短线震荡加大 规避高杠杆品种顺水鱼财经

“黑色星期五”来袭，千股下跌再现。上周五市场上证综指、' 创业板指分别大跌5.48%、6.48%，截至11月27日，' 上证指数收于3436.30点，全周下跌5.35%，深证成指收于11961.70点，全周下跌5.83%。大小盘普跌，中证100指数、' 中证500指数、' 中小板综指和创业板综指分别下跌5.38%、5.51%、4.41%和3.86%。各行业普遍下跌，其中基础化工、农林牧渔、食品饮料跌幅较小，分别为2.25%、3.30%、3.53%；建筑、非银行金融、交通运输跌幅较大，分别为7.74%、7.44%、7.05%。

市场短线休整蓄势

“黑色星期五”大跌的背景是前期累积涨幅大，8月底以来' 个股最大涨幅中位数76%，上证综指收复前期下跌波段的36%，创业板指收复50%。监管和流动性方面负面信息影响风险偏好，致使市场进入休整期。11月13日沪深交易所修改融资交易细则，新开仓融资' 保证金比例由50%上调至100%。上周证券业协会停止新增融资类收益互换。证监会下发了《关于规范证券' 期货经营机构涉嫌配资的'私募资管产品相关工作的通知》，明确了需规范的三类私募资管产品范围及标准，这是前期清理场外配资的重申和延续，提出清理“一人多户”等新型配资行为。证监会发布《关于取消证券公司自营' 股票 每天净买入要求的通知》，此举针对7月9日《维稳通知》中的要求，与7月4日《21家证券公司联合' 公告》提出的4500点不减持是两回事，即自营盘7月4日前仓位维持4500点不减持的自发承诺未变，之后维稳要求的净买入可以卖出。种种监管政策导向，反映出监管层控制' 行情节奏的意愿，影响市场情绪。

此外，人民币即将加入SDR，叠加12月美联储大概率' 加息，人民币短期贬值压力增大，加上IPO重启的短期冲击，流动性短期压力也出现。不过我们认为市场只是短期步入休整蓄势期。中期，利率下行推动大类资产配置转向股市的趋势不变，创新引领新一轮技术和产业革命趋势不变。

展望2016年，利率下行趋势仍然在，幅度大概率小于2015年，盈利增长有所恢复，尤其是转型的行业景气趋势不变，市场仍充满机会。2015年在大放水和加杠杆背景下市场充满激情，2016年有望走向温情。8月底以来市场累积涨幅已经可观，个股最大涨幅中位数76%，监管政策、流动性方面负面信息不断累积下，短期市场步入休整蓄势期。定性判断，此次调整不是“6·15”去杠杆的暴跌，也不是“8·11”汇率贬值后的暴跌，更类似于2015年1月的阶段性休整蓄势，战略上保持乐观，战术上可利用急跌后的反抽波段操作，中期主战场仍是创新成长，短期关注环保。

暂避高杠杆品种

上周央行在公开市场逆回购300亿，逆回购到期300亿，考虑国库现金定存，合计净投放量为-700亿。货币利率方面，R007上升3bps至2.37%。本周债券发行规模为4160.47亿元，相比上周上升66.62亿元，其中利率债发行1790.27亿元，信用债发行2370.20亿元。本周到期债券规模为2088.14亿元。12月' 美国加息在即，人民币短期面临贬值压力，加之IPO重启，短期债市面临震荡调整的风险。长期来看，基本面' 数据仍旧利好债市，投资者可以择机布局。

从分级基金来看，由于上周五暴跌，跌停板限制下导致许多分级基金出现整体溢价，未来有补跌需求，同时由于市场暴跌，使得目前部分品种母基金仅需要下跌不足10%即将面临向下到点折算，如' 华安创业板50、鹏华中证证券、东吴中证可转债，其中后两者对应的B份额当前溢价较高，投资者需警惕风险。

短期市场暴跌后，震荡或仍会较大，我们建议投资者可以暂时规避高杠杆品种，选择性价比较高的权益品种，如我们持续建议关注的传统封基，目前传统封基的整体年化折价回归收益仍处于历史较高阶段，未来有望获得折价回归和净值的双重收益。从分级基金A份额来看，经过前期调整，部分品种开始逐步逼近配置区间，加上下折算的逼近，中长线投资基金可开始关注对应A份额。