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导读：" 法国恐怖袭击将冲击风险资产，但利好避险资产。流动性充裕，融资需求弱，财政支出加码。习总书记提出加强供给侧改革和发展股市4点方针。股债等待新的催化剂。
摘要：
1）国际经济：法国恐怖袭击事件将对欧洲经济、全球风险资产、" 大宗商品等产生冲击，避险情绪将推升美元、美债。" 美国经济稳步复苏，美元指数升至99.1，10年期国债收益率升至2.28%。
2）国内经济：经济4季度暂稳、中期L型、长期下行压力仍大，通缩加重。受益于微刺激和外需改善，工业生产降幅收窄，投资低位反弹，制造业和地产投资加快，基建投资略降。房屋销售和资金来源情况较好，土地购置和新开工仍低。消费略升，主要受汽车拉动。10月CPI同比1.3%，比上月超预期回落0.3个百分点，猪价和" 农产品(" 000061," 股吧)价格下跌，PPI同比-5.9%，与上月持平，货币宽松空间再度打开。
3）货币：流动性充裕，融资需求弱。外占增加，R007和10年期国债收益率反弹后小幅回落至2.34%、3.13%。地产销售改善持续推升居民中长期贷款，企业信贷需求偏弱，融资总量增速转降。M2增速超预期增至13.5%，流动性充足，但“堰塞湖”。通缩压力加大，未来货币继续宽松，但留意空间、节奏和力度。" 拉加德表示，IMF工作人员认为人民币满足了“可广泛使用”货币的要求，因而应该成为继美元、欧元、英镑和日元之后加入特别取款权(SDR)货币篮子的第五种货币。IMF执行董事会将在11月30日开会，讨论是否将人民币纳入SDR篮子之中。
4）政策：财政支出加码，习总书记提出加强供给侧改革和发展股市4点方针。财政存款同比少增1726亿元，财政支出同比增速36.1%，比9月上升9.2个百分点。习近平总书记在中央财经领导小组第十一次会议上提出“着力加强供给侧结构性改革”“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的" 股票 市场。” 沪深交易所提高融资" 保证金比例，不得低于100%。
5）市场：股市和债市等待新的催化剂，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。经过修复之后，面临前方的密集成交区压力以及1月大股东减持预期，A股需要新的利好催化剂，未来核心留意增量资金入市和改革落地试点。存量博弈下结构性机会，近期关注sdr、法国恐怖袭击、美联储" 加息、混改、国防、网络安全、注册制推进、" 自贸区、新兴成长。经济暂稳预期、IPO重启、破刚兑等引发债市大涨后小调，中期继续看多债牛，但留意空间和节奏。
目录：
2.国内经济：经济4季度暂稳、中期L型、长期下行压力仍大，通缩加重
2.2.财政微刺激持续加码，四季度经济暂稳
2.3.一二线" 房地产销量继续改善，但土地购置依然低迷
3.物价：食品价格略有回升，通缩压力仍大
3.1.CPI再次超预期回落，货政宽松继续
3.2.食品价格略有回升
3.3.猪价继续高位回调
3.4.工业品价格继续回落
4.1.融资需求弱，财政发力
5.政策：习主席提出加强供给侧改革和发展股市4点方针
6.市场：股市和债市等待新的催化剂
正文：
法国恐怖袭击事件将对欧洲经济、全球风险资产、大宗商品等产生冲击，避险情绪将推升美元、美债。美国经济稳步复苏，美元指数升至99.1，10年期国债收益率升至2.28%。
MSCI首次纳入" 中概股，为A股纳入做铺垫。11月13日，MSCI宣布14只中概股被纳入MSCI" 新兴市场指数和MSCI明晟中国指数。12月1日将正式实施。
MSCI首次纳入中概股，超市场预期，提升风险偏好。14只中概股以" 互联网、电商等科技和消费型公司为主，将吸引70亿美元资金进入。增加中概股知名度，为A股纳入做好铺垫。有利于资本账户开放，与人民币加入SDR、人民币国际化相辅相成。
每年就成分" 股评估两次，一般在5月和11月份。Morgan Stanley Capital International，简称MSCI，是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的国际公司， MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的基准指数。根据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股权资产是以MSCI指数为基准，截至2014年底，全球共计超过9万亿美元的资产以MSCI指数为基准。自2014年度全球市场准入评审后，MSCI对中国股票 市场的关注度再加深。
14只中概股SDRs（美国存托凭证）被纳入MSCI新兴市场指数和MSCI明晟中国指数，配置资金约70亿美元。包括" 阿里巴巴集团、百度、京东、网易、唯品会、携程旅行网、奇虎、新东方教育、" 58同城、优酷土豆、汽车之家、欢聚时代、" 去哪儿网、学而思。据估计，跟踪上述两只MSCI指数的ETF总规模2000亿美元，被动指数跟踪将推动约70亿美元进入这些中国公司。百度、阿里巴巴权重最大。
中国指数中，互联网和电商板块权重上升，金融板块下降。" 中国互联网板块的权重将从目前的14%上升至23%，而金融板块在指数中的比重将从42%降至35%。随着中国增速换挡，结构优化，以科技、消费为主的板块比重将逐渐增大。
中概股纳入MSCI为A股做好铺垫，助推资本账户开放，与人民币加入SDR、人民币国际化相辅相成。6月A股被MSCI延迟纳入，主要涉及投资份额分配、资本流动限制和受益所有权三大问题。其中第二个问题也是人民币加入SDR的条件之一。
但MSCI表示，中国A股仍将进入其2016年的年度评估，但同时强调一旦这三大问题解决，就可能随时宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。与MSCI 5月报告表示A股纳入只是时间问题（A matter of time），9月报告进一步指出A股市场体量不可忽视（Too big to ignore）。如果人民币纳入SDR，将助推A股进入MSCI。当前，A股已被富时集团和全球最大的ETF管理公司Vanguard集团纳入新兴市场指数。
如果A股完全被纳入，将有2700亿美元增量资金进入。目前，新兴市场、全球市场指数仅包含" 港股和B股，权重分别为18.8%、2.4%。按照MSCI测算，完全纳入A股后，MSCI新兴市场指数、全球市场指数分别增加A股权重15.7%、2%。届时将有2700亿美元增量资金进入。
增加中概股知名度，提升A股风险偏好。以" 韩国、台湾为例，1992年首次被纳入MSCI EM指数（以" 韩国股市市值的20%计入）。1992年韩国综合股指涨8%，1993年涨28%。1998年全面被纳入MSCI EM指数。1998年韩综指涨50%，1999年涨83%。1996年台湾首次被纳入（以台湾股市市值的50%计入）。1996年台股指涨34%，1997年涨18%。
2.国内经济：经济4季度暂稳、中期L型、长期下行压力仍大，通缩加重
经济4季度暂稳、中期L型、长期下行压力仍大，通缩加重。受益于微刺激和外需改善，工业生产降幅收窄，投资低位反弹，制造业和地产投资加快，基建投资略降。房屋销售和资金来源情况较好，土地购置和新开工仍低。消费略升，主要受汽车拉动。10月CPI同比1.3%，比上月超预期回落0.3个百分点，猪价和农产品价格下跌，PPI同比-5.9%，与上月持平，货币宽松空间再度打开。
10月规模以上工业增加值同比5.6%，低于预期0.2个百分点；1-10月城镇固定资产投资同比10.2%，与预期一致；10月社会消费品零售总额同比11.0%，高于预期0.1个百分点。
核心观点：工业生产降幅收窄，出口交货值略改善。投资反弹，制造业和地产投资加快，受益于微刺激和外需改善。房屋销售和资金来源情况较好，土地购置和新开工仍低。消费略升，主要受汽车拉动。维持4季度经济暂稳、中期L型判断、长期下行压力仍大判断。股市筑底修复，债市大涨小调，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。
工业生产降幅收窄，结构继续优化。10月工业增加值同比增长5.6%，比上月小幅回落0.1个百分点。高技术行业继续高增，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.7%。中部和西部地区上升较快，东部其次，东北同比-4.6%。工业企业出口交货值同比名义增速-3.1%，比上月加快0.1个百分点，受益于美国消费支出改善拉动，与财新PMI新出口订单改善一致。
投资反弹，制造业和地产投资加快，受益于微刺激和外需改善。10月全社会固投同比增长9.3%，比上月加快2.5个百分点。其中，制造业投资增长8.4%，比上月加快3.8个百分点；房地产开发投资增长-2.4%，比上月加快0.7个百分点；基建投资增长12.9%，比上月下降1.1个百分点。1-10月固投资金来源同比增长8.3%，比上月加快0.5个百分点，国家预算和自筹资金增速提高，国内贷款和利用外资回落。房屋销售和资金来源情况较好，土地购置和新开工仍低。
消费略升，主要受汽车拉动。10月限额以上单位汽车类商品同比增速7.1%，比上月提高4.4个百分点，贡献社零增速0.8个百分点。受益于购置税减免刺激，10月" 新能源汽车生产5.07万辆，同比增长8倍。餐饮收入增长12.4%，提高0.3个百分点，限额以上单位餐饮收入增速提高0.7个百分点。
2.2.财政微刺激持续加码，四季度经济暂稳
10月，全国财政收入同比增长8.7%，比9月下降0.7个百分点，财政支出同比增长36.1%，比9月上升9.2个百分点。1-10月累计，财政收入同比增长7.7%，比9月上升0.1个百分点，财政支出同比增长18.1%，比9月上升1.7个百分点。
核心观点：10月，财政支出同比增速36.1%，创7个月新高，7-10月财政支出平均增速高达28.3%，显示微刺激持续加码，经济企稳预期增强。地方支出增速高于中央，显示随着债务置换的稳步推进，地方政府渐成稳增长" 主力。考虑到财政政策具有一定时滞，3季度政策发力将在4季度见效，维持4季度经济暂稳，中期L型判断，长期下行压力仍大，需要改革放活。
财政支出近4月平均增速高达28.3%，稳增长持续加码。10月，财政支出同比增速36.1%，比9月上升9.2个百分点，创7个月新高。7-10月财政支出平均增速高达28.3%，显示微刺激持续加码，经济企稳预期增强。
地方政府成稳增长主力。10月，地方政府财政支出增速39.9%，最近3个月平均增速达32.2%，增速显著高于中央，最近3月中央财政支出平均增速为15%。随着地方政府债务置换的稳步推进，地方政府在稳增长中扮演了越来越重要角色。
节能环保、交通运输和农林水务等是财政发力主要方向。财政支出分项中，1-10月，节能环保累计同比增速34.5%，比上月提升5.2个百分点，交通运输累计同比增速24%，比上月提升1.7个百分点，农林水务累计同比增速20.8%，比上月提升1.9个百分点，均高于1-10月财政支出总体增速（16.4%）。
3%赤字率或不再是约束，稳增长后劲仍足。财政支出加快和收入放缓导致赤字率扩大，7-10月财政支出与收入平均增速之差达19%，这暗示未来3%的赤字率可能被突破。此前财政部副部长" 朱光耀称，要反思3%的赤字率红线和60%的负债率红线是否是绝对科学的标准。
财政收入增长乏力，受工业、外贸和价格低迷等因素影响。10月，全国财政收入同比增长8.7%，比9月下降0.7个百分点，1-10月累计，财政收入同比增长7.7%，比9月上升0.1个百分点。财政收入下滑和工业、外贸和价格低迷等因素有关，收入分项中，国内增值税、进出口增值税、关税和企业所得税等分项表现较差，消费税、营业税和个人所得税总体较好。
微刺激持续加码，四季度经济暂稳。财政政策具有一定的时滞，3季度开始财政支出连续4个月高增长，预计将在4季度逐步见效，维持4季度经济暂稳，中期L型判断，长期下行压力仍大，需要改革放活。
2.3.一二线房地产销量继续改善，但土地购置依然低迷
房市持续回暖，房企拿地谨慎。11月8日当周，30大中城市房地产周度销售面积为500.97万平方米，同比上涨15.7%。100大中城市住宅用地周成交占地面积为128.77万平方米，同比大跌25.1%。房市销售持续回暖的同时，土地购置却依然低迷。
3.物价：食品价格略有回升，通缩压力仍大
秋粮丰收，农产品价格大跌，猪价继续高位回调，预计11月CPI为1.3%，与10月持平；11月PPI为5.7%，维持低位。
3.1.CPI再次超预期回落，货政宽松继续
10月CPI同比1.3%，低于前值1.6%，也低于市场预期的1.4%；环比-0.3%，低于前值0.1%。PPI同比-5.9%，连续44个月为负，与前值持平，与市场预期一致；环比-0.4%，也与前值持平。
核心观点：CPI再次超预期回落，通缩压力加大，降息节奏临近。10月CPI继续下降到1.3%，猪价继续高位回落。秋粮丰收，农产品价格大跌，食品价格快速回落。货币继续宽松，留意节奏和空间，负利率时代来临。
食品价格快速回落推动CPI连续2个月超预期下降。CPI翘尾因素为0.2个百分点，新涨价因素为1.1个百分点。10月食品类价格同比上涨1.9%，环比下降1.0%。猪肉同比上涨15.8%，贡献CPI约 0.48个百分点，3月中旬以来猪肉价格持续上涨周期已结束。肉禽及其制品、鲜菜、水产品和粮食价格同比分别上升7.2%、4.7%、2.1%和1.2%，涨幅几乎全面下降。鲜果、蛋价同比分别下跌 9.1%和13.8%，跌幅较大。
非食品价格总体稳定。10月非食品价格同比上涨0.9%，低于前值1.0%，环比上涨0.1%，与前值持平。衣着、医疗保健和个人用品、烟酒及用品价格分别上涨0.6%、0.2%和0.1%；娱乐教育文化用 品及服务价格下降0.3%；家庭设备用品及维修服务、交通和通信、居住价格均与前期持平，呈现“3升3平1降”态势。
10月PPI同比、环比维持大幅负增长，近期大宗回落，工业企业利润承压。10月PMI低位企稳，生产资料价格同比下降7.6%。其中，采掘工业价格下降20.8%，原材料工业价格下降10.8%，加工工业下降4.9%。另外，生活资料价格同比下降0.4%。主要工业行业价格跌幅继续维持高位，石油和天然气开采、石油加工炼焦和核燃料加工业、黑色金属矿采选业价格同比跌幅前三。
货币宽松继续。秋粮丰收，农产品价格大跌，猪周期上涨结束，猪价继续高位回落，食品价格连续2个月快速下滑。人民币币值稳定，进口商品价格上涨压力消失。同时，PPI维持-5.9%低位，美元走强，大宗回落。综合考虑CPI和PPI，通缩压力加大，货币政策放松继续，降准降息仍有空间。
3.2.食品价格略有回升
食品价格略有回升。11月第1周(11月1日至11月6日)商务部食品价格环比上涨0.2%，统计局食品价格10月下旬环比下跌0.8%，农业部食品价格本周 (11月8日至11月14日)环比上涨0.6%。
3.3.猪价继续高位回调
猪价本周继续高位回调。全国平均生猪价格16.54元/公斤，较上周的16.73元/公斤下跌0.19元/公斤。本周仔猪均价30.42元/公斤，较上周的31.07元/公斤下跌0.65元/公斤。本周猪肉均价26.93元/公斤，较上周的27.18元/公斤下跌0.25元/公斤。
3.4.工业品价格继续回落
工业品价格下滑，预计11月PPI维持低位。11月第2周(11月9日至11月13日)，" 南华工业品价格指数（由主要工业品" 期货价格构成）继续下滑。上游的原油、动力煤价格和铜价下跌；中游的螺纹钢、水泥和化工品价格也继续下跌；考虑到工业品价格总体偏弱，预计11月PPI继续维持低位。
流动性充裕，融资需求弱。外占增加，R007和10年期国债收益率反弹后小幅回落至2.34%、3.13%。地产销售改善持续推升居民中长期贷款，企业信贷需求偏弱，融资总量增速转降。M2增速超预期增至13.5%，流动性充足，但“堰塞湖”。通缩压力加大，未来货币继续宽松，但留意空间、节奏和力度。拉加德表示，IMF工作人员认为人民币满足了“可广泛使用”货币的要求，因而应该成为继美元、欧元、英镑和日元之后加入特别取款权(SDR)货币篮子的第五种货币。IMF执行董事会将在11月30日开会，讨论是否将人民币纳入SDR篮子之中。
4.1.融资需求弱，财政发力
中国10月新增人民币贷款5136亿元，同比多增480亿元，预期8000亿元，前值1.05万亿元。社会融资规模4767亿元，分别比上月和去年同期少8523亿元和1770亿元，预期1.05万亿元，前值1.3万亿元。M2同比增13.5%，增速分别比上月末和去年同期高0.4个和0.9个百分点，预期13.2%。
核心观点：地产销售改善持续推升居民中长期贷款，企业信贷需求偏弱，融资总量增速转降。M2增速超预期，流动性充足。通缩压力加大，预计未来货币继续宽松，但要留意节奏和力度；财政存款继续减少，维持4季度经济暂稳、中期L型、长期下行压力仍大判断。股市筑底修复，债牛继续，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。
人民币信贷低于预期，同比仍多增但结构恶化。月末人民币贷款余额92.65万亿元，同比增长15.4%，增速与上月末持平，比去年同期高2.3个百分点。房地产销售持续火热，居民中长期信贷增加1998亿元，同比多增803亿元。企业中长期信贷增加1519亿元，同比少增713亿元，而票据融资同比多增665亿元，贷款结构恶化。消费活力和企业的投资活力仍未恢复，居民短期信贷同比少增717亿元，企业短期贷款同比多增123亿元。
融资总量同比增速转降，企业融资需求弱。融资总量同比增速11.8%，增速比上月下降0.2%。承兑汇票和企业债券减少，表内信贷占比回升至100%以上，其中人民币信贷同比多增53亿元，美元强势，外币贷款同比少增628亿元。表外信贷下降，其中委托贷款同比多增347亿元，" 信托贷款同比多增14亿元，承兑汇票同比少增1283亿元。直接融资下降，企业债券同比少增74亿元，股票 融资同比少增158亿元。
货币增速超预期，稳增长力度持续加强。M2增速回升，原因在于地方债务置换可能推动银行证券投资，另贸易顺差扩大至616亿美元，预计外汇占款回升。市场流动性充足，10月公开市场操作净回笼1500亿元。财政存款同比少增1726亿元，财政支出同比增速36.1%，比9月上升9.2个百分点，创7个月新高，财政政策的力度继续加强，四季度经济暂稳。
本周央行公开市场净投放资金为0。本周央行进行了两次逆回购，货币投放200亿。本周又有两批逆回购到期回笼资金200亿。
货币市场利率基本不变。本周（11月9日至11月13日），反映银行间市场资金面的银行间回购加权平均利率R001为1.80%，比前一周上升0.01%，基本持平；R007略有下降，由此前一周的2.38%下降至2.35%。1年期央票到期收益率由上周的2.72%下降到2.71%，基本持平。
5.政策：习主席提出加强供给侧改革和发展股市4点方针
财政支出加码，习总书记提出加强供给侧改革和发展股市4点方针。财政存款同比少增1726亿元，财政支出同比增速36.1%，比9月上升9.2个百分点。习近平总书记在中央财经领导小组第十一次会议上提出“着力加强供给侧结构性改革”“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票 市场。” 沪深交易所提高融资保证金比例，不得低于100%。
6.市场：股市和债市等待新的催化剂
市场：股市和债市等待新的催化剂，房市分化，美元强势，大宗底部盘整。经过修复之后，面临前方的密集成交区压力以及1月大股东减持预期，A股需要新的利好催化剂，未来核心留意增量资金入市和改革落地试点。存量博弈下结构性机会，近期关注sdr、法国恐怖袭击、美联储加息、混改、国防、网络安全、注册制推进、自贸区、新兴成长。经济暂稳预期、IPO重启、破刚兑等引发债市大涨后小调，中期继续看多债牛，但留意空间和节奏。
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