张忆东：等待破晓之光 重申千点以上大级别行情顺水鱼财经

展望：反复确认底部、孕育中级行情

——第一，短期' 行情仍处于确认底部的波折期。（1）三大' 期指当月合约全线贴水超过10%，隐含对短期走势极度悲观的预期。但' 中金所宣布继续提高' 股指期货交易' 保证金和限制单日开仓交易量，中期效果有待评估，短期至少有助于缓冲期指对' 现货市场的影响。（2）9月初维稳时间窗口之后，部分滑头可能减仓观望。（3）在' 移动互联网时代，微信和' 微博等自媒体明显放大了A股市场群体性人性的弱点，贪婪和恐惧都能更快、更猛烈地形成合力，而扭转这种合力需要时间。好消息是做空力量经过季度性宣泄之后逐渐衰竭，9月行情的波折将有助于确认2850点附近是否是市场底。

——第二，有别于第一波救市撒胡椒面式的“救流动性”，第二波救市的立足点是“买便宜”，因此，中期的效果更值得期待。（1）银行、汽车、' 保险、家电等低估值高分红板块中长期投资吸引力的显现，有助于稳定住短期恐慌筹码，从而封杀指数调整的空间。（2）在产业发展趋势未改变的背景下，有相当一部分成长股相比于高点已出现了打2-3折的情况，虽然静态估值依然不便宜，但对于商业模式突出，用户流量快速增长的平台型企业，至少已经可以重新放入' 股票 池作为积极研究的标的。以节前最后一个交易日为例，' 中小板和' 创业板中，有39家上市公司收盘或者盘中触及过涨停，而这39家公司中的绝大多数最新的PE(TTM)在40倍左右，至少说明有部分左侧投资者已开始尝试性买入。另外，以软件行业为例，即便是大熊市，板块内的上市公司估值分布也会集中两个区间，一类是大市值的系统集成类企业，PE分布在20-30倍区间，另一类是行业生命周期处于加速成长期的小市值企业，PE分布在50-70倍区间，因此期待后者PE回到30倍以下也是极其困难的。

——第三，重申真正机会在于为中期布局，爱在深秋！季度性调整之后，反转的力量在酝酿。中期来看，我们率先看好的深秋启动的这轮千点以上的大级别行情，基础将是“汇率最终稳住”叠加“财政、货币双松”成为A股市场的主导性预期，而这最有可能发生在习主席访美之后的“十八届五中全会”前后，最迟在中央经济工作会议前。长期来看，行情经过此次季度性调整之后，“被利用的转型牛市”即利用资本市场引导经济转型的中长期逻辑依然成立，慢牛行情很可能在深秋启动。（1）央行行长' target='_blank' >周小川近日在G20财长和央行行长会议上表示，目前人民币兑美元汇率已经趋于稳定，股市调整已大致到位，金融市场可望更为稳定。这是央行行长继今年年初' 两会期间提出“资金进入股市也是支持实体经济”之后的，又一次重要表态，显示出货币当局对于汇改以及金融市场中期走势的从容和自信。（2）全部A股总市值的中位数已经从5月底的112亿回落至61亿，资本运作对' 业绩的弹性有望提升。

' 投资策略：积极看待行情的波折，树立中期布局的思想

——继续建议投资者以及大机构大资金不必继续追涨博短期反弹，而是将更多精力放在为中线布局、精选机会上，等待行情遭遇震荡、波折时反而应该勇敢买入、不惧短期买套。

——投资机会：在交易策略的支持下，短线波段操作的机会+中线耐心布局的机会

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（2）受益于“稳增长”政策加码预期的领域，我们继续推荐，环保、建筑 、电力设备和清洁能源、水泥、海绵城市规划、地下管廊等。

（3）主题投资，前期遭遇了投降式抛售，短期技术性跌深反弹之后行情将分化，建议精选和基本面结合而创新高的主题机会。军工（北斗）、次' 新股、上海迪斯尼、西藏、' 国企改革等需要去芜存菁。

（4）短期有股价安全边际，长期跟着靠谱的产业资本发掘机会：并购重组、近期被大股东/高管大幅增持、举牌的股票 。

（5）暴跌过后的成长股，短期技术性反弹不易操作，之后将呈现震荡、大分化。建议围绕中长期产业基本面趋势和指标，立足中期精选机会，审慎逢低布局。（来源：XYSTRATEGY 作者：张忆东，吴峰）

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