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并购重组急速升温 教育产业万亿市场待发掘
2013年8月，当' howImage('stock','1_600661',this,event,'1770') 新南洋(' 600661,' 股吧)打响教育产业重组并购第一枪后，教育行业的并购便以雨后春笋之势在A股市场上快速“绽放”。
教育行业并购重组的陡然升温并非巧合，需求的迅速增长以及扶持政策的密集出台是行业快速资本化的两大推手。
又到一年开学季，关于教育的话题越来越受到关注。而在A股市场上，教育产业同样不落下风。特别是近期频频出现的教育产业并购重组，不断博得投资者的眼球。
2013年之前，A股市场鲜有上市公司涉足教育产业。2014年初IPO的' howImage('stock','2_300359',this,event,'1770') 全通教育(' 300359,' 股吧)，上市伊始便被冠以“A股教育第一股”的称号，因稀缺性突出，一度荣升A股第一高价股。截至目前，全通教育仍是通过IPO在A股上市的唯一一家纯正的教育企业。
另一方面，在IPO之外，越来越多的教育资产通过上市公司的并购重组进入人们的视野。2013年8月，当新南洋打响教育产业重组并购第一枪后，关于教育行业的并购便以雨后春笋之势快速地在A股市场上“绽放”。时至2015年下半年，几乎每个月都可以看到有关教育行业的并购案例，教育产业已经进入密集资本化的时期。
并购急速升温
据证券时报记者不完全统计，2013年以来，A股市场上已经出现不少于21起涉及教育产业的并购事宜（排除已失败案例）。特别是进入2015年以后，相关并购急速升温，21起并购中就有14起在2015年内诞生。2016年至今短短两个月时间内，又有4起并购诞生。
2013年8月，新南洋以5.8亿元收购昂立教育，打响A股教育产业并购重组第一枪。2015年1月，全通教育宣布以10.5亿元和8006万元分别收购继教网和西安习悦，实现在教育信息化领域的重磅加码；2015年2月，' howImage('stock','2_002325',this,event,'1770') 洪涛股份(' 002325,' 股吧)2.35亿收购跨考教育70%股权，将职业教育打造为公司第二主业；2015年4月，' howImage('stock','2_002261',this,event,'1770') 拓维信息(' 002261,' 股吧)斥资18.68亿元收购海云天、长征教育等4家教育公司股权，构建起在线教育完整生态圈。
2015年8月，' howImage('stock','2_000526',this,event,'1770') 银润投资(' 000526,' 股吧)祭出55亿巨额定增计划，其中拟以23亿元并购在' 美国上市的学大教育，剩余32亿元也全部用于教育产业方面的投资，藉此将主营业务变更为教育服务业，并引入清华控股成为新的实际控制人。2015年9月，主业持续亏损的' howImage('stock','2_000622',this,event,'1770') 恒立实业(' 000622,' 股吧)宣布以18亿元（后改为16.59亿元）定增收购京翰英才，并投入募集资金5.07亿元建设在线教育平台。
今年1月，' howImage('stock','2_002638',this,event,'1770') 勤上光电(' 002638,' 股吧)宣布拟20亿元并购广州龙文。2月，' howImage('stock','2_002286',this,event,'1770') 保龄宝(' 002286,' 股吧)和' howImage('stock','2_300089',this,event,'1770') 文化长城(' 300089,' 股吧)相继披露重大资产重组预案，前者拟以16.6亿元收购新通教育相关资产，后者拟以5.76亿跨界并购联汛教育。
证券时报记者还注意到，A股教育产业的并购当中，连续并购屡见不鲜，而且大多聚焦于某一特定细分领域。如全通教育并购的继教网、西安习悦、思讯科技，' howImage('stock','2_300010',this,event,'1770') 立思辰(' 300010,' 股吧)并购的敏特昭阳、康邦科技都集中在教育信息化领域；' howImage('stock','2_002308',this,event,'1770') 威创股份(' 002308,' 股吧)则连续并购了从事早教幼教领域的红缨教育、金色摇篮和艾乐教育；拓维信息的并购也聚焦于' 互联网教育和教育信息化板块。各自整合细分产业链的格局初步显现。
与国内资本市场同步的是，全球教育产业并购同样活跃。美国投资银行BerkeryNoyes公布的一份最新报告显示，2015年全球教育行业累积发生415起并购活动。其中，TPG Capital以35亿美元的价格收购了为高等教育机构提供' 数据分析解决方案的Ellucian，领英也以15亿美元收购了在线教育公司Lynda。此外，老牌教育科技公司Blackboard正在以30亿美元的价格在市场上寻求出售。
万亿市场待启
教育行业并购重组的陡然升温并非巧合，需求的迅速增长以及扶持政策的密集出台是行业快速资本化的两大背后推手。
中国人有重视教育的传统，一直以来，子女教育都是中国家庭关注的重点之一。随着人民生活水平提高，家长对子女教育更为重视。这也衍生出从幼儿教育，到K12教育，再到留学教育乃至职业教育等多方面的教育需求。
近年来，随着国民收入的持续增长，教育类支出占我国家庭收入的比例逐年升高。中国教育和科研计算机网的统计数据显示：2012年，我国教育支出占家庭收入的平均占比约为30%，占比较1985年增长约12倍，并且预期该比例还将持续增长。
与此同时，一些鼓励民办教育的政策也频频出台，特别是今年1月年出炉的《民办教育促进法》修正案二次审议稿中，提出了修改民办学校分类管理问题，即将此前的“民办学校一律定性为非营利性学校”，改为“民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校”。' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)指出，从1997年的“不可以营利”到修正案的“放开营利性”，这将自《民办教育促进法》颁布以来最大的' 法律突破，同时将会是教育史上重要里程碑事件。
除此之外，全面放开二胎政策有望从需求端为教育产业带来更多增量，而最近热议的' 个税改革方案也被视作对教育产业的利好。有媒体报道，个税改革方案可能会将子女教育及职业教育支出纳入专项抵税。
' 业绩承诺亮眼
教育板块未来会有怎样的成长空间，从并购标的的业绩承诺即可一窥究竟。证券时报记者梳理发现，近期A股市场上涉及教育资产的并购大多附带有非常亮眼的业绩承诺数字。
以勤上光电并购的广州龙文为例。财务数据显示，广州龙文在2013年、2014年和2015年1~8月分别实现净利润1135.29万元、4224.99万元和6885.03万元，同时承诺2015年至2018年累计实现净利润不低于5.64亿元。
文化长城并购的联汛教育在2015年1~10月已实现的净利润为1646万元，但交易对方承诺，联汛教育在2015年~2018年实现的净利润将分别不低于2500万元、6000万元、7800万元和1亿元，特别是对其2016年的业绩有着翻倍的期望。
恒立实业在对京翰英才的并购中，交易对方承诺：2015年~2018年实现扣非净利润分别不低于0.59亿元、1.1亿元、1.38亿元和1.78亿元，这意味着京翰英才需要在三年时间内实现200%的业绩增长。保龄宝所收购的新通国际相关资产也承诺，将在2016年~2018年实现扣非后净利润分别不低于1.15亿元、1.44亿元和1.79亿元。
拓维信息在收购海云天和长征教育时，海云天承诺2015年~2018年净利润分别不低于5390万元、7170万元、9010万元和11290万元，即三年翻一番；长征教育承诺2015年~2017年净利润分别不低于4400万元、5720万元和6864万元。
从数据上来看，收购的教育标的企业的业绩承诺大多承载着不俗的增长预期，不过未来能否兑现承诺仍旧是资本市场非常关心的话题。
虽然民营教育产业的快速发展就在最近短短几年，但这一行业已经形成了非常鲜明的细分市场。从早教、K12教育、留学教育、职业教育到教育信息化，不同细分领域均有着明显的侧重点。但证券时报记者从近年来A股市场的教育并购案例中注意到，K12教育和早教最为“吃香”。业内分析人士也指出，这两大细分市场可谓教育产业最为“吸金”的领域。
K12教育的黄金时代
在中国，K12教育是指从小学一年级至高中三年级的12年基础教育。由于学习时间跨度长、在校学生数量大，K12教育已经成为中国教育市场规模最大的细分领域。由于K12教育处于学生成长的关键时期，并且学生成长的不可逆性带来的试错成本极高，家长对学生的课外辅导培训格外重视，因此与K12教育相对应的辅导培训服务需求空间巨大。
国家统计局《2014年中国统计年鉴》数据显示，2013年我国处于K12教育阶段的学龄人口约为1.62亿人，2014年该数字已经超过1.8亿。根据《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010~2020）》中提出的阶段战略目标，到2020年，我国K12教育的实际在校人数将达到2.12亿人。这对K12辅导培训行业而言，意味着巨大的潜在客户基数。
从中小学生日常生活中也可以看到，过去曾经轻松愉快的课余时光如今也逐渐被越来越多的课外补习所取代。中国的K12教育需求几乎都是针对中小学课程的培训辅导，满足学生小升初、初升高以及高考的巨大压力，因此市场呈现出刚性的需求。腾讯教育发布的《2014年K12教育市场分析报告》显示，K12培训市场年均消费约为5121元/人，整体市场空间超过8000亿元。
在近期出现的教育并购案例中，勤上光电并购的广州龙文、恒立实业收购的京翰英才以及银润投资收购的学大教育均主营K12教育。不过三家公司的经营模式稍有差异，其中学大教育与广州龙文均以一对一个性化培训为主，而京翰英才则是小班授课+1对1培训相结合的授课模式。相比之下，K12教育的龙头老大新东方则以大班教学为主，具有较好的口碑形象以及较高的用户渗透率，同时享受着较高的单网点营业收入和毛利率水平。
除了线下培训，在线教育同样是K12教育企业布局的重点。《2015年中国在线教育市场报告》显示，2013年之前在线教育用户规模每年增长率都在20%以下，2014年起用户规模增长率快速上涨，2015年达到9640万人，预计2016年在线教育用户将突破1.2亿。
' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)分析师钟奇指出，K12在线教育虽然拥有巨大的发展潜力，但仍存在三大发展难点：学生获取成本高、学生留存率低以及核心教育资源开发难度大。不过随着大数据、语音识别等技术的不断创新，以及消费习惯的逐渐形成，制约K12在线教育的三大难点有望得到解决，有助于K12在线教学市场的拓展。
证券时报记者注意到，广州龙文、京翰英才和学大教育三大企业均已在在线教育方面有所布局。其中广州龙文开发了在线教育APP“59错题”，通过拍照上传的方式，利用学生碎片化时间构建错题、难题题库，教师也可随时在线答疑、辅导。京翰英才收购了中小学网络服务互助平台114答疑网，为学生及其家长提供实时的在线疑难问题讲解、作业辅导答疑评改等服务。学大教育搭建了在线教育平台“e学大”，通过每天推送15道题，积累教学大数据并为线下培训形成导流。
早教受益二胎放开
早教是另一个庞大的教育细分市场，是专门针对0~6岁婴幼儿所实施的学前教育。伴随着人均收入水平的提高，在独生子女制度下长大的新一代中国家长迫切期望自己的孩子“不要输在起跑线上”，对下一代早期教育的重视程度超过此前任何时期，早教已经成为众多年轻家庭的一项“刚需”。
《2014' target='_blank' >搜狐教育行业白皮书》中一项调查显示，56.5%的家长把孩子教育投资列在首位，约有接近3/4的家庭每月在孩子早期教育上的投入为500元~1000元，更有10%的家庭每月投入在1000元以上。其中，大多数家长希望通过报名幼儿园的早教班或亲子班为孩子未来的升学打下基础。中国产业信息网发布的' 研究报告显示，2013年我国幼儿早教消费市场已达990亿元，2015年市场规模在1395亿元左右，预计2018年市场规模将突破2000亿元。
另一方面，全面放开二胎政策也是早教市场的重要助推力量。权威数据显示，截至2013年，国内0~6岁婴幼儿童数量达1.4亿。人口专家预计，全面二胎政策实施后，国内每年将新增100万~200万新生儿，巨大的存量和增量将为早教市场带来庞大的潜在需求空间。
自2015年以来，威创股份即围绕早教幼教领域开展了一系列并购。公司2015年2月收购的红缨教育拥有1192家连锁加盟幼儿园，是国内最大的幼儿园连锁加盟品牌；2015年9月收购的金色摇篮则在一二线城市拥有150余家加盟幼儿园；今年2月参股的艾乐教育则专注于为中高端幼儿园提供一体化系统解决方案等。除此之外，公司还拟定增募资25亿元全部投向与幼教有关的项目。
威创股份有关负责人告诉证券时报记者，为了打造全国最大的幼儿园入口，实现“千园连锁、万园联盟”计划，公司将继续加大对幼教行业的整合和收购。
' howImage('stock','2_300160',this,event,'1770') 秀强股份(' 300160,' 股吧)在2015年底收购的全人教育则是在国际化幼教领域发力，旗下拥有17所幼儿园办学实体，已经是国内高端国际化幼教品牌。秀强股份同时计划在未来三年内收购200家幼儿园。拓维信息收购的长征教育则是一家幼儿园多媒体互动课堂提供商，其幼儿教育产品覆盖全国上万所幼儿园，150余万幼儿同时使用。
' howImage('stock','2_300279',this,event,'1770') 和晶科技(' 300279,' 股吧)则是在2014年9月至2015年11月累计三次耗资1亿元增资“智慧树”的开发商环宇万维。据介绍，“智慧树”是国内业务规模最大、功能完善度和用户粘性最高的幼教互动平台之一，目前已签约幼儿园近2.3万家，总注册用户数突破365万人。
