国泰君安：移动支付主题风云际会 鲶鱼效应掀投资巨浪顺水鱼财经

【永远观市-主题风云】鲶鱼效应掀起移动支付主题巨浪

导读

Apple Pay入华后，移动支付形成三足鼎立新格局，新元年即将开启。移动支付未来蓝海可期。三条主线配置鲶鱼效应下的移动支付主题巨浪。

摘要

三足鼎立新格局引爆移动支付主题。2月18日，中国版Apple Pay正式上线，在国内上线第一天，Apple Pay绑卡数量远超3000万张，远超市场预期。Apple Pay将在移动支付与支付宝和微信支付形成三足鼎立格局，NFC支付将打响翻身最强一战，移动支付新元年即将开启。

粉丝效应助推Apple Pay登上支付琅琊榜。市场担心Apple Pay自身对用户的补贴可能不足，难以培养用户使用习惯，市场推广难达预期；而我们认为由于苹果自身的粉丝效应，即使没有大规模补贴，用户也为了提升格调以及社交需求会使用Apple Pay。

极致用户体验让你乐不思蜀。部分投资者认为移动支付市场上用户已经习惯微信支付和支付宝等扫码支付，Apple Pay入华难以撼动其霸主地位；而我们认为" 互联网时代，用户体验为王。Apple Pay极致的用户体验能够帮助Apple Pay迅速打开中国市场。

强强联手，打好翻身最后一仗。市场担心在Apple Pay之前，与之类似的" 中国移动和包和" 招商银行的掌上生活NFC移动支付推广都不及预期，Apple Pay入华后可能同样难以带动NFC移动支付市场。而我们认为Apple Pay选择与银联合作，充分尊重了现有支付体系，各大银行以及银联对Apple Pay的支持和补贴将帮助Apple Pay开疆扩土。

移动支付未来空间不可估量。央行统计" 数据显示，2015年第3季度我国移动支付金额同比增长近2倍。移动支付业务45.42亿笔，金额18.17万亿元，同比分别增长253.69%和194.86%。根据Statista机构预计，在2013年至2017年，移动支付市场将以年复合增长率32.3%的速度增长，预计在2017年达7010亿美元。移动支付前景巨大，很有可能未来取代实体货币，空间不可估量。

三条主线配置鲶鱼效应下的移动支付主题巨浪。1）终端设备更新潜力巨大，推荐：新国都/" 新大陆，受益标的：恒宝股份/" 证通电子(" 002197," 股吧)；2）受益于支付场景升级NFC景气度持续上升，推荐：新开普/" 顺络电子(" 002138," 股吧)，受益标的：硕贝德；3）指纹识别模组推荐：欧菲光。

正文

1. 三足鼎立新格局引爆移动支付主题

2月18日，中国版Apple Pay正式上线，在国内上线第一天，Apple Pay绑卡数量远超3000万张，远超市场预期。2月19日上午，Apple Pay副总裁Jennifer Baily表示，她给2月18日Apple Pay首日表现打“1000分”，因为用户实在太热情了。

部分投资者认为移动支付市场上用户已经习惯扫码支付，微信支付和支付宝已经有了很强的用户粘性，两大巨无霸占据主要市场，Apple Pay入华难以撼动支付宝和微信支付霸主地位；Apple Pay自身对用户的补贴可能不足，担心Apple Pay难以培养用户使用习惯，市场推广难达预期；同时在Apple Pay之前，与之类似的中国移动和包以及招商银行的掌上生活NFC移动支付推广都不及预期，市场份额低，市场担心Apple Pay入华后同样难以带动NFC移动支付市场。

而我们认为由于苹果自身品牌的强大粉丝效应，即使没有大规模补贴，用户也为了提升格调以及社交需求会使用Apple Pay； 同时互联网时代，用户体验为王。Apple Pay极致的用户体验（token技术安全性最高;不需要第三方支付市场；Apple Pay选择和银联合作，没有激进地破换原有的银行支付生态系统，而是充分尊重了现有支付体系，虽然自身可能缺乏补贴，但是各大银行以及银联对Apple Pay的支持和补贴将帮助Apple Pay开疆扩土，入华后移动支付有望形成三足鼎立的新格局，移动支付新的元年即将开启。

三条主线配置鲶鱼效应下的移动支付主题巨浪。。1）终端设备更新潜力巨大，推荐：新国都/新大陆，受益标的：恒宝股份/证通电子；2）受益于支付场景升级NFC景气度持续上升，推荐：新开普/顺络电子，受益标的：硕贝德；3）指纹识别模组推荐：欧菲光。

2. 粉丝效应助推Apple Pay登上支付琅琊榜

以iPhone为产品主线的苹果品牌从来都是以高端形象定位，在全球特别是中国的“果粉”数量惊人，在国内能够支持Apple Pay的设备数量就有大约8400万台，自身拥有强大的品牌号召力。与微信支付或者支付宝不同，以苹果产品（主要是iPhone6及iPhone6S）为依托的Apple Pay刚一出生背后就有巨大的粉丝群体，可谓含着金钥匙出生，本身不需要推广就会有无数的用户希望争先恐后的来体验苹果这一最新的功能，这是任何其他支付工具有没有的超高待遇。

相比国产安卓机，比如小米、魅族、" 华为等，能够拥有一部iPhone手机永远都是令人兴奋与自豪并能够让人愿意在各种场合、社交网络与亲朋好友第一时间分享自己的喜悦。有与此相类似属性的Apple Pay一经问世，立马变成各大网站社交媒体最热议的话题，现在如果你能够使用Apple Pay这一NFC支付方式而不是传统的微信支付、支付宝扫码支付，你毫无疑问会被认为很“炫酷”，能够使用的用户都希望成为第一次的尝鲜者，并在社交网络第一时间分享出自己的用户体验与兴奋喜悦。

微观看世界，在2月17日Apple Pay宣布在中国正式上线后，社交网络如朋友圈、" 新浪微博等马上掀起一阵热议，全被Apple Pay“刷屏”了，正式上线之后，朋友之间热议的话题也马上变成“你今天用Apple Pay了吗？”大家纷纷晒出自己在苹果设备绑卡的图片，以及自己首次使用Apple Pay的使用感受，毫无疑问苹果自身的粉丝经济将助推Apple Pay登上支付琅琊榜，有望和微信支付及支付宝一较高下。


3. 极致用户体验让你乐不思蜀

在互联网时代，用户体验为王。根据艾瑞咨询2014
3.1. 安全性层面更优化

Apple Pay本质上是一张银行卡，即把" 信用卡或者储蓄卡电子化，做的是一个通道业务。Apple Pay 是以 Tokenization 凭证化和 NFC 近场通讯作为核心技术特征的支付方式，基于 Tokenization 技术将银行卡信息转

化成动态字符串（Token）存在手机中，iPhone 上不直接存储信用卡信息，存放在 iPhone 的独立安全芯片中（叫 SE 芯片），用它代替磁条上的信息（可以理解为token 和信用卡上的磁条等价），只有指纹认证通过的时候，iPhone 才允许你利用 NFC 读取token 出来。在支付过程中苹果与商家均无法获取用户卡号信息而是一个由卡组织发放加密的一个 token，及时假设 token 泄漏或是手机丢失，也无法逆向还原出银行卡信息。

与之相对比，支付宝、微信支付等扫码支付已经是相对安全，但是和Apple Pay相比还是在支付过程中充当虚拟账户的作用，银行卡的信息会储存在虚拟终端中，所以在扫码过程有可能银行卡信息被窃取而导致资金损失（之前新闻有报道类似事件），如果手机被盗，也有可能从虚拟终端逆向还原出银行卡信息。

而移动支付用户愿意使用与否的最大关键就是安全性，和钱相关的东西大家都格外小心，不容有一点小差错，因为一旦出现问题，自己辛苦多年的积蓄可能就付诸东流，所以用户的移动支付的安全性的弹性是很高的。没有最安全只有更安全，根据艾瑞咨询2013年报告，关于移动支付需要改善的问题，提高交易安全性有62.4%中国网民认为需要改善是最高的，第二名降低使用成本只有33.3%。

3.2. 没有最快只有更快

Apple pay 可同时支持线上、线下支付，包括iPhone、iWatch、iPad皆可使用。从实际使用效果来看，iPhone终端最为便捷，但iWatch将提供手机以外不一样的支付体验，iWatch可与个人信息捆绑，作为验证终端，便于运动出行时使用。用户将银行卡导入Wallet完成绑定后，在支付时，用户双击home键（不需要解锁手机）调出需要的银行卡，然后按住Touch ID并靠近支持NFC的POS终端即可完成支付，在整个支付过程并不需要有网络。

与之对比的微信支付、支付宝等扫码支付首先需要在第三方客户端进行注册，身份验证，然后进行银行卡绑定，在支付时首先需要解锁手机（大部分用户可能在解锁手机时就需要输入密码），然后打开app，打开扫码界面，然后再让店员扫一下完成支付。整个过程相比Apple Pay需要多花费大约5-10秒的时间，如果在网络不好的情况下（在市中心人多的地方很常见），支付时间会花费更长的时间。而用户在商户进行消费选择支付方式的时候，常常会碰到后面还有很多其他人在等待付款的情况，使用扫码支付多花费10s时间，很有可能让后面的顾客以及店员产生一些不满的情绪，自己也会由于着急而比较尴尬，用户更愿意使用更加便捷方便的Apple Pay来完成自己的支付消费。

3.3. 使用界面高端大气上档次

和之前中国中国移动和包以及招商银行的掌上生活NFC支付相比，Apple Pay的支付使用界面都更加简洁美观，可以说是保证了苹果设计一贯的高品质。扁平化的设计与银行卡完全真实地展现在用户面前，让用户感受到了自己的银行卡仿佛真的“塞”进了手机之中。中国移动和包以及招商银行的掌上生活的app非常缺乏美感的设计，并且界面充斥着其他杂乱的广告、新闻等，用户找到支付的借口可以说每次都还要花上几秒，这些都是大大牺牲了用户体验，和Apple Pay相比可以说低了好几个量级。用户在使用一款产品，除了它本身的功能之外，也非常注重它的美观，对设计品质是非常挑剔。每一款新的IOS系统或者是表情包更新之后，网络上都会对其掀起一番热议，大家都希望使用自己觉得最美观舒服的应用，而苹果的设计品质一贯被" 大众认可和好评
    4. 强强联手，打好翻身最后一仗
支付只是通道，而不是盈利模式，移动支付的核心竞争力，早已不是支付本身，而是各自的支付场景和生态圈。支付宝和微信支付或者是之前失败的中国移动和包支付都是希望以移动支付为入口，打造交易闭环，构建生态圈，实质是取代银联的环节，并且蚕食银行的蛋糕（支付资金很大部分沉淀在自己手上）。

在这个多方博弈中，主要是对于TSM平台与支付标准（2.4G VS 13.56M）的争夺，这是掌握客户的信息流和截留客户的资金流的核心。而有能力主导这一平台的角色有两个，一个是网络运营商（电信、移动、联通），另一个是银联。这四家公司各不相让，纷纷推出了自己的TSM平台，试图占据NFC的制高点。但这种各自为战的行为却导致了双输的局面。例如中国移动为了绕开银联，与公交IC卡、商店VIP卡等等签订合作协议，试图把他们引进自己的TSM平台。但是效果很不理想，原因是这些IC卡充值很不方便（充值依然需要用银行卡）。而银联也试图绕开运营商，发行具备NFC功能的SD卡（用来替代SIM卡），效果同样很差，因为这意味着客户还得单独购买一张SD卡，并且银联没有渠道去推广。另外手机制造商由于无法主导TSM平台，因此他们推广NFC手机的积极性不高，在银联和网络运营商未达成一致之前，他们并不急于推出具备NFC功能的手机（没有统一的支付标准方案）。

所以NFC支付之前推广不达预期主要原因就是需要多方配合。 三个和尚没喝水，由于上述各方都是各自为战，缺乏一个强势部门能够将上述部门都统一起来。因此导致NFC的发展速度远低于支付宝与微信支付。（支付宝与微信支付最大的优势就是不需要其他部门配合，因此发展迅速）。

而Apple Pay目前主要是采用新技术来为其终端用户提供移动支付新体验， Apple Pay只是一个支付表现形式，Apple Pay选择和银联合作，交易直接从银行卡进入商户，真正的" 资金流向还是在银联，不改变银行的资金沉淀，没有激进地破换原有的银行支付生态系统，而是充分尊重了现有支付体系，这是一种互利的关系，更有助于各方对Apple Pay的全力合作推广。毫无疑问这是银联和各大银行打赢这场移动支付翻身仗的最好也是最后的机会，大家一定会倾其所有来通力合作。 所以即使Apple Pay虽然自身可能缺乏补贴，但是各大银行以及银联对Apple Pay的支持和各种补贴帮助其开疆扩土。

银联对于POS机改造支持Apple Pay的力度也会不断加快，全国大约 60%的 pos 终端支持云闪付，大型第三方支付公司提供的绝大多数 pos 终端都支持。据统计，银联支持非接受理的POS终端已超过570万台，全国支持“闪付”功能的POS机已经超过360万台。2015年7月1日起，所有新申请的银联卡受理终端安全认证或银联卡受理终端应用入网认证的POS 终端需具备非接 IC 卡功能，在此之前申请通过的银联认证 POS 终端，在到期续证时也会被要求应具备非接 IC 卡功能。银联对苹果支付终端的支持也为Apple Pay入华铺平了道路。


5. 移动支付未来空间不可估量

易观智库报告显示，2015年第3季度中国第三方移动支付市场交易规模达到43914亿元人民币，环比增长率为26.39%。央行统计数据显示，2015年第3季度我国移动支付金额同比增长近2倍。全国银行机构共处理电子支付业务271.38 亿笔，金额553.07 万亿元，移动支付业务45.42亿笔，金额18.17万亿元，同比分别增长253.69%和194.86%。同时全球移动支付也增长迅速，根据Statista机构预计，在2013年至2017年，移动支付市场将以年复合增长率32.3%的速度增长，预计在2017年达7010亿美元。移动支付前景巨大，很有可能未来取代实体货币，空间不可估量。

Apple Pay入华后，Samsung Pay已经在中国进行公测，Android Pay也已经在筹划中，预计在短期内Samsung Pay入华将落地，之后不久Android Pay已经将进入中国，现在智能手机市场，Android手机和iPhone手机市场份额加起来能达到95%，移动支付市场将出现百家齐放百花争鸣的情况。现在一千元以上的中高端手机基本都已经配备指纹解锁，苹果的中端iPhone 5se马上也要发布，同样具备指纹解锁和NFC功能；未来中高端手机都会支持指纹识别与NFC，指纹识别与NFC将标配化，趋势不可挡。我们预计之后的Samsung Pay入华落地，银行补贴力度加大，银联发布的绑卡数据，以及Apple Pay支付使用数据的公布都会持续催化移动支付主题。

6. 沿三条主线配置鲶鱼效应下的移动支付主题巨浪。

1、终端设备更新潜力巨大，推荐：新国都/新大陆，相关受益标的：恒宝股份/证通电子。

" 新国都(" 300130," 股吧)公司是金融POS机设备商龙头企业，客户包括中、建、交、招等国内主流商行，银联商务、通联支付等第三方机构，腾讯、" 阿里巴巴等互联网公司。

新大陆唯一掌握终端核心芯片设计技术，唯一在金融支付与条码识别两个领域均处于龙头地位企业，公司在MPOS、IPOS等新兴POS产品的市占率方面继续保持第一。

" 恒宝股份(" 002104," 股吧)公司作为重要的SWP-SIM卡和TSM平台应用供应商，15年4季度恒宝mPOS机银联检测通过，一卡易商户会员管理系统的推广不断加速。

证通电子作为公司传统盈利产品的E-POS将受益于商业银行与第三方支付更新换代需求刺激，积极布局多种新型POS机，预计2016将持续释放" 业绩。

2、受益于支付场景升级NFC景气度持续上升，推荐：新开普/顺络电子，相关受益标的：硕贝德。

" 新开普(" 300248," 股吧)公司凭借在NFC 领域的经验和优势，率先布局了NFC相关的手机客户端和卡应用，一方面有望加快受理环境的建设，一方面有利于用户支付习惯的转换，为公司互联网战略助力。

顺络电子是" 国民技术(" 300077," 股吧)（" 中兴通讯子公司）的集成射频天线唯一一家供货商，已经大批量供应LTCC技术制备的天线用于中移动手机支付的RF-SIM卡中，同时积极布局NFC天线市场。

" 硕贝德(" 300322," 股吧)是我国领先的天线供应商，公司多年来积累了丰富的NFC 天线技术，是TCL、中兴等国内著名手机品牌的天线" 主力供应商。

3、指纹识别模组推荐：

欧菲光。

" 欧菲光(" 002456," 股吧)全球最大之指纹识别模块厂，收益与未来手机指纹识别渗透率将由不断提升，业绩有望持续爆发。
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国泰君安策略 乔永远团队

本文作者

戴 康 主题策略


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