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伊力特（600197）:估值便宜 安全边际高
大股东回购价格形成股价强有力支撑 公司近期' 公告,公司拟以1080万-1.08亿的自有资金,以不高于9元/股的价格,通过二级市场回购公司' 股票 ,预计可回购约1200万股,占公司总股本的2.73%。这也意味着,公司认可的最低股价在9元。作为一个每年有两个多亿利润,市值50亿左右的白酒股,股价低于10元都是可以大胆买入的机会。
疆内龙头地位稳固 公司74%的产品销往疆内,享有“疆内' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 茅台(' 600519,' 股吧)美誉”,品牌认可度很高。近几年挤占疆内本土酒达到省内市占率第一、40%以上,外来对手' howImage('stock','2_000568',this,event,'1770') 泸州老窖(' 000568,' 股吧)近30%、茅台' howImage('stock','2_000858',this,event,'1770') 五粮液(' 000858,' 股吧)合计30%,但由于行业调整,省外品牌均在退守。
产品结构降级到位,毛利率企稳 公司10%的产品是高端酒伊力王,受政务消费萎缩影响下滑严重,同时其他中档酒价格下滑,导致毛利率逐年下降,占比收入60%的中档酒伊力老窖终端价格从200~300下滑到100,从15年Q3来看产品降级结构调整基本到位,未来毛利率企稳。
渠道下沉、销售模式改善将带来增量 公司此前销售模式依托经销商买断形式,只负责生产。但应对行业变化,公司也在作出改变,对经销商进行资金支持、联合经销商在疆内投广告推广,同时进一步深耕省内市场、渠道进一步向县、乡、村下沉。
' 盈利预测与估值我们预计公司2015年净利润2.6亿,保持稳定,目前市值51.6亿、PE仅为20倍,估值合理,未来收入、利润稳定增长,预计2016-2017年EPS为0.68、0.78元,目标价15元,增值评级。中信建投
宝硕股份（600155）:华创借道上市提升资本实力 发展迎新机遇
' howImage('stock','1_600155',this,event,'1770') 宝硕股份(' 600155,' 股吧)发行股份购买' target='_blank' >华创证券100%股权,同时募集配套资金不超过77.5亿,交易完成后,公司实际控制人仍是' target='_blank' >刘永好。公司通过发行股份的方式收购华创证券,拟向华创证券17名股东发行7.53亿股,每股发行价格为10.29元,对应按市场法确定的华创证券预估价值77.5亿。同时,公司拟向南方希望等10家公司定向发行5.76亿股,发行价格为13.45元/股,募集资金不超过77.5亿。若此次交易完成后,刘永好将通过' target='_blank' >新希望化工、南方希望和北硕投资合计持有公司18.6%的股权,仍为公司的实际控制人。
宝硕股份主营业务景气度下滑,' 业绩处于亏损状态。自2012年公司氯碱业务停产以来,公司营业收入大幅下滑,2013年后,公司主营业务变更为塑料管型材业务,2014年随着管材公司并入报表,营业收入有所回升。从净利润来看,2012年以来公司主业基本处于亏损状态,2013年和2015年分别由于获得政府补贴以及转让宝硕置业60%股权获得的投资收益而实现盈利。
华创证券全牌照经营,立足贵州、辐射全国。2010年以前,华创证券营业收入基本来源于经纪业务,2010年后相继获得自营业务、资管业务、投行业务、' 融资融券业务资格,收入来源逐渐多元化,目前公司收入来源以经纪业务和自营业务为主,占比接近60%。华创证券积极实践“' 互联网+金融”,除了证券业务向线上转移,还积极打造'私募基金综合服务平台。创新业务方面,华创证券参与构建地区股权金融资产交易市场,布局非标准化资产市场业务,创设符合多层次客户需求的金融产品。
我们采用分部估值法得出宝硕股份的每股价值为16.4元,较最新收盘价有36%的上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。考虑传统塑料管型材业务总体产能供大于求,且处于亏损状态,我们使用可比公司PB法估值,给予这部分业务12.4亿的市值;证券业务中的通道类业务采用PE法估值,重资本业务采用PB法估值,通道类业务净利润率较高,假设给予40%的净利润率和20倍PE,则业务价值约79亿;预计2016年重资本类业务,净规模为82亿,给予2倍PB,则业务价值约为164亿。估计公司总价值为296亿,考虑购买资产和募集配套资金发行的股份,公司总股本将达到18.06亿,对应每股价值应为16.4元,较最新收盘价仍有36%的空间。考虑2016年华创证券并入后的备考盈利预测,预计2016-2018年宝硕股份的EPS分别为0.39元、0.42元和0.48元,对应最新收盘价的PE分别为31倍、29倍和25倍。申万宏源
雅克科技（002409）:阻燃剂行业龙头转型涉足电子封装材料
全球有机磷系阻燃剂行业龙头。全球阻燃剂“无卤化”进程加速,有机磷阻燃剂年均增速超过7%。以中国为代表的亚太地区,无卤化进程有望加速。公司主营磷系阻燃剂(营收占比近90%),15年产能9.3万吨,国内规模最大,全球市占率超过三分之一。15年公司营收同比下降24%,但毛利率创新高至23.2%,净利润同比大幅上升近50%。公司是全球有机磷系阻燃剂技术领导者,产品TCPP和BDP主要指标皆已达到国际先进水平,预计2016年,响水、滨海基地投建使用,公司仍在保持20%的增长。
收购华飞电子转型切入电子化学品领域,形成优势互补。公司2亿元收购华飞电子,承诺15-17年净利润分别不低于1200万元、1700万元、2200万元。华飞电子主营电子化学品高端细分品种球形硅微粉,市场空间广阔,进口替代潜力大,并在技术和市场上拥有较强竞争力。收购后可与主业形成优势互补,并成为公司向电子化学品拓展的第一步,未来公司将会围绕芯片封装、基板封装进行进一步的布局,由于电子封装材料品种多技术壁垒高,外延整合预期强烈。
LNG保温板材有望迎来突破。天然气“生产西移,消费东移”,增加LNG船运需求,其中中国LNG运输船只新建需求更加迫切。LNG船拥有不同型号,其中MarkIII型货舱增量市场广阔,配套的船用聚氨酯保温板材将相应受益。公司产品目前已经通过GTT认证,板材几个月内即将通过认证,预计17年贡献业绩,并可进一步拓展至LNG整仓,提升在产业链中的地位。
盈利预测及投资评级:公司作为全球阻燃剂龙头,转型布局电子封装材料等电子化学品领域。首次覆盖给予增持评级,预计15-17年EPS0.54元、0.82元、1.15元,对应15-17年PE48、32、23倍。申万宏源
荣盛石化（002493）:业绩符合预期 ' 中金石化投产开启新时代
业绩符合预期。公司公布' 业绩快报,15年实现收入287.45亿元(yoy-9.64%),归属母公司净利润3.69亿元(yoy+206.28%),EPS0.15元,符合市场预期,略低于我们之前预期(4.00亿元);其中15Q4单季度归属母公司收入92.64亿元(yoy+35.90%,QoQ+28.15%),归母净利润3.13亿元(yoy+187.1%,QoQ+382.9%),EPS0.12元。公司大幅扭亏主要原因是公司全资子公司宁波中金石化有限公司芳烃项目贡献一定效益,此外,受PTA行业上下游影响以及供需格局改善,PTA产品毛利率有所上升。
下游需求恢复,PTA供需格局改善等致产品毛利提升。2015Q3受' 美国加息以及其他因素影响,原油价格持续下跌,需求快速下滑。进入Q4以来,一方面下游需求逐步恢复,同时PTA实际产能4700万吨,2015年约1200万吨落后产能淘汰或整合,目前有效产能约为3500万吨,行业实际有效开工率超过80%。公司作为行业龙头,利用成本优势致产品毛利提升。
中金石化投产开启新时代。公司15Q4PTA基本处于盈亏平衡,公司主要利润均来自于中金石化的项目贡献,中金石化的投产开启公司新时代。公司通过自主创新+引进核心设备,开创性的利用燃料油+石脑油制芳烃的路线,既实现物料的终合平衡利用,又满足国家关于石脑油、燃料油、生产乙烯、芳烃类化工产品消费税退税政策。经济效益良好。在15Q3-Q470%的负荷下,实现约3亿元的净利润。目前,中金石化正处于紧张调试阶段,预计3月初开启,成为公司未来的重要利润来源。
盈利预测与估值。作为聚酯行业全产业链的龙头企业,公司拥有较强的议价能力,中金石化项目投产开启新时代,考虑到对业绩贡献巨大,调整16-17年EPS0.55元,0.7元,(前值0.31元,0.39,考虑增发股份摊薄),对应15-17年PE90、24和19倍。维持增持评级。申万宏源
明家科技（300242）:参股线上线下10%股权 提升营销大' 数据维度
持续外延布局,拓展移动信息即时通讯业务。无锡线上线下公司主营移动信息即时通讯服务,以及与之相关的系统开发与运营维护,是国内规模较大的' 移动互联网即时通讯服务商。公司具有工信部核发的全国《增值电信业务经营许可证》,并与移动运营商建立了长期、良好的合作关系。本次投资,上市公司进一步扩充了在移动互联网即时通讯服务行业的资源,增强了上市公司在互联网营销领域的竞争力。
营销大数据再添维度,构建全面的用户画像持续提升精准营销能力。公司通过短信营销业务,与电商、金融、物流等客户合作进行移动信息即时通讯服务,可以合法获得用户手机号码,进而获得用户各类消费习惯数据。在当前智能手机换机周期越来越短的情况下,手机号码具有相对的稳定性,线上线下有望与公司体系内的小子科技进行数据合作,因而可以构建更加精确稳定全面的用户画像。
公司已形成三参多控布局,内部协同顺利展开。此前,上市公司已投资掌众科技、友才科技、小子科技、双行线、TapJoy,在媒体数量、广告主数量、营销模式数量、DMP数据丰富度上均有了很大的提高,本次投资重要意义之一在于拓展了公司营销模式,更重要的一方面在于可与小子科技合作提升公司营销大数据的维度,为实现效果营销,从而达到精准营销打好基础。我们认为,上市公司所布局的公司互补性较强,内部协同不仅仅是口号,更是当前正在做而且正在顺利进行的。上市公司先参股后并购的投资方式,一方面在于控制风险,另一方面也在于为参股公司融入公司体系预留时间和空间。
盈利预测及评级。我们预计15-17年公司将实现净利润0.51/2.63/3.33亿元,对应EPS分别为0.17/0.83/1.05元,对应3月2日股价PE分别为176.8/35.7/28.2倍。考虑到移动数字营销市场增长强劲、公司现金流充足及强烈的并购预期、股权激励计划体现出核心团队对公司业绩增长的长期信心,公司稳健布局追求内生协同的思路已获得初步成效,维持“买入”评级。国海证券
天汽模业（002510）:因个别项目致业绩放缓 订单充足
利润增速受个别项目影响而放缓,在手订单仍充足
1)公司模具出口以及冲压件业务保持快速增长,推动公司营收较快增长;2)利润增速明显放缓,主要是:一方面,个别模具项目周期延长、调试费用高而使利润受影响,毛利率降低;另一方面,出口运保费与试模费增长致费用提升。3)由于公司客户丰富且模具产品具备性价比优势,目前公司在手订单仍在20亿元以上,处于充足状态。
出口是未来长期亮点,客户结构改善与产品品质提升值得期待
1)公司持续推进模具制造标准化与专业化,从而缩短模具加工周期,提升生产效率,有利于提升公司订单承接能力,加快公司订单完成进度。另外,通过引进欧洲公司先进生产流程与管理模式提高模具品质,有利于进一步开发中高端客户(欧洲公司已承接部分高端项目),提升盈利水平。2)据测算,全球第三方汽车覆盖件模具市场规模超800亿元,市场空间巨大,同时,欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移。公司未来将推进在北美、' 印度建厂,以提升公司全球供货能力。我们认为,凭借拥有规模、技术、优质客户资源以及产品性价比优势,公司模具出口业务将会持续快速增长。3)公司可转债项目即将发行,原股东优先配售,初始转股价11.63元,主要投资的大型多工位级进模项目目前主要针对出口,达产后年收入可达4.36亿元,税后净利润可达4850万元,我们预计今明年开始将为公司出口增长加码。
志在成为世界汽车模具产业新“旗舰”,维持“增持”评级
我们调整盈利预测:预计公司2015-17年实现营业收入17.83/23.52/32.58亿元,同比增长19.73/31.91/38.53%,实现净利润1.70/2.27/3.24亿元,同比增长2.19/33.25/42.83%,EPS为0.42/0.55/0.79元/股,对应2015年PE为27倍,维持“增持”评级。汽车行业弱周期标的,在手订单充足,出口是亮点,长期战略目标是成为配套齐全、技术实力雄厚、产业链完整的世界汽车模具产业新“旗舰”,建议持续关注。渤海证券
