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《红周刊(博客,微博)》特约作者 文国庆
去年12月最后两周，笔者认为反弹即将结束，新年前是卖出良机。很不幸，新年第一周市场就出现了暴跌，去年一个季度的反弹成果，今年一周便全部抹去。暴跌虽在预料之中，但下跌之快超出预期。市场这么超预期的下跌，主要受下述因素影响。
汇率跌速失控带来的恐慌
人民币进入贬值周期，市场已达成共识，差异在于跌速快慢。多数人认为，人民币在未来一年的跌幅在5%左右，年底兑美元跌到6.8左右，而且会缓慢均匀下跌。央行多次表态说，人民币没有持续下跌的基础，投资者也信以为真，但没想到去年末到今年初人民币汇率像脱缰的野马，一路狂跌。两周时间大跌1800个基点，市场为之愕然。预期一年的跌幅两周便能达到，这种局面令人震惊。对于实体经济而言，汇率如果一年跌幅超过10%，意味着几千亿的成本增加，应对不当就是巨额损失。另外，央行显然想制止人民币汇率的下跌，而市场表现又大大超出央行预期，投资者担心央行对资本外流是否已经失去控制，进而对金融危机的担忧迅速升温。在无法研判形势的时候，投资者最简单的应对策略就是抛售人民币资产，包括A股。
周边股市暴跌带来的压力
美联储' 加息后，出于对流动性收缩的恐惧，' 美国三大股指分别下跌4.93%、5.23%和6.35%，全部呈现破位下跌形态，从而导致与此关系密切的恒生' 国企指数下跌9.6%，最后通过同一' 股票 的比价效应传导到A股市场，引发A股市场随动性暴跌。
注册制来临造成的恐惧
注册制改革从3月1日开始启动，这个进度显著快于预期，投资者普遍意识到这对于小盘股的高估值会形成巨大的压力。虽然不能说注册制以后小盘股就不能涨，但是以往的外延式扩张模式会受到并购资源稀缺的限制，随着小盘股数量的急剧增加，投资者产生审美疲劳也是顺理成章的，过去以“资产荒”为借口恶炒小盘股的做法将受到显著的遏制，那些题材不过硬、特点不鲜明、没有核心' 竞争优势的小盘股，开始受到市场的抛弃。
最近，世界银行调降了2016年全球经济增长预期，从3.3%大幅下降到2.9%，从而导致全球' 大宗商品价格进一步下降，能源股、矿产股受到巨大压力，导致美国原油' 期货价格再次暴跌，最低见到32.10美元/桶，低于2008年金融危机时期的最低值，以资源股为主的' 大盘国企股应声下落。
上述四大因素导致投资者恐慌心理加重，股市估值水平下调，一有风吹草动就纷纷抛售股票 ，从而带来市场的超预期快速下跌。
2016年经济中的不确定因素很多，操作难度较大。尽管如此，市场在两周时间里快速下跌600点，也释放了大部分潜在风险，一些优质股票 跌出了显著的投资价值，而多数股票 也存在快速反弹的博弈性需求。仅仅基于技术性因素，市场在未来一周也可能出现大幅度的反弹' 行情。
尽管导致市场下跌的因素诸多，但最核心的是人民币汇率的超预期下跌。人民币汇率可以下跌，甚至对中国经济总体是正面影响，但是跌速失控将会导致市场预期紊乱，甚至引发金融危机，最近亚洲股市甚至欧' 美股市的下跌一定程度上也是受到人民币汇率过快下跌的影响。从全球财富博弈的角度来看，美元指数的连续上涨已经告一段落，人民币离岸市场汇率跌到6.7后将进入回稳整理时期。随着世界市场这两大货币汇率的走稳，全球的商品价格和股票 市场将陆续进入反弹和修复整理周期，被错杀的优质股票 将重新进入到上升通道中。
反弹幅度与周期
多变的季节，反弹的幅度和时间周期只能以概率的方式猜测。大概率来看，近期不会出现重大负面因素，因而反弹周期可能维持一周左右，' 上证指数或许有200点左右的反弹空间。这次反弹是一个普遍性的反弹，各类股票 迟早、多少都会涨一些，但涨的次序和幅度都比较难预测，节奏感也不会很鲜明，更像是一次情绪修复性质的行情。■
