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IPO重启点燃次新股 取消询价影响或有限顺水鱼财经

核心摘要: 本周,次连续多个交易日大涨。尤其是在11月11日和12日两天,众多次新股批量涨停。11月11日,多达56只次新股涨停,次日也有39只次新股涨停。 上周,股连续三天集体涨停,紧接着,IPO重启的消息在上周五放出。于是,次新股本周捧过接力棒领涨各板块。以11月9日至12日次新股密集涨停的这四个交易日为周期来看,整个次新股板块涨幅为10.52%,而同期的涨幅仅为1.16%。 有投资人发文表示,次新股的疯涨正是
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本周,次" 新股连续多个交易日大涨。尤其是在11月11日和12日两天,众多次新股批量涨停。11月11日,多达56只次新股涨停,次日也有39只次新股涨停。

上周," 券商股连续三天集体涨停,紧接着,IPO重启的消息在上周五放出。于是,次新股本周捧过接力棒领涨各板块。以11月9日至12日次新股密集涨停的这四个交易日为周期来看,整个次新股板块涨幅为10.52%,而同期" 上证指数的涨幅仅为1.16%。

有投资人发文表示,次新股的疯涨正是新股限价发行制度埋下的祸根,长远来看并不有利于市场的健康发展。

不过,证监会[" 微博]于上周五宣布将重启IPO,并表示将完善新股发行制度,其中就包括,公开发行2000万股以下的小盘股可由发行人、主承销商协商定价。昨日收盘后,证监会再次表示,现阶段新股发行仍应坚持“低价持续发行”原则。两次表述是否有冲突的地方?新股定价如何拿捏?

旧事首发限价 包赚不赔

2014年IPO重启之时,证监会同时宣布了新股发行制度改革,新股需接受发行审批管理。业内也有“发行定价不得超过23倍市盈率红线“的说法。新股从此成为A股市场的稀缺品。在这样的制度安排下,上市公司的首发募资额和日后股价的涨跌幅明显背离。

据时间投资统计,2010年" 中小板共有204家公司首发上市,首发募集资金净额平均为9.4亿元,上市后20日平均涨跌幅为-5.2%;2015年,同样是 中小板,年初至5月底首发上市20家公司,首发募集资金净额平均急剧减少至3.9亿元,上市后20日平均涨跌幅暴增至209.7%。

" 创业板情况有过之而无不及。2010年创业板共有117家公司首发上市,首发募集资金净额平均为7.7亿元,上市后20日平均涨跌幅为-4.9%;2015 年至5月底,创业板共有58家公司首发上市,首发募集资金净额平均下降至3.2亿元,上市后20日平均涨跌幅更暴增至357.3%。

众所周知,新股首发定价高,上市公司自然可以融得更多资金;反之,新股定价低,发行同等数量的股份,上市公司的融资额将减少。投资者作为买家,向来有一种“贪便宜”心理,低价" 股票 更易被炒作,日后上涨的动力也更强。也就是说,新股首发定价低显然更利于打新的投资者

最明显的例子恐怕要数今年3月登陆A股的" 暴风科技(" 300431," 股吧)了," 中签暴风科技的投资者自然是赚得盆满钵满。该公司首发价格7.14元/股,对应的2014年摊薄后市盈率为22.97倍,发行数量为3000万股,募集资金总额为2.14亿元,上市首日市值仅为12.34亿元。此后,暴风科技连迎29个涨停,股价扶摇直上。即使经历三季度市场震荡,暴风科技现在的市值也超过了262亿元。市值膨胀了21倍,动态市盈率更是超过800倍,已不能和上市首日同日而语。

新股限量限价发行存尴尬

反弹必配次新股”,一" 私募人士告诉证券时报记者。炒新盛行已是不争的事实,除了受" 大盘企稳带动以外,IPO重启的消息也给次新股近期的涨势点了一把火。短短4个交易日,次新股板块的涨幅是上证指数的10倍。

据证监会上周五消息,IPO将重启,此前暂缓发行的28家公司仍将继续适用老办法在年内完成首发,预计募集资金在100至150亿元左右,即每家公司的平均募资额在3.57至5.36亿元左右。熟悉打新的投资者们自然深知新股首发后一二级市场套利效应,年内有望再博一把。

然而,证券时报记者留意到,受制于限量限价的发行制度,首发募资额“少得可怜”的公司比比皆是。今年上市的公司中,募资额低于2亿元的就有22家,这其中,发行股份数量少于2000万股(包括2000万股)的,就有14家。

少量的募资额对于上市已花费不菲成本,未来需继续加码主业的公司来说,恐怕也是捉襟见肘。不过,一位投行人士保守表示,是否再融资还得看不同公司的具体发展需要。前述私募人士则明确表示,融资需求肯定迫切,不过现阶段次新股走势和再融资无关,完全是因为其稀缺性质遭到市场爆炒,何况在股价高位停牌重组难以 让市场买单。

时间投资合伙人犀利指出,IPO过程中公司“损失”的融资额,本应流向上市公司,用于扩大生产、发展实体经济,却被用于炒作新股。在市场疯狂拉高新股的同时,新股又反过来成为原有上市公司的估值标杆,成为今年上半年中小上市公司估值飞升的总根源。

新规取消询价 倡导低价发行

一边是低股价推动投资者炒新赚取高收益,一边是上市公司定价发行募资额受限,市场各方参与者的利益怎样平衡?

证监会新闻发言人邓舸上周五表示,将在完善新股发行制度之后重启IPO,也就是说,投资者们在今年内消费完这28家公司的IPO之后,游戏规则可能有所改变。

这其中有两个焦点可能直接影响普通投资者的打新收益。一是取消现行新股" 申购预先缴款制度;二是公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节,由发行人和主承销商协商定价,直接向网上投资者定价发行。前者的直接影响就是打新队伍将大大壮大,僧多粥少的情况将出现,中签率可能大大降低。而后者则意味着,23倍市盈率的定价上限可能被突破,小盘股IPO的估值将由市场来决定,其低估值的程度可能大幅减弱,最直接的标志就是新股有破发风险。也就是说,打新这种无风险收益的买卖可能成为旧事。

证券时报记者留意到,剔除换股吸收合并上市的" 申万宏源(" 000166," 股吧)(11.66, 0.04, 0.34%)和温氏股份(54.090, -3.19, -5.57%),今年登陆A股的192家公司中,新股发行数量小于2000万股(包含2000万股)的仅有56家,占比不到三成。上述私募人士表示,公开发行2000万股以下的小盘股取消询价,影响有限,在小盘股范围内取消限价发行,影响的只能是市场的短期炒作,真正长期的影响还有赖于注册制。一家公司值不值得投资将由市场来鉴别,投融资者之间的利 益平衡点也由市场来决定。

不过,就在昨日收盘后,证监会新闻发言人表示,现阶段新股发行仍应坚持“低价持续发行”原则,发行市盈率超过同行业市盈率的仍需连续三周发布投资风险特别" 公告。

对此,多名市场人士对证券时报记者表示,两种表述其实并不冲突,按照监管层的意思,低价发行是前提,小盘股取消限价发行只是开了一个小口,影响并不大。

说到底,面对收益率的问题,投资者们也不必太悲观。" 中金公司表示,2014年至2015年上半年,新股上市后最大涨幅平均为681%。IPO发行规则改变后,新股上市后大涨的格局不会改变。不过,涨幅将从此前的681%降至300%。考虑到IPO的低中签率,投资20万元于股市的投资者打新一年的预期收益 率为4%-8%。

新股首发定价高,上市公司自然可以融得更多资金;反之,新股定价低,发行同等数量的股份,上市公司的融资额将减少。

关注“打新”新玩法

时隔4月,IPO重启突至," 沪指重回3600点,拟上市公司背后的“影子股”曲线受益上涨,最新消息是首批10家IPO公司将于20日左右发布招股说明书,再度激活投资者的打新热情。

上周,证监会宣布按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO,并对新股发行机制做出了相应调整。申万宏源分析师认为,IPO重启,新的新股发行制度设计非常精心。除了刻意消除其对于资金面的影响之外,无风险回报也可能大幅下降。

所谓工欲善其事必先利其器,投资者还需关注打新新规,提前做好准备。此次IPO重启推出不少新玩法,其中,“预缴款”变“后缴款”和小盘股取消询价对投资者打新的影响最明显。

预缴款变后缴款被认为是核心调整项。新政取消新股申购预缴款,这意味着,打新资金由“预付费”变为“后付费”,投资者不必再为打新股卖老股,整个新股发行中投资者所需动用的资金将大大减少。参考今年发行的192家公司,网上投资者中签率平均为0.53%、网下投资者获配比例平均为0.22%。6月初25家公 司集中发行时,冻结资金峰值最高为5.69万亿元,若采用新规,投资者实际仅需缴纳申购资金414亿元,为旧规则体系下的0.73%。

为避免可能出现的获配后“跑单”,证监会还制定了惩戒性措施:网上投资者若连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款,6个月内将不允许参与打新。

另一重要新规是小盘股(2000万股以下)取消询价,改由发行人和主承销商协商定价。证监会新闻发言人邓舸表示,直接定价发行对承销商的定价能力有较高要 求,但发行成本低、发行周期短、效率高,适合小盘股发行。2014年以来已发行上市的317家企业中,31%的企业新股发行数量在2000万股以下,平均 筹资额为2.7亿元,这类企业有降低发行成本的现实需求。该新规也被解读为小盘股IPO被低估程度或大幅降低,打新的一二级套利收益被摊薄,甚至可能面临 跌破发行价的风险

对此," 中金公司王汉峰认为,IPO发行规则虽然改变,但新股上市后大涨的格局不会改变,“我们保守的预计,新股上市后的涨幅平均约为300%,尽管一些公司将直接对新股定价,但定价程序依然将受到例如市盈率指标的限制。”

可以预见的是,在前述新政影响下,低位优质蓝筹、指数基金或受投资者青睐。" 英大证券预计,取消预缴款制度后,无论网上网下,打新会火爆,但网上申购需要对应市值的股票 ,市值股票 的作用是拿到新股申购的参与权,赚钱在其次。波动小的优质蓝筹或蓝筹股会得到打新资金的青睐,深市新股发行多于沪市,因此深市蓝筹会更抢手。空仓或低仓位投资者可买入低位的优质蓝筹、蓝筹基金或是拿到新股申购参与权的指数基金

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