报废汽车拆解潜力巨大 率先享受政策红利(附股)顺水鱼财经

一、再生资源万亿市场 拆解行业一马当先

2014年我国10大类再生资源回收总量约为2.45亿吨，回收总值6447 亿元，以合法占比50%计，行业产值已超万亿。十三五期间，我国将迎来报废新' target='_blank' >高峰，据测算，到2020年我国再生资源可回收量将超过3.5万亿吨，回收总值突破2万亿。再生资源的环保属性获全面认可，拆解行业最先享受政策红利，回收放量。2014年我国电子废弃物正规拆解量7019万台，同比增长76%；报废汽车拆解量165万台，同比增长22%。

二、 电子废弃物拆解已初步规范

2012年我国率先在电子废弃物拆解领域建立生产者责任延伸制，实施基金补贴制度；“四机一脑”的合法拆解率由12年的20%大幅提升至14年的53%。2014年-2015年8月期间，随着拆解牌照增加导致回收成本上涨，行业盈利水平下降，但龙头企业逆势整合，前8大集团拆解量占比已由47%提升至67%。随着产业集中度提升，定价权下移已成趋势，行业盈利水平已触底回升。2016 年新增9品种将使市场空间翻倍，但拆解资格将更加集中；同时原“四机一脑”补贴标准调整亦将考验渠道回收能力，龙头企业将强者恒强。

三、报废汽车拆解潜力巨大

2015年6月我国汽车保有量突破1.63亿辆，仅次于' 美国。06-10年是汽车行业销量快速增长且保有量初具规模的时期，按照汽车报废年限约为10年计算，16年或将迎来首个汽车报废高峰期，我们预计未来三年的汽车报废量分别为620万辆、760万辆、815万辆，2019年将达到1200万辆。在黄标车整治提速、报废区域限制逐步放开、再制造' 法律体系突破等政策预期下，报废汽车拆解产业将成为数千亿级别汽车后市场的重要入口。

四、' 新能源汽车电池拆解成政策突破口

2015年1-11月，我' target='_blank' >国新能源(' 行情600617,买入)乘用车销量13.87万辆，同比增长 100%。' 新能源车销量的快速增长，使得3-5年后动力电池将面临大量梯次利用或拆解回收需求。继15年9月发改委、工信部发布《电动汽车动力蓄电池回收利用技术政策（2015 年版）》后，16年1月8日，工信部对《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》和《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范' 公告管理暂行办法》公开征求意见。我国新能源汽车产业政策导向性强，补贴基金易于征收，动力电池拆解成为汽车拆解行业政策突破口。

五、关注拆解产业链投资机会

拆解行业具备数千亿市场空间。随着政策在电子废弃物拆解行业的成功实施，预期16年相关政策红利将加速落地。建议关注拆解产业链：电子废弃物、汽车、动力电池拆解，储能梯次利用及相关配套设备等领域的投资机会。相关标的：' howImage('stock','1_601388',this,event,'1770') 怡球资源(' 601388,' 股吧)、*ST ' target='_blank' >秦岭、' howImage('stock','2_002009',this,event,'1770') 天奇股份(' 002009,' 股吧)、' howImage('stock','2_002340',this,event,'1770') 格林美(' 002340,' 股吧)、 ' howImage('stock','1_600531',this,event,'1770') 豫光金铅(' 600531,' 股吧)、启迪桑德、' 东江环保、' howImage('stock','2_300068',this,event,'1770') 南都电源(' 300068,' 股吧)、' howImage('stock','2_002645',this,event,'1770') 华宏科技(' 002645,' 股吧)、' howImage('stock','1_600988',this,event,'1770') 赤峰黄金(' 600988,' 股吧)、TCL 集团、' howImage('stock','2_000651',this,event,'1770') 格力电器(' 000651,' 股吧)、' howImage('stock','1_600839',this,event,'1770') 四川长虹(' 600839,' 股吧)。

六、风险提示

政策出台及实施进度不及预期。

七、' 个股分析

东江环保：浙江地区又下一城

公司公告拟以自有资金0.76亿元收购江联环保60%（持有绍兴华鑫100%股权）。标的核准处理规模0.66万吨/年，医疗废物20吨/日，危废焚烧二期项目建成投运（预期15年底）后，将新增危废焚烧规模1.32万吨/年。我们预计浙江危废产生量约300万吨/年，而该区域现有无害化产能严重不足，且以3000-5000 吨规模的小产能为主。绍兴华鑫项目将与嘉兴德达在地理位置、客户开拓等方面形成联动协同，以期共同开拓浙江危废处置的广阔市场。

豫光金铅：电铅之花 再生绽放

公司是全球最大电解铅企业。2014年，中国再生铅产量为160万吨，同比增长6.7%；同期精炼铅产量为422万吨，同比下降5.5%。目前我国再生铅约占铅总产量的38%，较全球平均水平56%和欧美日等发达国家90%以上的占比仍有较大提升空间。随着再生铅行业相关环保政策（行业准入、污染物排放标准等）的实施，预计未来3-5 年，大量中小型企业将被淘汰，企业数量有望从200 家缩减至10 家以内，行业集中度将大幅提高，龙头企业将因此而受益。

*ST秦岭：外延空间广阔

公司控股股东中再生是全国最大的再生资源回收利用企业，目前在全国23 个省初步建立起回收网络，拥有60余家分、子公司，以及11个大型国家级再生资源产业示范基地、3个区域性集散交易市场、70多家分拣中心和5000多个回收网点。本次定增后，公司现金充足、完善了利益机制，未来将借力大股东回收渠道优势，对集团内外的优质资产进行整合。公司现有业务未来2年高增长是大概率事件，且利益机制完善后借力大股东回收渠道，未来外延成长空间广阔；综合考虑可比公司估值及市值后，我们给予200 亿的目标市值，对应合理价值为13 元/股。