海通：27日大跌因前期涨幅大 市场短期进入休整期顺水鱼财经

核心结论：①27日大跌的背景是前期累积涨幅大，8月底来' 个股最大涨幅中位数76%，上证综指收复前期下跌波段的36%，' 创业板指收复50%。②杠杆监管从严、汇率波动压力等负面因素冲击，短期市场步入休整蓄势期，既不是615也不是811，类似于15年1月。③中期向上趋势不变，从15年激情走向16年温情，战略上保持乐观，战术上可利用急跌后的反抽波段操作，中期主战场仍是创新成长，短期关注环保。

休整蓄势

上周五市场上证综指、创业板指分别大跌5.48%、6.48%，一周跌幅达5.35%、5.38%。我们从8月底开始乐观，《股市，值得你慢慢靠近-20150828》、《开启多头思维-20150907》、《红十月-20151008》一直乐观，11月开始乐观中提示要注意年底的变化，跟踪关注美联储' 加息等事件影响市场情绪。多重负面因素累积下，上周五大跌标志着市场步入短期休整期，中期向上趋势未变。

1. 短期进入休整期

本轮个股最大涨幅中位数76%，市场需要休整蓄势。8月底“双降”后我们再次乐观，指出影响股价DDM三大变量中，利率领先风险偏好领先盈利(预期)，流动性是本轮' 行情最大影响变量。10月来市场加速上涨已经在逐步改变投资者情绪，' 国企改革、十三五等充分发酵，风险偏好显著提升。8月底至今，多数个股涨幅已经不小，上涨超100%个股数量占比为29%，涨幅50-100%的占比47%，涨幅30-50%的占比15%，涨幅0-30%的占比4%，其余为停牌的' 股票 占比5%，所有个股最大涨幅中位数是76%。上证综指从股灾后低点的2850点涨至3678点，收复股灾下跌部分的36%，深成指收复42%，' 中小板指收复44%，创业板指收复50%。27日周五的突然暴跌，并非单一重大利空，而是在最近一段时间多个小利空不断累积下的集中爆发，这与年底排名压力下机构投资者偏好右侧交易有关。从当日各大概念主题下跌幅度看，当日普遍跌幅大的均为之前累积涨幅幅度较大的，当日跌幅前十板块平均跌-7.9%，前期平均涨54%，后十板块分别为-3.9%和39%，典型的获利回吐行为。

坏消息频出，开启风险偏好回落的休整。监管和流动性方面负面信息影响风险偏好，致使市场进入休整期。11月13日沪深交易所修改融资交易细则，新开仓融资' 保证金比例由50%上调至100%，23日起开始实施。上周证券业协会停止新增融资类收益互换，据中证协统计此互换存量规模约为785亿元。证监会[' 微博]下发了《关于规范证券' 期货经营机构涉嫌配资的'私募资管产品相关工作的通知》，明确了需规范的三类私募资管产品范围及标准，这是前期清理场外配资的重申和延续，提出清理“一人多户”等新型配资行为。证监会发布《关于取消证券公司自营股票 每天净买入要求的通知》，此举针对7月9日《维稳通知》中的要求，与7月4日《21家证券公司联合' 公告》提出的4500点不减持是两回事，即自营盘7月4日前仓位维持4500点不减的自发承诺未变，之后维稳要求的净买入可以卖出。种种监管政策导向，反映出监管层控制行情节奏的意愿，影响市场情绪。此外，人民币即将加入SDR，叠加12月美联储大概率加息，人民币短期贬值压力增大，加上IPO重启的短期冲击，流动性短期压力也出现。

2. 中期向上趋势不变

股权时代未变，钱多为王。15年下半年开始的“资产荒”在16年有望延续，核心在于低利率环境未变。目前我国人口年龄平均数超过40岁，主导产业正由过去的资本密集型向轻资产行业转移，产业结构变化使得储蓄率与投资率差额扩大，资金中长期将大量富余。而经济去杠杆和防通缩也使得货币宽松同样契合管理层诉求。利率下行使得各种固收类产品的收益率都出现趋势性下降，货币基金收益率从2013年的4.9%降至2.8%，1年期AA企业债、1年期理财产品的收益率也分别下降至4.0%、4.5%，股市新引力显现。低利率时代大类资产配置转向股市的趋势未变，目前银行理财20万亿、私人银行10万亿、' 保险资金10万亿、养老金3.5万亿，估算未来入市的增量资金在3万亿左右。2016年主要风险源于' 美国加息引发的' 新兴市场波动，以及国内信用风险蔓延。

创新改变未来，拥抱梦想。08年次贷危机以来，全球经济依托劳动力和资本投入的传统模式走向尽头，新产业、新技术、新业态层出不穷。新一轮的技术和产业革命中，美国仍是最重要的创新发源地，但中国已具备弯道超车可能：一是' 互联网为本轮创新主背景，中国具备人口基数大、政策支持、人力资本红利的天然基因；二是技术应用方面，中国市场效率更优，' 中国互联网公司已经有多家成长为世界巨头，且盈利能力比美国更佳；三是“十三五”规划建议明确“创新是引领发展的第一动力”，中国有望借力政策实现飞跃。从政策推进，到产业崛起，再到微观盈利，新兴行业正逐步走向成熟，以TMT、' 生物医药为代表的新兴行业中国的净利润增速明显高于美国。

3. 应对策略：战术性波段操作

战略乐观不变，战术波段操作。中期，利率下行推动大类资产配置转向股市的趋势不变，创新引领新一轮技术和产业革命趋势不变。展望2016年，利率下行趋势仍然在，幅度大概率小于2015年，盈利增长有所恢复，尤其是转型的行业景气趋势不变，市场仍充满机会。2015年在大放水和加杠杆背景下市场充满激情，2016年有望走向温情。8月底以来市场累积涨幅已经可观，个股最大涨幅中位数76%，监管政策、流动性方面负面信息不断累积下，短期市场步入休整蓄势期。定性判断，此次调整不是615去杠杆的暴跌，也不是811汇率贬值后的暴跌，更类似于15年1月的阶段性休整蓄势，战略上保持乐观，战术上可利用急跌后的反抽，参与波动性操作。中期持有成长，短期关注环保。中期，“十三五”规划勾勒中国发展新蓝图，创新、转型为新时代产生新蓝筹的最大长坡，主战场仍然在先进制造(智能装备、' 新能源汽车)、信息经济(大' 数据云计算、' 视频)、现代服务(体育娱乐、医疗健康)。从市值空间看，2007年A股牛市地产链占比38.1%，2000年美国科技行业占比49%，当前A股TMT+高端装备+新能源+生物医药+教育等占比仅21.4%，龙头公司市值相比市场中值，也比以前牛市小。短期关注具备事件和季节性催化剂的环保，巴黎气候峰会召开在即，' 法国外交部称，已确定有147位国家元首或政府首脑将出席，加上国内冬季供暖期北方雾霾严重再成媒体聚焦。尤其是与大气治理、碳减排相关个股，如' howImage('stock','1_600292',this,event,'1770') 中电远达(' 600292,' 股吧)、' howImage('stock','2_300137',this,event,'1770') 先河环保(' 300137,' 股吧)、' howImage('stock','1_600526',this,event,'1770') 菲达环保(' 600526,' 股吧)、' howImage('stock','2_002658',this,event,'1770') 雪迪龙(' 002658,' 股吧)、' howImage('stock','2_002573',this,event,'1770') 清新环境(' 002573,' 股吧)、' howImage('stock','2_300156',this,event,'1770') 神雾环保(' 300156,' 股吧)、' howImage('stock','2_002322',this,event,'1770') 理工监测(' 002322,' 股吧)、' howImage('stock','2_000920',this,event,'1770') 南方汇通(' 000920,' 股吧)等，前期相关报告如《点“碳”成金》。着眼16年春季，可关注迪士尼主题，年底望试运营，预计16年4-5月正式开园。

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。