易宪容：港股猴年暴跌 敲响了中国A股的警钟顺水鱼财经

春节期间，全球外围市场风高浪急，' 美国股市连跌4天，美元汇率指数走弱，欧元、日元呈强。金价突破了2015年5月高位每盎斯1189美元后，乘势飞涨。油价上下跳窜，各国国债利率全面走低。所以，' 香港股市猴年首个交易日，开市后立即暴跌，香港' 恒生指数最多暴跌曾超过800点，全日收市仍大挫742点，跌幅达3.8%。大市1800多只' 股票 中，下跌占87%，显示猴年的香港股市非常脆弱。

据统计，从1991年至2015年期间，春节后香港股市复市首交易日平均升0.62%，升跌比例为15比10。表现最佳为1998年虎年，当天升14.33%；而表现最差的是上次' 美国启动' 加息时期，即1994年狗年，当天跌4.48%；今年猴年复市，恒指大幅暴跌3.85%，属于表现第二差的年份；2008年鼠年首个交易日跌3.64%，表现为第三差的年份。从全年表现的情况来看，1998年虎年恒生指数累计约升了1.62%；1994年狗年和2008年鼠年恒生指数分别累计下跌36%和46%，今年的猴年能否扭转乾坤是不知道的。特别是就目前的情况来看，这种跌势并没有停止。

有分析认为，当前' 全球股市持续暴跌，可能是与各国央行的过度信贷扩张的货币政策有关，特别是各国央行的负利率政策推行，使得全球的投资者不问任何理由，疯狂卖出股票 等高风险的资产，而与资金涌入国债及黄金等避险资产有关。比如，昨天的美国标准普尔' 期货股指急跌1.7%、期油跌3%、期金升3.4%，美国10年期国债价格升0.7%，而日元升到111的水平。

而这几天引发全球股市再暴跌的导火线是今年预计经济增长达3.5%的瑞典央行，以通货膨胀率未达到标准为理由，公布下调央行回购利率15个点子，至负利率0.5厘。瑞典央行的行动是十分明显的，是要先下手为强，抢在欧洲央行3月份检讨货币政策前先行减息。但是实际上，瑞典的经济增长情况并不差。

瑞典央行减息的消息公布之后，立即引发欧洲美国及日本的国债利率下跌，全球股市暴跌，全球资金更是涌入避险资产。因为，上个月日本就推出负利率政策，到昨天瑞典央行负利率政策更是加码，而且美联储' target='_blank' >耶伦在美国国会作证时也说，正在对负利率政策作研究，有可能时也会作为一种货币政策工具。在这种情况下，全球市场恐慌情绪只会不断升温，本来就十分疲弱的银行股继续大跌。比如法国' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)因上个季度' 业绩逊于市场预期，股份一度暴跌14%，欧元区Stoxx銀行股指数跌6.4%。因为，利率降低特别是负利率对' 银行业来说，是最大打击。银行股本来在市场中占比较高，银行股暴跌，当然容易引发整' 个股市暴跌。

还有，目前全球各国央行都在推出竞争性信贷扩张政策，都在比谁的信贷扩张最大。本来瑞典的经济表现不差，但是负利率或低利率可以让' 房地产市场兴旺。而当前世界不少国家都希望房地产市场兴旺来带动本国的经济增长。而房地产的兴旺，低利率是最大的推动因素。比如瑞典、' target='_blank' >加拿大、' 英国、美国等情况都是如此。最近加拿大温哥华及多伦多的房价暴涨就是与不少华人炒作及加元过度贬值和银行利率过度低有关。但是这样做最后的结果一定是房地产泡沫破灭。

而利率过度降低，或信贷的过度扩张，在房价上涨时，尽管会降低银行的利润水平，但是银行的信贷风险不会太高，但是世界不少地方的房地产市场价格一直创历史新高，房地产泡沫已经吹得巨大。而这些房地产泡沫只要信贷有所收缩，最后破灭是必然，只不过是时间问题。所以在低利率甚至负利率的环境，全球银行业的风险会越来越高。

但实际上，无论是过度的量宽货币政策，还是负利率政策，对各国经济增长拉动作用是十分有限的。1月29日日本央行推出负利率后，' 日经指数跌了10%，日元兑换美元升了9%，昨天每美元跌至111日元水平，负利率对日本经济所起到作用根本上就有限。各国央行继续推出负利率，只会令银行业更难赚钱，银行系统更加脆弱。同时也会让各国房地产泡沫不断吹大。

不过，最近国际金融市场形势的变化，对中国来说或许是一个机会，因为欧元和日元升值，美元走弱，在很大程度上减轻了人民币的贬值压力。因为，当前全球市场沽空人民币的预期并没有完全改变。国际市场随时都有可能再次做空人民币。而美元走弱，自然为人民币的稳定有了一个喘息的机会。

不过，当前的国际市场形势，对于下个星期一开市的中国股市来说，是否能够逃过如香港股市这样的暴跌这一劫相当不确定的。国内投资者要先有准备，要以静制动。这样才能降低投资风险。猴年可能意味着更大的震荡。

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