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编者按：在全国棚户区改造工作电视电话会议召开之际，中共中央政治局常委、国务院总理李克强作出重要批示。批示指出，棚改寄托着千万住房困难家庭改善居住条件的希望，是推进以人为核心的新型城镇化的重要内容和抓手。各级政府要以对人民群众高度负责的态度，把棚改放在民生工作突出位置，进一步围绕重点难点、抓住“硬骨头”矢力攻坚，进一步加大财税金融支持力度、创新机制吸引社会资本参与，进一步严格资金和项目监管，确保工程质量，不折不扣地按期完成既定任务。股市有风险，投资需谨慎。文中提及' 个股仅供参考，不做买卖建议。
' howImage('stock','2_300284',this,event,'1770') 苏交科(' 300284,' 股吧)：
苏交科 研究机构：' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)分析师：陆玲玲撰写日期：2015-08-06 15年上半年归属母公司净利润增长27.5%，2Q15增长22.1%，受行业整体情况影响略低于预期，但依然是建筑行业中的高增速，下半年有望受益于基建投资加速。15年上半年公司实现营收8.74亿元，同比增长33.3%；净利润1亿元，同比增长27.5%。2Q15公司营收4.98亿元，同比增长27.3%；净利润0.58亿元，同比增长22.1%上半年净利润增速慢于收入增速的主要原因是财务费用率和资产减值损失/收入提升。公司上半年净利率下滑0.5个百分点至11.4%，毛利率提升了4.2个百分点至34.3%，管理费用率和销售费用率都控制比较稳定，但是资产减值损失/收入提升2.6个百分点至3.5%，主要是由于收入规模扩大，工程承包收入增加（通常工程承包的回款期比设计要长），导致14年收购公司并表后应收账款同比增加6.4亿元；财务费用率提升1.9个百分点至0.6%，主要由于燕宁建设BT业务及部分建造合同利息结算减少导致。 母公司上半年实现营收4.88亿元，同比增长3.2%；实现净利润0.91亿元，同比增长35.8%。 母公司净利润增速较快的主要原因是毛利率提升和管理费用下降，上半年母公司毛利率提升2.1个百分点至34.2%，管理费用同比减少100万，费用控制较好。母公司上半年应收账款增长2.6亿，主要还是受行业因素影响，项目回款较慢。 公司业务分行业来看，工程咨询业务收入同比增长30.6%，毛利率同比提升3.8个百分点至36.6%。工程承包业务收入同比增长79.9%，毛利率同比提升10.3个百分点至18.8%。 现金流情况比去年情况略差，主要由于业务扩大和14年的并购项目并表所致：上半年经营活动产生的现金流量净额为净流出3.81亿元，较上年同期净多流出2.62亿元；上半年收现比84.1%，同比下滑20.7个百分点。 15年上半年公司加强科研投入，推进PPP项目建设和加大对外投资。公司继续加强各类科研平台建设，获得授权专利30项。公司与贵州道投融资管理有限公司联合成立了贵州PPP产业投资基金管理机构，有利于后期推动贵州省内相关PPP项目合作，尝试工程咨询业务未来发展新模式。投资方面，公司与' howImage('stock','1_601669',this,event,'1770') 中国电建(' 601669,' 股吧)共同投资中开高速，子公司燕宁建设中标福建霞浦县和福建生态环岛公路BT项目，有利于公司提升工程总承包能力。 受益于PPP模式推进和地下综合管廊建设，未来发展空间巨大。PPP项目的市场竞争从对关系与报价敏感变成对设计与质量控制敏感，公司不仅获取订单的能力增强，并且订单体量可以变大，利润来源增多，未来还可以赚金融的钱。地下综合管廊是未来基建重点投资的新方向，设计公司有较高壁垒，处于投资的前端，最先受益，子公司厦门市政院有较强的地下综合管廊设计能力和经验，未来有望在该领域获取较多订单。 维持' 盈利预测，维持"增持"评级：预计公司15年-17年净利润为3.37亿/4.42亿/5.79亿，增速分别为33%/31%/31%；15-17年对应EPS分别为0.61/0.80/1.05，PE分别为37X/29X/22X。维持增持评级。 ' howImage('stock','2_300198',this,event,'1770') 纳川股份(' 300198,' 股吧)：与' target='_blank' >中广核签订核电管材研发协议管材主业望再谱新篇 纳川股份 研究机构：' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)分析师：范超撰写日期：2015-08-21 协议签订将强化纳川在核电工业管上的优势。公司作为中广核、' howImage('stock','1_601985',this,event,'1770') 中国核电(' 601985,' 股吧)、国家核电的合格供应商，此次联合研发协议的签订，目的在于把握现有的合作关系，建立在核电工业管材方面的技术领域。合作中，公司负责产品技术标准等方面的建设，上海中广核负责前期经费投入，产品性能鉴定等内容。上海中广核是中广核工程有限公司全资子公司，定位核电及' 新能源产业链上高端产品供应商和技术服务商，合作方的产业资源优势将助于公司核电HDPE管研发应用上获实质性进展HDPE管比传统核电管材比较，具备施工工期短、化学性质稳定、流速快和使用寿命长等优势。核电站管道系统分为三个回路，一回路管道内含~约300℃、16MPa的含磷酸、硼酸高温高压水，二回路管道内含~约281℃高纯水质下AVT等，三回路管道内含海水、雨污水、废水等。基于使用温度，耐用防腐要求，替代在三回路。HDPE比钢管、球墨铸铁管相比化学性质更为稳定，水流速度更快，且经济
以台山核电站管网工程为例，HDPE管使整个施工工期缩短40%，综合成本降低10%，而且使用寿命与核电站基本一致。美国' howImage('stock','2_300215',this,event,'1770') 电科院(' 300215,' 股吧)EPRI、' 美国机械工程师学会ASME等已验证HDPE管材在核电厂中的实用性。EPRI已联合ASME计划17年左右完成试验和研究，将HDPE列入ASMEBPVC规范，使其成为核3级标准管材。
核电是新能源发展' 主力，新增和改造空间广阔。预计每台机组对应的HDPE管材产值接近1个亿，存量机组为27台，预计未来5年，每年将新增6台。假设净利率为30%且改造在5年内完成，则年均销售额可达11亿，净利润3.3亿，公司实现市占率50%可达1.7亿。
' 新能源车+地下管廊+核电管材，三箭齐发，目前除管廊外均已有实质性推进，' 业绩有望自下半年迎来拐点，预计2015-16年EPS分别为0.22和0.4元，对应PE为68和38倍且具备超预期可能，维持推荐。
' howImage('stock','1_600820',this,event,'1770') 隧道股份(' 600820,' 股吧)：站在' 国企改革和ppp的潮头上
隧道股份
研究机构：安信证券分析师：杨涛，夏天撰写日期：2015-07-22
上海国企改革走在全国前列，预计控股股东整体上市不断推进。上海于2013年底率先推出国企改革“二十条”，明确细化国企改革方向，并持续稳步推进。上海城建集团将隧道股份作为最核心的子公司运营，全方位支持公司发展。同时，城建集团整体上市进程也不断推进，2012年已将核心资产注入公司，2014年由上海城建集团总裁张焰兼任隧道股份公司董事长。未来集团与上市公司管理层有望继续整合，缩短管理层级，提高管理效率，存续的市政建设运维子公司存在注入预期。
国盛集团持股加强国企改革预期，公司有望多方位受益。上海国盛集团是上海国企改革的两大国资流动平台之一，自成立以来完成了多笔地方国企改革项目。参考国盛集团之前的项目运营，未来公司主要的改革方向可能为：（1）股权激励，市场化选聘管理层。有望提升员工积极性，增强企业运营效率，进而提升企业业绩；（2）引入战略投资者、进行混合所有制改革。当前上海城建集团及国盛集团合计持股50.85%，未来引入战略投资者空间较大，可为公司带来资源和理念上的新突破。
轨道交通及地下工程迎来投资' target='_blank' >高峰期，公司异地扩张加速，业绩有望保持稳健增长。预计2015-2018四年全国将新增加约3000公里轨道交通运营里程，年均投资将达到3750亿元。国家大力支持综合地下管廊建设，预计投资将达万亿级别，公司有望充分受益地下工程投资景气。公司近三年收入220/235/254亿元，同比增长54.94%/6.88%/8.17%。归母净利润为11.51/12.89/13.94亿，同比增长122.63%/11.99%/8.09%。2014年新签订单450.6亿元，创历史新高。目前上海业务占比约50%，未来随着改革推进，沪外市场开拓将成为公司业务新增长点。
投融资领域积累的丰富经验为未来持续开拓PPP打下基础。公司战略定位为“建设领域的金融专家、金融领域的建设专家”，通过投资BT、BOT项目带动施工主业，仅2011年以来新签BT、BOT项目即超过300亿元。公司在PPP领域早有试水，2014年初中标长沙万家丽路快速化改造工程和淮安现代有轨电车一期工程，利用股权投资基金管理机构设立基础设施投资基金，引入社会资本。投融资领域积累的丰富经验为未来持续开拓PPP打下基础。公司产业链覆盖上游基础设施投资、咨询、设计及下游建设、运营，可以为政府量身定制PPP服务，具有提高中标率、分享所有环节收益、全生命周期成本优化等突出优势。
投资建议：我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.50/0.56/0.62元，当前股价对应三年PE分别为25/22/20倍。考虑到公司未来PPP投资管理建设平台及国企改革的预期，给予公司16.8元目标价（2016年30倍PE），买入-A评级。
风险提示：宏观经济持续下滑风险，国企改革进度不达预期风险，回款风险
' howImage('stock','1_600340',this,event,'1770') 华夏幸福(' 600340,' 股吧)：销售业绩持续高增长PPP模式标杆案例
华夏幸福
研究机构：' target='_blank' >中银国际证券分析师：袁豪，田世欣撰写日期：2015-09-02
华夏幸福上半年营业收入和净利润分别同比增长48%和32%，整体销售同比增长24%，其中地产销售同比增长33%，持续展现出领先行业的业绩和销售表现；公司的产业新城模式在我国产业变革升级、新型城镇化深入和京津冀一体化推进等时代大背景下，焕发出极强的生命力，近期固安产业的PPP模式受国务院及发改委高度认可，政府背书利于公司的异地扩张；另外，公司后续将继续优化和升级公司的业务模式，大力发展公司产业投资业务，符合国家科创中国的号召，最终形成孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条，打开新的成长空间；此外，公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略，大力拓展京津冀项目，目前该区域委托面积超2，000平方公里，其中环通州委托面积达162平方公里，为京津冀一体化和通州副中心的双重受益标的。我们分别维持公司2015-16年的每股收益预测为1.79和2.34元，重申买入评级，目标价格33.54元。
支撑评级的要点
净利润同比增长32%，毛利率虽下降但仍处高位。上半年营业收入169亿、净利润30亿，分别同比增长48%和32%，优于行业；基本每股收益1.15元；毛利率和净利率分别为38.0%和18.0%，分别下降7.8和2.3个百分点，主要源于去年上半年高毛利的产业发展服务结算较多导致基数较高、同时也由于今年城市地产毛利率下降较多；三项费用率由去年上半年的8.6%下降至目前的8.3%，其中财务费用率下降较多。
上半年整体销售增长24%，维持615亿元销售预测。上半年，公司整体销售301亿元，同比增长24%，其中地产销售254亿元，同比增长33%，远高于行业平均水平，销售金额进排行榜前十强。公司维持计划15年整体销售615亿元，同比增长20%。报告期末，预收款项554亿元分别锁定15-17年地产业务预测收入的100%、100%和33%，高预收款锁定未来近2年地产业绩。
京津冀一体化和通州副中心的双重受益标的。公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略，大力拓展京津冀项目，今年以来签订了固安马庄与牛驼、香河、任丘华油智慧新城和雄县等京津冀项目，目前该京津冀区域委托面积超过2，000平方公里，无疑是京津冀规划第一受益标的，并且其中环通州委托面积已达162平方公里，因而公司也将受益于通州副中心带来的土地价值重估。
PPP模式受高度认可，政府背书利于异地扩张。7月20日，国务院办公厅通报表扬固安PPP模式，7月27日，国家发改委推出13个PPP示范案例，固安模式再次榜上有名。此外，江苏省财政厅报送公司的无锡市南长项目作为唯一产业新城案例入选2015年PPP项目库。公司的“政府主导、企业运作、合作共赢”模式得到从国家到地方各级政府的全面认可和肯定，并赋予公司一个更优势的地位向异地扩张。
携手太库打造孵化体系，产业投资稳步推进中。公司5月携手太库科技，并依靠后者这样一家专注于孵化器运营管理和科技创业企业培育的专业机构，双方的合作将帮助公司打造创新孵化体系，并将运用资本干预等方式加速创新成果转化，通过投资入园企业分享企业成长收益，如对北京鼎材科技有限公司、固安翌光科技有限公司等进行投资。
评级面临的主要风险
行业销售复苏低于预期；政府对于返还款支付意愿度降低。
估值
我们分别维持公司2015-16年的每股收益预测为1.79和2.34元，重申买入评级。
' howImage('stock','2_002062',this,event,'1770') 宏润建设(' 002062,' 股吧)：基建业务稳定积极进军新能源产业
宏润建设
研究机构：华金证券分析师：谭志勇撰写日期：2015-07-31
投资要点
抓住国内地铁及地下管廊发展机遇：公司是国内第一家迚行城市轨道交通盾构施工的民营企业，在新型城镇化建设当中抓住轨道交通建设的发展机遇，公司轨道交通工程进入全国12城市，盾构设备23台，去年地铁及地下空间、地下管廊，业务占比超过45%。2014年新增70亿的基础设施建设订单中轨道交通业务占35%。公司订单充足，未来业绩成为保障。
积极迎接PPP大浪潮新模式，冲破建筑行业发展瓶颈：公司已成立投资中心，加强投融资平台建设。今年计划承接工程业务100亿元，原有业务订单70亿左史，PPP项目可实现订单30亿左史。
从光伏组件到电站建设积极布局新能源产业：公司2010年开始探索迚入先伏行业，仍组件企业逐步到电站运营，公司80MW电站已2014年下半年实现幵网发电，2014年全年实现发电量4810万度，实现收入4600万，净利润1900万。整体上先伏电站运营稳定，成为公司现金流业务。未来将加大力度投资先伏行业。
切入千亿充电市场正当时，布局未来增长新引擎：近日国家能源尿表示，我国“电劢汽车充电基础设施觃划”已经正式具备了出台条件，目前正在走程序。《觃划》指出，到2020年国内充换电站数量达到1.2万个，充电桩达到450万个。预计未来六年直接市场觃模有望达到1240亿元。7月17日公司发布' 公告，子公司上海泰阳不国网签署金额7，869.9万元的采贩合同，顺利切入千亿市场的充电网络建设，未来戒将成为公司业绩增长的新引擎。
投资建议：我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.33、0.36和0.41元。净资产收益率分别为10.9%、10.9%和11.5%，给予买入-A建议，6个月目标价为11.5元，相当二2015年35倍的劢态市盈率。
风险提示：公司建筑施工业务受宏观经济影响；公司新业务开拓丌达预期
' howImage('stock','1_600970',this,event,'1770') 中材国际(' 600970,' 股吧)：海外业务稳定环保业务将成第二核心
中材国际
研究机构：' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)分析师：唐笑撰写日期：2015-08-25
核心观点：
海外业务保持稳定来仍有增长空间
公司上半年新签订单108亿元，与去年同期基本持平，但在结构上海外订单占比进一步加大，达到85%以上，基本实现了深入开拓国际市场的目标。
期间费用率稳定，收付比有所提升
本期毛利率与去年同期持平，同为11.7%。费用率为7.43%，也与去年上半年基本持平。一般而言，二季度公司的收款情况都不错，今年更是如此，所占用的营运资金在减少。
收购安徽节能，国内环保业务将成为第二核心
公司近期在公告中已明确指出5年内公司业务发展的两大核心将是节能环保业务和海外工程承包业务，各自贡献约50%的利润。公司近期拟收购的安徽节源将是发展环保业务关键的一部，有了安徽节源这个业务平台，公司在环保领域的空间将会极大的拓宽，与公司存在较好的协同效应。
投资建议
新的领导班子上任后新的经营思路逐渐明晰，目前国外业务发展势头良好，国内在环保业务上的拓展也令人期待。公司的经营拐点已得到确认，我们继续看好公司的未来发展，预计公司2015-2017年EPS为0.50、0.80、1.00元，维持公司的“买入”评级。
风险提示
海外地区经济情况不佳、政治环境不稳定，致使公司毛利率继续下滑；新业务进展不及预期；市场的流动性风险。
' howImage('stock','2_000540',this,event,'1770') 中天城投(' 000540,' 股吧)（7.34停牌，咨询）：多管齐下加速转型为再次腾飞积蓄力量
中天城投
研究机构：' howImage('stock','2_002736',this,event,'1770') 国信证券(' 002736,' 股吧)分析师：区瑞明，朱宏磊撰写日期：2015-08-31
上半年净利大增48%，EPS0.33元，基本符合预期
上半年实现营业收入80亿元，同比增长55%；净利润14亿元，同比增长48%；EPS0.33元，基本符合预期。
多管齐下，加速地产业务转型
1、拟以自有资金出资3000万元设立中天城投集团房产开发建设管理有限公司，该公司内部以协议方式确立事业合伙人制，引进跟投制度，实现企业利益、团队利益与员工个人利益高度一致的风险分担和利益共享机制；2、拟对中天城投集团母基金增资5亿元，母基金注册资本拟由10.005亿元人民币增至15.005亿元，母基金将增设房产子基金，主要做好' 房地产存量与增量业务的投资与管理；3、拟出资5000万元设立贵州生活宝智慧社区开发运营有限公司，由生活宝公司负责集团公司已有及未来成熟社区以及贵州省可进行' 互联网化管理社区的互联网+智慧社区建设和运营，以智慧社区平台APP为载体构建用户与商家及服务者之间的连接平台，形成社区O2O业务的闭环模式，为社区住户提供各类互联网化的增量服务将成为生活宝公司的主要盈利模式；4、设立中天普惠金服，构建创新金融生态圈。拟出资20亿设立中天普惠金服，将贵阳金控拥有的下属子公司股权变更为中天普惠金服持有，构建包括P2P业务、大' 数据金融、众筹金融、小额贷款、担保业务、在线支付等在内的创新金融业务。目前公司已持有招商贷、移动金融、大数据交易所、众筹交易所等创新金融业务公司的股权。中天普惠金服的设立将利于公司整合现有资源，搭建创新金融生态圈，未来中天普惠金服很有可能成为公司打造西部陆金所的主要载体；5、参与设立贵阳体育金融，加速推进大金融+大健康产业协同发展。子公司贵阳金控拟与“跳马王”楼云、以及公司参股的贵阳互联网产投、移动金融合动资设立贵阳体育金融，用以发展培训、教育、竞赛类体育游戏、赛事、竞猜态等业务。其中楼云持股51%，贵阳金控投资3900万元持股39%（考虑参股方还包括贵阳互联网产投、移动金融，中天城投对贵阳体育金融的实际所持比例更高）；6、继续积极推进“大金融、大健康”并购重组项目，将面向全国或海外寻找“大金融”如银行、证券、' 信托、' 保险等金融资产，以及“大健康”如大型医院、大型药厂等医药健康类资产。
投资者保护方案有担当，彰显意志与信心
股灾之后，公司的控股股东、高管积极增持，同时还出台了《投资者保护工作方案》，通过控股股东增持（上限为总股本的2%）、董事及高管增持、股东及全体员工增持、相关亲朋好友增持、二级市场回购等多种手段全力维护公司的市值，彰显了意志与信心。
股权激励到位，管理层动力十足
报告期内，公司股权激励对象自主行权增加股份5，473，000股，包括董监高在内的多位管理层核心持有公司大量' 股票 ，与公司的利益高度捆绑，使得管理层动力十足，我们看好公司的中长期发展。
转型动作不断，为再次腾飞积蓄力量，维持“买入”评级
中天城投自年初至今累计涨幅57%，我们于年初股价启动前夕即大声疾呼买入，自信是1季度喊“买入”最大声的卖！15年是公司实施“大金融、大健康、小地产”即“两大一小”战略关键时期，为顺利推进公司战略转型，公司提出“并购重组、创新发展、产融结合”的十二字实施方针。此次中天城投提出的一系列举措，能够确保地产业务在公司战略转型期间仍作为主营业务保持稳定的经营收益，同时保证房地产业务在公司战略转型成功后适应新的战略架构，增强各战略板块的协同效应。预计15-17年EPS0.60/0.75/0.89元，对应PE分别为12.3/9.8/8.2X，维持“买入”评级。
