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重点推荐：1、公用事业车玺认为' howImage('stock','1_600011',this,event,'1770') 华能国际(' 600011,' 股吧)的行业龙头价值尽显，公司历史助力其进军售电市场，且公司或将受益集团整体上市，目标价11.76元，首次覆盖给予“增持”评级；2、食品饮料闫伟认为玉米油行业较高成长性、稳定的盈利水平并未被市场充分认知，推荐' howImage('stock','2_000639',this,event,'1770') 西王食品(' 000639,' 股吧)、长寿花食品；3、非银金融刘欣崎预计，至2020年相互' 保险市场规模将达1600亿，未来发展路径：1）主业与保险有关的公司通过设立相对低门槛的相互保险完成生态圈的构建；2）传统涉险企业将客户需求' 数据变现为产品。
一、今日重点推荐
1、公司首次覆盖：华能国际（600011）《行业龙头价值尽显》
投资建议：公司电源结构持续改善，清洁能源占比逐年提升，火电机组持续优化，60万千瓦以上大型机组占比近60%。甄选优势地区布局售电业务是是明智之举，历史大用户直供电及新加坡零售市场的经验将助力公司进军售电市场。本轮' 国企改革，将会推动国有企业集团整体上市，' target='_blank' >华能集团曾于2014年6月补充资产注入承诺，我们估算可供注入的装机容量约为上市公司的0.88倍，期待公司外延式扩张。预计公司2015-2017年归属母公司所有者净利润分别为169.02、175.52、184.02亿元，对应EPS分别为1.17、1.22、1.28元。综合PE和PB估值，给予公司目标价11.76元，首次覆盖给予“增持”评级。
电源结构持续改善，优势地区布局售电。公司当前境内外可控发电装机已突破8000万千瓦，清洁能源占比达11.5%；火电机组持续优化，60万千瓦以上大型机组占比近60%。公司发电资产分布超过20个省（市、区），甄选经济发展水平领先、自身优势汇聚的江苏、广东等地区先行试水售电业务是明智之举，历史大用户直供电业务发展及大士能源的零售市场经验将助力公司进军售电市场。
国企改革政策驱动下，有望获得大股东更多支持。上市以来，华能集团对公司支持有加。本轮国企改革，将会推动国有企业集团整体上市，电力行业资产证券化尚有较大空间，华能集团曾于2014年6月补充资产注入承诺，我们估算可供注入的装机容量约为上市公司的0.88倍，期待公司外延式扩张。
风险因素：发电机组利用小时超预期回落，煤炭市场价格超预期上涨，上网电价进一步下调，资产注入遇阻等。
2、行业深度研究：食品饮料《专注玉米油、定位清晰的龙头有望胜出》
投资建议：维持西王食品、长寿花食品增持评级。玉米油行业较高成长性、稳定的盈利水平并未被市场充分认知，建议增持西王食品（在“非转基因”清晰定位、持续营销创新带动下，有望持续抢占消费者心智，成长为品牌化龙头）、长寿花食品（持续渠道下沉带动玉米油销量稳步增长，计划更换代言人重塑品牌形象，效果值得期待）。
人均' 消费增长空间大，豆油价企稳助中期玉米油行业销量增速回升。玉米油不饱和脂肪酸含量高、健康属性较好，与发达国家相比我国玉米油人均消费量增长空间较大。USDA预测2015年全球豆油库存/消费为7.2%、处历史低位，预计中期豆油供需格局改善，后续价格有望企稳、再大幅下降概率不大，如此则豆油对玉米油行业销量替代将边际改善（近年来玉米油与豆油价格方向一致但弹性更小，因此豆油价持续下降时比价优势将显现、会替代部分玉米油消费），预计中期玉米油行业销量增速将回升。预计玉米油行业极限供给160万吨，中性假设下6-10年行业销量不会达到天花板。
行业呈寡头垄断，专注于玉米油领域、定位清晰的龙头有望胜出。2014年小包装玉米油行业销量60-70万吨，CR4达80%以上，但竞争激烈格局未稳。西王、长寿花专注玉米油领域，以品牌力拉动销售；金龙鱼和福临门不做集中营销推广，但渠道力大幅领先、配以低价竞争策略。许多投资者认为西' target='_blank' >王和长寿花难有生存空间，但我们认为：营销定位对消费品企业更为关键（其中西王食品"非转基因"定位最为清晰），西王、长寿花通过持续营销宣传及渠道体系改善，边际上' 竞争优势在加强，未来市场份额有望持续提升。
掌握原材料定价权，行业盈利水平可保持稳定。1）随着品牌化玉米油占比提升、消费者对玉米油健康属性逐步认知，玉米油生产企业对产成品具有一定定价权。2）玉米油原材料主要为玉米胚芽，从供给（玉米胚芽储存期很短；产量仅占玉米深加工7-8%；玉米深加工行业集中度低）和需求（玉米胚芽用途单一，除玉米油生产外仅能用作售价更低的饲料，目前玉米油原材料需求小于供给；玉米油加工行业集中度很高）来看，玉米油生产企业掌握原材料定价权，可保持较为稳定的毛利率。其中长寿花食品小包装玉米油毛利率稳定在30%左右，预计未来西王食品小包装玉米油毛利率可稳定在35%左右。
3、行业一般研究：保险《借产品之优，起“相互”之风》
相互保险：会员即股东，产品极具吸引力。相互保险是具有同质风险保障需求的单位和个人通过订立合同成为会员，并缴纳保费形成互助基金，由该基金对相关约定事项进行保障。相互保险的最大特点是将公司所有人和客户合二为一，使得保险产品定价更灵活、条款更有吸引力。
相互保险发展史：海外一波三折，国内几无生机。海外相互保险经历过三个阶段：1）早期体现着互助与保险之间理念上的贯通；20世纪初至九十年代初，由于股份制保险公司问题的暴露及' 法律上正式确认了相互保险组织形式而获得了大发展，至1997年世界前十大保险公司中有六家为相互保险公司；2）20世纪九十年代后期以后，全球化竞争压力加大，相互保险公司不能发行股份造成了很难做规模化经营，国际上出现了去相互化浪潮；3）到现在进入稳定期，2013年全球相互保险市场份额27.3%，增速低于1%，其中，全球相互保险寿险保费收入增速逐渐变为负数，2013年为-2.3%，而非寿险尚稳定，2013年为4.4%。然而，我国相互保险一直缺乏制度保障，相互保险发展速度不尽如人意，2013年我国相互保险的市场份额只有0.3%。
相互保险的未来：发展提速，两条路径。2015年中国保监会印发《相互保险组织监管试行办法》后出现相互保险热潮，机构争相发起设立相互保险公司。我们预计至2020年相互保险市场的规模大约为1600亿。未来发展路径主要有两个：1）主业与保险有关，包括医疗、' 旅游等，本身有整合或者进入保险业构建主业生态圈的诉求，通过设立相对低门槛的相互保险完成生态圈的构建，典型的公司如' howImage('stock','2_300178',this,event,'1770') 腾邦国际(' 300178,' 股吧)、' howImage('stock','2_300318',this,event,'1770') 博晖创新(' 300318,' 股吧)、' howImage('stock','2_300130',this,event,'1770') 新国都(' 300130,' 股吧)、' howImage('stock','2_300146',this,event,'1770') 汤臣倍健(' 300146,' 股吧)等。2）传统涉险企业如保险经纪公司等拥有一定的客户资源，对客户的需求有比较精准的把握，通过设立相互保险公司能够把所掌握的客户需求数据变现为符合客户需求的产品，提升产品服务能力，从而进一步提升市场份额，典型代表有泛华。
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