股市熔断：动机很好 动作蹩脚顺水鱼财经

经济导报评论员 兰恒敏

9月7日，沪深交易所和' 中金所就指数熔断相关规定公开征求意见，拟在保留现有' 个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制；拟设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断；拟以沪深300指数作为指数熔断的基准指数。

指数熔断机制最早由' 美国于1988年引入，是指在' 大盘出现大幅波动时采取的临时性措施。当指数上涨或者下跌触发预先设定的阈值时，自动地启用该临时措施，对全市场产品暂停交易一段时间。因此，指数熔断机制又有“大盘断路器”这样形象的称谓。

此次拟引入熔断机制，直接原因是最近股市的非理性暴跌。目前A股市场短期跌幅达到45%-55%，远超A股历史上任何时候的暴跌，也远超境外市场股灾的跌幅。如果A股市场引入熔断机制，可能让投资者有冷静思考和操作的时间，降低市场异常波动幅度。

问题是，指数熔断机制真有那么大的作用吗？

希望有用，但是未必。实际上，A股本来就充满了熔断机制———ST股5%熔断，普通' 股票 10%熔断，' 新股上市44%熔断。但想一想，这些已有的熔断机制起到了应有的作用了吗？现在的涨跌停板制度，很容易被庄家利用，造成中小投资者在个股有好消息时想买买不到，有利空时想跑跑不了。而上市首日划一涨44%，然后暴炒N个涨停！新股上市“熔断”机制没有起到丝毫作用。

不仅如此，新的熔断机制设定5%为第一档，7%为第二档。今后，要是遇到有利空消息，A股全天将在极少的成交量下就全线大跌，甚至连续多日一开盘就触及熔断机制，造成史无前例的无量空跌。而做空动力彻底释放甚至超跌反弹时，又可能造成无量大涨，造成上涨熔断。

结论是：管理层希望通过引入熔断机制减小股市波动幅度，却很可能造成更大的波动幅度。动机很好，动作蹩脚。

但是' 美国股市的熔断机制就运行良好，为什么中国不能引进使用呢？不要忘了，美国实行的是T+0交易，中国是T+1交易，美国也没有10%的涨跌停板限制，当然有必要采用熔断机制，让投资者冷静冷静。

中国的T+1和涨跌停板制度下，即使让投资者冷静整整一个晚上，第二天照常开出“一”字板，甚至后面几天连续“一”字板，而盘中熔断冷静15分钟或半小时，就能让投资者改变操作主意？显然不能。

股市暴跌犹如巨石下山———熔断机制只能暂时阻止下跌的步伐，松开手，该跌的还是要跌。这正是熔断机制的局限。

同时，熔断、涨跌板限制、T+1交易，会将市场割裂得支离破碎，妨碍流动性的正常发挥，使得股市运行更加失真。

如果管理层真的有意减小股市的非理性波动，我们有个小小的建议：可以引入熔断机制，但同时撤销涨跌板限制；改T+1为T+0；' 股指期货与股市同时开市和闭市；严禁配资的同时，停止执行' 融资融券；继续强力抑制股指' 期货；毫不妥协地执行强制' 退市制度；加大对造假、操纵等违法行为的惩处力度。