国泰君安：看好资本市场长期健康发展顺水鱼财经

一、注册制推出仍待条件成熟，投资者风险偏好有望提升。市场之前对注册制的快速推进怀有一定的担忧，担心可能引起市场估值的整体下滑。' target='_blank' >刘士余主席明确表示，注册制不可以单兵推进，配套的改革需要相当的过程、相当长的时间。注册制虽然是必须要推出的，但推出之前一定要有完善的交易体系、健全的投资者结构和有效的监管制度。我们认为，刘士余主席的态度表明了注册制将有序稳健的推行，当前一段时间内健全发展现有的资本市场体系或更为靠前。注册制有序推出的表态有助于稳定市场预期，提升投资者的风险偏好。

二、证金退出为时尚早，市场失灵仍将出手。市场之前对证金的退出时间和力度预期不一，对新领导层上任后对“稳定市场”作何态度也不明确。刘士余主席发言指出，证金在未来相当长一段时间内不会退出。此外，当陷入市场完全失灵、连续失灵的情景时，仍会果断出手，这也是符合深化经济体制改革目标的。我们认为，政府的平准措施将继续存在，这有助于减少市场的非理性波动，而证金在市场整体稳定之前将不会大规模撤出。刘士余主席的表态解除了市场的担忧，政府将继续在资本市场平稳健康发展中起到重大作用。

三、熔断机制不具备推行基本条件，之前证监会的流程和应对是规范的。刘士余主席表示，未来几年市场投资主体是中小投资者的结构难以发生根本性变化，仍不具备推行熔断机制的基本条件。之前推出熔断制征求意见范围比较广，共识度也比较高，当结果发生背离后证监会也立即叫停。我们认为，刘士余主席对资本市场的机构有着深刻的认识，监管层在借鉴国外经验时将会更加谨慎合理。对熔断机制推出过程和处置的反思与判断，表明了对前任领导层规范性工作的肯定，监管机构将在平稳继承中发展创新。

四、新监管层对资本市场理解深刻，看好市场的长期健康发展。通过对刘士余主席发言的认真学习，我们认为监管层对资本市场的结构和运行有着深刻的理解，对各项改革制度有着深刻的考虑和充分的认知。刘士余主席和市场积极沟通的态度也有助于稳定市场的预期。