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行业及资本市场诉求迫使转型: 地产行业已步入白银时代,新房开发整体增量空间受陎,房企布局由扩张转向收敛,由于核心城市土地竞争愈加激烈,地价高企已透支未来房价上升空间,房企盈利空间被不断压缩。2014年上市房企毛利率同比下滑1.4个百分点,净利率下滑1.7个百分点,连续4年下滑,净利润同比亦仅增长0.7%。同时随着二级市场投资者对宏观经济换挡转型的预期趋于一致,地产板块的" 股票 表现与基本面完全背离, 2015年初以来,行业龙头的平均股价涨幅仅10.8%,远低于地产+x公司56.6%的涨幅和彻底转型公司192.9%的涨幅。资本市场的诉求亦迫使部分房企转型。
彻底转型" 个股具备五大典型特征:为挖掘潜在转型个股,我们梳理2014年来17家彻底转型房企,统计出五大典型特征:1)市值小。17家转型房企转型前市值均值为24.2亿,仅为行业均值的34%。市值越小,传统行业遗留的历史包袱越轻,转型阻力越小2)主业" 业绩下滑甚至亏损。17家企业中2013年亏损的有5家, 4家净利润均在1000万以下,其它8家2014年业绩均呈现较大幅度下滑。为应对主业业绩下滑、甚至亏损被ST 的风险,也是地产公司积极转型的重要动因。3)大多为民企且大股东持股比例高。17家转型公司中13家为民企,仅1家国企,另外3家为外资企业,大股东平均持股比例达29.4%。民企转型面临的阻力较小,受大股东意愿影响明显,尤其是大股东持股比较高的民企。4)多数通过定增收购资产完成转型布局。17家转型房企中有13家通过定增收购资产或布局新业务。收购现成资产利于推进转型成功及加快新业务业绩兑现,而定增可解决布局新业务资金来源。
按图索骥,寻找潜在转型标的:我们选取了公司市值、公司属性、大股东持股比例及业绩表现、有无定增作为主要指标,极建一个简单的打分系统。主业下滑甚至亏损,转型诉求更强,民企转型阻力更小,我们给予业绩指标和公司属性更高的权重。同时作为资金密集型企业,地产再融资放开后,迟迟未进行融资企业,也是公司可能转型的重要参考, 因此选择2014-2015年有无披露定增作为打分指标。根据上述打分标准,我们对申万" 房地产142家企业进行排序,得分前5位分别是" 荣丰控股(" 000668," 股吧)、" 深大通(" 000038," 股吧)、粤宏远、" 金宇车城(" 000803," 股吧)和" 浙江广厦(" 600052," 股吧)。考虑到部分公司已实施转型或明显不会转型(如刚刚定增投资房地产),剔除相关企业后,我们整理30家潜在转型公司供投资者参考。同时结合上市公司基本面、陎售股解禁、近期资产市场操作(如刚中止重大资产重组)等因素,重点关注粤宏远、荣丰、金宇、大龙、丰华。平安证券
" 互联网：虚拟现实未来潜力巨大 荐8股
2015年被认为是虚拟现实启动元年,2016年相关产业有望迎来爆发。Oculus作为VR行业先行者,拥有目前最先进VR设备、最完整生态布局,被公认为行业龙头。因此,我们通过对标Oculus的布局来分析国内VR产业现状及发展前景并剖析行业内相关投资机会,将具重要参考价值。
" 移动互联推动虚拟现实时代加速到来,虚拟现实将成未来重大机遇。虚拟现实行业发展如火如荼,是继智能手机之后的主要浪潮。由于沉浸式的用户体验可以解决互联网碎片化的问题,并可提供人与人深度交互技术性支持,因此VR也被认为是深化互联网战略方式。尽管当前这项技术适用于消费者成熟产品还不多,但却被各大厂商所看好。VR技术广受科技青睐的原因不仅仅是单一产品的创新,而是其连带的完整产业链构建更具有创新整合性的商机。虚拟现实将成为下一代计算平台,它在本质上是人机交互技术的一场革命。从人适应设备到设备适应人这一阶段,带来的是更进一步贴近人类本能的自然的交互模式。
从Oculus布局可以透视VR产业链机会。Oculus是一家致力于开发虚拟现实技术的创新公司,成立于2012年,当年登陆" 美国众筹网站kickstarter筹资近250万美元。Facebook在2014年3月以20亿美元收购Oculus。公司分别在内容、应用、终端和平台上布局,形成完整产业链生态。此外,公司还打造了供开发商开发内容和应用的平台OculusPlatform。我们认为,公司在VR产业上的布局全面且业内处于绝对领先地位。因此,我们也将对标Oculus分析国内VR产业链的发展情况和未来前景,将具备十分有价值的参考。
从终端器件到平台布局以及行业应用,国内企业均已存布局。在终端上," 暴风科技(" 300431," 股吧)、" 乐视网(" 300104," 股吧)已提供VR产品包括终端和系统,并基于自身的丰富资源开始建设闭环生态。在器件上,国内厂商已经具备较强核心竞争力,如" 歌尔声学(" 002241," 股吧)已成为Oculus、索尼、微软和乐视网等VR设备的核心器件供应商;" 水晶光电(" 002273," 股吧)旗下的晶景光电已研发出虚拟现实的相关配件并向设计厂商供货。在VR内容上," 华谊兄弟(" 300027," 股吧)入股暴风魔镜进入VR行业,未来有望将其已有丰富游戏、影视等资源转制为VR内容。在行业应用上," 易尚展示(" 002751," 股吧)加大研发投入计划利用VR技术为远程用户提供身临其境的体验。另外,由于VR技术核心是计算机仿真,因此相关公司如" 华力创通(" 300045," 股吧)也有望基于其领先技术打造VR软件平台。
投资建议与投资标的:
早期较成熟VR终端将是构筑闭环生态关键:VR产业初级阶段,较完整终端体验配合丰富内容平台的公司将能抢占市场并在闭环生态构筑上拥有较强先发优势。推荐关注符合以上条件的暴风科技、乐视网。
拥有核心VR软硬件技术为未来盈利提供强支撑:VR产业的未来确定性高、市场空间巨大。在VR产业初级培育阶段,拥有核心VR软硬件技术公司未来受益确定性较高。推荐关注计算机仿真技术领先的华力创通、电声龙头歌尔声学以及在红外LED、传感器上领先的" 联创光电(" 600363," 股吧)。
VR产业的成熟和VR应用以及内容的发展将相互促进:VR产业的成熟将会推动相关应用和内容发展,反过来它们又会推动VR产业飞速发展。因此,我们推荐关注VR应用先行者易尚展示,内容提供者华谊兄弟、" 联络互动(" 002280," 股吧)。
其他可重点关注水晶光电、" 天音控股(" 000829," 股吧)、" 顺网科技(" 300113," 股吧)等。中银国际
家电：关注估值合理标的 荐5股
行业增速放缓下,原来依靠销量增长带来业绩提升的阶段已暂告一段落,家电行业投资逻辑需要转变行业拐点下,企业为走出困境而积极变革,往往带来超预期的变革红利投资机会时间先后梳理——近期关注渠道变革、产品升级、客厅经济三大机会
渠道与营销变革目前正在进行中;产品结构升级在未来几年会逐步推进;客厅经济参与者增多,行业生态圈逐步成熟,变现可期;智能制造海尔处于领先,但行业机会整体来临仍需时间;" 智能家居目前还处于起步阶段白电厨电:产品升级,毛利率提升
行业龙头企业:产品结构升级下,行业竞争由数量竞争走向利润竞争,高毛利产品占比提升弥补销量增速放缓不利影响;核心技术、产品力,品牌定位是主要考量指标ü 推荐" 青岛海尔(" 600690," 股吧)、" 老板电器(" 002508," 股吧),关注" 格力电器(" 000651," 股吧)、美的集团
核心配件企业:行业会出现分化" 行情,在高端、智能、节能背景下,下游企业对配件要求提高,技术实力弱的配件企业会陷入困境,技术实力强的企业因所供应部件技术不可替代性而提升行业议价能力;技术是主要考量指标(" 聚隆科技(" 300475," 股吧)是" 申万宏源(" 000166," 股吧)投行项目,不做评价,可重点关注)。
推荐" 天银机电(" 300342," 股吧)客厅经济:硬件升级+盈利链条拓展
黑电龙头:有竞争力的硬件产品抢占家庭互联网入口,后续内容与服务运营获取分成;硬件实力与互联网布局是主要考量指标ü 推荐" 海信电器(" 600060," 股吧)渠道与营销:扁平化提升毛利率,减少销售费用
利好家电行业龙头企业根据我们的判断,2016年家电行业仍可能面临严峻压力,因此,业绩是我们选股的第一要素,首先选择净利润增速相对有保障的公司。
家电行业作为耐用消费品,估值水平仍是考量选股的主要因素之一,因此,选择估值目前相对合理的公司。申万宏源
餐饮" 旅游：生态圈重塑竞争力 荐3股
大旅游生态重塑:全面覆盖人们出行理由。今年前三季度,餐饮旅游行业业绩持续高增长。互联网变革有助增加非购物休闲活动时间,休闲度假产业需求强烈,可挖掘空间大。从在线订购" 数据来看,周末/周边游市场爆发,亲子游成主流。重申大旅游概念:以互联网预订为纽带,运动、医疗、亲子、观光等主题性旅游为核心,全面覆盖人们出行理由。旅游产业链上下游扩张成为众多公司的战略选择。
继续把握趋势性机会:出境游,周末/周边游。出境游高增长趋势不变:汇率影响不大;签证政策放松刺激;巴黎恐怖袭击对中国出境游影响较小。数据显示,2014年中国在线度假旅游市场交易规模达到332.6亿元人民币,较2013年增长36.2%,预计中国在线度假旅游市场交易规模将维持30%左右增幅的高速增长,其中在线周边游市场规模占比为20%,预计2017年该比例将达到33%,达到265.10亿元,重点关注周边自助游。
邮轮旅游如期高增长,关注邮轮运营。携程数据显示,今年跨十一假期期间邮轮比去年同期成长3倍,日韩邮轮占八成以上,如期实现高增长。解析邮轮产业链,目前我国邮轮产业中的邮轮码头建设、邮轮船队引进和邮轮旅游接待已经进入高速成长通道,未来两三年可以重点关注邮轮运营方面的标的。
亲子游进入快速发展阶段。根据艾瑞数据,2014年中国在线亲子游市场交易规模为65.1亿元,预计2015年实现76.2%的增长,达到114.7亿元。
看好产业链延伸和邮轮亲子产业。我们建议关注具有产业链延伸预期的公司和邮轮亲子蓝海领域的公司,如" 渤海轮渡(" 603167," 股吧)(603167.SH)、" 凯撒旅游(" 000796," 股吧)(000796.SZ)、" 大连圣亚(" 600593," 股吧)(600593.SH)和" 三湘股份(" 000863," 股吧)(000863.SZ)。国联证券
基础化工：关注消费优推业绩+成长 荐3股
" 大宗商品价格继续寻底。自2014年10月石油开启暴跌模式,截止目前已经跌至高位的40%,引领全球大宗商品整体受压,价格一路寻底。基础化工行业的上游原料如石油、天然气、煤炭、植物油脂和粮食均呈下跌态势,作为基础化工主要原料的石油更是在10月份暴跌约20%。预计受美元走强、制造业疲弱等影响,上游大宗商品将继续低位运行。
化工品产能过剩的困境从中国蔓延至全球范围。除了中国的产能过剩,凭借资源优势和政府导向,具备石油、页岩气、煤炭或生物质资源优势的区域如中东、" 俄罗斯、" 巴西和北美,大量的化工一体化装置开局建设,将凭借成本优势大批量输出化工品如烯烃、塑料树脂、PX/PTA、甲醇等,中国将是目标市场之一,预计进一步加剧市场过剩和化工品价格战,拖累行业整体盈利。
整体消费疲弱,缺乏引领需求的亮点行业。全球GDP2.9%,主要经济体疲弱,中国、巴西、" 印度等新兴经济体经济转型压力大,疲弱态势对基础化工品的需求下滑。特别国内石油和化工行业经济运行总体稳中偏弱,经济下行压力大。
围绕十三五行业,选择细分配套公司。根据十三五规划+消费驱动,围绕稳健成长行业,围绕油气改革、新材料、生产性服务和功能化学品,自下而上选择标的,集中推荐三大类:公用事业型、消费升级型、细分领域冠军。
业绩优先,兼顾成长的投资逻辑下布置策略。深港通及注册制临近,市场估值进一步和国际接轨,注重价值和业绩成为投资主逻辑。化工行业大浪淘沙,寻找业绩标的。我们206年的" 投资策略代表企业分别为" 中国石化(600028.SH)、" 华峰超纤(" 300180," 股吧)(300180.SZ)、和" 华峰氨纶(" 002064," 股吧)(002064.SZ)风险提示:全球需求急剧下降,引发化工行业盈利大幅度下滑。国联证券
电子：一个核芯三个方向 荐7股
行业增速延续下滑趋势,转型升级孕育希望。从今年前三个季度来看,电子行业增速延续下滑,但我国仍是全球电子制造基地,具有最完善的产业链以及庞大的消费群体,因此行业仍能保持一定的增长,同时产业界也在纷纷寻求转型升级的机会,观察和总结产业界优秀企业的动向,可以看到行业正在“一个核芯,三个方向”的框架之下孕育新的希望。
一个核芯:大格局大故事。半导体集成电路芯片是除了纯机械之外的几乎所有产品的控制核心和基础,因此行业的战略地位突出;市场空间和本土供需缺口巨大,产业周期性弱化;国家级和地方基金陆续成立,支持海内外并购和资源的有效配置,行业跨越式发展,催化剂不断,产业整合带来重大机遇。
虚拟现实有望快速破局。虚拟现实类产品将真正实现人与人的信息链接,可交换的信息量将呈现指数式爆发,由此带来远超智能终端的应用场景,并最终成为下一代消费级终端计算平台。
汽车智能化大势所趋。汽车业正在由“功能机”向“智能机”快速演变,这将给电子行业带来新的增长引擎。不管是属于电子控制系统的汽车连接器,还是车载电子装置的行车记录仪,甚至是V2X 的车联网,都面临巨大的历史机遇。
转型升级智能制造。转变制造业的发展方式,是行业发展的必然,同时也是从国家到企业的共识。从劳动力密集向智能化升级转型,产业界已经在积极行动,发展空间不容小觑。
投资组合:根据以上思路,我们推荐:" 全志科技(" 300458," 股吧)(300458)、" 三安光电(" 600703," 股吧)(600703)、歌尔声学(002241)、水晶光电(002273)、" 保千里(" 600074," 股吧)(600074)、" 长信科技(" 300088," 股吧)(300088)、" 胜利精密(" 002426," 股吧)(002426)。国联证券
