沪港通一周年：说好的平抑AH价差呢?顺水鱼财经

2014年11月17日，万众瞩目的沪港通正式通车。回顾这一年，它达到了设计的部分初衷，也给了市场几多意外。

沪港通特征

1 市场总体平稳，交易规模不及预期

根据安排，沪港通正式通车时对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，其中沪股通总额度为3000亿元，每日额度为130亿元，' 港股通总额度为2500亿元（人民币，下同），每日额度为105亿元。对于这一设定，当时市场人士普遍认为额度设置相对保守，3000亿元的总额度很可能在1年到1年半的时间内即将消耗完毕，然而实际交易规模远低于市场预期。

' 数据显示，截至2015年11月13日，沪股通投资额度可用余额为1792.48亿元；港股通可用余额为1582亿元。成交额方面，沪股通日均成交67.02亿元，相当于同期上证综指日均成交额的1%左右；港股通日均成交26.26亿元，相当于同期' 恒生指数日均成交额的3%左右。

对此，香港财经事务及库务局局长' target='_blank' >陈家强亦坦承，沪港通交投与想象有落差，与市场当日所想，现时实际交投是较低，沪股通及港股通也是。他认为，沪股通交投淡静缘于外国基金最初对A股的实质拥有权有所顾虑，加上当时A股股价高企，令基金未敢贸然入市。港股通方面，陈家强表示：内地投资者有好强的本土偏好，喜欢购买自己熟悉的名字。对一些外国或香港市场' 股票 ，认知及兴趣不大。

2 “北温南冷”到齐头并进

从额度使用情况和成交额来看，沪港通运行大致上可分为两个阶段。第一阶段（前五个月），香港资金北上投资沪股通的热情明显高于港股通。当时，沪股通日均成交额为57.45亿元，日均使用额度14.40亿元，相当于130亿元每日可使用额度的11.08%，而港股通日均成交额为20.93亿元，日均使用额度8.70亿元，相当于105亿元每日可使用走度的8.29%。

第二阶段(从2015年4月18日到2015年11月16日)，港股通吸引了来自内地更多资金入场投资，逐步追上沪股通。数据显示，这一时期，港股通日均成交额为30.04亿元，虽然仍少于沪股通的73.92亿元，但是日均使用额度（4.81亿元）已经超过沪股通（1.00亿元）。

其中值得注意的是，进入今年三季度以来，沪股通资金外流的趋势越来越严重，特别是自10月16日以来，沪股通已经连续20个交易日处于资金净流出状态。

3 A-H差价越拉越大出乎意料

沪股通一年来，最出乎大家意料非A-H股差价越拉越大莫属。

数据显示，恒生AH溢价指数在沪股通尚未开通前一段时间（2014年1月-11月）基本稳定在95左右。但从2014年11月沪港通开通后，恒生AH溢价指数开始狂飙，今年以来，该指数一直在130点左右徘徊。截至11月16日，恒生AH溢价指数收于141.74点，原本期望的“水阀”平衡两地估值水平的功能，并未体现。

未来布局：由沪港通到金融超市

对于沪港通，' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)投资顾问周明表示，沪港通开通一年来的最大意义在于' 中国资本市场在监管透明、风险可控的前提下迈出了双向开放的第一步，对A股市场有效联通到全球市场提供了参考的依据，对内地资本市场估值水平和估值体系结构都会产生深远的影响。

在沪港通模式成功的基础上，未来以不同形式实现沪美通、沪欧通，实现我国证券市场与国际市场更全面的互联互通，在这过程中会有更多投资者愿意去使用人民币，这对于人民币的国际化运用有很大的裨益。

另外，对于即将开通的深港通，' target='_blank' >中信金通证券首席分析师钱向劲指出，深港通有望较沪港通更完善：有了沪港通一年的实践经验，深港通可能在架构内容上有所调整。

首先，未来深港通架构下的深股通标的股将有更多成长性民营企业龙头股。

其次深股通可能一次性将' 中小板、' 创业板、主板标的打包装入。

此前沪港通试点初期总额度为5500亿元，考虑到深市股票 市值规模要远小于上交所股票 ，预计深港通开通之初其额度可能要小于沪港通。

值得注意的是，在沪港通一周年之际，港交所行政总裁' target='_blank' >李小加日前表示，在沪港通基础上，港交所下一步将参考此互联互通机制，投射到其他的金融领域的互联互通，例如发展“商品通”及人民币定价中心等等。香港证券业协会主席缪英源表示，港交所未来要发展成为‘金融工具超级市场’，才能面对来自全球的激烈竞争。他还表示，未来的发展不单是“深港通”，或连结其他地方，而是应发展股票 以外的领域，引入更多股票 以外的产品。他希望，日后“沪港通2.0”可扩展至两地市场股份的IPO、债券以及基金认购等领域。