“制度供给”比股票更欠缺 资本市场需夯实“塔基”顺水鱼财经

■本报记者 张学光 ' 两会报道

去年两会期间，作为全国政协委员的上交所理事长' target='_blank' >桂敏杰，还对注册制在年内推出表示“比较乐观”，而在今年两会期间，桂敏杰对于注册制能否继续推进的问题却变得三缄其口。

同样一个问题，出席全国人大和政协小组讨论的证监会主席' target='_blank' >刘士余和副主席' target='_blank' >李超，都被现场的十多名记者团团围住，根本迈不动步，记者的态度影射出这个市场上投资者的焦急心态。

相比于监管层的纠结、投资者的心焦，作为资本市场第三极的实体企业，内心更多的是无奈，中国拥有着全球第二大市值规模的A股市场，然而，几十万亿的资金并没有通过资本市场的体系浸润到实体经济中，在一些行业的上下游末端，由于缺乏金融支持，已经开始影响到这些行业的生存根基。

在专家看来，相比于A股在' 股票 供需上的失衡，' 中国资本市场更欠缺的是制度和政策的供给。

产业链冷热不均

相比于监管者的左右为难，同为全国政协委员的工商联人士说起话来要直白得多，面对同台而坐的各个部委领导，这些民营企业家都在努力地给自己的企业拓展政策空间，因为每一个企业的生存，背后都影响着成千上万人的利益。

尤其是企业生存的金融环境，在接触到的几个人大代表和政协委员的议案和提案当中，这方面涉及最多。

全国人大代表方同华来自于黑龙江，他所掌控的' howImage('stock','1_603567',this,event,'1770') 珍宝岛(' 603567,' 股吧)药业在去年刚刚完成上市，对于一家生产中药制剂的制药企业来说，上游原材料的供应决定着企业生存的命脉，特别是对于珍宝岛药业，其每年所采购的中药原料中，占比最高的是三七，其采购价格比人工种植人参的价格都要贵。

不同于普通药材，作为名贵中药材的三七从播种到收获往往需要3年的时间，而且一片区域在收获之后的5至8年，甚至十多年是不能复种的，因此造成种植成本极其高昂，同时农民种植的风险也极大，由此给下游收购企业带来的致命问题，就是价格容易产生剧烈波动。

作为企业，如果通过自有资金掌控种植环节，高昂的财务费用又难以承受，而通过上市募集资金又难以获得监管层和投资者的认可，因此，多数中药企业都只能通过掌控流通环节来平抑药材价格的波动。所幸的是，珍宝岛手中还有一笔刚刚通过上市募集的2亿元资金，公司希望能够用于收储100万公斤的三七，“保证公司主要产品原材料的充足储备，降低生产成本，降低公司盈利能力受原材料价格波动的风险，提高产品盈利的稳定性。”

然而，在借助资本的力量稳定了原材料价格之后，原材料的质量问题仍旧困扰着企业，而解决这一问题，又必须要解决农民种植过于分散、缺乏管理的问题。

从事多年中药产业的方同华知道，这样的产业困境并不限于珍宝岛药业，也不限于三七这一种中药材，他现在所能想到的方法，一个是治标，一个是治本，他分别整理出两份不同的议案提交人大。

从治标上来看，方同华希望政府能够出台政策鼓励和支持大型中药企业，到药材主产区组建中药材种植生产合作社，进行统一经营、规范管理，以科学、现代的方法和技术进行中药材的种植和养护，规范化肥和农药的科学使用，同时，建立中药材质量标准的云平台。

“要鼓励社会资本和民营企业，采取在贫困地区组建合作社的方式，充分发挥他们在市场开拓、产业规划、项目实施方面的先进理念、经营经验、科技优势，围绕扶贫实施新产业、新模式或新转型。”方同华认为。

然而作为治本之策，方同华认为，一定要让参与扶贫的企业有利可图，要给农民降低风险，因此，必须要加大社会资本对三农产业的支持力度，通过开办农业私人银行，对农村承包土地进行质押贷款，减少农民生产经营负担。

在这种模式上，作为全国政协委员的' target='_blank' >亿利资源集团董事长' target='_blank' >王文彪已经探索多年，农牧民可以将自己承包的沙漠入股亿利，享受固定分红，同时亿利资源再组织专业培训，带领他们种草、种树、种药材。

在' target='_blank' >王文彪看来，越是这些贫困地区，越是需要更专业的金融服务，与其一味地进行财政投入，还不如借助市场的力量，除了国家贴息的绿色信贷和绿色债券，还要引进' 保险机构等周期较长的投资资金。

直接融资难度大

无论是对于资产超过千亿规模的亿利资源，还是刚刚上市，资产不过数十亿的珍宝岛药业，由于拥有固定资产，自身的融资环境并不足虑，而且其所处的制造业环节，也更容易通过资本市场获得融资。

然而，亿利资源目前所搭建的“光伏发电+种树+种草+养殖”特色生态结构，虽然已经解决了能源、土地和人力的问题，但是却面临着金融服务的缺位。

相比于身处西部偏远地区的亿利资源，在浙江等地发展分布式光伏能源的另外一家公司，金融环境也并没有好多少。

“2014年，国内新增光伏装机10.6GW，但是分布式仅占19%，如果剔除其中的20MW以下农光、渔光互补集中式地面电站后，真正意义的屋顶分布式光伏电站仅582MW，占比5.59%，与' 德国分布式装机占比超过80%相去甚远。”全国人大代表、晶科能源总裁陈康平认为，在一些偏远贫困地区，发展分布式能源不但有利于改善当地的能源结构，还可以帮助当地农民实现稳定的收入，这远比帮助他们养猪，甚至比直接给现金更可持续。

然而，陈康平在推进这一业务时，也面临着同样的困境，那就是如何协调产业投资周期和传统金融服务的配套。

“我们的产品本身在能效转化率上就高于行业水平，同时，我们在每一个分布式能源项目上对日照时间、光照强度都经过测算，以确保项目投产后能够保证收益的稳定。”为了帮助农民获得银行贷款支持，本来仅仅是供应商角色的晶科能源，要帮助银行做好所有投资收益分析，“我们给银行开放了很多的权限，他们可以随时随地通过我们的系统查看各个分布式电站的收费情况。”陈康平希望以此尽量取得银行的信任。

“我们现在建了几个分布式电站，几家银行也都很乐意提供贷款支持，但是对于这样的一个新业务，他们还需往上报批，这个时间很长。”尽管如此，陈康平还是只能寄希望于国有商业银行，因为民间金融虽然便捷，但是利率成本太高，根本不适合这种业务。

“那是否考虑过银行借贷之外的直接融资？”对于记者的这一问题，陈康平摇摇头，“这种业务证券化的难度是非常大的。”

“分布式光伏的资产证券化，核心是要建立透明的信息披露体系，对组件商情况、组建产品质量、开发商资质、项目发电量、地方政策变动等信息公开化、透明化。”在光伏能源专家看来，只有在这个基础之上，还有完善项目风险评估机制，并吸引保险机构的介入，建立风险共担机制。

然而，这些市场化的配套体系，恰恰也是目前中国资本市场最为缺乏的，A股上市公司的信用体系，基本都建立在行政审批背后的政府背书之上。

在这些产业链条上出现的金融服务冷热不均，恰恰也正是目前中国资本市场所面临的症结所在，大量的资金堆积在A股市场，供过于求导致估值泡沫，而A股市场又偏好于风险较低的传统制造业，利润率低下，相对高风险、高收益的三板市场和' 场外市场与主板之间又缺乏有效的转板通道。

“我所希望的和我所建议的资本市场，应该是一个正金字塔制度，多层次，它的定位是不一样的，主板市场只要成熟的大企业，' 中小板是成熟的中小企业，' 创业板是创新型的高质量的企业，' 新三板和四板、五板都应该服务于小微企业，特别是从事实体经济的小微企业。”现任十二届全国人大财经委员会副主任委员的' target='_blank' >辜胜阻在去年提出的这一建议，至今仍旧是中国资本市场改革的方向。