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">证券市场红周刊2016年第11期
" 券商们下调两融利率抢夺融资客，银行配资业务回暖，" 互联网以及民间配资也换上“新马甲”卷土重来。面对杠杆诱惑，《红周刊(" 博客," 微博)》记者了解到，受去年股灾影响，除少数技术派投资者有意愿重返融资大军，多数投资者对于杠杆仍心有余悸。操作上，专业人士也建议投资者尤其是中小散户，不要盲目加杠杆，还是以挖掘短线交易性机会为主。
券商加入两融客户争夺战
价格战，是各家券商最为直接的抢客方式。" 数据显示，目前91家公布了两融利率的证券公司融资利率平均值为8.49%。其中，融资利率水平最高为9.60%，最低为8.35%，有43家券商公示的融资利率水平都在此列。但在采访中，《红周刊》记者了解到，少数券商为了抢客，将新开仓融资客户融资利率直接降至6.99%，而这也是证券行业在两融业务上融资利率首次破7。
3月24日，记者在北京的一家券商营业部看到，柜台显眼位置摆放着“新开融资客户融资利率降至6.99%”的宣传，同时还享受“利率就是为了吸引潜在的两融客户群体，对于之前开通两融业务的客户，我们仍按照之前的融资利率执行，在8.3%左右。”该营业部工作人员介绍说。但从《红周刊》记者的走访调查看，虽然融资利率破7，但投资者开通两融客户的意愿并不太强烈。
“只有极少数较为激进的客户，基于对后市比较乐观的预期，选择新开两融账户或增加融资额在仓位中的占比，多数投资者还是处于比较迷茫的状态，持观望态度的比较多。”上述营业部人士说。
市场资深人士丁永升认为，利率并不是决定投资者是否融资最核心的要素，融资的核心要素是市场能否持续地上涨。如果市场处在牛市趋势中，不管市场融资利率是7%还是8%，投资者融资意愿都会比较强，反过来说，如果市场处于低迷期或不明朗阶段，投资者的融资意愿自然会降低。此外，从现实情况来看，当前投资者加杠杆的能力也受到较大限制，受今年1月份股市的再次大幅下挫影响，融资账户浮亏的现象比较普遍，这也限制了投资者加杠杆的能力。
而接受《红周刊》采访的山东股民张女士就是上述负责人口中“少数比较激进的投资者”。张女士介绍，自己3年前就开通了两融账户，去年市场" 行情好时，通过两融账户市值最多达到300多万，受股市大跌影响，最惨的时候市值缩水到120万。近期随着市场回暖，她果断再次出手融资，目前账户市值已回升30多万元。“现在融资额度比年初会加大不少，但比起去年的力度可能会相对少一些。之前100万市值时，最多时候曾融资89万元，今年最多时候也就融了40万左右。”不过张女士强调，今年融资少并不是对市场不看好，主要是因为年初市场大跌，市值缩水太多，想融资也没有那么多市值可抵押，“现在行情有所回暖，市值回升一部分，可抵押物融资的金额就多了。”
对于加杠杆的风险，张女士目前还不担忧，她觉得股市近期还会继续向上。“别看3月24日股市有所回调，近期的强势股都很坚挺，市场还有机会。”不过她同时表示，对于杠杆，周边股友多态度谨慎。“以前我们大户室里面还有个姊妹和我一起做融资，今年就不做杠杆了。主要是两融账户在去年股灾中赔了好多钱，今年不敢碰了。而那些没开通两融账户的朋友听到开户的赔了这么多钱，就更不敢开两融账户了。”张女士苦笑着说。
2015年随着杠杆牛市的疯狂上涨和去杆杠的非理性下跌，场外配资被严格清理。同时，银行通过伞形" 信托进行一对多的配资业务也被叫停。随着市场的暖风渐起，银行股票 配资业务出现回暖态势，相关业务量开始放大。3月25日，记者获悉，" 光大银行(" 601818," 股吧)、" 民生银行(" 600016," 股吧)、" 招商银行、广发银行等部分银行已“重启”一对一单账户配资业务，但场外配资依然被禁止。“说银行重启一对一单账户配资业务其实并不太准确，因为单一结构化的配资，之前并没有被叫停，只是之前股市行情低迷，市场热情一度跌至冰点，所以这块业务都没有被银行再拿出来说而已。”北京某银行工作人员解释说。
所谓的单一结构化配资业务主要是借道信托、资管、基金子公司和" 私募来进行，目前市场杠杆率多在1：1.5~1:3之间，也有业内人士表示，如果有夹层，劣后的实际杠杆比率可能更高，但其比例最高不超过1：5，配资成本则是在6.4%左右。而银行进行股票 配资有严苛的条件和较高的门槛，《红周刊》记者拿到的一份某大型股份制银行股票 配资说明书显示，其提供资金的杠杆率在1:1~1:2之间，同时要求客户单票持仓比例非" 创业板不超过20%，单一创业板股票 不超过10%，创业板股票 总体持仓不超过20%；此外还提到，不得投资权证、期权、定向增发和债券回购，不得投资S、ST等带有风险警示信息的股票 等。除以之外，不少银行客户申请门槛动辄为数千万元，符合条件者寥寥无几。
业内人士表示，近期场内配资需求虽略有反弹，但还谈不上旺盛的程度。银行配资业务回暖一是因为两市股指处于低点，对银行作优先级资金来说风险更低，据测算，即使在杠杆率1:5的情况下，劣后全部赔光，银行的本息也能收回来。二，也是最为关键的因素是“资产荒”，“银行不做这个业务就根本没别的地方投”。三是劣后门槛降低，之前银行设立的劣后门槛普遍比较高，要求劣后规模一个亿起，而现在可以放宽到5000万。所谓的劣后指的是场外配资业务一般是通过结构化产品的形式配资，即配资客出“劣后端”，银行或出借方提供“优先端”，当劣后端亏损到一定程度时（一般50%~70%），产品监管方会对配资者的账户进行强制平仓套现，保证出借人的资金不会亏损。
此外，值得注意的是，一度销声匿迹的互联网配资业务、民间配资业务近期也蠢蠢欲动。记者在百度上输入“股票 配资”，最新引入眼帘的均为互联网配资公司，例如“配大米”、“智操盘”、“钱程无忧”、“妥妥再线”等。以“配大米”为例，其在搜索显眼位置写到：股票 配资：15倍杠杆，15倍利润，短线狙击神奇，涨停就赚150%。此外，不少互联网配资平台包装得比较隐蔽，以“马甲”的形式提供配资服务，例如，记者在百度中检索到“妥妥在线”提供股票 配资服务，“1~10倍杠杆，10分钟到账”。但当记者进入其官网后，却没有看到“股票 配资”字眼，经过逐一查找，终于在“操盘大赛”栏目下的“股票 操盘”中找到股票 配资业务板块，其显示按月操盘，公司可提供1~5倍杠杆，按天操盘，可提供3倍的杠杆。采访中，业内人士表示，对" 互联网金融平台而言，目前仍处于监管空白，投资者切不可轻易介入。
敬畏杠杆
对于当前市场可能出现的杠杆热，丁永升建议散户投资者还需保持一种相对谨慎的态度，慎重加杠杆，5~6成仓位为宜，寻找短线交易性机会。“从以往经验来看，如果当前市场处于下跌趋势中的反弹或者底部震荡，那投资者在市场底部的时候是不大会加杠杆，反而会选择在行情启动之后追涨加杠杆，而此时通常就是行情高位了，一旦再次下跌，加杠杆的投资者会比较被动，因此建议投资者谨慎为宜。”对于今年杠杆资金的规模，他分析说，虽然整体上有加杠杆的趋势，但受去年股市大幅波动影响，投资者对于加杠杆整体上还是处于谨慎的态度，愿意加杠杆的人不如去年那么多，预计加杠杆的规模不会太大。
紫马基" 金山东分公司负责人李正光则表示，虽然行情有回暖的趋势，但对于杠杆，无论是散户投资者还是私募机构投资者都还需要有敬畏之心。“现在私募机构所用杠杆都会比去年低，而且当前大部分属于试探性地加杠杆。按照常规的操盘方法，至少见到浮盈之后才能加仓。同时当前很多做杠杆的资金，大部分持仓在30%，只拿出自己本金的部分做，只有出现非常好的机会才会突然杀进去，做个T+0或者收获一个涨停板就跑了，总体来说大家还都是比较谨慎的。”对于散户投资者，他也建议最好不要加杠杆，“通常来说散户的投资能力和资金能力都比较弱，承担风险的能力比较差。机构杠杆出现问题，可以马上融到资补仓，而对于散户来说，流动资金相对并不是特别充足。除非是职业投资者，艺高人胆大，或者纯短线操作的投资者可以用杠杆，一般来说，我们并不太建议普通中小散户加杠杆。”李正光表示。
