客服热线：
手机版
二维码
《证券市场周刊-红周刊(博客,微博)》特约作者 籍承
《红周刊》：张彤老师告假，小徐替班。上市公司近期收购此起彼伏，本周就有' howImage('stock','1_600763',this,event,'1770') 通策医疗(' 600763,' 股吧)抛出50余亿元的收购方案，小徐该如何解读？
小徐：通策医疗的收购为高溢价收购，此次收购的主要标的为海骏科技95.67%股权，海骏科技的净资产仅为9.60亿元，但其预估值高达50.61亿元，对应海骏科技95.67%股权的预估值约为48.42亿元，预估增值率高达427.19%。
《红周刊》：溢价427.19%确实不低。
小徐：实际上427.19%的高溢价还只是表面现象，我们不妨做一道简单的数学题。
《红周刊》：什么数学题？
小徐：2015年11月18日，即通策医疗宣布收购海骏科技的前一个星期，海骏科技突击增资了8.50亿元，也就是说，没有这次增资，海骏科技的净资产只有1.10亿元。
《红周刊》：为何增资呢？
小徐：增资的目的我们不去妄加猜测，但稍加计算你就可以知道，假设没有这次增资，那么海骏科技的净资产仅有1.10亿元，而海骏科技的预估值也将相应地下降8.50亿元，变成42.11亿元，那么此次收购预估增值率就不是427.19%，而变成了3728%，究竟哪个面子上更好看一些，不需我多说了吧。
《红周刊》：通策医疗收购的究竟是什么样的资产，值得上市公司一掷数十亿金？
小徐：那就来看看海骏科技的情况吧，海骏科技成立日期为2011年8月19日。
《红周刊》：为何强调成立日期，这和资产状况有何关系。
小徐：成立超过4年的公司，至少业务该走上正轨了吧？
《红周刊》：应该是这样。
小徐：海骏科技是提供口腔和生殖健康服务的医疗信息服务机构，和通策医疗目前的主业类似。2013年、2014年和2015年1~10月，海骏科技的营业收入分别为20.10万元、20.08万元和52.91万元，净利润分别为-856.00万元、-429.88万元和-1036.96万元。看不出三年营业收入合计还不到100万元的公司，何以能估值高达50.6亿元卖给上市公司。
《红周刊》：本周数十亿资金收购的公司不少，' howImage('stock','1_600167',this,event,'1770') 联美控股(' 600167,' 股吧)同样拟以22.63亿元收购' target='_blank' >沈阳新北100%的股权，同时拟以24.42亿元收购国惠' 新能源100%的股权，如何看待？
小徐：沈阳新北的账面净资产仅为3.83亿元而预估值高达22.63亿元，增值率490.32%。沈阳新北主营业务为通过热电联产的方式为客户提供集中供热服务，2012年、2013年和2014年，沈阳新北的净利润分别为4856.38万元、6789.49万元和6869.54万元，按22.63亿元的收购价格计算，收购市盈率达到了32.94倍。电力类上市公司20倍以下市盈率的公司遍地都是，为何要高达32.94倍收购呢？
《红周刊》：慢着，沈阳新北主营业务为热电联产，要是按热电联产来看，同处沈阳的' howImage('stock','2_000692',this,event,'1770') 惠天热电(' 000692,' 股吧)的市盈率并不低啊，为何要以电力上市公司为对比的标的，而非业务更接近的惠天热电呢？
小徐：这恰恰是我想问上市公司的问题，同处沈阳市的惠天热电2015年1~9月营业收入高达8.88亿元，净利润亏损3708.97万元，为何沈阳新北2015年1~7月营业收入仅有27580.61万元，净利润却高达6057.21万元，公司在2015年1~7月净利润异常增长的原因是什么？
《红周刊》：除了沈阳新北，联美控股拟收购的国惠新能源净资产仅有0.96亿元，预估值高达24.42亿元，预估增值23.46亿元，增值率更是高达2441.56%。不过国惠新能源2014年的净利润为7111.25万元，似乎比沈阳新北强一点点。
小徐：抛开利润暂且不说，截至到2014年12月31日，国惠新能源的净资产为29726.36万元，2015年1~7月国惠新能源的净利润为7887.47万元，按此计算，截至2015年7月31日，国惠新能源的净资产应该为37613.83万元，根据联美控股' 公告显示，国惠新能源2015年6月30日审议并同意分配股利金额共计18800万元。按此来计算，公司的净资产应该为18813.83万元。而实际上，截至2015年7月31日，国惠新能源的净资产仅有9608.26万元，期间内的9205.57万元差异又是如何产生的呢？同样的问题也出在沈阳新北的身上。■
