中金梁红：人民币加入SDR望获14%顺水鱼财经

中国证券网讯 中金' 公司研究部负责人' target='_blank' >梁红11月17日发布' 研究报告称，人民币国际化正临近一个新的里程碑，预计人民币在本月评审中加入SDR篮子是大概率事件。

梁红指出，SDR货币的硬性标准人民币已经达到，相关技术条件也基本符合。人民币满足出口门槛要求，可自由使用指标相对较高、且已得到评估报告的认可。IMF也肯定了人民币国际化的整体进展，并持前瞻性视角。官方机构使用人民币已无准入限制，所适用的汇率和利率也已市场化。

此外，梁红认为，人民币不构成对美元的挑战，而人民币国际化有利于中美经济平衡。国际经济活动对美元的过度依赖以及由此造成的贸易失衡对' 美国亦是一种负担。中国对美国贸易持续顺差，并不断积累美国国债。人民币国际化可自然地纠正中美贸易失衡。

按现行方法计算，人民币加入篮子可获得14~16%的权重。权重应根据出口份额和外储份额加权计算，人民币缺乏外储份额' 数据，该测算仅考虑了出口指标，是一个基本参照。最终确定尚需执董会判断，不排除接纳人民币加入可能会附带一定条件或给予较低权重。

梁红称，人民币加入篮子有重要象征意义。若被接纳，它将是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的、第一个来自发展中国家的、也是第一个按可自由使用标准加入的SDR货币。IMF成员国将通过所持SDR自动形成对人民币约392亿美元的敞口（按14%权重计算）。以SDR计价的资产和负债将面临重估，包括IMF贷款，SDR利率也会被抬高。此后，中国可以人民币向IMF提供资金、参与危机救助及其他运营。简之，加入篮子会确定地增加人民币在IMF机制内的使用。

加入篮子对人民币汇率的短期影响尚不明朗，但在中期是个确定的升值因素。在短期，市场可能因此振奋，在预期充分的情况下，也可能转为短期走弱的压力。在中期，作为储备货币使用的增加将为人民币提供一个支撑。我们维持2016年底汇率预测在6.5元/美元不变。

梁红指出，SDR地位类似于信用评级，获得该“评级”将直接或间接增加对人民币资产、尤其安全资产的需求。而且这是一个小份额对应大体量的故事：人民币在国际储备中的份额到2020年有望达到7.8%，约合7.1万亿元。相比之下，中国国债存量仅9.2万亿元。

更重要的，中国加入SDR篮子的努力已转化为一个不可逆的金融自由化过程，将对中国经济产生深远影响。虽然一些改革措施出台的背景是解决加入篮子的技术障碍，但由此形成的改革与开放之格局对中国金融业的影响堪比当年加入WTO对实体经济的推动作用。即便人民币此次未能加入篮子，已推出的改革措施也已不可能回头。

虽然人民币完全被拒绝加入的几率很低，但在期望较高的情况下，万一发生，市场短期确实可能受挫，而且这并不利于国际合作和IMF更好发挥作用。加入SDR篮子有助于人民币国际化，但这既非必要条件也非充分条件。