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在银行不良率与不良贷款双升的当下，如何处置不良资产成了当务之急。昨天有两则消息引来了广泛关注：
1，熔盛重工3月8日' 公告称，拟向债权人发行最多171亿股' 股票 抵债，抵消债务总额高达171亿元，债转股对象包括22家债权银行和1000家供应商债权人。其中，' 中国银行是其最大债权方，债务总额为63.1亿元。熔盛重工将向中国银行发行27.5亿股股票 以抵消27.5亿元债务。在此次债转股完成后，熔盛重工最大的债权人中国银行将变成其最大股东。
2，路透社10日报道，中国央行有关司局已在起草相关银行债转股文件，允许商业银行处置一些不良债权时，将银行与企业间的债权债务关系转变为持股关系，意在帮助银行抑制正在上升的不良资产率。此文件并由国务院特批以突破商业银行法规限制。
其实债转股并不是什么新鲜事，作为处置不良资产的最常用的方式之一，债转股比破产清算更能实现价值最大化。
债转股是重组的一种。一般是，若企业连还利息都很困难，但债权人认可其经营仍有前景，则可实施债转股，债权人成为股东，从而减轻企业付息压力，逐步改善经营。等到股份增值，股东（原来的债权人）再择时退出。
近年，很多上市公司股东名录里还有四大AMC的身影，很多都是过去AMC从银行处收购了该公司的债权后，实施了再转股。有些AMC在该企业上市后，选择在二级市场抛出股票 ，实现退出，实现获利；有些AMC则继续看好该公司前景，继续持有。
银行作为债权人，参与困难企业的重组，达成协议后，实施了债转股后，成为其股东。然后，企业延续经营，等到经营改善，时机成熟，银行再择机抛出，收回资金（甚至还有可能盈利）。这个做法和AMC一致。
在安信证券固收分析师罗云峰看来，企业发股还债是一个好的信号，有助于暴露不良，厘清政府与市场的边界，实现风险的市场化定价，进而为货币化打开空间。
我们总结了朱镕基政府在 1996-1999 年解决中国当时债务问题时所运用的三步走路径，即权益化、违约化、货币化。
所谓权益化是指 1996 年中国政府推动股市飙升并配合 IPO，改善企业部门的资产负债表。1992 年以来股市的' 数据显示，7 轮较大' 行情中（1992 年、1996 年、1997 年上半年、1999年 519、2006-2007 年、2008 年底 4 万亿、2014 年中至 2015 年中），没有实际经济增速支撑的只有 1996 年和 2014 年中至 2015 年中的行情。
所谓违约化是指 1998 年银行坏账率充分暴露，最终许多无法单纯通过权益化解决的债务问题只能违约。在 1993 年《金融企业会计制度》发布以后，1994 年首次公布的贷款不良率便已达到 20%，此后这一比例不断攀升，有消息称，四大国有银行在 1998 年不良贷款率曾高达 50%。
所谓货币化是指最后政府兜底，并通过宽财政宽货币刺激经济。1998 年财政部发行 2700亿元特别国债用于补充国有商业银行资本金，1999 年成立的四大资产管理公司共计收购不良资产 2.8 万亿。2003 年末，中央汇金公司成立之初，便对中行和建行实施了 450 亿美元的巨额注资。此后，汇金又先后对诸多国有商业银行、股份制商业银行和农村金融机构实施了注资和财务重组。1998 年底中国国债规模同比大增 84%，降息周期一直持续至 2002 年 2月。
2014 年中至 2015 年中一轮波澜壮阔的牛市与 1996 年权益化的路径如出一辙；2015 年股市泡沫破裂之 后，我们开始在报告中期待债务违约化的到来，但非常遗憾的是，至今我们尚未看到太多实质性的动作，信用利差也仍旧大体与 10 年国债收益率走势趋同。
目前中国的政策空间被大大压缩、政策效果正在逐步减弱，经济改善只剩下市场化改革一条出路，这就需要厘清政府与市场的边界，实现风险的市场化定价。
熔盛重工发股还债至少是 一个好的信号，神秘的银行坏账似乎有暴露的苗头，一旦政府伴随违约化厘清了与市场的边界，那么就目前中国政府的财政状况来看，尚有一定货币化的空间。不过，非常遗憾的是， 如果盈利一直不振，最终或仍无法避免资产负债表衰退的现实。
对银行来说，也不是件坏事。王剑：
银行自己做和AMC来做，对银行来说最大的区别是避免了大幅折价转让不良。目前由于不良暴发较多，而国内AMC承接能力依然有限（目前持牌机构是4+1格局，再加上其他不持牌AMC，整体实力虽然在增长，但和不良总量比起来，还是太弱小），所以整个不良资产一级市场处于供过于求阶段，导致转让价格一再下行，目前跌至2-3折。银行觉得这个价格转让，放血有点多，不划算，因此又重新加大了自行处置的力度。
而比起其他处置方式（指银行自行处置的各种方式，即不包括转让），债转股这一方式能够起到降低账面不良率的作用。其他方式，由于不良贷款仍然留在贷款科目中，导致不良率高企。
因此，债转股一方面降低账面不良率，另一方面又可自行处置，避免了大幅折扣转让，简直两全齐美。银行们在这个时间点重新实施债转股，就顺理成章了。
