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导读
前期市场预期单边化修正后有望迅速企稳，“春季大切换”的前提条件正在慢慢形成。
摘要
前期市场预期单边化修正后有望迅速企稳。监管层出台了推动A股市场规范化和市场化两个方向的相关措施，是进一步落实11月10日习主席主持召开中央财经领导小组第十一次会议提出的“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的' 股票 市场”的举措。少部分投资者担心是否会引发资金供求失衡，但相关措施影响到的资金量以及当前场内场外杠杆水平都与股灾期间大不同，A股风险偏好调整后有望迅速企稳。
人民币大概率纳入SDR货币篮子并不意味着短期汇率波动会加大。近期部分投资者观察到人民币汇率缓贬并担心人民币加入SDR后是否意味着利好兑现，而我们认为加入SDR只是人民币国际化战略前进的一个驿站，形成本币汇率有弹性的双向波动预期仍很重要，尤其是当前实体经济仍疲弱之时央行有意愿也有能力稳定人民币汇率稳定的预期。联邦基金利率' 期货显示美联储12月' 加息概率达七成，并未较前期有显著上升，美元指数破百但美债收益率与' 大宗商品走势都显示市场已有消化。
“春季大切换”的前提条件正在慢慢形成。证券' 保证金与两融余额的变化显示尚未有增量资金大规模入场。而我们对2016年增长前景持正面预期，一是十三五规划提出的增长目标，二是实体经济获取资金的便利性和成本在9月以来都在迅速改善。市场正在广泛讨论的供给侧改革应是时间换空间的方式，这意味着需求侧的适当刺激托底仍是必须的。我们估计临近的中央经济工作会议会提出具体的稳增长路线图，增量资金有望在稳增长加力和微观层面验证的带动下出现“春季大切换”。
行业配置聚焦三大先导性产业，主题投资把握经济结构转型和十三五规划两条主线。在存量博弈、负利率的大背景下，行业配置向高风险特征的先导性产业寻找成长优势：一是高端制造业，' 信息技术、节能环保、生物产业、高端装备；二是现代服务业，大娱乐（传媒、休闲服务）、大健康（医疗服务、体育、养老）、大文化（教育）；三是移动信息产业（能源汽车' 互联网及军工信息化）。从主题来看：1）十三五规划之美丽中国主题，看好环保（凯迪生态）和' 新能源（' howImage('stock','2_002074',this,event,'1770') 国轩高科(' 002074,' 股吧)）；2）十三五规划之信息经济主题，看好大' 数据云计算' 信息安全（' howImage('stock','2_002439',this,event,'1770') 启明星辰(' 002439,' 股吧)）、各行业信息化（' howImage('stock','2_002373',this,event,'1770') 千方科技(' 002373,' 股吧)）以及信息基础设施建设（' howImage('stock','1_600105',this,event,'1770') 永鼎股份(' 600105,' 股吧)）；3）90后消费主题，看好电竞（' howImage('stock','2_002517',this,event,'1770') 泰亚股份(' 002517,' 股吧)）、动漫（' howImage('stock','2_002292',this,event,'1770') 奥飞动漫(' 002292,' 股吧)）和影视娱乐（' howImage('stock','2_300251',this,event,'1770') 光线传媒(' 300251,' 股吧)）；4）消费服务升级之体育主题（' howImage('stock','2_000558',this,event,'1770') 莱茵体育(' 000558,' 股吧)）以及现代教育主题（' howImage('stock','1_600661',this,event,'1770') 新南洋(' 600661,' 股吧)）。
正文
1.前期市场预期单边化修正后有望迅速企稳。
监管层出台了推动A股市场规范化和市场化两个方向的相关措施，是进一步落实11月10日习主席主持召开中央财经领导小组第十一次会议提出的“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票 市场”的举措。少部分投资者担心是否会引发资金供求失衡，但相关措施影响到的资金量以及当前场内场外杠杆水平都与股灾期间大不同，A股风险偏好调整后有望迅速企稳。
2.人民币大概率纳入SDR货币篮子并不意味着短期汇率波动会加大。
近期部分投资者观察到人民币汇率缓贬并担心人民币加入SDR后是否意味着利好兑现，而我们认为加入SDR只是人民币国际化战略前进的一个驿站，形成本币汇率有弹性的双向波动预期仍很重要，尤其是当前实体经济仍疲弱之时央行有意愿也有能力稳定人民币汇率稳定的预期。联邦基金利率期货显示美联储12月加息概率达七成，并未较前期有显著上升，美元指数破百但美债收益率与大宗商品走势都显示市场已有消化。
3.“春季大切换”的前提条件正在慢慢形成。
证券保证金与两融余额的变化显示尚未有增量资金大规模入场。而我们对2016年增长前景持正面预期，一是十三五规划提出的增长目标，二是实体经济获取资金的便利性和成本在9月以来都在迅速改善。市场正在广泛讨论的供给侧改革应是时间换空间的方式，这意味着需求侧的适当刺激托底仍是必须的。我们估计临近的中央经济工作会议会提出具体的稳增长路线图，增量资金有望在稳增长加力和微观层面验证的带动下出现“春季大切换”。
4.行业配置聚焦三大先导性产业，主题投资把握经济结构转型和十三五规划两条主线。
在存量博弈、负利率的大背景下，行业配置向高风险特征的先导性产业寻找成长优势：一是高端制造业，信息技术、节能环保、生物产业、高端装备；二是现代服务业，大娱乐（传媒、休闲服务）、大健康（医疗服务、体育、养老）、大文化（教育）；三是移动信息产业（能源汽车互联网及军工信息化）。从主题来看：1）十三五规划之美丽中国主题，看好环保（凯迪生态）和新能源（国轩高科）；2）十三五规划之信息经济主题，看好大数据云计算信息安全（启明星辰）、各行业信息化（千方科技）以及信息基础设施建设（永鼎股份）；3）90后消费主题，看好电竞（泰亚股份）、动漫（奥飞动漫）和影视娱乐（光线传媒）；4）消费服务升级之体育主题（莱茵体育）以及现代教育主题（新南洋）。
5.主题推荐
5.1美丽中国主题：巴黎气候大会打开碳交易价值链
第21届联合国气候变化大会将于下周一在巴黎召开，届时将有中、美、印等80多个国家领导人出席会议，超过195个国家和地区参与。
对于环保的理解，市场还停留在污染治理的认知层面下，所以对此次气候大会并没有太多期许，而我们认为气候的治理属于环保概念，更属于十三五所提出的“美丽中国”的范畴。此前，中美联合声明使' 美国首次承认了各国具有“共同但有区别的责任和各自能力”的原则。在此基础之上，包括中、美、欧在内的155个国家和地区提交了有关温室气体减排等气候行动的国家自主贡献预案，国家如此之多尚属首次。我国也积极表明并作出承诺：二氧化碳的排放量至2030年达到峰值，且每单位GDP二氧化碳排放比2005年下降60%-65%。诸多预热工作都暗示此次大会有望打破近20年来的气候谈判僵局，达成继《京都议定书》后，一份具有全球性约束力的应对气候变化新协议。而我国作为全求二氧化碳排放最高的国家，碳排放问题的解决也势必会迎来资本市场的再度青睐。
我们坚持看好碳交易在减排计划中的投资价值，沿碳交易产业链条进行布局：1）CCER受益端推荐：凯迪生态，受益标的：' howImage('stock','1_600423',this,event,'1770') 柳化股份(' 600423,' 股吧)/' howImage('stock','2_300335',this,event,'1770') 迪森股份(' 300335,' 股吧)；2）碳资产管理推荐：' howImage('stock','1_600517',this,event,'1770') 置信电气(' 600517,' 股吧)。
5.2体育主题：广州足协成立拉开体育上游改革大幕
新华社11月25日电，广州市足球协会第十届第一次会员大会召开。广州足协是国内第一家与体育局脱钩的地方足协。此次会员大会的召开，标志着广州市在今年8月底推出的足协改革方案，正式进入了具体实施阶段。
此次大会召开印证我们《恒大三年两夺亚冠激发体育主题热情》中提到体育产业上游改革进程打开，足球市场化进程超出市场预期的判断。广州足协改革干净彻底，新足协在年底彻底完成去行政化，换届公选管理层且引入更多社会专业人士等措施显示高层改革力度和决心。体育产业改革政策催化不断，本月22日国务院85号文提出大力发展体育服务业，加速形成结构合理的体育服务体系。中央和地方改革政策和力度表明未来体育改革实质性突破可期，改革进程或超市场预期。预计未来配套改革政策细则陆续颁布，地方改革措施有序深入推进。上游改革以去行政化、加速市场化为方向，以足协改革为标杆，推动多种体育项目改革齐头并进。
体育产业改革进程加速推动投资热潮不断，我们建议沿三条线布局。1）上游推荐：' howImage('stock','1_600358',this,event,'1770') 国旅联合(' 600358,' 股吧)，受益标的：莱茵体育；2）中游受益标的：' howImage('stock','2_300291',this,event,'1770') 华录百纳(' 300291,' 股吧)；3）下游受益标的：' howImage('stock','1_600158',this,event,'1770') 中体产业(' 600158,' 股吧)。
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