郭施亮：清除垃圾股才是实施注册制的有力保障顺水鱼财经

在A股市场优胜劣汰功能尚不完善的背景下，只有把垃圾企业大量请出A股市场，消灭其长期存活的嚣张气焰，以达到强化股市优胜劣汰功能的目的，才是未来A股市场实施注册制度的有力保障。

“' 退市”二字，在中国证券市场中，已经提及多年。然而，自2001年以来，真正实现退市的上市公司却为数不多，还远远达不到国外成熟市场的平均标准。

近日，上海证券交易所宣布了*ST博元终止上市的决定。如果*ST博元最终得以成功退市，则将会成为中国证券市场首家因重大信息披露违法而终止上市的' 股票 。或许，在' target='_blank' >刘士余担任证监会主席的时期下，谈及多年的强制退市，真的要“动真格”了。

事实上，在最近几年的时间内，管理层亦在上市公司退市问题上下了很大的功夫。在此期间，遭到中国证监会立案调查的上市公司家数较以往有大幅度地提升。与此同时，对于部分财务指标不达标的上市公司，也似乎感受到了前所未有的压力。

“股市不死鸟”现象，无疑是中国证券市场最典型的真实写照。其中，对于部分上市公司来说，自其正式登陆证券市场以来，它却多次上演了“乌鸦变凤凰”的神话。受此影响，能够在期间准确提前布局的投资者，无疑是最大的受益者。但是，从实际情况来看，在上市公司反复上演“乌鸦变凤凰”神话的背后，实际上也让不少追高买入的投资者承受巨大的持股市值损失风险。

然而，对于这类“股市不死鸟”的案例，却基本集中于部分长期处于亏损，或处于濒临退市边缘的企业身上。不过，在这些上市公司遭遇退市考验之际，却往往得到了神秘之手的救助。与此同时，对于部分存在退市风险的上市公司来看，借助政策制度漏洞，采取适度的自救手法亦可实现股市不死鸟的目标。

其中，在具体操作上，税收优惠、减免利息费用以及各种补贴，当属神秘之手给予这类当地上市公司的主要救助手法。更有甚者，可能会借助一些渠道，让濒临退市的上市公司获得很好的壳资源，以让一些优质企业，借助资产注入等手法促使濒临退市的上市公司完成华丽大变身。

此外，因目前市场的退市机制尚且处于有待完善的过程，且存在不少的制度漏洞，对于那些长期占据市场上市资源的垃圾企业来说，亦可借助自身的手法来完成保壳目的。最为普遍的做法，莫过于出售资产、调整折扣年限、降低成本或借助非经营性损益等手法来完成上市公司保壳的任务。

由此可见，对于“股市不死鸟”现象的长期依存，一方面在于过去退市要求并不苛刻，且设置了相对宽松的空间，给予这类企业留下不少侥幸的机会；另一方面，则在于市场环境并不成熟，企业家用心经营企业的动力并不高，而当企业，尤其是当地上市企业出现了濒临退市的风险，则往往会有一股神秘的力量把它救活，由此也牢固了股市不死鸟频繁上演的格局。

从核准制发展至注册制是未来的趋势。根据“十三五”规划纲要，强调了“创造条件实施股票 发行注册制”。显然，在“创造条件”的过程中，逐步完善配套措施，逐渐强化股市优胜劣汰的功能，当属“创造条件”过程中的关键任务。

就目前而言，短期内实施注册制度的可能性并不大，且配套的改革需要相当的过程和相当长的时间。但是，在注册制度得以实施之际，把垃圾企业请出A股市场，就显得非常关键了。

实际上，要从根本上把垃圾企业请出A股市场，确实需要一个过程，但更关键的还是要看执行力。其中，打破“股市不死鸟”这一种股市刚性兑付现象，不仅需要有强有力的' 退市制度落实，且需要降低屡次上演股市不死鸟神话的上市公司的保壳空间。与此同时，更需要进一步规范监督濒临退市的企业自救行为或地方救助行为，以约束其在市场中长期占据市场资源的行为。

笔者认为，在目前A股市场优胜劣汰功能尚不完善的大背景下，只会让更多的垃圾企业嚣张存活。因此，只有把垃圾企业大量请出A股市场，消灭其长期存活的嚣张气焰，以达到强化股市优胜劣汰功能的目的，这才是未来A股市场实施注册制度的有力保障。