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编者按：2015年，A股市场冰火两重天，这给投资者带来了又一次刻骨铭心的回忆。对于2016年的投资机会，机构普遍认为，震荡不可回避，“慢牛”成为主旋律，新兴、成长未来机会明确。·公募篇·
“慢牛”成主旋律 成长蓝筹不偏废
本刊记者 郝宁
在剧烈震荡的2015年下半年，A股市场上演了千股跌停、千股涨停、千股停牌的“花千股”大戏，公募基金在过去这一年中接受了深刻的洗礼。风雨过后能否见彩虹？对于2016年的' 行情脉络，公募基金一致定义为“震荡”，认为在“十三五”规划的启动之年，围绕' 新兴产业升级、产业结构转型以及传统产业修复性反弹都将会精彩纷呈。
维持积极宽松的财政货币政策
2015年，国内经济去库存、去产能周期，失业率提升、银行坏账上升和信用违约频发成为主流，年末美联储的' 加息更是终结了全球金融市场最大的不确定性，但同时也给2016年带来了新的不确定性。
“国内经济自2015年11月开始有所企稳，但基础仍不牢固，2016年的各项宏观指标仍有下探的动能。”' 中欧时代先锋基金经理周应波认为，2015~2016年可能会是经济中期的增速底部，宏观经济进一步下探的风险大概率已经释放。新华基金(博客,微博)则认为，2016年经济仍将弱而不破，上有压力，下有底线。在春节后，经济虽有望出现降幅收窄甚至小幅回升的迹象，但效果持续性差，加上传统行业去库存的开始，经济在今年二季度过后仍会缓幅向下，但总体看，全年经济增速预计会在6.5%左右。
对于今年的财政货币政策，多数基金预计仍会保持较为宽松的状态。' target='_blank' >大成基金认为，鉴于国内经济下行趋势明确，财政政策和货币政策双宽松的方向不会发生改变。“2016年，货币政策继续维持中性偏松，降准空间比降息大，货币乘数继续提高，信贷和M2增速保持高位。”新华基金给出了更为具体的阐释，认为财政政策在稳增长中的角色分量更重，赤字水平扩大、减税减费、地方债务置换继续，资金逐渐“脱虚向实”。
震荡整理，疯牛行情难现
对于2016年的A股市场，公募基金普遍保持谨慎乐观的态度。多数投资总监或基金经理认为，股市不会再现2015年上半年“疯牛”行情，震荡盘升的可能性较大。
' target='_blank' >南方基金在年度' 投资策略报告中指出，2016年A股市场回归牛市的动力仍在，上涨逻辑是利率不断下行和资产配置荒。南方基金总裁助理兼权益投资总监史博表示，牛市的3个催化因素到目前并未发生根本改变，包括实体经济资金需求回落、货币政策持续宽松和改革预期。不过，企业盈利在经济底部企稳时短期很难跟上牛市节奏，仅靠估值提升的牛市最终会导致一定程度的泡沫。所以说，2016年大概率是震荡“慢牛”行情。
一度在2015年' 业绩榜上排名冠军的' 长盛电子信息主题基金经理赵宏宇认为，2016年的市场不会暴涨暴跌，总体将呈现结构性主题及板块轮动的螺旋型走势。新华基' target='_blank' >金明确指出，上方的压制因素包括IPO加速和注册制放开、减持限制放开及大量的增发和首发解禁、美联储加息后跨境资金流出等，但是下方也有充裕的流动性支撑，股市的收益率仍然具备吸引力，' 股票 在居民大类资产配置中的比例也有提升的空间。
在机构投资者对“慢牛”充满期待的同时，也有一些不确定因素让他们“闹心”。最近资本市场的几件大事如IPO重启、注册制获准、美元加息等等，让“跨年行情”和2016年的A股市场再添不确定性。特别是自2015年下半年以来重要股东的持续减持和即将到来的禁售令解禁，对市场产生了一定的负面影响。新华基金测算后表示，2015年下半年和2016年上半年，定增解禁的市值合计约2万亿，相当于全部A股20万亿总自由流通市值的10%，影响不可忽视。
选股锁定转型及成长
目前，市场仍处在政策博弈和' 新经济转型中，新兴产业中小市值股票 被不约而同地选择看好。多数基金经理判断，接下来的行情还将继续保持偏成长的风格，重心是在有明确爆发点的新兴行业上。
浦银安盛战略新兴产业基金经理吴勇指出，2016年经济的基本面与2015年类似，稳增长只是减缓经济下滑的措施，重点还是在经济结构转型、科技创新和新型消费等行业。明星基金经理中欧基金' target='_blank' >刘明月强调，在“慢牛行情”中，合理的行业配置颇为重要，“新消费”和“新科技”存在明显的投资机会。
但从这几年的市场来看，投资者对成长股“喜新厌旧”的情绪非常普遍，而且新兴行业一直存在估值过高、过度预期的问题。因此，基金经理纷纷建议寻找一些未来增长确定、提升空间大，且估值相对适中的行业。
“过去这两年，与' 互联网行业相关的新兴成长股已经被充分挖掘，很多' 个股股价涨幅达到10倍甚至是20倍。”' target='_blank' >广发基金权益投资一部副总经理李巍认为，虽然此类企业未来成长空间很大，但目前的估值离安全边际较远，需要长时间去消化企业的高估值。“对于新兴成长股的投资，我更倾向于寻找市值相对较小、通过收购兼并转型到新兴行业的公司，这类标的还没有被市场充分挖掘。”
在具体配置上，VR（虚拟现实）、精准医疗、养老服务、人工智能等新兴产业依然是市场的最大风口。李巍认为，虚拟现实的产品技术不断更新，有些领域开始推出应用，未来行业可能会出现“爆款”；精准医疗中的基因测序、基因检测以及细胞治疗等行业空间巨大；人工智能的发展可能出现两大趋势：一是,具有人类思维、可替代劳动力的服务型' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)，真正达到人机交互、人工智能的境界；二是,未来可能出现超级计算机，其能力超过人类大脑。
由于目前仍是机构资金年度布局的时间，一季度还是很有希望出现春季行情的，“' 两会”议题带来的主题投资机会被重点关注。新华基金指出，“改革+创新”是重点，' 国企改革尤其是地方国企有较大机会，“互联网+”、' 工业4.0是创新核心，其他' 新能源、新材料、' 医药生物、高端消费中的传媒娱乐、教育、' 旅游也被长期看好。
传统周期行业未被忽视
' 保险资金对上市公司的举牌、周期股的逆袭，对近期市场造成了不小的扰动。记者注意到一个现象，在新兴成长类板块备受关注的同时，传统周期行业同样也未被忽视。
最近，险资频频举牌地产、金融、消费等领域优质蓝筹股，风格切换问题再度被提起。“这些逻辑目前还不足以构成市场的投资主线，但是对市场节奏、结构等都会有一定冲击。”' target='_blank' >博时基金宏观策略部总经理' target='_blank' >魏凤春认为，市场对经济增长的预期可能有上调的空间，原材料价格长期低迷叠加去产能，长期冷落的周期性行业自然会受到投资者关注。在博时基金股票 投资部总经理' target='_blank' >李权胜看来，2016年市场风格将相对均衡，新兴产业和传统行业的分化会收缩，这意味着成长、蓝筹都有一定表现机会。
万家基金投资研究部总监莫海波认为，供给侧改革的逐渐落实以及国企改革进程的不断推进，将带动蓝筹板块整体估值的提升，这给传统蓝筹行业带来阶段性投资机会。南方基金预计，在2015年底上演的上市公司控股权之争可能在2016年更常见，这也表明产业资本对于蓝筹股长期价值的认可，投资者可以继续关注白酒、医药、' 券商等板块的机会。' target='_blank' >光大保德信基金更为明确地指出，一季度在
供给侧改革将是2016年市场的一大看点，对于传统周期性行业的调整以促进重组、去库存、去产能为主。操作上，新华基金建议关注供给侧改革的两类投资机会：一是,重组出清政策出台时；二是,政策执行、库存和产能出清完毕，企业盈利开始向上时。投资标的包括三种：行业龙头，行业集中度提升、基本面见底；退出的企业，有广阔的改行转型预期；不良资产处置公司。
·券商篇·
入场时机很关键 重点关注新兴产业
本刊记者 ' target='_blank' >林伟萍
两个月' 沪指重挫45%，盘面上频繁上演千股涨停、千股跌停、千股停牌……2015年下半年A股的另类表现注定要被载入证券史册。面对崭新的2016年，以中信、' target='_blank' >国泰君安为代表的数十家排名居前的券商普遍以看多为主，认为沪指有望上摸4500点，在经济形势预期不乐观等多重因素影响下，A股市场震幅将有所加大，“择时”在2016年的投资操作中显得尤为重要。
沪指有望上摸4500点
对于2016年的A股行情，多数券商较为乐观。如，国泰君安、' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)、' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)将2016年A股震荡区间的上限都定在4500点。国泰君安认为，“十三五”规划为增长预期企稳创造了基础，稳增长目标下系统性风险仍然可控，资金仍然相对宽松，对股票 市场的机会仍然乐观，预计2016年全年市场将在3200点~4500点的核心区间内震荡。中信证券表示，结合' 盈利预测和无风险利率下降的判断，预计2016年' 上证指数波动区间为3000点~4500点，A股指数全年宽幅波动。此外，华泰证券也分析称，A股市场将呈现宽幅震荡，沪指将围绕3250点~4500点震荡，' 创业板指将围绕2550点~4050点震荡。
“2016年A股总体盈利难逃下行压力，但结构上新经济仍明显占优。”' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)首席策略分析师王胜认为，当前“钱多+资产荒”已成为市场的主流认识，大类资产配置格局对A股有利，如果改革和创新进程配合，在最乐观的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来。中性假设下，上证综指至少摸高至4000点。
不过，相对于上述几家券商对2016年' 大盘最高4500点的预测，' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)和' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)、' howImage('stock','2_002736',this,event,'1770') 国信证券(' 002736,' 股吧)预测的最高点位则相对较低。广发证券称，预计上证综指在2016年的PE中枢会稳定在15倍左右，沪指2016年波动区间为2890点~3910点。招商证券与国信证券关于沪指点位的预测一致，都认为2016年沪指主体区间为3000点~4000点。值得注意的是，招商证券同时也强调，不排除在几个催化剂多重共振下，导致市场出现类似2015年二季度的阶段性火爆状况。
入市时点的选择很关键
除了预测指数点位，记者发现不少券商同时提醒投资者注意“择时”的重要性。如，华泰证券就表示，2016年上半年A股行情将优于下半年，上半年成长股的表现将优于蓝筹股，而下半年蓝筹股的表现将优于成长股，就全面涨幅而言，成长股的全年涨幅预计将会超越大盘。
国信证券则建议投资者关注2016年首尾季的投资机会。认为2016年A股市场可能是个相对温和的震荡市，更多体现为阶段性操作性机会。其中，一季度延续反弹的可能性较大，因资金集中于深市，创业板指表现将更强；而上证指数周期低点落在三季度末，故四季度主板蓝筹可能会有一定表现，但全年下来各行业的差距可能并不十分明显。
国泰君安首席策略分析师乔永远分析说："十三五’规划为增长预期企稳创造了基础。资金与风险偏好叠加形成的波段性机会仍将是市场波段性机会的来源，我们对股票 市场的机会仍然乐观。不过与过去几年相比，“择时”策略的重要性将进一步提升。”
' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)' 研究所副所长、首席策略分析师张忆东也建议投资者，在2016年的操作上要打好“歼灭战”——积极择时+优化结构。首先，投资者需主动择时，仓位灵活，集中优势兵力进行重点进攻，把握好阶段性行情。其次，充分衡量风险收益比。经历连续数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容的背景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。此外，值得精选的结构性机会仍集中在转型和改革的领域。“预计2016年A股行情大箱体震荡：一季度行情相对看好，二季度注意风险。”。
消费等新兴产业被一致看好
对于明年的投资机会，新兴产业被各券商广泛看好，其中，智能制造、医疗、' 信息技术、体育娱乐等板块多次被券商' 研报提及。招商证券策略报告分析说，2016年几乎所有新兴产业方向都会被投资者关注，轮番表现的概率很高。申万宏源则更为明确地表示，通观2016年全年，高景气的新兴行业仍然是投资布局的最重要方向，并给出了2016年新经济行业配置图谱：SHARE的N次方，分别为即Sports：体育；HealthCare：医疗服务；Avant-tech：前卫科技；Recreation：休闲娱乐；Education：教育；NewEnergy：新能源。
以体育产业为例，申万宏源分析说，2013年统计' 数据显示，我国体育产值占GDP比例的0.6%，仅是' 美国的1/4；体育总产值为美国的1/10，人均体育产值为美国的1/40；受益于2025年体育产业产值5万亿(46号文)以及北京2022年冬奥会举办的契机，未来体育产业有望迎来10倍左右的市场空间。
广发证券认为，新兴行业看消费服务。中国未来最为确定的产业发展方向是消费服务业，从逻辑上来看，一是中国人均GDP的提升会带来需求层次的升级——从物质需求到精神需求；二是中国人口结构的变迁会带来消费结构的变化——老龄化、二胎放开。其认为，消费服务业中着重关注教育、传媒、信息服务。
此外，' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)和国泰君安证券也表示对新兴产业的看好。海通证券认为，当前全球经济转向创新驱动，“十三五”打造新潮流新蓝筹。投资者可重点关注以先进制造业为代表的智能装备、新能源汽车；信息经济的云计算大数据、智能' 视频；新兴消费的体育娱乐、医疗健康。国泰君安证券也表示，在存量博弈、负利率的大背景下，当下行业配置更为侧重成长性，具有高风险特征的行业及板块将有明显的优势：一是高端制造业，如信息技术、节能环保、生物产业、高端装备；二是现代服务业，如体育教育、大娱乐、大健康、大文化；三是信息产业。
国企改革、周期性行业迎机会
此外，主题机会也被多方看好，其中国企改革、“十三五”规划等被提及次数最多。华泰证券认为，2016年行业投资分为大成长和大改革两条主线。一是上述的大成长主线，另一条则是大改革，投资者需关注国企改革、供给侧改革、区域经济等主线。其中，供给侧改革重点是油气改革、电力改革；区域经济中的“' 一带一路”继续推进、' 自贸区扩围、京津冀、长江经济带；海绵城市、地下综合管廊等新型基建将持续发力。
海通证券也表示，国企改革一直在路上，2016年掘金国企改革可关注资产证券化率洼地的军工；此外，2016年上海迪士尼未来游客有望超过4000万人次/年，迪士尼主题已经进入冲刺阶段。申万宏源则表示，2016年国企改革“1+N”方案仍有望催化，第二批央企改革试点也呼之欲出；各地国改政策和试点将接踵而至，投资者可关注上海、山东、广东、福建、贵州等地上市公司。
张忆东认为，2016年政策主导型机会可从关注新投资+国企改革+周期股角度来挖掘。首先，政府大力投入而产生的“新投资”机会，围绕“十三五规划”、海绵城市、地下综合管廊、智慧城市、新能源汽车等找机会。其次，国企改革进入加速期，重点关注并购重组国企改革设计图不断完善，国企改革实践加速推进。其中，国企改革投资机会的主线在于并购重组，投资者具体可从整体上市、强强联合、资本运作三个方面选择投资机会。第三，周期性行业躁动的机会供给端收缩，叠加美联储首次加息后' 大宗商品价格反弹的时间窗口，周期股2016年有一波躁动的机会。建议重点关注价格已经跌破成本线的锌、钨、稀土等行业，以及供给收缩叠加需求不错的锂、钴等行业。此外，张忆东表示，' 新股相关机会在2016年也有望继续表现，可对次新股、“类债券”价值股、' 中概股回归及海外并购等多加关注。
·'私募篇·
私募谋局2016 “改革”预期成共识
本刊记者 王博暄
走过冰与火交织的2015年后，2016年A股将走向何方？多位私募大佬在接受《红周刊(博客,微博)》采访时表示，2016年A股市场将步入“慢牛”或结构化行情，供给侧改革、“十三五规划“仍会是投资主线。不过，私募在代表经济转型的中小创和传统低估值蓝筹的投资机会选择上，却存在一定分歧。
“改革”是2016年关键词
2015年A股市场的风云变化让投资者从盲目乐观过渡到极度悲观，站在当前大盘震荡横盘阶段，大盘是向上还是向下，这是个选择。
对于2016年的市场走向，《红周刊》记者在采访中发现，不少私募认为，2016年包括A股在内的权益类市场机会仍在，“改革”一词在近两年首次取代“新兴”。如，朱雀投资等不少一线私募普遍认为，2016年最有可能引领市场风险偏好大幅度上行的就是改革，如国企改革、供给侧改革等一系列改革措施的进一步深入，将给市场带来巨大想像空间。
“国企改革是2016年贯穿全年的主题。”朱雀投资副总经理' target='_blank' >王欢在接受记者采访时表示，在积极财政和供给侧结构性改革的推进下，中国经济的结构以及企业的生产效率将不断改善，代表“新经济”各个领域的成长型公司依然是主战场。
无独有偶，' target='_blank' >星石投资的王玲也认为，明年市场机会会围绕着供给侧改革，以及“十三五规划”展开，重点可关注智能制造、节能环保、消费。而对于消费板块，记者注意到，星石投资在2015年以来一直看好，其在2015年12月密集调研了' howImage('stock','2_002640',this,event,'1770') 跨境通(' 002640,' 股吧)、' howImage('stock','2_000917',this,event,'1770') 电广传媒(' 000917,' 股吧)等大消费股。王玲认为，从国际惯例来看，当人均GDP达到5000美元以上时，消费就会出现升级，消费将从最基本的衣食住行向娱乐、文化方向发展。如今，我国在2014年时人均GDP就已达到7575美元，2015年更是人均GDP有望超过8000美元。因此，围绕消费主线，星石投资认为旅游、影院、传媒、跨境电商、农村电商等，在2016年都会有很不错的表现机会。
中小创股仍受到资金的青睐
采访中，记者发现，虽然中小创股估值已经不低，但其仍受到大部分私募的高度青睐。观察12月以来的机构调研名单可发现，中小创股是机构关注的热点，在303家接受调研的公司中，中小创公司占据了85%。其中，' 中小板公司有159家，创业板公司有99家。
上海鸿逸投资总经理' target='_blank' >张云逸认为，中小创代表了未来经济转型方向，对计算机、智能制造、大数据、新能源汽车等题材非常看好。紫金港资本投资总监罗琦也持相同观点，认为市场上大的机会还在创业板中，毕竟这代表着国家经济转型的方向。对于未来投资机会，罗琦认为投资者可关注天花板比较高、发展空间比较大的行业，“第一，' 大众消费，这类板块有普惠性质，能够把握主流消费人群的方向；第二，要找有技术含量的行业，例如能够应用' 移动互联网的工具、有IP资源的行业或公司；第三，该行业要节能低碳，不能是消耗资源污染环境的行业，这不符合国家的长远政策。”
相对来说，深圳悟空投资投研部总经理江敬文看好的品种更广泛，投资目标的并不局限在中小创为代表的新兴行业上，还包括了主板的转型标的。江敬文认为，2016年行业配置可聚焦三个方面：国家战略和产业趋势（新能源汽车、先进制造、云计算大数据）、投资确定性高（环保）和经济相关度低的行业（包括必需消费品、受产业政策影响较少的健康消费领域、休闲娱乐的新兴消费领域等）。
低估值蓝筹、并购题材逐步走到台前
虽然市场中大部分投资者对新兴行业都抱有较大预期，但考虑到创业板自2012年未以来整体上涨近4倍的大背景，一些私募的投资开始转向。如，深圳丰岭资本董事长金斌在接受《红周刊》采访时就表示，成长股、新兴行业从产业角度虽然还可以，但从买股票 角度分析，由于这些公司的估值已经透支未来成长，2016年的表现不一定很好。相反，在一些偏传统行业里面的低估值优质的股票 反而更具买点，随着市场份额的提升，竞争对手越来越少，利润率反而会有所提高，业绩超预期概率相对会大一些，同时，这些公司的股价相对来说也很便宜，当新题材概念出来后，很容易吸引资金的关注。具体来说，可挑选一些能做出差别来的公司，例如偏消费类的公司他就比较看好，但对于偏周期性的' 房地产行业，虽然去库存政策已经出台，但整个行业属性比较强，不一定是很好的选择。2016年，金斌认为做一些保守的投资反而会赚到钱，“2016年市场更多的情况下是相对偏平衡震荡”。
宝银创赢董事长' target='_blank' >崔军是个另类，他对后市极为乐观，认为现在还是底部区域，未来可能会有大牛市，明后年高点看到7500点。投资机会上，看好蓝筹中价格被低估的股票 ，尤其是持股分散时低估的企业被并购的机会。同样关注并购的还有尚雅投资董事长' target='_blank' >石波，他在私募排排网举办的对冲基金年会上表示，明年要关注新股热和并购热，行业方面，认为2020年新兴产业的市值会超越传统产业，看好教育、科技、文化、医疗、体育等。
联储加息等风险因素仍需高度关注
虽然，2016年结构型的市场发展模式被私募达成共识，但预期落空、资金A股分流、美联储加息等风险点却时刻被私募提醒着。
品今资产管理有限公司首席权益投资官' target='_blank' >张雷认为，2016年第一大风险是预期落空。这个预期包括对于整个市场的流动性、对上市公司、中国经济基本面、政策改革的预期等。假设一季度大盘能上4000点，这时会吸引更多的投资者入市，但如果预期突然落空，则不排除二季度会有一个更加惨烈的下跌。第二个风险是美联储加息，从美联储主席的谈话中可以感觉到，美联储可能在2016年进行三到四次加息，这对于包括中国在内的新兴国家将会有很大的外部冲击（资金外流）。此外，注册制、' 新三板、科创板、战略新兴板的推出，都会对A股流动性造成严重考验。
巨衫资本投资经理黄金香也对今年一月份的大股东减持比较担心，认为一月份大股东禁售令的到期将给市场带来很大压力，与此同时，国家队手中的增持股票 又该如何处理，这也没有明确的说法。
