食品饮料：建议从两维度优选标的 荐10股顺水鱼财经

食品饮料：不一样的供给侧改革悄然来临

投资建议：行业挤压式增长，未来酒企' 业绩必然分化，产能过剩下预计未来兼并收购将大幅增加，建议从两维度优选标的：1）持续提升自身竞争力、努力超越行业增速，或通过并购取得协同效应的龙头，建议增持' howImage('stock','2_000568',this,event,'1770') 泸州老窖(' 000568,' 股吧)、' howImage('stock','2_000596',this,event,'1770') 古井贡酒(' 000596,' 股吧)、' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 贵州茅台(' 600519,' 股吧)、' howImage('stock','2_002304',this,event,'1770') 洋河股份(' 002304,' 股吧)；受益标的：' howImage('stock','2_000858',this,event,'1770') 五粮液(' 000858,' 股吧)、' howImage('stock','1_600559',this,event,'1770') 老白干酒(' 600559,' 股吧)、' howImage('stock','2_000860',this,event,'1770') 顺鑫农业(' 000860,' 股吧)；2）具一定品牌及产品力但经营不善，具并购价值的企业，受益标的：' howImage('stock','1_600702',this,event,'1770') 沱牌舍得(' 600702,' 股吧)、*ST 酒鬼。

白酒独特的供给侧改革：市场调节。目前资本市场多关注传统周期品自上而下政策推动的供给侧改革，对白酒在市场自发调节下的供给侧改革未形成足够重视。事实上白酒需求与社会固定资产投资存在较高正相关性，是周期性相对较强的消费品，目前行业产能过剩问题突出，预计 2015 年产量 1200 吨、终端消化不超 1000 吨。白酒供给侧改革提升效益路径：市场竞争使得不具备竞争力企业被淘汰、或被收购，而龙头企业寻求提升自身竞争力、或兼并收购实现协同效应。

白酒需求：与经济相关性明显，景气度难再大幅提升。1）行业景气度呈周期性波动，因目前臵业人群数量已达长周期峰值，预计固定资产投资增速步入下行区间；2）目前我国人均烈酒消费 9.2 升，已大幅高于全球平均，未来消费者饮酒趋向低度化、时尚化，葡萄酒等品类可能逐步替代白酒，白酒景气度难再大幅提升。

白酒供给：产能过剩，扩张速度明显放缓。2003-2012 年黄金十年，白酒行业迅速扩张，但目前员工数量增速显著下降、新增产能及资本开支降幅达 20%以上、存货周转率创历史新低至 0.5 次、酒类平均价格同比下降等多维度' 数据已显示白酒行业已处于产能过剩阶段。

并购浪潮加速，白酒供给侧改革悄然来临。未来白酒企业在行业供过于求、挤压式增长下，业绩必然分化，将有三种发展路径：1）名酒企业在品牌、产品、渠道上寻求提升自身竞争力，努力超越行业增速，或通过并购其他酒企获得协同效应。2）具一定品牌、产品力，但经营差的地方酒企具并购价值：近两年此类酒企受龙头挤压，很多收入大幅下滑，而收入下滑至 5 亿以下的企业将很难盈利，有望推动行业并购加速。3）缺乏品牌、产品、渠道力的三无企业可能面临消亡。近年白酒行业并购事件呈明显加速趋势（2012-15 年分别 4、3、6、9 起，2016 年前两月已有 2 起），白酒行业并购浪潮已经来临。

核心风险：宏观经济增速下行风险、食品安全问题。