熊市生存术顺水鱼财经

理财周刊2015年第35期

尽管股市在短短2 个多月的时间，跌去了40%多，股价被“腰斩”的' 个股不计其数，但这并不意味着熊市会很快过去，你需要思考一下——在未来熊市的日子里该做些什么。

从某种意义上讲，没有经历过熊市“炼狱”的投资者，并不能算是一个成熟的投资者，就连股神' target='_blank' >巴菲特也经历过多次股灾。因此，熊市并不可怕，在熊市一样可以成长。首先，要做好在熊市如何操作的准备，其次也要反思自己过往的投资理念，还要补足个人视野方面的欠缺。

生存术之一：把握时机

对于不同仓位的投资者，自然要有不同的策略。

首先，空仓或者轻仓的投资者不轻易抄底。这些投资者因为各种原因（包含偶然因素）没有被深套，往往会对“抄底”抱有极大热情，所以一看到熊市中的反弹便以为是底部，结果多数会抄到半山腰。

经历过“牛熊转换”的老股民都有这样的经验——“反弹不底部，底部不反弹”。这话多少有些道理，因为真正的底部特征是比较平静的，成交量低迷、市场波动性减弱，涨不上去也跌无可跌——于是底部形成。

当然，熊市中也有反弹，如果忍不住一定要入市操作，也必须要用较小的仓位，并采取短线策略。具体而言，在操作方法上，疯牛阶段那种“单一品种、一步满仓、全进全出”的激进方式肯定是不行的，要改变为“分步买入、越跌越买、一有获利立即抛售”的快进快出方式。如果抢反弹不成，也要立即止损。

此外，对于重仓被套的投资者来说，无论什么原因导致被套都是很棘手的问题。理论上来说，可以反复“高抛低吸”操作摊薄成本，但这些投资者之所以被套就是因为投资经验不丰富，连续成功的“高抛低吸”是很难做到的。

所以还是要看持股情况具体分析：如果是质地不错的蓝筹股，最坏的打算就是“以时间换空间”，咬定青山不放松，也可适时在底部补仓；如果是单纯被爆炒的概念股，尤其是一些小市值、无' 业绩支撑的个股，还是要坚决地遇反弹减仓，不可留恋。

生存术之二：精选个股

熊市环境下，为降低买入风险，选股显得十分重要。高息股、低价成长股、国企概念股是今后投资者可以重点关注的类型。

其中，高息股是应对熊市的法宝。在股市低迷期，高息股可以为投资者带来稳定的分红回报，特别是在银行利率和理财产品收益率不断下滑的情况下，高息股的股息率还是很有吸引力的。以2014 年分红计算，目前股息率3%以上的公司超过60 家，近10 年平均股息率稳定在3%以上的也有11 家之多（后面将有专文介绍）。

而随着' 创业板泡沫的破裂，创业板公司的股价出现了集体暴跌，其中一些真正有成长性的' 股票 ，其价格也大幅度降低了。在熊市阶段，投资低价的成长股，往往会在牛市阶段获得不错的收益。你可以先圈定低价股，再从中选择每股利润和每股净资产高的股票 ；概括起来就是“三低原则”———低股价、低市盈率、低市净率。

此外，熊市阶段也会有局部热点，场内资金往往追捧这些有政策、事件等支撑的题材股，例如' 国企改革概念股。

“理念正确”才能活得长

熊市中之所以很多散户会深度套牢，与没有正确的投资理念有很大关系。有人或许会说，“我知道这些理念，但我做不到”。这说明光知道些空洞的概念还远远不够，要有教训的积累、血的代价，才可以让抽象的理念化为本能的行动。本轮股灾中出现了很多值得研究的案例，这些都是血的代价。要想在A 股长久存活，下面四点都是核心的投资理念。

一、永远不要偏执

' target='_blank' >芒格教导我们：“一个成功的投资者不要有强烈的意识形态。”用统计学的思维来解读就是，在一个人二三十年的投资生涯中，对应一个特定资本市场的特定阶段，总体来说你面对的都是“不确定性事件”。因此，凡是投资活动中相信“一定会怎样”的人多数会碰壁。

以'私募基金经理、知名博主叶荣添为例：他在4000 点看空，踏空1000 点收益；在5100 点左右看空1000 点，赢得赞誉，然后在3900 点抄底被套；在跌破3300 点并反弹到4000 点后，他认为股市短期会重返5000 点，结果市场加速下跌到2850 点。叶荣添的' 股评文章充满英雄主义色彩，有的点击量达百万，但从他的操作来看只可谓“成也偏执，败也偏执”。

二、永远不要对赌

在重大投资决策时不要相信“历史重演”，更不能在“历史重演”上下注。不妨反省一下，从6 月份股灾以来，对于下面这3 个A 股从未发生过的事件，我们的机构、投资者犯了哪些“对赌”的错误：

1.去杠杆——赌风险可控，不必惊慌，结果导致踩踏，股灾发生；

2.国家队入市操作——赌可以阻止市场下跌，后市震荡向上，结果市场继续二次加速下跌；

3.' 股指期货全部品种多次上演跌停——赌修改规则可以阻止做空，结果做空力量集聚到海外继续做空（例如新加坡），继续影响A 股预期。

三、“基本面的变化”从不骗人

任何一个股市重大的趋势变化都是源于“基本面”的变化，包括政策、资金、市场情绪、标志性事件等。其中，资金流动趋势的变化是最核心的基本面。

6 月15 日股灾发生前，当月上市公司遭到重要股东减持的金额在1500 亿元左右，上半年合计套现超过5000 亿元。这个数字创下史上最大规模的上市公司减持潮。即使在这个时候你不能判断出趋势逆转，那么到了7月6 日～10日这周（也就是国家队干预市场见效的一周），证券市场银证转账“净流出”1757 亿元，这意味着以前持续数月的资金“净流入”状态发生了逆转。这种资金流出的状态一直持续到目前，可以说“基本面”的变化早已告诉你“熊市”来了。

还要强调一点的是，对“基本面”的理解不能仅局限在“企业”这个微观层面。当股灾来临后，有的投资者觉得自己手中的股票 业绩、发展前景不错，所以一直不舍得清盘，结果越套越深。事实上更具有决定作用的基本面因素是来自宏观层面的因素。当大趋势逆转，个股是无法独善其身的。

四、学会独立思考

“独立判断”到底有多重要？举一个例子，7 月22 日中国' 期货界传奇人物、瑞' target='_blank' >林嘉驰对冲基金经理' target='_blank' >刘强坠楼身亡，年仅36 岁。他在离世之前写了一篇深刻反省本轮股灾的文章，其中总结了多条人性弱点，其中就包括“缩小自己的投资圈子，学会独立思考!”

在信息爆炸的年代，过多的信息只是噪音，而且所谓的“专家”、研究机构都倾向于“报喜不报忧”。所以散户必须要能够独立判断、独立思考，这样才能在关键时刻“保命”。

你可以通过长期观察，选取几个始终理性、敢于说真话、有前瞻性判断的专家(' target='_blank' >李大霄、' target='_blank' >管清友、石镜泉等)建立一个你心目中的专家库，3～4 个即可。在重大的投资决策前，参考他们的观点，在此基础上形成自己的判断。在决策行为中，这个方法可以称之为“专家咨询系统”，比盲目地多渠道地接受大量的信息要可靠。

“视野开阔”才能活得好

央行货币政策委员会委员' target='_blank' >樊纲在一次论坛上反思本轮股灾时表示：“' 炒股是有风险的，而且是专业的，没有4 个电脑屏放在那儿你都没资格炒股。”关于“四个屏才能炒股”的说法当然是玩笑话，但确实反映了目前A 股市场新的变化。

股市的运行本来就会受到多种因素的影响，而对应' 新兴市场，会有更多左右市场的变量，这一点在本轮股灾中表现得淋漓尽致。

首先是股指期货，6 月4 日IF1506 首次瞬间跌停，并未引起市场足够重视，此后多次股指期货全部品种集体跌停，同时A 股市场明显感到有“恶意做空”的力量，加剧市场动荡。

此外，人民币汇率的突然大幅贬值、海外市场因素（例如' 美国加息预期等）也在一些时点对A 股产生影响。因此，只有视野足够开阔，才能清楚地了解市场每一时刻的真实状态。

除了视野开阔，投资者还必须持续地学习。股灾中伴随多起重大事件的出现，涌现了“场外配资”、“伞形' 信托”、“量化交易”、“分级B 下折”、“银行股权质押”等热词，对此如果不了解，就有可能不知不觉进入险恶之境。

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