要在境内筹措资金，抬升国内利率，对实体经济形成很强的收缩压力，经济雪上加霜又会对银行形成进一步压力。

他指出，政府可以降准对冲，但是不可避免地，外汇市场贬值压力进一步增大，解杠杆的压力会进一步增强，而股票 不稳会进一步加大资本外逃压力。最后，两个马蜂窝相互强化，越贬解杠杆的压力越大，贬值预期越强。

用强力手腕把汇率锚定在某一个水平，不再退让。但是你在守的时候，市场会质疑你守的决心，还是无法解决去杠杆和收缩的压力。

投机者猜测贬值与7月股灾有关，资本流出规模大，美元抛盘太大，所以弃守。如果是真的，要守住现在的位置需要的资金量是非常大的。对政府的决心和能力是一个考验。

考虑金融市场一系列的考虑，总体影响偏负面，会相互强化；股票 不稳会进一步加大资本外逃压力。

不知道政府会在哪个位置开始死守汇率，也许明天也许3-5天，应该会看到政府的行动，代价会很大。一次性贬到位是不现实的，风险无法测算，只能选个位置死守。这样的一个冲击会有中长期的后遗症。

高善文分析认为，一次性贬到位是不现实的，风险无法测算，只能选个位置死守。不知道政府会在哪个位置开始死守汇率，但代价会很大。

他还认为，当股市和汇市必须二选一时，“当然保汇率，不保会出大事。股票 是家里，肉烂在锅里，汇率会牵一发动全身，宁可让股票 这个马蜂窝乱飞。”