客服热线：
手机版
二维码
' 国企改革是当前市场的重要催化剂，国资证券化与整合重组将是两大趋势，所涉及的资产规模可能达到百万亿元规模。
本刊记者 张学庆
央企的大规模停牌使得国企改革预期再度升温，点燃了市场做多热情。
8月7日晚，' 中国远洋运输（集团）总公司、' target='_blank' >中国海运（集团）总公司旗下的多家上市公司纷纷发布停牌' 公告。
据业内媒体《航运界》报道，两大集团近日组建集团层面的“改革领导小组”，商讨两集团整合改革事宜，并将在3个月内制定出初步的改革方案。
8月11日晚间，' target='_blank' >中航工业集团旗下上市公司' howImage('stock','1_600372',this,event,'1770') 中航电子(' 600372,' 股吧)、' howImage('stock','2_002013',this,event,'1770') 中航机电(' 002013,' 股吧)、' howImage('stock','2_000768',this,event,'1770') 中航飞机(' 000768,' 股吧)分别公告称，因筹划' 重大事项，公司' 股票 自8月12日起停牌。此前，中航工业旗下另一家上市公司' howImage('stock','1_600705',this,event,'1770') 中航资本(' 600705,' 股吧)已于8月7日起停牌。
箭在弦上
分析师表示，近期，包括国家主席习近平、国资委主任' target='_blank' >张毅以及国家发改委官方网站，集中吹风国有企业在经济发展中的重要作用以及国企改革在全面深化改革中的关键地位。可以判断，国企改革近期必有大动作出现，而相关股票 也是近期甚至下半年都必须把握的投资方向。
' target='_blank' >国泰君安判断，未来央企兼并重组将加快进行，且产业集中度不高、核心竞争力与国际同行业的大型企业存在一定差距、存在恶性竞争或者严重产能过剩的外向型行业，央企出现重组整合的可能性较大。
' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)认为，在此次国企改革中，最核心看点的主线之一是国有资本管理公司。与其他改革方向相比，由“管资产”到“管资本”无疑是最有可能给国有企业带来真正变化的改革方式，而且，在这样一种模式之下的国企拥有更大的自由度，可能衍生出各种符合国企实际需要的改革方式，真正实现国企的市场化运作。
为了成功实现由“管资产”到“管资本”，国资管理部门一定会借鉴国际上成功的主权基金的运营经验，而其中，淡马锡模式无疑是最值得学习的。
香港《南华早报》8月9日刊登文章称，知情人士表示，中国国务院已最终批准一项雄心勃勃且被期待已久的蓝图：以新加坡方式改革中国国企以寻求目前急需的新增长。
文章认为，本次国企改革有望成为近10多年来规模最大的类似举措，一旦得以实施，新的淡马锡式公司就将为国企提供资金并迫使后者盈利。作为回报，国企将获得更大的业务决策权，其董事会也将能招聘和解聘经理人。但中央派出党务负责人的政策将保持不变。新的体制将旨在拉大政府和国企日常业务之间的距离，以使国资委不再直接干涉大多数国企经营活动。
一名国企高管称，这些拟成立的新型公司是以新加坡国有投资公司淡马锡为蓝本的。在这种新的体系下，国企或将在' 业绩方面承受压力，但将对私人投资更具吸引力。“这将使国有资产管理发生重大转变，并为私人资本提供机会，”该高管说，“市场和国企的表现将决定资本的流向”。
学习“淡马锡模式”
在新加坡的国民经济中，国有企业的贡献占了很大比重，而新加坡国企的经营效率之高也举世瞩目。淡马锡控股公司是一家新加坡政府的投资公司，成立于1974年，截至2013年，股东总回报率达到16%。新加坡财政部对其拥有100%的股权。淡马锡在新加坡国民经济中具有重要地位，它直接掌控的新加坡企业20家,间接控制企业2000余家, 几乎涵盖了新加坡通信、金融、航空、科技、地产等主要行业，而在新加坡10家规模最大的企业中，淡马锡涉足7家。
正因如此，新加坡的经济模式被称作是“国家资本主义”，即通过国家控制的私人企业来进行投资，主导以私营企业为主的资本市场。
淡马锡的成功证明了国有企业完全可以做到跟私营企业一样有效率，这也使得我国国资管理部门有动力向该模式学习，并且有可能参照该模式组建国有资本管理公司。
作为政府财政储备的投资公司并且在经营上取得了巨大成功，淡马锡控股公司的经营方式被称为“淡马锡模式”。
事实上，虽然淡马锡管理着550亿美元的市场资本化资金，其管理关联公司证券的代管部仅有53名工作人员，每年的经营费用也不到3000万美元。其管理效率的背后是淡马锡公司优质的治理模式，拥有淡马锡100％所有权的新加坡财政部在公司内部起的作用很小，真正起到关键作用的是公司与政府间清晰的职能定位，内部建立以强大董事会为核心的企业治理结构，对旗下企业保持“一臂之距”的管控制度以及与长远绩效挂钩的高管薪酬制度。
广发证券认为，本轮国企改革中，完善国有资产管理体制，实现从资产管理到资本管理一直是被反复强调的核心重点之一。而“淡马锡模式”也是在国企改革中被反复提及的改革模板。有理由相信，在实施从资产管理到资本管理的过程中必然会借鉴“淡马锡模式”。而从目前的情况来看，国资管理平台试点将主要承担“管资产”到“管资本”试点责任，这就是所谓的“中国版淡马锡 ”。
通过设立国有资本管理平台，国有资本的管理体制将逐渐由政府—企业的两层架构，转变为政府—资本运营平台—实体企业的三层架构组织形式。国有资产管理部门不再是市场的直接参与者，而是市场的管理者和市场秩序的维护者。
3条投资主线
广发证券认为，中粮系、国投系仍然将是国企改革的龙头。因此目前继续推荐投资者关注中粮系、国投系下属上市公司。在1+N方案出台之后，第二批央企改革试点有望推出并且接力成为国企改革的龙头。央企重点推荐关注中国诚通集团，地方国企可以关注河南投资集团、天津泰达集团以及上海仪电、电气集团。
' 中金公司称，国企改革是当前市场的重要催化剂，国资证券化与整合重组将是两大趋势，所涉及的资产规模可能达到百万亿元规模。当前阶段可从3条主线参与国企改革主题。
主线一：已经公布试点的6家央企及旗下上市公司：包括' target='_blank' >中粮集团、' 中国建材、' howImage('stock','1_600056',this,event,'1770') 中国医药(' 600056,' 股吧)集团、国家开发投资公司、中国节能环保集团、' target='_blank' >新兴际华集团，旗下内地香港两地上市公司共34家。这批央企的试点方案酝酿已久，应该有望成为央企改革的先行者。
主线二：有整合预期的央企。在112家央企中，业务在竞争性领域、且业务相互有重叠、容易引发市场合并重组预期来进行合并的央企，包括建筑工程、有色及冶金、航运、军工、电信及' 旅游等消费服务领域。除上述已经有进展的航运央企外，其他包括' 中国铁建、' howImage('stock','1_601618',this,event,'1770') 中国中冶(' 601618,' 股吧)、' 中国铝业、' howImage('stock','1_600058',this,event,'1770') 五矿发展(' 600058,' 股吧)、' howImage('stock','1_600005',this,event,'1770') 武钢股份(' 600005,' 股吧)、' howImage('stock','1_601888',this,event,'1770') 中国国旅(' 601888,' 股吧)、' 中航科工等。
主线三：推进相对较快的地方国企：上海、广东、山东、重庆等地是国企改革进展相对较快的区域，其中有国资证券化、整合重组预期的' 个股将是关注重点。
国资管理平台组合一览表
区域 集团名称 标的名称 申万二级行业 市值（亿元）
央企
中粮系
' howImage('stock','2_000031',this,event,'1770') 中粮地产(' 000031,' 股吧)' 房地产开发Ⅱ 351.32
' howImage('stock','2_000930',this,event,'1770') 中粮生化(' 000930,' 股吧)' howImage('stock','2_000061',this,event,'1770') 农产品(' 000061,' 股吧)加工 200.31
' howImage('stock','1_600737',this,event,'1770') 中粮屯河(' 600737,' 股吧)农产品加工 442.18
国投系
' howImage('stock','1_600886',this,event,'1770') 国投电力(' 600886,' 股吧)电力 1009.08
' howImage('stock','1_601918',this,event,'1770') 国投新集(' 601918,' 股吧)煤炭开采Ⅱ 415.78
*st 中鲁 农产品加工 42.98
' howImage('stock','2_000151',this,event,'1770') 中成股份(' 000151,' 股吧)贸易Ⅱ 80.92
中国诚通集团
' howImage('stock','1_600963',this,event,'1770') 岳阳林纸(' 600963,' 股吧)造纸Ⅱ 91.59
' howImage('stock','1_600433',this,event,'1770') 冠豪高新(' 600433,' 股吧)造纸Ⅱ 117.85
*st 美利 造纸Ⅱ 86.14
' howImage('stock','1_600787',this,event,'1770') 中储股份(' 600787,' 股吧)物流Ⅱ 256.28
河南
河南投资集团有限
公司
' howImage('stock','2_000885',this,event,'1770') 同力水泥(' 000885,' 股吧)水泥制造Ⅱ 68.47
' howImage('stock','1_600207',this,event,'1770') 安彩高科(' 600207,' 股吧)综合Ⅱ 50.78
天津
天津泰达投资控股
有限公司
' howImage('stock','2_000695',this,event,'1770') 滨海能源(' 000695,' 股吧)电力 40.32
' howImage('stock','2_000897',this,event,'1770') 津滨发展(' 000897,' 股吧)房地产开发Ⅱ 109.81
' howImage('stock','2_000652',this,event,'1770') 泰达股份(' 000652,' 股吧)综合Ⅱ 118.19
上海
仪电控股集团
' howImage('stock','1_600602',this,event,'1770') 仪电电子(' 600602,' 股吧)光学光电子 113.76
' howImage('stock','1_600621',this,event,'1770') 华鑫股份(' 600621,' 股吧)房地产开发Ⅱ 60.90
' howImage('stock','1_600651',this,event,'1770') 飞乐音响(' 600651,' 股吧)其他电子Ⅱ 177.04
' howImage('stock','1_600654',this,event,'1770') 中安消(' 600654,' 股吧)计算机应用 396.58
' 上海电气集团
上海电气 电源设备 1604.82
' howImage('stock','1_600619',this,event,'1770') 海立股份(' 600619,' 股吧)白色家电 55.77
' howImage('stock','1_600835',this,event,'1770') 上海机电(' 600835,' 股吧)专用设备 318.93
' howImage('stock','1_600848',this,event,'1770') 自仪股份(' 600848,' 股吧)仪器仪表Ⅱ 66.06
资料来源：Wind，广发证券发展研究中心
