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熔断怎堪承担股市下跌之重?顺水鱼财经

核心摘要: □张品 A股在1月4日和1月7日两个交易日触发了4%和7%的熔断阙值,指责熔断机制导致股市大跌的言论铺天盖地。小小熔断怎堪承担股市下跌之重? 如果是熔断机制导致了股市下跌,中国没有熔断机制的时候,股市就不下跌了吗?而熔断机制存在的1月5日和1月6日两个交易日,A股是上涨的,是不是可以说是熔断机制导致了股市的上涨呢? 到底什么原因导致了股市的下跌呢?原因有三:一是
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□' target='_blank' >万和证券张品

A股在1月4日和1月7日两个交易日触发了4%和7%的熔断阙值,指责熔断机制导致股市大跌的言论铺天盖地。小小熔断怎堪承担股市下跌之重?

如果是熔断机制导致了股市下跌,中国没有熔断机制的时候,股市就不下跌了吗?而熔断机制存在的1月5日和1月6日两个交易日,A股是上涨的,是不是可以说是熔断机制导致了股市的上涨呢?

到底什么原因导致了股市的下跌呢?原因有三:一是人民币最近的大幅贬值,尤其是境外离岸市场,更是腥风血雨,导致境内资本加剧外逃,在资金面和心理面对中国股市造成冲击,与资本外逃相对应的是中国的外汇储备大幅下降。二是朝鲜核试验、' 伊朗和' 沙特等阿拉伯国家关系恶化、原油价格大幅下跌三箭穿心,引发国际金融急剧动荡并传递至国内市场。三是投资者对1月份' 限售股流通的担心。

当然,熔断机制虽然不是导致股市下跌的主因,但在熔断机制推助了1月4日和1月7日的下跌,原因有二:一是绝大多数投资者对熔断机制并不是非' target='_blank' >常清楚,遭遇到5%熔断后担心流动性和进一步下跌风险交易重启后第一反应就是立即卖出,这也导致7%熔断随之被触发;二是熔断机制的“磁吸效应”,即接近熔断阙值时,对流动性的追求导致卖出者不计成本杀跌,而买入者选择延后交易,此消彼长,熔断比正常交易更快到来。

熔断机制的存在是否必要呢?当然有其必要,否则像' 美国这样的发达市场也不会自寻烦恼设置一个熔断机制,但熔断机制确实要与本国的交易制度相适应。美国的熔断机制是适合美国的' 股票 市场的,比如美国的市场主要是机构投资者,注重投资蓝筹股,实行T+0交易。而在中国的股票 市场中,实行T+1交易,散户众多,初入股市新手大量存在,知道现金流估值的投资者屈指可数,这容易引发羊群效应,追涨杀跌,中国的熔断机制要与中国的制度相适应。

熔断阙值的设置要仔细思量。美国的熔断阙值10%是与美国金融市场相适应的,最关键点就是美国对资本利得征收很重的税,这种征税的存在导致美国的机构和个人投资者优先选择长期持有,而中国A股为了促进股票 市场的发展,没有资本利得税,投资者交易频繁。美国金融衍生品市场(比如' 期货或是期权)发达,遇到极端情况,可以通过衍生品做出对冲,而不必借助于股票 的直接买卖。中国市场中小投资者多,一有风吹草动,就卖出股票 ,因此中国市场的波动性较大。

熔断机制的推出要讲究天时地利人和。目前来讲,熔断机制的推出可谓“屋漏偏逢连夜雨”,经过2015年6月份股市波动后,A股的波动性要远高于2010年-2014年,动辄上百点波动的情况司空见惯,A股所处的外部环境也不尽如人意,境外炒作人民币贬值的机构不计其数,美国经常在南海制造摩擦,实体经济不景气,中东局势波澜诡谲,朝核问题难以破局,熔断机制暂停实施合情合理。

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