A股兼并重组：资本盛宴还是毒药顺水鱼财经

传化股份因重组暴涨195%；' howImage('stock','2_002240',this,event,'1770') 威华股份(' 002240,' 股吧)却因重组惨跌66%

资本市场上，野鸡变凤凰与黑天鹅事件不断上演。剧变的背后，则是A股的兼并重组。

长江商报通过' howImage('stock','2_300033',this,event,'1770') 同花顺(' 300033,' 股吧)初步统计发现，今年截至三季度，已有1193家上市公司完成并购交易，涉及金额5639亿元，全部刷新了历史纪录。在经济下行的大背景下，为何并购兴起？兼并重组究竟是资本盛宴还是市场毒药？

武汉科技大学金融证券' 研究所所长' target='_blank' >董登新向长江商报记者表示，同业并购、产业链扩张有利于企业自身转型升级，在经济下行周期，无论是对企业自身还是对行业而言，都较为急迫，具有重要意义。在他看来，企业并购，应根据自身发展规划进行，量力而行。

是变肥还是变瘦

“公司正在筹划重大资产重组，请及时关注公司' 公告。”10月9日下午，上市公司' howImage('stock','2_002582',this,event,'1770') 好想你(' 002582,' 股吧)枣相关负责人向长江商报记者表示，目前不便透露具体的重组事项。

今年以来，好想你枣进行了系列资本运作，包括定增、重组等。长江商报记者注意到，这只是近年来资本市场的一个缩影。

长江商报记者根据同花顺初步统计发现，2013年开始，' 中国资本市场上的并购交易呈现爆发式增长，一场并购浪潮已经到来。' 数据显示，2013年，并购市场完成交易1232起，涉及金额约5700亿元，突破历史纪录；2014年，并购市场完成交易2893起，1501家公司参与，涉及金额3661亿元；而今年前三季度，发生并购交易6693起，1193家公司完成并购交易，涉及金额5639亿元，1430家正在进行中，50家公司并购失败，全部刷新了历史纪录。

长江商报记者发现，参与并购重组交易的主要分为三种类型，第一种是同业并购重组，如钢铁、汽车、水泥、玻璃、煤炭等行业，最近获得证监会批准的上市公司' howImage('stock','2_002739',this,event,'1770') 万达院线(' 002739,' 股吧)的同业并购即是典型。万达院线通过定增购买慕威时尚文化传播（北京）有限公司，及重庆世茂影院管理有限公司另外15家公司100%股权，交易金额22亿元，并向控股股东北京万达文化产业集团有限公司募集配套资金不超过21.8亿元；第二种是产业链扩张，也称多元化。如' howImage('stock','2_000939',this,event,'1770') 凯迪电力(' 000939,' 股吧)通过并购重组获得林木资源等；第三种则属于财务投资、跨界。如地产跨界做影视、上市公司参股金融等。曾经跨界“饮酒”的' howImage('stock','1_600260',this,event,'1770') 凯乐科技(' 600260,' 股吧)再度玩跨界，通过收购上海凡卓100%股权进军手机市场。此外，央企、国企的混改等，也属于一种并购重组，如交行、' howImage('stock','2_000024',this,event,'1770') 招商地产(' 000024,' 股吧)等。

10月10日，香颂资本执行董事沈萌向长江商报记者表示，并购重组是企业发展的一个重要途径，尤其是产业并购，而在经济下行期间，企业积极并购，更能实现低成本扩张意图。企业并购重组不外乎三方面原因，其一是企业基于自身发展需要进行的规模扩张；其二是自身经营不理想，想通过资本市场的并购重组改善自身条件，如谋求转型等；其三则是为了二级市场获利，通过并购重组拉升股价，或抛售股权谋取利益或缓解股权质押风险等。

有评论人士认为，去年以来，监管层对上市公司并购重组松绑，中国资本市场迅速蓬勃兴起。在他看来，参与并购重组、混改的企业不一定会变肥，但不参与的企业会变瘦。并购重组的路径，主要是通过拉动' 股票 市场热情，使社会资金通过一定管道群集到以股票 市场为代表的资本市场，出台一系列新政策鼓励并购重组，最大限度地减少制造业恐龙企业死亡导致的连锁反应。与此同时，通过混合所有制与并购重组解决第二轮债务风险，成为现实选择。

一投资者认为，正是因为资本市场的兴起，活跃了股市，带火了企业并购重组。

是盛宴还是毒药

资本市场上不断上演的并购重组，带给投资者的是一场场盛宴及一剂剂毒药。

“尽管遭遇了股市下跌，本钱并没有亏进去。”有10多年股龄的朱先生向长江商报记者表示，去年以来，他先后买了' howImage('stock','2_000883',this,event,'1770') 湖北能源(' 000883,' 股吧)、' howImage('stock','2_002010',this,event,'1770') 传化股份(' 002010,' 股吧)、' howImage('stock','1_600745',this,event,'1770') 中茵股份(' 600745,' 股吧)等多只股票 ，幸运地碰上了几只重组股票 ，大赚了一笔。朱先生说，在股市下跌前，他大约赚了80万元，便将68万元本钱取了出来，付了一套房子首付。股市下跌过后，他的账上还有20多万元。

毫无疑问，朱先生分享了资本市场并购重组的盛宴，获得了丰厚的利润。

其实，有不少公司在这些资本盛宴中，实现了野鸡到凤凰的华丽转身。

湖南浏阳上市公司' howImage('stock','1_600599',this,event,'1770') 熊猫金控(' 600599,' 股吧)原本只是生产烟花爆竹的公司，通过系列资本运作后，转型为其他金融业。二级市场上，股价也是坐火箭，最高飙升至58.99元。因为重组，传化股份的股价也备受市场关注。重组前，股价为8.80元，到今年7月24日，股价飙升至25.96元，涨幅195%。逆势上涨，让不少投资者赚了个盆满钵满，甚是欣慰。

但资本市场上，凤凰和黑天鹅从来都是并存的。

今年4月10日，武汉股民刘先生7.30元买了' howImage('stock','1_600609',this,event,'1770') 金杯汽车(' 600609,' 股吧)1万股。那时，股市火爆，刘先生天天盼着股票 上涨，可股票 却停了牌。后来，股市巨幅震荡，他却有些庆幸，心里有着小算盘：成功躲过了股市下跌，金杯汽车又在重组，复牌后股价肯定要翻番。然而，令他没想到的是，公司收购资产失败，9月22日复牌后，连续跌停。刘先生果断割肉，亏了近3万元。今年6月15日，股市处于疯狂之时，重组失败的威华股份股价从' target='_blank' >高峰23.66元断崖式下跌，最低跌至7.99元，跌幅66%。如今，威华股份宣布继续进行重组，而在重组期间，公司控股股东' target='_blank' >李建华父女违规高价抛售股权高达10%。

像金杯汽车、威华股份这样变成市场毒药的重组失败案例并不在少数，给不少投资者带来惨痛教训。

其实，于企业自身而言，兼并重组有时也是盛宴与毒药并存，这在一些产能严重过剩的行业中表现得尤为明显。

上海宝钢就是一例。宝钢负责人曾公开称，兼并重组之后，仅仅是人员文化的融合，就让宝钢费尽心思而头痛不已。

不过，在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，资本市场上，兼并重组带来的盛宴与毒药将会持续，而在国家调结构转方式的大背景下，钢铁、水泥、汽车、玻璃等高耗能、产能严重过剩行业，兼并重组显得较为急迫。

是过冬还是扩张

凤凰与黑天鹅同在，盛宴与毒药并存，这让不少企业陷入过冬与扩张的两难之中。

国庆期间，几位企业负责人向长江商报记者表达了自己的观点，有的认为中国经济仍处于下行周期，在这一大环境下，现金为王，保存实力过冬最重要。但也有人认为，正是因为经济下行，才是低成本扩张的良机。

中国经济体制改革研究会副会长、国民经济研究所所长' target='_blank' >樊纲曾表示，中国经济正在进行提档升级，调结构、转方式，而解决产能过剩的主要方式就是兼并重组。至于在经济下行周期，企业是保存实力过冬还是低成本扩张，他表示可以参照一些经验丰富的跨国公司。经济过热时，闷头做好自己的事情，等到经济低迷时，到处去兼并收购。或者等情况明朗时候才出手，企业被兼并的价格会更低，这是所谓正确地利用周期进行“低成本扩张”的方式。樊纲认为，中国整体情况是资本市场、产权交易不发达，但这个市场会有很大的发展。

沈萌则认为，究竟是保存实力过冬还是低成本扩张，并不是企业考虑的首要问题，而应该考虑并购是否符合企业自身发展规划。经济下行，自身的资产价格也会降低，影响是双向的，如果自己要收购的资产是劣质的，收回来也没有意义。在他看来，企业要根据自身发展需要进行资产收购，实际上，有不少企业兼并的资产都是优质资产。至于产能过剩，他说，' 美国石油大王' target='_blank' >洛克菲勒在经济危机时，面对严重产能过剩，将一些收购来的小型炼油厂直接关停。但在中国如今的背景下，直接关停一些过剩产能，可行性较小，他建议伴随“' 一带一路”建设转移产能。

而在董登新看来，有利于企业自身转型升级的同业并购、产业链延伸等产业并购，都值得提倡，而这不应该受阻于经济发展周期。他认为，谈到低成本扩张，在经济不景气时，产业并购更具有实际意义。

这一观点也与沈萌不谋而合。沈萌认为，在经济下行周期，产融结合（产业资本与金融资本）表现出来的更多是资本运作，对实际经济的产业转型升级意义有限。

“等经济状况明朗了，再去并购，或许已经晚了。”沈萌说，抛开纯粹为了在二级市场上获利的短命并购行为，企业要做大做强，并购能让其处于有利位置。当然，并购的前提是，企业自身要做好，蛇吞象式并购的风险不容忽视。