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本周，次" 新股连续多个交易日大涨。尤其是在11月11日和12日两天，众多次新股批量涨停。11月11日，多达56只次新股涨停，次日也有39只次新股涨停。
上周，" 券商股连续三天集体涨停，紧接着，IPO重启的消息在上周五放出。于是，次新股本周捧过接力棒领涨各板块。以11月9日至12日次新股密集涨停的这四个交易日为周期来看，整个次新股板块涨幅为10.52%，而同期" 上证指数的涨幅仅为1.16%。
有投资人发文表示，次新股的疯涨正是新股限价发行制度埋下的祸根，长远来看并不有利于市场的健康发展。
不过，证监会[" 微博]于上周五宣布将重启IPO，并表示将完善新股发行制度，其中就包括，公开发行2000万股以下的小盘股可由发行人、主承销商协商定价。昨日收盘后，证监会再次表示，现阶段新股发行仍应坚持“低价持续发行”原则。两次表述是否有冲突的地方？新股定价如何拿捏？
旧事首发限价 包赚不赔
2014年IPO重启之时，证监会同时宣布了新股发行制度改革，新股需接受发行审批管理。业内也有“发行定价不得超过23倍市盈率红线“的说法。新股从此成为A股市场的稀缺品。在这样的制度安排下，上市公司的首发募资额和日后股价的涨跌幅明显背离。
据时间投资统计，2010年" 中小板共有204家公司首发上市，首发募集资金净额平均为9.4亿元，上市后20日平均涨跌幅为-5.2%；2015年，同样是 中小板，年初至5月底首发上市20家公司，首发募集资金净额平均急剧减少至3.9亿元，上市后20日平均涨跌幅暴增至209.7%。
" 创业板情况有过之而无不及。2010年创业板共有117家公司首发上市，首发募集资金净额平均为7.7亿元，上市后20日平均涨跌幅为-4.9%；2015 年至5月底，创业板共有58家公司首发上市，首发募集资金净额平均下降至3.2亿元，上市后20日平均涨跌幅更暴增至357.3%。
众所周知，新股首发定价高，上市公司自然可以融得更多资金；反之，新股定价低，发行同等数量的股份，上市公司的融资额将减少。投资者作为买家，向来有一种“贪便宜”心理，低价" 股票 更易被炒作，日后上涨的动力也更强。也就是说，新股首发定价低显然更利于打新的投资者。
最明显的例子恐怕要数今年3月登陆A股的" 暴风科技(" 300431," 股吧)了，" 中签暴风科技的投资者自然是赚得盆满钵满。该公司首发价格7.14元/股，对应的2014年摊薄后市盈率为22.97倍，发行数量为3000万股，募集资金总额为2.14亿元，上市首日市值仅为12.34亿元。此后，暴风科技连迎29个涨停，股价扶摇直上。即使经历三季度市场震荡，暴风科技现在的市值也超过了262亿元。市值膨胀了21倍，动态市盈率更是超过800倍，已不能和上市首日同日而语。
次新股限量限价发行存尴尬
“反弹必配次新股”，一" 私募人士告诉证券时报记者。炒新盛行已是不争的事实，除了受" 大盘企稳带动以外，IPO重启的消息也给次新股近期的涨势点了一把火。短短4个交易日，次新股板块的涨幅是上证指数的10倍。
据证监会上周五消息，IPO将重启，此前暂缓发行的28家公司仍将继续适用老办法在年内完成首发，预计募集资金在100至150亿元左右，即每家公司的平均募资额在3.57至5.36亿元左右。熟悉打新的投资者们自然深知新股首发后一二级市场的套利效应，年内有望再博一把。
然而，证券时报记者留意到，受制于限量限价的发行制度，首发募资额“少得可怜”的公司比比皆是。今年上市的公司中，募资额低于2亿元的就有22家，这其中，发行股份数量少于2000万股(包括2000万股)的，就有14家。
少量的募资额对于上市已花费不菲成本，未来需继续加码主业的公司来说，恐怕也是捉襟见肘。不过，一位投行人士保守表示，是否再融资还得看不同公司的具体发展需要。前述私募人士则明确表示，融资需求肯定迫切，不过现阶段次新股的走势和再融资无关，完全是因为其稀缺性质遭到市场爆炒，何况在股价高位停牌重组难以 让市场买单。
时间投资合伙人犀利指出，IPO过程中公司“损失”的融资额，本应流向上市公司，用于扩大生产、发展实体经济，却被用于炒作新股。在市场疯狂拉高新股的同时，新股又反过来成为原有上市公司的估值标杆，成为今年上半年中小上市公司估值飞升的总根源。
新规取消询价 倡导低价发行
一边是低股价推动投资者炒新赚取高收益，一边是上市公司定价发行募资额受限，市场各方参与者的利益怎样平衡？
证监会新闻发言人邓舸上周五表示，将在完善新股发行制度之后重启IPO，也就是说，投资者们在今年内消费完这28家公司的IPO之后，游戏规则可能有所改变。
这其中有两个焦点可能直接影响普通投资者的打新收益。一是取消现行新股" 申购预先缴款制度；二是公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行。前者的直接影响就是打新队伍将大大壮大，僧多粥少的情况将出现，中签率可能大大降低。而后者则意味着，23倍市盈率的定价上限可能被突破，小盘股IPO的估值将由市场来决定，其低估值的程度可能大幅减弱，最直接的标志就是新股有破发风险。也就是说，打新这种无风险收益的买卖可能成为旧事。
证券时报记者留意到，剔除换股吸收合并上市的" 申万宏源(" 000166," 股吧)(11.66, 0.04, 0.34%)和温氏股份(54.090, -3.19, -5.57%)，今年登陆A股的192家公司中，新股发行数量小于2000万股(包含2000万股)的仅有56家，占比不到三成。上述私募人士表示，公开发行2000万股以下的小盘股取消询价，影响有限，在小盘股范围内取消限价发行，影响的只能是市场的短期炒作，真正长期的影响还有赖于注册制。一家公司值不值得投资将由市场来鉴别，投融资者之间的利 益平衡点也由市场来决定。
不过，就在昨日收盘后，证监会新闻发言人表示，现阶段新股发行仍应坚持“低价持续发行”原则，发行市盈率超过同行业市盈率的仍需连续三周发布投资风险特别" 公告。
对此，多名市场人士对证券时报记者表示，两种表述其实并不冲突，按照监管层的意思，低价发行是前提，小盘股取消限价发行只是开了一个小口，影响并不大。
说到底，面对收益率的问题，投资者们也不必太悲观。" 中金公司表示，2014年至2015年上半年，新股上市后最大涨幅平均为681%。IPO发行规则改变后，新股上市后大涨的格局不会改变。不过，涨幅将从此前的681%降至300%。考虑到IPO的低中签率，投资20万元于股市的投资者打新一年的预期收益 率为4%-8%。
新股首发定价高，上市公司自然可以融得更多资金；反之，新股定价低，发行同等数量的股份，上市公司的融资额将减少。
关注“打新”新玩法
时隔4月，IPO重启突至，" 沪指重回3600点，拟上市公司背后的“影子股”曲线受益上涨，最新消息是首批10家IPO公司将于20日左右发布招股说明书，再度激活投资者的打新热情。
上周，证监会宣布按现行制度恢复暂缓发行的28家公司IPO，并对新股发行机制做出了相应调整。申万宏源分析师认为，IPO重启，新的新股发行制度设计非常精心。除了刻意消除其对于资金面的影响之外，无风险回报也可能大幅下降。
所谓工欲善其事必先利其器，投资者还需关注打新新规，提前做好准备。此次IPO重启推出不少新玩法，其中，“预缴款”变“后缴款”和小盘股取消询价对投资者打新的影响最明显。
预缴款变后缴款被认为是核心调整项。新政取消新股申购预缴款，这意味着，打新资金由“预付费”变为“后付费”，投资者不必再为打新股卖老股，整个新股发行中投资者所需动用的资金将大大减少。参考今年发行的192家公司，网上投资者中签率平均为0.53%、网下投资者获配比例平均为0.22%。6月初25家公 司集中发行时，冻结资金峰值最高为5.69万亿元，若采用新规，投资者实际仅需缴纳申购资金414亿元，为旧规则体系下的0.73%。
为避免可能出现的获配后“跑单”，证监会还制定了惩戒性措施：网上投资者若连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款，6个月内将不允许参与打新。
另一重要新规是小盘股(2000万股以下)取消询价，改由发行人和主承销商协商定价。证监会新闻发言人邓舸表示，直接定价发行对承销商的定价能力有较高要 求，但发行成本低、发行周期短、效率高，适合小盘股发行。2014年以来已发行上市的317家企业中，31%的企业新股发行数量在2000万股以下，平均 筹资额为2.7亿元，这类企业有降低发行成本的现实需求。该新规也被解读为小盘股IPO被低估程度或大幅降低，打新的一二级套利收益被摊薄，甚至可能面临 跌破发行价的风险。
对此，" 中金公司王汉峰认为，IPO发行规则虽然改变，但新股上市后大涨的格局不会改变，“我们保守的预计，新股上市后的涨幅平均约为300%，尽管一些公司将直接对新股定价，但定价程序依然将受到例如市盈率等指标的限制。”
可以预见的是，在前述新政影响下，低位优质蓝筹、指数基金或受投资者青睐。" 英大证券预计，取消预缴款制度后，无论网上网下，打新会火爆，但网上申购需要对应市值的股票 ，市值股票 的作用是拿到新股申购的参与权，赚钱在其次。波动小的优质蓝筹或蓝筹股会得到打新资金的青睐，深市新股发行多于沪市，因此深市蓝筹会更抢手。空仓或低仓位的投资者可买入低位的优质蓝筹、蓝筹基金或是拿到新股申购参与权的指数基金。
