华泰：新股发行启动新规 四大亮点值得关注顺水鱼财经

投资策略
证券业：短期看改革，长期看空间。大改革激发资本市场大机会，改革红利+市场红利驱动行业进入新周期。" 券商业务产业链不断延展，业务放量和边际成长性高打开" 业绩空间。给予证券板块推荐评级，证券行业是改革发展下市场弹性最高板块，同时行业处于向上发展轨道，当前行业估值不高，迎来投资的好时机。

投资逻辑：

逻辑一：受益IPO重启和竞争力强的大中型券商：广发，招商；

逻辑二：特色化差异化长江、兴业和" 国元证券(" 000728," 股吧)。

逻辑三：次" 新股，流通市值小，弹性大的" 东兴证券。

逻辑四：" 创投股，直接受益IPO重启的股权投资公司，" 鲁信创投(" 600783," 股吧)、" 华西股份(" 000936," 股吧)及园区类投资公司。

" 保险业：受益市场回暖，保险板块低估值+业绩稳定+弹性佳的特性，是当前市场优选板块。行业资产端和投资端良性发展，资产端受益市场红利下的保险需求持续，系列改革为保险打开业务空间。投资端受益市场回暖和投资品种放开，在承保和投资双驱动的条件下，保险板块有比较好的配置时机。估值上看，现在保险P/EV估值在1.5倍左右，行业基本面增长强，新业务价值发展良好，估值有修复机会。

投资逻辑：

逻辑一：保险盈盈沃土，成长空间巨大。预计明年人身险增长率预计将达到25%，产险年增长率预计达到15%。

逻辑二：发展模式分化，传统寿险优化转型，成本上升投资考验。人身险市场产品结构合理化，健康保险和意外伤害保险的巨大潜力将得到释放。同时，寿险结构合理化，上市险企回归保险保障本质趋势愈加明显。另外，寿险渠道也更加优化，今年以来，寿险渠道优化，营销员体制改革个险渠道趋势良好，而银邮渠道占比下降，网络营销增速迅猛。与此同时，经济下行利率低缓，资产与负债匹配错配风险加大，行业重心转向投资端。推荐寿险产品强、渠道优质、投资能力较强的标的：“新国太”。

逻辑三：中小型新型保险公司“资产驱动负债”。在累计了大量的投资型保险保费收入以及不断的增资后，新型和中小型保险公司先把投资端做起来，再反过来促进保险负债业务发展，走上“资产驱动负债”模式。推荐标的：" 西水股份(" 600291," 股吧)、" 华资实业(" 600191," 股吧)。

" 银行业：看基本面，更看改革预期。人民币国际化是行业" 行情的催化剂。改革与转型是" 个股行情的催化剂。沿着人民币国际化和银行改革转型的两大逻辑，短期内关注低估值标的，中长期参考成长性、防御性和差异化发展模式。

重点推荐：宁波（资产结构调整，大零售）、华夏（混改标杆、事业部改革）、浦发（上海国资金控平台，人民币国际化助推国际业务）、光大（金控潜力股、理财子公司）、招商（一体两翼、轻型银行战略；员工持股）。

多元金融：租赁行业迎来发展好时机，政策红利大力支持，行业空间打开。推荐租赁龙头、外延扩张持续、多元金融加速的" 渤海租赁(" 000415," 股吧)。

多元金控：" 国企改革加速，央企和地方国企金控公司将受益，未来金融控股集团将承载重要作用，推荐：多元金控完善、创投模式持续、军工主题的" 中航资本(" 600705," 股吧)；国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投。
行情回顾
本周收官日A股指数高位回落，12月份A股升近3%，连续三个月上扬，全年上涨9.4%。多元金融指数小幅回调，收于9764.16点。上证综指收于3539.18点，周下跌2.45%；深证成指收于12664.89，周下跌2.43%，12月份，上证综指、深证成指分别上涨2.7%、5.2%，全年则分别涨9.4%、14.98%。。沪深两市周交易额3万亿元，日均成交额7390亿元，环比-13%。

【证券板块】截至31日收盘，券商指数周跌幅4.53%，进入调整期；周成交额988亿元，日均成交247亿元，环比降48%。券商股本周涨幅前五名：
证券A/H股溢价19.28%，在四大券商中溢价幅度保持最小。 src="http://i1.hexunimg.cn/2016-01-04/181567575.jpg"> 本周H股券商小幅回调，广发证券A/H股溢价19.28%，在四大券商中溢价幅度保持最小。


板块】本周大盘回调，上证综指下跌2%。保险板块表现略弱，保险指数下跌3%，成交额下降53%。其中，中国平安、中国太保、西水股份表现较为稳定，微跌2%-3%左右。近期保险资金运用管控政策频出，市场处于观望状态。然而新规出台实质上是为保险资金运用市场化改革保驾护航，让保险资金合理合规的进行市场运作。加上保费端的巨大成长空间，保险板块反弹机会大，推荐保费渠道、投资能力强的“新国太”和保险转型股“西水”+“华资”。 src="http://i8.hexunimg.cn/2016-01-04/181567576.jpg"> 【保险板块】本周大盘回调，上证综指下跌2%。保险板块表现略弱，保险指数下跌3%，成交额下降53%。其中，中国平安、中国太保、西水股份表现较为稳定，微跌2%-3%左右。近期保险资金运用管控政策频出，市场处于观望状态。然而新规出台实质上是为保险资金运用市场化改革保驾护航，让保险资金合理合规的进行市场运作。加上保费端的巨大成长空间，保险板块反弹机会大，推荐保费渠道、投资能力强的“新国太”和保险转型股“西水”+“华资”。  
银行板块】本周银行指数较上周末下跌1.60%，超越大盘0.43个百分点。成交额635亿元。本周银行股普遍下跌，唯有民生银行和华夏银行保持上涨趋势，涨幅分别为2.12%、1.42%。行业PB值为1.05。 src="http://i0.hexunimg.cn/2016-01-04/181567577.jpg">   【银行板块】本周银行指数较上周末下跌1.60%，超越大盘0.43个百分点。成交额635亿元。本周银行股普遍下跌，唯有民生银行和华夏银行保持上涨趋势，涨幅分别为2.12%、1.42%。行业PB值为1.05。  
新股发行启动新规，改革步伐稳中求进-金融行业动态 src="http://i1.hexunimg.cn/2016-01-04/181567588.jpg">
行业热点

证券业
【新股发行正式启动新规】12月31日，证监会宣布此前修订的《证券发行与承销管理办法》、《首次公开发行" 股票 并上市管理办法》及《首次公开发行股票 并在" 创业板上市管理办法》规章草案，以及《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》四项规章的意见征求工作已经结束，经修改完善于今日正式发布，自2016年1月1日起施行。

点评：新规重点强调投资者" 申购新股时无需再预先缴款，小盘股将直接定价发行，发行审核将会更加注重信息披露要求等，一方面体现管理层尽快恢复资本市场融资功能的决心，另一方面有利于注册制自然顺利地过渡。从修改细节来看，亮点之处主要有四个方面：

（1）取消申购预先缴款，将申购时预先缴款改为确定配售数量后再进行缴款，申购仍按市值配售比例方式不变。取消预缴款利于市场资金效率的提升，避免因新股申购冻结巨额资金对市场资金形成冲击和投资者卖老股打新股问题。按市值配售规则增强持有者持股打" 新动力(" 310328, " 基金吧)，无需资金准备可全仓打新，还利于投资为打新而提高持股水平。该改革充分考虑当前新股申购的不利因素，规则变化为投资者带来福利。

新规后新股发行顺序：询价/定价申购（投资者无需缴款）网上投资者摇号" 中签、网下投资者按比例配售获配售后缴款（2）公开发行2000万股以下的小盘股发行一律取消询价环节，由发行人和主承销商协商定价，直接向网上投资者定价发行。定价改革性变化，给予市场定价权，为发行制度改革打先锋，利于后期市场化发行制度全面推进。同时通过利于简化程序，缩短发行周期，提高发行效率，降低中小企业发行成本，实实在在减少给企业的时间和成本压力，利于企业通过资本市场平台，实现健康发展。

（3）对首次公开发行募集资金使用的严格监管等门槛取消，改为信息披露要求。旨在放权于市场，减少行政干预，利于提升市场效率，激发企业创新。原有规则对募集资金使用问题进行严格监管，主板要求募集资金原则上用于主营业务、筹资额不能超过投资项目的资金需求额、投资项目应当符合国家产业政策、投资管理、环境保护、土地管理的规定，同时还要就募集资金投资项目是否符合国家产业政策和审批程序征求国家发改委意见，从实际运行效果看，事前把关的做法极大地增加发行人的成本，降低了行政审批的效率。从境外成熟市场的做法看，募集资金使用是企业的财务安排，事前只需要进行充分的信息披露。拟取消募集资金使用方面的门槛，改为信息披露要求是给予企业灵活安排，降低企业融资成本，提高行政许可效率，支持实体经济发展。

（4）强化中介机构监管，落实中介机构责任。建立保荐机构先行赔付制度，求保荐机构在公开募集及上市文件中作出先行赔付的承诺。完善信息披露抽查制度，进一步提高信息披露质量。出台会计师事务所从事证券业务监督管理办法，进一步明确审计机构未勤勉尽责的认定标准，从严监管审计机构执业行为。

【熔断新规自元旦起实施】2016年1月1日起，A股将正式实施指数熔断机制，根据上交所、深交所、" 中金所之前公布的相关规定，触发5%熔断阈值暂停交易15分钟，尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%阀值暂停交易至收市。

点评：熔断机制是交易机制上的创新，也是" 新兴市场向成熟市场进阶的必经之路，通过“引进来”+走出去“提升资本市场的国际竞争力。同时，境内市场频繁出现尾盘大幅震荡情况，规定触发5%暂停交易有助于防范尾市异动风险，鉴于市场中的投资者以散户为主，引入熔断机制有助于保护投资者利益，促进A股市场长期稳定发展。另外，熔断机制的实施不追求一步到位，而是坚持改革力度、节奏和市场接受程度的统一，循序渐进不断完善交易机制，这也是对发达国家成功经验的有益借鉴。保险业
【" 辽宁成大(" 600739," 股吧)(600739)：战略转型，保险添翼】辽宁成大于2015年12月30日" 公告称，公司以82亿元摘牌取得中华联合保险控股股份有限公司30亿股股份，占中华控股总股份比例为19.595%。截至2015年6月底中华控股净资产132.85亿元，净利润23亿元。资产收购价格对应PB、PE分别为3.0倍、11.5倍，低于辽宁成大二级市场对应估值，考虑保险行业良好的发展前景和中华控股较强的盈利能力，价格合理。

点评：中华控股—东方资管唯一保险标的，享资源协同。本次辽宁成大受让中华控股30亿股后，将成为其第二大股东，控股股东仍为中国东方资产管理公司。作为中国东方资管业务版图中唯一保险标的，中华控股是众多金融公司的保险中枢，可对接系统内各公司保险需求，实现业务协同共进。另一方面在受让中华控股股权后，将作为战略投资者，充分利用旗下包括广发证券（第一大股东）在内的丰富金融资源，进一步完善中华控股治理结构，为公司经营注入新的活力。

收购获得长期稳定高盈利资产，促进战略转型。截至2015年6月底，中华控股净利润为23亿元，预计全年净利润可达35亿元，同比增长79%。财险方面，中华联合财产保险原保费收入一直稳居行业前五。2014年保费收入348.7亿元，市场份额4.6%。农险业务规模排名行业第二，保费增速及利润率优于行业平均。寿险方面，11月设立寿险公司，走产品差异化、渠道团险创新化之路，以投资型保险为突破口实现资产驱动负债，保费收入增速将大幅提升。资产管理方面，正在申请牌照，预计两年内设立资产管理公司，将进一步加强中华控股的对保险保费的投资管理能力。当前，辽宁成大将内生式成长与外延式发展作为其长期发展战略手段，收购中华控股就是公司外延式发展实施的关键环节，也是公司开辟金融版图大通道重要关卡。以合理价格收购稳定高盈利资产，打开盈利空间，将极大促进公司战略转型，提升整体估值。

保险政策支持，红利逐渐释放。新国十条确定了保险业发展的总体要求，今年以来，保险承保端费率改革逐步推行，人身险费率改革完成，健康险税延政策已经制定，养老险税延政策也将落地，车险费改有望在一年内全面展开。中华控股作为综合保险公司将直接受益政策红利。

" 盈利预测与估值。本次收购完成后，2015、2016、2017年的EPS分别为1.12元、1.41元、1.65元，对应P/E以当前价格计算为20.03、15.91、13.59，合理价格区间为29元-31元，继续给予增持评级。

【险资运用需谨慎，保险制度待完善】2015年12月29日，中国保监会召开保险行业风险防范工作会议，中国保监会主席" 项俊波在会中强调防范风险是保险行业的生命线，提出把防范风险放在更加突出位置。以偿二代正式实施为契机，进一步加强全面风险管理。另外保险公司切实加强资本管理，加强资产负债匹配管理。同时指出要实现大病保险全覆盖，服务国家社会保障体系建设。加大政策协调力度，加快建立巨灾保险制度，研究推出税收递延型" 养老保险。创新保险资金运用方式，支持国家重大项目和基础设施建设。会上，保监会副主席" 陈文辉专题部署了保险资产负债管理风险防范工作。积极发挥偿二代资本约束作用，促进保险资产负债监管从软约束向硬约束转变。

点评：2015年年底保监会连续出台政策针对保险资金运用进行监督管理。针对以投资驱动的保险公司而言，风险问题可能更为集中。由于投资型保险由于其保证功能弱、产品期限短、预定利率高，对应了高资本金、高资本占用的风险。在“短险长投”而资本金没有及时补充的情况下，一旦负债业务规模收缩而资产端难以短期变现，给付和赔付得不到保障，则会对现金流产生挤压。2016年偿二代将正式实施，新的监管指标更加体现风险导向，部分公司将面临偿付能力降低的风险。而对于保险公司本身而言，纯粹单向资产驱动并不是长久之计，以上两类风险若集中爆发将引发现金流危机。在资产具备一定规模后，以收益反哺传统保险，将投资型保险客户迁移至高价值的传统保险，实现“资产驱动负债”。

在低利率、资产荒的环境下，合理合规的参与资本市场，提升整体投资收益率是大势所趋。然而保险公司也需谨慎对待资产与负债匹配问题，控制久期缺口。这对保险公司的投资能力提出挑战和要求，投资能力较强风险把控能力到位的保险公司则会脱颖而出。保险资金市场化改革的步伐从未停止。

与此同时，会议提出要完善保险制度，现大病保险全覆盖，服务国家社会保障体系建设。加大政策协调力度，加快建立巨灾保险制度，研究推出税收递延型养老保险。这对于产品设计能力强、渠道丰富的保险公司来说是一大利好。健康险、养老险的巨大空间将会给这部分公司赢取更多的市场，推助其平衡发展。银行业
【宏观审慎评估升级，监管要求更加清晰---点评央行“宏观审慎评估体系”】12月29日人行召开会议部署改进合意贷款管理、从2016年开始实施宏观审慎评估有关工作。人民银行从2016年起将现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为“宏观审慎评估体系”（Macro PrudentialAssessment, 即MPA）。

点评：原“差别准备金动态调整和合意贷款管理机制”以信贷投放量为统计变量，“合意贷款”作为评估指标，指金融机构适当的信贷投放应与其自身的资本水平以及经济增长的合理需要相匹配。信贷扩" 张越快，偏离合意水平越多，资本要求就会相应提高，以将贷款规模控制在合意范围内，抑制金融扩张的顺周期波动，防范系统性风险积累。

原来的合意贷款指标中已包含宏观审慎考量。资本约束不仅包含8%的最低资本要求，还包含逆周期资本、系统重要性附加资本、储备资本等基于宏观审慎的资本要求；经济增长的合理需要意味着整体信贷增速不应过多偏离经济预期增长目标。

宏观审慎资本充足率将仍是MPA的核心。资本水平是金融机构增强损失吸收能力的重要途径，资产扩张受资本约束的要求必须坚持，这是对原有合意贷款管理模式的继承。

MPA更侧重综合性地对金融机构进行评估，几点变化：

指标更加系统化：评估因素分类更加明确，分为资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性、定价行为、资产质量、外债风险、信贷执行政策等七大方面。央行对金融机构的监控指标更加清晰。

信贷范围的界定更加广泛化：原来只关注狭义贷款，而MPA将债券投资、股权及其他投资、买入返售资产等纳入其中，避免金融机构通过科目腾挪来规避对其贷款投放是否合意的考量。这将对银行的资产管理能力提出更高的要求。

“量”的评估到“量”、“价”兼顾：MPA不仅评估金融机构信贷投放量是否合意，还要关注其定价行为。利市场化背景下，拥有良好利率定价能力的金融机构将得到更多政策倾斜，定价能力实质是其风险管理能力体现。

荐股策略：兼顾低估值和差异化。短期内关注低估值标的，中长期参考成长性、防御性和差异化发展模式，重点推荐：宁波（资产结构调整，大零售）、华夏（混改标杆、事业部改革）、浦发（上海国资金控平台，人民币国际化助推国际业务）、光大（金控潜力股、理财子公司）、招商（一体两翼、轻型银行战略；员工持股）。
资管业
【2015年度基金排名落定：易方达新兴成长夺冠】2015年公募基金最终排名落定，行业领跑者几经更迭，最终花落于易方达旗下的易方达新兴成长混合型基金。截至2015年12月31日收盘，易方达新兴成长净值为3.2940元，2015年净值增幅为171.78%，领先第二名的" 富国低碳环保8.72个百分点。

点评：截至2015年12月31日，在2896只开放式基金中，易方达新兴成长一骑绝尘以171.78%的年收益，摘得2015年度开放式基金冠军。回顾过去一年，易方达新兴成长夺冠之路并非一路领先。早些时候，基金总冠军在富国低碳环保、长盛电子等竞争对手间相继易手。截至2015年12月31日，自2013年11月28日宋昆管理该基金以来，累计取得了229.40%的总回报，任职的年化回报高达76.74%，在118只同类基金排名第一，并大幅超越基准182.7个百分点。与此同时，宋昆管理的另一只基金" 易方达科讯业绩同样卓越。截至2015年12月31日，自2010年9月11日担纲基金经理以来，累计取得167.4%的总回报，在289只同类基金中排名第8。

【首批民营个人征信牌照落地在即征信细分市场广阔】临近年底，首批民营个人征信机构牌照落地的呼声日涨。近日有媒体报道称，《征信机构监管指引》已低调出台，在机构设立许可和备案、征信机构" 保证金、非现场监管和现场检查四个方面设置了监管规定。这似乎预示着征信牌照很快会公示，个人征信市场将迎来“开放”。

点评：目前，央行征信中心和民营征信机构呈现为两大阵营，前者以商业银行报送信息为主流，后者则凭借各家征信机构所处" 互联网生态圈、股东资源以及第三方" 数据提供商获取信息。相比政府主导的征信机构，多数民营征信机构的数据多来源于自有平台，譬如芝麻信用与神舟租车等30多家企业合作积累用户数据，而腾讯征信则背靠8亿QQ用户。随着互联网尤其是" 移动互联网的流行，居民行为数据逐渐在互联网上沉淀，衣食住行用等日常生活都将逐步实现数据化，个人征信的应用场景更为广泛。新兴场景的出现，扩大了个人征信的市场空间，同时也提高了用户体验，提升了个人征信的使用黏性。
供应链金融
【P2P管理办法意见稿发布，关联融资恐受限】28日下午银监会会同工信部、公安部、国信办等部门联合起草《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。《办法》实行负面清单管理机制，明确了十二项禁止性行为。其中特别提到不得从事“利用本机构互联网平台为自身或具有关联关系的借款人融资”。

点评：不得为有关联关系的借款人融资主要是针对风险频发的P2P自融现象。P2P平台自融后改变了资金投向，用于违规或是关联项目。一旦出现风险，项目和平台都将遭受连带损失。这一点纳入禁止性行为有助于打击挪用资金的违规现象。但是对大多数有意转型供应链金融的企业来说，P2P平台是子版块重要的融资渠道。从2014年12到2015年11月，融资租赁P2P产品的累计成交额已达到778亿元。通过ABS类项目可以突破小贷、融资租赁等金融牌照的规模限制，隐性提升金融板块的杠杆水平，获得更高收益。P2P子公司还可赋予企业在融资方面更多的自主权。但如果按《办法》所述将关联融资纳入禁止性规定，原来通过自身P2P平台的融资项目可能不得不转移到集团外进行融资，将一定程度上抬高企业的融资成本，对企业其他金融牌照的流动性管理能力将提出更高要求。这条规定是否能有条件地突破，还有待观察。
信托业
【中航中信外贸安信等多家" 信托公司抢摊家族信托】近日中航信托20位客户通过众筹方式成立3500万元的家族信托。而" 中信信托、" 外贸信托、" 安信信托(" 600816," 股吧)等则从家族信托的分支入手，推出保险金信托、养老信托。

点评：家族信托是一种信托机构受个人或家族的委托，代为管理、处置家庭财产的财产管理方式。家族信托的主要功能在于保值避税，实现财产的有效管理和灵活传承，以及解决家庭财富在分配和传承时的纠纷。当前我国的家族信托仍在起步阶段，制约其发展的瓶颈主要包括：1.信托财产登记和转移等配套制度不完善；2.受托机构投资及营运能力有待提高；3.客户认知缺乏；4.税法架构不完善。尽管困难重重，但我国家族信托发展的外部土壤已初步具备，高净值人群财富管理与传承的需求凸显，信托行业配套" 法律法规持续完善，监管层对信托业务转型的大力推动等。此外，信托行业步入转型发展期，财富管理和传承是信托业的蓝海，信托公司抢滩家族信托的内生需求日益强烈。因此，各家公司纷纷试水迷你家族信托、保险金信托、养老信托，以挖掘潜在客户，开拓高端市场，培育适合国情的家族信托模式。家族信托的发展未来可期。
互联网金融
【P2P监管细则正式登场，因势利导网贷业规范化成长】28日下午银监会会同工信部、公安部、国信办等部门联合起草《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。意见反馈截至时间为2016年1月27日。

点评：《办法》确定网贷行业四大总体原则，并针对网络借贷信息中介机构的范围界定、管理机制、风险底线、信息披露等方面给予更具实操性、系统性、规范性的监管意见，充分体现对于《指导意见》的继承和补充。有利于引导行业进入规范经营和稳健发展的轨道，建立欣欣向荣的网贷行业健康发展生态格局，并为下一步完善相关基础设施和配套措施提供依据，为普惠金融发展布好前阵。（1）重申P2P信息中介地位，归属民间借贷范畴。（2）首立备案制及分类管理。减少事前行政审批。降低网贷机构运营成本，为行业创新成长留足灵活发挥的空间。（3）坚持底线思维，强化风险监管。实行负面清单管理，由银行业金融机构对客户资金实行第三方存管，实现分账管理；引导小额借贷为主，提升借款额度与风险管理能力匹配程度。（4）细化信息披露制度，提升行业公信力。详细规定融资信息、机构经营管理信息披露原则，并要求风险评估，机构定期公布报告等。横亘于出借人与借款者之间的信息不对称问题大幅缓解，提高资金安全性和平台信誉度，长远看对于提升网贷机构公信力、完善行业事中事后监管、防范行业风险意义重大。（5）安排整改过渡期，鼓励行业自律。给予18个月过渡期安排，短期内为网贷机构应对新规、战略转型预留时间窗口，长期引导行业形成自律氛围，更好地建立起政府监管、行业自律、市场约束三位一体管理体系。

【非银行支付新规亮相，舒展创新之翼】为鼓励支付创新，防范系统性风险，规范支付服务市场秩序，切实保障消费者合法权益，促进网络支付业务健康发展，中国人民银行日前公告发布《非银行支付机构网络支付业务管理办法》（中国人民银行公告〔2015〕第43号，以下简称《办法》），于2016年7月1日起施行。

点评：《办法》作为《指导意见》的配套制度，明确了小额、快捷、便民小微支付服务的宗旨，清晰界定非银行支付机构网络支付内涵与边界，从风险管理、系统安全、信息披露等方面作出解释。细则紧跟支付行业创新步伐，形成监管与创新相互磨合、彼此成长的良性互动体系，为行业创新松绑的同时，有效隔离" 互联网金融的跨市场风险。

《办法》和此前征求意见稿相比，在正视“支付-银行”本质区别，限制资金存管业务，以及分类账户的交易限额设定上保持高度一致。坚定维护“支付-清算”二级体系秩序，防范支付的系统性风险。亮点之处是强调实名认证、快捷支付赔偿制度等规定，并在账户分类管理、支付机构分级管理、身份验证等方面释放更大灵活性，比如可以运用各种安全、合法的技术手段灵活制定其他有效的身份核实方法；对综合评级较低、实名制落实较差的支付机构，增加信息披露等义务。弹性监管为支付行业在技术和业务领域创新打开空间。

重点关注四个方面：（1）首次明确分类监管，激发支付市场活跃度。（2）坚持支付账户实名制底线，维护支付系统安全。（3）重申支付账户与银行账户具有本质区别，不同在于“服务主体+余额性质+保障机制”。 （4）快捷支付降低风险损失，银行先行赔付。
市场统计

【" 融资融券】截至12月30日，市场两融保持在万亿以上，达11913亿元，周环比-1.19%；其中融资余额11883亿元，融券余额29.93亿元。融资期间买入额2136亿元，期现比9.41%。
股票 质押】截至12月31日，本周新增股票 质押6.8亿股，股票 质押市值135亿元，融资规模（0.3折算率）40.5亿元，环比-50%；本年券商口径股票 质押累计724亿股，市值1.45万亿，融资规模4339亿元。 src="http://i4.hexunimg.cn/2016-01-04/181567589.jpg"> 【股票 质押】截至12月31日，本周新增股票 质押6.8亿股，股票 质押市值135亿元，融资规模（0.3折算率）40.5亿元，环比-50%；本年券商口径股票 质押累计724亿股，市值1.45万亿，融资规模4339亿元。
债券承销68家，主承销金额294亿元；首发2家，配股2家，主承销金额128亿元。上市券商承销41家，承销额98亿元，占比23.31%。 src="http://i6.hexunimg.cn/2016-01-04/181567590.jpg"> 【承销发行】截至12月31日，本周券商承销数量72家，主承销商募集金额合计422亿元。其中，定债券承销68家，主承销金额294亿元；首发2家，配股2家，主承销金额128亿元。上市券商承销41家，承销额98亿元，占比23.31%。
净值合计10801亿元，环比0.87%。其中，上市券商理财产品数量1359只；资产净值8643亿元，市场份额70%。 src="http://i6.hexunimg.cn/2016-01-04/181567591.jpg"> 【资产管理】截至12月31日，券商集合理财产品2927只，资产净值合计10801亿元，环比0.87%。其中，上市券商理财产品数量1359只；资产净值8643亿元，市场份额70%。
股票 发行家数累计1874家，募集资金1213亿元，发行均价5.28元。 src="http://i4.hexunimg.cn/2016-01-04/181567592.jpg"> 【新三板】截至12月31日，本周新三板新增挂牌企业113家，达到5131家。成交数量10.8亿股，日均成交2.7亿股，环比增长20.87%，日均成交金额13亿元，环比增11.23%。股票 发行家数累计1874家，募集资金1213亿元，发行均价5.28元。

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