ＩＰＯ重启仍宜低价发行顺水鱼财经

张炜

ＩＰＯ重启在即。前期暂缓发行的２８家公司中已经进入缴款程序的１０家公司' 新股，预计１１月２０日左右刊登招股意向书，剩余１８家公司将分两批发行。对于市场关注的新股发行定价，证监会新闻发言人' target='_blank' >张晓军上周五表示，现阶段，新股发行仍然应该坚持低价持续发行的原则。

此次ＩＰＯ重启，一大不同之处是２０００万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行。此举旨在降低中小企业融资成本，缩短发行周期，提高发行效率。不过，也引来小盘股是否仍需遵守ＩＰＯ定价“红线”的热议。近日次新股爆炒，就因为有人认为取消询价可使发行价定得较高，凸显次新股的“价值洼地”。也有投资者担心，小盘股ＩＰＯ实施直接定价，将再出现类似' howImage('stock','2_300361',this,event,'1770') 奥赛康(' 300361,' 股吧)的案例，甚至可能因发行价虚高而导致上市后股价破发。

证监会此次强调，直接定价发行承销风险相对较高，投资风险也相对较大，发行人及其承销商应综合考虑投、融资双方的需求和各种市场因素审慎定价。现阶段，新股发行仍然应该坚持低价持续发行的原则。发行定价市盈率超过同行业市盈率的，应按照证监会发布的《关于加强新股发行监管的措施》要求，连续３周发布投资风险特别' 公告。

需要注意的是，发行市盈率超同行业市盈率须连续３周提示风险，是２０１４年ＩＰＯ重启后的一项政策“补丁”。当时的ＩＰＯ重启被市场寄望于遏制“三高”，却还是出现了奥赛康事件。奥赛康１月９日公告的发行价格为７２．９９元／股，发行市盈率高达６７倍，而其所在行业近一个月平均静态市盈率为３８．０４倍。奥赛康ＩＰＯ因发行价、市盈率和老股套现“三高”而被紧急叫停。证监会２０１４年１月１２日晚间发布新股发行定价新规，使得行业平均市盈率成为发行定价的“红线”。随之，多数公司选择了低价发行。２０１４年６月，奥赛康的主承销商' 中金公司因诱导投资者高价' 申购而被证监会出具警示函。

不过，新股低价发行也存在争议。有的市场人士认为，低价发行背离了市场化，还“按下葫芦又起瓢”，加剧了二级市场上疯狂炒新。有统计显示，２０１４年至２０１５年上半年，新股上市后最大涨幅平均为６８１％。典型的例子是' howImage('stock','1_603169',this,event,'1770') 兰石重装(' 603169,' 股吧)，发行价格１．６８元／股，发行市盈率２１．７３倍，２０１４年１０月９日上市后连续迎来２４个涨停。再如' howImage('stock','2_300386',this,event,'1770') 飞天诚信(' 300386,' 股吧)，发行价为３３．１３元／股，发行市盈率１６．５７倍，远低于相关行业最近一个月平均静态市盈率５２．０３倍，２０１４年６月２６日上市后股价连续１２个涨停推高至１３０多元。

实际上，２０１３年底启动的这轮新股发行制度改革，受公认的突出成果是遏制了高发行价、高发行市盈率和高超募资金的新股发行“三高”。Ａ股市场之前长期被“三高”困扰，既助长了上市公司“圈钱”行为，也放大了ＩＰＯ扩容压力，加剧投资者对ＩＰＯ的恐惧症。例如，２０１１年沪深两市共有２７６家公司ＩＰＯ，共计募集资金２７２０．０２亿元，其中累计超募资金达１２７８．１５亿元。“三高”带来上市公司超募现象严重，有的公司大量超募资金被闲置，有的则乱投资或乱扩张，损害了投资者利益。

投融资者之间的利益平衡点由市场来决定，把新股发行定价权交还给市场是改革的必然方向。不过，在尚未形成有效市场约束机制的现阶段，听任新股高价发行不利于ＩＰＯ平稳重启。若“三高”重现，有可能带来新的冲击，甚至是乱象丛生，导致投资者信心再度受挫。正如有的市场人士所称，在炒新与“三高”无法同时解决的情况下，两害相权取其轻，炒新总比“三高”重出江湖要好。

证监会指出，“现阶段，新股发行仍然应该坚持低价持续发行的原则。”显然，此举符合Ａ股市场的实际情况，可以缓解投资者对新股发行高定价的担忧，有利于市场稳定。