任泽平：IPO重启对股市和券商总体偏利好顺水鱼财经

事件： 11月6日证监会宣布IPO重启，并修改' 新股发行制度。

点评：

1)本次IPO规则的几点变化：取消现行新股' 申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再进行缴款;市值配售制度不变;公开发行2000万股以下的，取消询价环节，由发行人、主承销商协商定价;恢复前期暂缓发行的28家公司中已经进入缴款程序的10家公司新股发行，预计需要两周左右准备时间。

2)本次IPO规则修改更加市场化，是新股发行制度的一大进步。证监会提到：重点围绕解决巨额资金打新、简化发行审核条件、强化中介机构责任、加大投资者合法权益保护等事项，提出了进一步改革完善新股发行制度的政策措施。

3)IPO重启有助于促进资本市场和实体经济良性互动，有助于' 行情可持续发展，有助于推进注册制改革和中国经济转型升级。十三五规划提出“积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进' 股票 和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降低杠杆率。”更加规范法治的资本市场将在中国经济转型升级中承担历史性使命，股权崛起的时代即将来临。

4)IPO重启和发行制度修改对股市和' 券商总体偏利好。(1)打新“期权”增加了持有股票 的吸引力。由于仍坚持市值配售而无需缴款，持有股票 拥有打新的权利，而无需付出成本，增强了持有股票 动力。(2)满仓打新成为现实，利好股市。此前打新需要提前缴款，因此出现卖老股打新股问题，确定配售数量后再进行缴款解决了该问题。(3)增加了股票 供给，利空。综合来看，对股市偏利好。(4)IPO重启、券商PB成为唯一合法融资通道、注册制预期、两市交易量突破1万亿以上等利好券商。

5)IPO重启对资金面和货币利率影响较小，这是此次改革的一大进步。此前IPO重启和新股发行冲击资金面和货币利率，在于两个机制，一是巨额资金打新吸纳了大量流动性，二是打新收益高增加了配置其他资产的机会成本。本次发行制度修改后，打新的“流动性虹吸效应”将大幅减弱，而打新收益率可能会降低，因而对资金面和货币利率影响较小。

6)维持股市凤凰涅槃浴火重生判断，流动性充裕、无风险利率下降、资产荒和风险偏好修复推动A股走强。维持债市大涨后小调，四季度经济暂稳，中期继续看多债牛，留意空间和节奏。

7)观点回顾：(1)2014年7月在市场最低谷坚定看股债大牛市，提出“新5%比旧8%好”、“5000点不是梦”、“对熊市的最后一战”、“党给我智慧给我胆”。(2)在2015年中期市场上攻5000点时趋于谨慎并提示风险，提出“海拔已高风大慢走”、“一年前市场认为我疯了，一年后我理性了市场疯了”、“股震债牛”。(3)825双降首次调整观点预判股市反弹债牛继续，先后提出底在放下路在脚下，凤凰涅槃浴火重生，1012一声“干!”字股市拔地而起突破平台，提出“熊市已经结束，中国股民从此站起来了”“改革牛2.0”。

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