供给侧改革升温煤炭板块二次领衔反弹顺水鱼财经

周五煤炭板块开盘大涨，最多涨近6%，回探至1.5%后再次拉升。截至上午10点，' howImage('stock','1_600971',this,event,'1770') 恒源煤电(' 600971,' 股吧)、' howImage('stock','1_600395',this,event,'1770') 盘江股份(' 600395,' 股吧)、' howImage('stock','1_600348',this,event,'1770') 阳泉煤业(' 600348,' 股吧)、' howImage('stock','1_600546',this,event,'1770') 山煤国际(' 600546,' 股吧)、' howImage('stock','2_000937',this,event,'1770') 冀中能源(' 000937,' 股吧)等' 个股纷纷涨停。

分析人士认为，面对当前产能严重过剩的周期行业，供给侧改革将是国家重点改革行业，有望颠覆行业的发展机遇。按照中央经济工作会议的部署，贯彻落实“五大发展理念”“五大政策支柱”“五大重点任务”。创新、协调、绿色、开放、共享，“五大发展理念”是关系我国发展全局的一场深刻变革，为推进供给侧结构性改革提供了理论指导。宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底，“五大政策支柱”整体融合、有机结合、相互配合，旨在为推进供给侧结构性改革营造更好的环境和条件。去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，“五大重点任务”是一个系统设计，是推进供给侧结构性改革必须抓住的关键点。

李克强在' howImage('stock','2_000983',this,event,'1770') 西山煤电(' 000983,' 股吧)集团官地矿考察时表示，煤炭行业是山西的支柱产业，为我国工业体系建设作出重要贡献，广大煤矿工人付出了艰辛努力。当前煤炭行业正面临产能严重过剩、价格大幅下跌等问题，处于历史上少有的困难时期。煤矿企业从业人员多、历史包袱重，要根据市场需要，主动压产减量，严控新增产能，同时通过创新拓展发展空间，促进富余职工转岗就业，政府也要多措并举创造环境。他要求随行的有关部门尽快拿出规范煤炭市场、降低企业成本的举措，共同努力让煤炭行业闯过严冬、打开新局。

此外，国务院常务会议日前部署促进中央企业增效升级，对不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准和长期亏损的产能过剩行业实行关停并转或剥离重组，对持续亏损3年以上且不符合结构调整方向的企业采取资产重组、产权转让、关闭破产等方式予以“出清”，无疑是对当前我国煤炭产业脱困所指出的明确路线。

建议重点关注煤炭、钢铁、有色、水泥建材等板块的机会。

' howImage('stock','2_000552',this,event,'1770') 靖远煤电(' 000552,' 股吧)（000552）：前3季度盈利环比回落39%，' 国企改革预期较高

第3季度' 业绩环比回落29%，符合预期：公司前3季度实现归母净利润1.7亿元，同比回落39.3%，折合每股收益0.14元。其中单季度EPS分别为0.06元、0.05元、0.04元，第3季度业绩同比回落54.2%，环比回落28.7%，主要受煤价下跌，煤炭市场持续低迷的影响。

前3季度销量同比回落5%，吨煤净利20元/吨：公司前3季度实现煤炭产量808.06万吨，同比微降0.5%；完成煤炭销量733.27万吨，同比下降5.22%，其中3季度煤炭销量250.78万吨。

公司前3季度吨煤售价224元/吨，同比下降25%或76元/吨；吨煤成本172元/吨，同比下降22%或49元/吨（2015年暂停征收10元/吨的安全费用）；吨煤净利20元/吨，同比下降36%或12元/吨。

定增项目竣工验收，或在年内贡献利润：公司2015年2月完成定增，按照8.01元的股价，增发4.2亿元，募集资金34亿元，主要用于投资白银热电联产项目（两台2*35万机组）和魏家地矿扩建项目（产能从200万吨提升至300万吨）。

白银热电联产项目1号于10月27日顺利通过168小时满负荷试运行；预计2号也将于供暖期前建成。魏家地煤矿扩能改造项目目前尚处于竣工验收阶段，预计今年底投入运行。

预计公司15-17年EPS0.20元、0.20元和0.24元：公司是甘肃省第二大煤炭企业，但却是最大的省属煤炭企业。预计集团可以通过国企改革，转型为全省的能源控股平台，整合甘肃省的煤炭资源。公司目前股价较增发价格高7%，且估值优势不明显，且股价维持“持有”评级。

' howImage('stock','1_600188',this,event,'1770') 兖州煤业(' 600188,' 股吧)（600188）：成本控制助力，3季度业绩环比回升

事件描述：公司今日发布2015三' 季报，报告期内公司实现营业收入384.54亿元，同比下降21.63%；实现归属母公司净利润13.81亿元，同比下降28.86%；实现EPS为0.23元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润7.44亿元，同比下降32.87%；3季度实现EPS为0.13元，2季度EPS0.08元。

事件评论：季度产销环比下滑，外购煤销量降幅近3成。公司3季度原煤产量1672.1万吨，同比下降7.03%，环比下降8.16%；商品煤产量1529.2万吨，同比下降8.28%，环比下降7.93%，产量环比下滑部分源于天池及文玉煤矿未正常生产（更换工作面）。3季度山西能化和' howImage('stock','1_600295',this,event,'1770') 鄂尔多斯(' 600295,' 股吧)能化商品煤环比分别减产97.00%、52.31%，兖煤国际环比增产4.92%。3季度商品煤销量2034.2万吨，环比下降17.26%；其中外购煤销量526.1万吨，环比下降28.79%，自产煤销量环比下降12.31%。

成本控制较好，前3季度煤炭业务毛利率环比回升。前3季度公司煤炭综合售价375.05元/吨，环比上半年下跌8.10元，其中本部吨煤售价342.49元，环比上半年下跌16.08元。前3季度本部吨煤成本129.16元，环比上半年下降32.77元。整体来看公司成本控制持续取得成效，前3季度煤炭业务毛利率环比上半年上升2.37个百分点至31.70%。

期间费用控制较好，财务费用降幅较大。公司3季度期间费用合计17.55亿元，同比下降11.37%。销售、管理及财务费用分别为7.04亿元、8.14亿元、2.37亿元，同比分别下降4.17%、12.64%、24.44%。

成本费用控制得力助力3季度业绩环比回升。3季度煤价虽然持续弱势，但受益于成本控制得力，公司煤炭业务毛利率环比2季度上升11.12个百分点至37.06%。3季度期间费用环比下降3.20亿元，费用控制对公司盈利回升重要性有所体现。3季度公司实现归属净利润7.44亿元，环比2季度（调整前）回升3.32亿元，增幅80.81%。

关注国改及转型进展，维持“买入”评级。公司包括转龙湾、石拉乌素、莫拉本二期在内的在建矿提供产能增长潜力，积极转型产融结合前景广阔。预测公司15-17年EPS分别为0.32、0.26、0.28元，对应PE为31、39、36倍，维持“买入”评级。

' howImage('stock','1_600397',this,event,'1770') 安源煤业(' 600397,' 股吧)（600397）：3季度成本控制较好，政府补助增厚业绩

事件描述：公司今日发布2015三季报，前3季度公司实现营业收入39.58亿元，同比下降55.80%；实现归属母公司净利润0.20亿元，同比下降39.63%；实现EPS为0.02元。据此推算，3季度公司实现归属母公司净利润1.32亿元，同比上升938.56%；3季度实现EPS0.13元，2季度EPS为-0.11元。

事件评论：季度产销环比微增。前3季度公司原煤产量416.8万吨，同比下降7.8%，商品煤销量371.8万吨，同比下降14.6%。以此测算3季度公司原煤产量138.48万吨，环比上升2.34%，商品煤销量124.2万吨，环比上升2.14%。3季度产销环比回升源于传统旺季需求环比回暖。

成本控制难抵煤价弱势，3季度毛利环比下滑。3季度宏观经济疲弱依旧，下游需求季节性回暖但幅度相对偏弱，供需宽松下煤价持续下跌，公司3季度吨商品煤均价434.12元，环比上半年均价下跌48.22元，吨商品煤成本351.48元，环比上半年下降44.69元，吨商品煤毛利环比上半年下降3.53元至34.41元。总体来看，成本端控制得力部分缓冲弱势煤价对公司盈利的冲击。3季度毛利率9.32%，环比2季度回升7.04个百分点但仍低于1季度（11.62%）。

期间费用同环比双降，财务费用降幅较大。3季度公司期间费用1.08亿元，同比下降10.94%。其中3季度销售费用同比上升0.12亿元，增幅95.56%，财务费用同比下降0.18亿元，降幅31.92%，管理费用同比下降12.51%。弱势' 行情下公司费用控制总体较好。

成本及费用控制助力3季度单季扭亏为盈，政府补助增厚业绩。3季度公司非经常损益0.93亿元，主要源于公司及所属子公司收到政府补助合计1.26亿元。3季度扣非后归属净利润0.32亿元，环比2季度增加1.49亿元。3季度公司实现毛利1.22亿元，环比上升0.91亿元，增幅295.22%，期间费用环比下降0.22亿元，降幅17.16%。总体来看，成本及费用控制助力单季度扭亏为盈。

传统主业增长潜力有限，看点仍在转型“P2S”及国企改革，维持“买入”评级。公司煤炭产能增长潜力有限，转型' 互联网金融和国改进度值得期待。预测公司15-17年EPS分别为-0.09、-0.15、-0.13元。

' howImage('stock','1_600157',this,event,'1770') 永泰能源(' 600157,' 股吧)（600157）：拟设三家售电公司，电力业务再发力

公司' 公告拟现金投资14.7亿，设立北京、河南、江苏三家售电公司公司今日公告，控股子公司华兴电力拟以现金方式投资设立三家电力销售子公司：1、华兴售电公司，注册资本金10亿元（100%）；2、江苏华兴售电公司，注册资本金2.6亿元（80%）；3、河南华兴售电公司，注册资本2.6亿元（100%）。

布局售电市场，显示电力业务拓展决心，未来也将享受改革红利今年3月发改委发布电改9号文以来，陆续出台多个配套文件，电力企业也陆续成立售电公司，虽然放开售电侧尚无具体方案，但永泰能源作为能源、物流、投资一体化，并且在电力业务上不断布局的企业，此次成立售电公司，再次显示公司在电力业务方向的拓展决心，预计随着电改的推进，公司提前布局售电市场，也将享受改革红利。

发电业务再发力：增发再投火电，累计有望贡献14亿元盈利：公司于15年5月完成对华兴电力股份公司53.125%股权的收购，完成后持有63.125%股权。华兴电力主要资产为电厂，总装机容量903万千瓦：控股装机容量491万千瓦（权益462万千瓦）。公司10月发布增发预案修订案，拟增发49亿元，其中35亿元用于投资332万千瓦发电机组，公司预计新建电厂净利润合计预计为10.8亿元，其中归属于母公司的净利润约6亿元，加上目前机组盈利，未来电力业务总归属于母公司净利润可能达到14亿元以上。

公司能源、物流、投资多点布局，盈利来自电力确定性较强：公司布局能源、物流、投资业务，除煤炭、电力业务外，公司投资惠州燃料油调和配送中心项目，并投资物联网平台，充电桩业务以及页岩气业务。预计公司15-17年EPS分别为0.06元、0.08元和0.11元，对应16年PE为61倍，估值优势不明显，但看好公司业务多点布局，特别是增发带来的电力业务盈利增长预期，维持对公司“买入”评级。

' 中国神华（601088）：发力印尼市场，海外业绩可期

事件：2015年12月29日，中国神华发布公告，印尼国家电力公：司（PLN）计划通过签署一份购售电合同的形式将爪哇7号（Jawa-7）燃煤电厂2×1，000兆瓦独立发电厂项目的开发运营合同授予本公司。中国神华持有70%股权，PLN持有30%股权。本项目动态总投资约18.84亿美元（折合人民币约122亿元），其中资本金约占30%。项目建设总工期54个月，预计2020年计划投产，商业运营25年后移交PLN。

点评：印尼市场发电需求强烈，煤炭消费持续增加。我国的人均装机量是1千瓦，刚刚达到世界平均水平；而印尼目前人均装机容量仅0.21千瓦，相比于84.35%的全国电气化率，印尼正面临严重的电力短缺。再者，印尼处于改革开放阶段，正是大力发展经济的时期，为保证GDP7%的增速，印尼政府表示电力消耗需要以8.7%的速度持续增长，为此当局计划最近四年新建电厂以增加46%的发电量，而其中一半是燃煤电厂，可见印尼市场的需求将持续旺盛。而印尼的煤炭消费占一次能源的比例亦处于持续上升的阶段，从2000年的13.92%上升到2014年的34.78%，在全球煤炭需求持续低迷的情况下，印尼政府更倾向于扩大内需来消耗煤炭的产出。

2015年连续中标，大幅扩张市场份额。2015年，公司已经两次中标印尼的发电机组建设项目，累计装机量2700兆瓦，预计2020年开始发电投产，加上已经在运营的300兆瓦发电机组，届时总装机量将达到3000兆瓦，增幅达到900%，预计占印尼总装机量的3.83%。凭借神华强大的技术实力和品牌影响力，公司有望继续扩大其在印尼的市场份额。煤电一体化业务布局，大功率机组提' target='_blank' >高燃煤效率。2014年底印尼探明煤炭储量280亿吨，占全球储量的3.1%，是中国的1/4，资源储量十分丰富。受益于此，中国神华在印尼也建立了煤电一体化项目，煤炭开采配套发电机组，有效的提高运营效率。公司印尼现有30万千瓦发电机组，售电标准煤耗366克/千瓦时，随着更大规模发电机组的建成，燃煤消耗有望降至200克左右，大大节约成本，实现价值提高公司的业绩。首次覆盖，给予“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.97元、1.24元和1.48元，对应当前的股价，PE分别为15.34X、11.99X、10.04X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

山煤国际（600546）：煤炭产销持续低迷，三季度业绩转亏

受煤价下行影响，3季度业绩转亏：公司前3季度实现归母净利润-0.9亿元，同比增亏223.9%，折合每股收益-0.04元。其中单季度EPS分别为0.003元、0.002元、-0.049元，3季度业绩同比回落1123.5%，环比回落3262.5%，主要是由于煤炭市场持续低迷，煤炭销量、价格下滑所致。

前3季度产量同比回落29%：前3季度，公司原煤产量1212.3万吨，同比下降28.7%，煤炭贸易量8365万吨，同比下降20.3%，其中3季度原煤产量534.9万吨，同比增加22.3%。

未来看点在于转型、整合矿投产：公司2014市场占有率。认为公司较为适合从事煤炭电商业务。

公司煤炭生产增长主要来自整合煤矿，合计产能780万吨/年，其中鹿台山和韩家洼煤矿已通过竣工验收，长春兴进入联合试运转，豹子沟和鑫顺煤矿在建，而其他三个煤矿已停缓建。

集团除上市公司外煤炭产能960万吨/年。另外，集团尚有优质光伏资产，预计未来有望注入。

预计15-17年EPS分别为-0.15元、0.02元和-0.11元：预计公司2015年仍会亏损，2016年转型压力较为迫切。公司目前市值仅87亿，看好公司未来转型预期，维持买入评级。

冀中能源（000937）：拟出售厦航股权、转让三煤矿，以改善盈利

3季度亏损470万，总体维持盈亏平衡：公司前3季度实现归母净利润169.0万元，同比回落95.9%。其中单季度利润分别为501万元、138万元和-470万元，3季度业绩同比减亏60.6%，环比回落441.4%，主要由于需求不足、煤价持续下跌所致。

拟转让所持厦门航空15%股权：公司于9月18日公告，拟将所持厦门航空15%股权转让给厦门航空另一股东厦门建发。截至14年底，厦门航空净资产为146.25亿元，对应厦门航空15%股权评估值为21.94亿元，预计本次股权转让价款为22亿元。15上半年，公司因参股厦门航空获得权益净利润1.13亿元。

拟出售三个亏损煤矿给母公司：公司拟将三个枯竭煤矿（章村矿、显德汪矿、陶一矿），出售给母公司；从11月1日起，由母公司按照账面价值托管。2015年上半年，3个煤矿分别亏损0.88亿元、1.17亿元、0.17亿元，合计亏损2.2亿元。认为托管后，三矿的亏损由母公司承担，有利于减轻公司负担。

公司产量内生增长有限，集团资产注入预期较高：上市公司产量仅占集团30.3%。公司信达问题已解决，集团资产注入难度较小。其中，集团曾承诺未来注入煤矿包括：峰峰下属九龙矿，邯矿下属赤峪煤矿和北掌矿，张矿下属张家梁、乌素煤矿以及牛西矿业。

预计2015-17年每股收益0.001元、-0.14元、-0.14元：公司为焦煤龙头价格弹性最高，PB相对较低目前仅1.00倍，未来有望受益于煤价焦煤价格反弹，维持买入评级。