股票质押“悲情时刻”：质押客弹尽粮绝 听天由命顺水鱼财经

如果说，5000点到4000点是配资客的噩梦，4000点到3000点直接打爆融资客的账户，那么，近日备受煎熬的则是' 股票 质押客。不少股票 质押客由于弹尽粮绝，只有听天由命，还有余粮者也只能谨慎地通过交易手段自救。

盼望股价上涨

“最近我们还要组织一次调研，你帮我介绍一些机构和大额投资者过来。”9月10日，李朝(化名)叮嘱中国证券报记者，这位华南地区一家上市公司的董秘把同样的话重复了四五次。

过去两个多月，李朝所在的上市公司股价最大跌幅一度逼近70%，不巧的是，李朝的老板恰恰在股市最火的6月做了股权质押，目前公司的股价已逼近警戒线，离平仓线只一步之遥，这给主要负责公司资本运作和投资者关系的李朝带来巨大压力。

七八月间，李朝所在公司对股价下挫判断为' 大盘的自然调整，至股价腰斩之后，公司才开始着急。“为了给公司产业转型输血，老板将其持有的大部分股权都做了质押，再向下跌，老板这么多年辛苦的血汗就会拱手送人。”

心急火燎的李朝不得不想尽一切办法稳住股价。“先是把' 业绩提前释放出来，但是没用；与机构合作成立并购基金，还是没用。现在的办法是找些好标的装进公司，但好的并购标的非常难求。”李朝叹气道。

此外，为稳住股价，李朝不得不在二级市场想办法。他明白这并不是长效办法，股价能稳住向上，必须让机构投资者心甘情愿地进来。

事实上，为了让更多资金投资上市公司，李朝过去一月奔波于北上广深。“大城市机构投资人多，公司的团队主动去这些地方做路演，也方便这些机构投资者过来听取公司的情况介绍。”

据李朝估计，过去两个多月起码已迎接200家机构调研，但从股价看，收效甚微。“实在没有办法，真到了平仓线，只能老板想办法筹钱补仓了。”李朝表示，目前老板在筹集资金，以应对可能出现的糟糕情况。

按照目前的规则，股票 质押基准价在质押起始日前30个交易日的均价基础上打折扣，一般主板打五折，' 中小板、' 创业板则会低些，大部分在三四折左右。深圳一知名' 券商投行人士解释，“比如一只创业板股票 ，质押日前30个交易日均价为100元，那么其基准价一般是30元。质押机构设置的预警线为基准价的160%，平仓线为140%；或者预警线为基准价的150%，平仓线130%。基准价30元的创业板股票 ，以预警线160%、平仓线140%为例，其预警线价格在47元左右，平仓线价格则为41元左右。”

小股东质押客“投降”

“当股价逼近预警线后，质押机构会提示质押人补仓，可以是股票 或者现金。而到达平仓线时，质押方就会处置质押的股票 ，一般会在二级市场抛售。”上述投行人士表示。比如，9月8日，' howImage('stock','2_002694',this,event,'1770') 顾地科技(' 002694,' 股吧)[5.10% 资金 ' 研报]公司' 公告，控股股东广东顾地质押给' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)[-0.54% 资金 研报]的8399.1420万股中部分股份已临近平仓线。相关股东表示正在与海通证券就股份质押相关事宜进行积极磋商，以保障股份交割事宜顺利进行。

对于大股东质押客而言，避免触及平仓糟糕结局的最好办法莫过于刺激股价。“从过去数周调研情况看，部分上市公司并购动力反而比上半年增强，动作明显加快，这与大股东为避免质押股权触及平仓线有较大关系。”深圳一位券商分析师表示。

刺激股价除了利好等“真金白银”外，吸引更多资金“入局”颇为重要。 “最近组织上市公司调研明显比上半年容易，有不少上市公司主动联系，希望我们组织投资者过去调研，从目前情况看，投资人去调研的情绪也比七八月要好很多。”上述深圳券商分析师表示。

值得注意的是，上市公司和投资者的情绪变化，使得抱团调研的情况明显增多。' 数据显示，10家机构以上参与的调研6月有66次，7月有65次，8月则为110次，其中大部分集中于8月下半月。而9月，尽管时逢假期，第一周10家机构以上参与的调研已有近15家。9月第一周，机构调研了101家公司，远远高于8月同期的67家公司。

不过，与大股东相比，中小股东质押客并无多少好牌可打。中小股东对上市公司影响力小，较难干预上市公司运作，而质押机构对这部分质押人要求也较为苛刻。上述投行人士举例，“比如，8月底，深圳即有一位中小股东质押客因为触及平仓线，被质押机构强行平仓，虽然中间通过二级市场购买股票 补过一次仓，但是挡不住抛压盘，股票 下跌太快，只能放弃抵抗。”

系统风险概率低

从目前情况看，虽然出现局部被平仓的事件，但是出现质押系统性风险的概率较小。

' 中金公司统计显示，目前股权质押存量2.7万亿元，其中2015年净增加1.4万亿元。目前2.7万亿元的质押市值约占A股自由流通市值的16%，占总市值的6%。若按质押时的股价计算，2015年净增的质押市值为1.66万亿元，但经历6月以后的市场调整，目前的质押市值下降至1.4万亿元，降幅16%。

' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)[-0.20% 资金 研报]高级研究员高鹤翔测算，2014年以来，超过总市值5%的行业有' 房地产、化工、制药、金属非金属与采矿，其' howImage('stock','2_000736',this,event,'1770') 中房地产(' 000736,' 股吧)[4.04% 资金 研报]占比最高，达到10%的总市值。若' 上证指数[0.07%]下行至2500点，跌破警戒线的股票 参考市值上升为约5800亿元，跌破平仓线的股票 参考市值上升为约4200亿元。最悲观情形，若上证跌至2000点，跌破警戒线的股票 参考市值约为7100亿元，破平仓线参考市值约5600亿元，与两市日均成交额相当，总体风险可控。

高鹤翔指出，根据目前股权质押业务部门的政策，若质押股票 跌破警戒线甚至平仓线，业务部门并不强制处理质押股票 ，而是仅督促客户补仓(追加质押股票 或现金补仓)。若大股东无法完成补仓，往往对' 个股采取停牌措施，或采取尾盘拉升等措施自救。因大股东质押股票 跌破平仓线而导致强制平仓的现象暂不大可能出现。(中国证券报)