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——专访朱雀投资副总经理王欢
《红周刊(博客,微博)》作者 王博暄
2016年交易第一周，A股市场就接连触发四次熔断，重蹈千股跌停覆辙。朱雀投资副总经理' target='_blank' >王欢在接受《红周刊》采访时表示，熔断并不是暴跌的惟一导火索，大股东减持解禁预期、人民币贬值及经济转型升级中的不确定性都是A股市场下跌的原因，在这种情况下，3000点虽然不能确定是否是最低点，但是可以认为估值已相对便宜，A股当下可能面对2016年最确定的绝对收益机会之一。对于2016年的投资机会，王欢认为“十三五”规划、' 国企改革、供给端改革是主线，以及代表“' 新经济”领域的投资机会是长期选择方向。
2016年 风险与机会并存
对于2016年首个交易周的市场表现。王欢认为，市场爆跌并不是熔断机制单方面造成的，该机制或只会增大市场的波动，但并不是主要原因。市场波动的根本风险点主要有三点：大股东增持令到期、人民币贬值预期、经济基本面的向下风险。
元旦前，市场就已开始担心大股东解禁会对市场造成卖压。在两次熔断后，本周四证监会出台应急政策完善大股东减持相关规定，虽然政策与市场预期相比姗姗来迟，但这也将对股市维稳起到积极作用。
其次，“8·11”汇改后人民币出现贬值，2016年开年，人民币贬值幅度又比较快，市场普遍担心人民币会进入贬值通道。从国际经验来看，货币贬值会导致利率上升、外汇外流，从而对资产价格带来冲击。此外，我国正面临经济转型升级，其中又有太多的不确定性。而王欢认为，经济转型中最大的不确定性就是经济基本面的风险，“基本面会影响金融体系的稳定性，如果实体经济表现很差，将在某些行业带来系统性的影响”。
虽然2016年股市风险颇多，但朱雀投资对于2016年的' 行情还是偏向乐观。王欢表示，今年更多会出现指数震荡或' 个股分化行情，因此投资者获得收益的关键在于选股。另外，虽然大家都在指责熔断机制，但四次熔断导致的个股股价大幅下跌，当下的A股可能存在2016年最确定的绝对收益机会之一。
为什么会有绝对收益的机会呢？
王欢认为，首先经济基本面虽然不好，但现在看来也并不用太悲观，2016年经济大概率是在触底或寻底的过程中，拐到L形走平的状态。2015年12月份PMI出现回升，说明各项稳增长措施已经发挥了作用,可以说是经济出现触底的迹象。基于经济结构改善的趋势和2016年地产投资增速见底的预测，再考虑到政策的' 逆周期调控和改革措施的推进，朱雀投资对今年GDP的增长相对乐观。
其次，从收益的大背景来看，我国未来利率或将趋势性下行，固定收益类资产配置吸引力也正在下降。这种情况下加大权益类配置是大势所趋，并且权益类资产是最能受益于改革与转型的。
另外，股市的性价比正在提升。通过前段险资频繁举牌就可以看出，这些资金更倾向于低估值蓝筹、传统行业的投资标的。一些传统行业相对成熟，且估值也不贵。这些行业中的龙头公司在过去的两三年也在积极做调整，例如百货零售受到在线的电商冲击很大，有些公司在积极向电商转型，这些都有一定的投资机会。
此外，整个市场已经在3000点上下，与去年的5000点相比，投资性价比提升了很多。
新经济的投资机会
对于今年的' 投资策略，王欢表示可以分别从短期、长期两方面布局。
首先，从短期阶段性的投资角度，未来一段时间，因为投资者对经济看得很糟糕，对传统行业的估值看得非常低，但实际上经济并没有那么差，可把握传统行业带来的预期差。以煤炭行业为例，随着供给侧改革推进带来供给收缩，会带来供求对比的变化，这样会给这个行业带来一些机会。但王欢提醒投资者，由于这些传统行业存在很大的博弈性，投资前要谨慎，首先要看行业发展的趋势和方向，这些行业是否出现产能收缩，例如偏原材料的钢铁、煤炭、有色、水泥；偏传统消费的纺织服装、食品饮料、百货零售。其次，“剩者为王“，要看这些公司是否具有竞争性、基本面是否较好等。
长期来讲，朱雀投资还关注“新经济”领域的投资机会。在积极财政和供给侧结构性改革的推进下，中国经济的结构以及企业的生产效率将不断改善，代表新经济各个领域的领袖公司和成功转型公司依然是中长期的主战场。
这些新经济行业包括制造业中真正的智能制造、高端制造，另外与中国的人口结构相关的大健康、医疗保健、节能环保、' 新能源、' 移动互联网都是新经济中的代表。新兴的消费从基础的衣食住行到向精神文化层面消费的过渡过程中，传媒、影视也逐渐成为热点。
不过，这些新兴行业中的公司五花八门，那么投资者如何找到真正的、有持续增长的公司呢？
王欢一再强调“成长性投资的核心是对不对，而不仅仅是静态地看贵不贵”。具体来说，要确认该公司是否具备成长能力，不能单凭PE或PB估值一方面判断，要在成长性和估值中追求平衡。
值得重视的是，“新经济”与“旧经济”并不是泾渭分明，持续的转型提效并满足甚至创造市场需求，才是成为持续成长公司的关键。王欢提醒投资者，既要看到新的创新性公司开发出新的产品和商业模式，也关注到更多传统优势企业经过重新思考和努力，已进入和' 互联网等' 新兴产业融合的共同发展阶段。
国企改革主题贯穿全年
朱雀投资表示，除了关注新经济领域外，还将围绕“改革”来布局今年的投资策略。实际上国企改革与供给侧改革是一脉相承的，都是通过并购去过剩产能，同时发展有成长空间的新兴行业，在这个过程中通过结构的调整，使得经济在整体相对平稳的状态下实现优化。
首先，国企改革会是贯穿全年的主题，国企改革的核心是让国企的“企”味更浓，通过混合所有制、员工持股等方式使其真正成为市场的主体，达到调动积极性、提升公司效率。王欢表示，地方性的国企改革机会，朱雀投资会重点关注。
其次，供给侧改革也有很大机会。供给侧改革的核心是市场化配置资源，也就是简政放权，释放经济体自身的积极性，减少政府的行政性干预，包括减税、鼓励企业并购、产能退出。因为大量老的行业存在产能过剩，这些将会作用在传统行业中。供给侧的管理进行优胜劣汰，使生产效率更低的、能源消耗更高的公司退出。老的行业经历惨烈的洗牌并购，可关注那些优质的、有行业壁垒的公司。王欢表示，对于从事服务业的上市公司而言，“供给侧改革“可谓是为服务业大发展提供了崭新空间。无论是文化影视产业、还是体育产业、养老产业、休闲' 旅游产业，我国都与国际水平有很大差距，都是改革的方向，这些行业也与前面所提到的新兴行业有所重合。■
