客服热线：
手机版
二维码
战略新兴板搁置意味着A股上市渠道暂时收窄，通过并购和借壳上市的比例将得到提高
法治周末见习记者 江维琳
酝酿了近四年的上交所战略新兴板在3月15日传出“难产”的消息。
3月15日，多家媒体报道“关于《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要(草案)》修改情况的说明”，报道中称，本次修改共涉及57处，其中第9条修改为根据证监会意见，删除第27页“设立战略新兴板”。
同日，援引权威人士称，没有写进“十三五”规划纲要中，意味着“战略' 新兴产业板”或不再设立。
十天后，3月25日，证监会新闻发言人邓舸表示，“十三五”规划纲要是判断未来5年的发展大趋势、确定大方向、明确要办的大事。设立战略新兴产业板的具体问题，还要做深入研究论证。对于尚在研究中的具体工作，没有必要列入纲要。
深圳前海新区一位PE人士告诉法治周末记者，战略新兴板搁置意味着A股上市渠道暂时收窄，通过并购和借壳上市的比例将得到提高。该人士指出，原来拟登陆战略新兴板的公司主要有这样几类，正在进行或拟进行私有化的' 中概股、未上市新兴产业公司、部分主板' 创业板排队公司及部分挂牌' 新三板拟转板公司，这些公司现在可能不得不另辟蹊径，将目光转向部分“壳”公司。
战略新兴板或被暂时搁置
自2015年起，关于推出上交所战略新兴板的讨论日益热烈。
据媒体报道，早在在“十二五”规划期间，战略新兴产业板准备工作已经基本完成，但是在“十三五”规划纲要草案的语境中删除这样的提法，这或许预示战略新兴板短期将暂停。
此前，战略新兴板的筹备工作一直被认为在顺利推进中：2014 年3月，上交所报送战略新兴产业板的初步方案；2015年6月，国务院文件提出要推动建立战略新兴板；12月，国务院常务会议确定建立战略新兴板；12月25日，证监会副主席' target='_blank' >方星海透露，推出战略新兴板为2016年发展资本市场的五项重点工作中的首要任务，提到“建立战略新兴板，明年一定要推出”。
按照规划，战略新兴板旨在扶持战略新兴产业，定位于规模稍大、已越过成长期、相对成熟的企业，从而被看作是创业板的“升级版”，其与主板、创业板既有衔接，也有适度交叉，并被作为注册制发行的“试验田”，拟与注册制同步推出。
市场人士认为，战略新兴板的发展思路是基于注册制的改革推动而定的，而日前新任证监会主席' target='_blank' >刘士余曾表态将延缓注册制，也并未明确改革的具体时间表，那么设立实施战新板的基础就显得异常脆弱。
“壳”公司“柳暗花明又一村”
' howImage('stock','2_002736',this,event,'1770') 国信证券(' 002736,' 股吧)分析师代鹏举认为，战略新兴产业板的暂停意味着' 股票 供给下降，有利于新兴产业估值提升。代鹏举指出，今年1月份以来，以创业板为代表的新兴产业板块估值大幅下挫，其中原因之一在于担心今年注册制和战略新兴板的推出，将会大大增加股票 供给，进而打压估值，而在“一行三会”记者招待会上证监会主席明确表示当前还不具备注册制实行条件，意味着注册制将推迟，如今战略新兴产业板的退出有利于进一步缓解股票 供给增加的担忧。
该人士还称，“此外，证监会近期' 公告中已明确‘' 新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容’，证监会官网显示，截至2016年3月24日，中国证监会受理首发企业771家，其中，已过会115家，未过会656家，如参考去年的新股发行进度，即使是存量企业的IPO也需要较长时间才能消化，借壳上市或成为这些排队公司的较优选择”。
上海证券分析师邵锐认为，由于市场资金供求处于弱平衡，战略新兴板如果推出必将分流市场的资金，对市场资金面产生扰动，同时新兴产业类公司的大量上市，将对现有创业板产生比较大的冲击，筹码不再稀缺，估值面临压力；现在市场的一个资金分流渠道被短期封闭，创业板的估值压力得以缓解，同时排队企业较多，企业上市仍须有较长的等待时间和较高门槛，“壳”价值有所提升。
' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)李立峰在' 研报中指出，随着“注册制”推进的步伐大大放缓，以及战略新兴板或被暂时搁置，壳资源将维持较高的稀缺性，与壳相关的公司有望受到市场的关注。李立峰认为，一般经营较好的公司是不会随意放弃这一资格的，只有经营亏损，面临' 退市风险的公司，才有意退出市场，其他想上市而无法获批的公司，此时可通过股权收购等手段成为已上市公司的大股东，“壳”价值资源也就体现在此。
如何筛选优质“壳”资源
“壳”资源的炒作在资本市场历来长盛不衰。继' howImage('stock','2_002468',this,event,'1770') 艾迪西(' 002468,' 股吧)于2015年10月21日公告筹划重大资产重组，计划发行股份购买' target='_blank' >申通快递之后，' howImage('stock','1_600233',this,event,'1770') 大杨创世(' 600233,' 股吧)于2016年2月6日公告计划发行股份购买圆通——随着两家规模逾百亿元公司借壳方案出炉，借壳上市再度成为资本市场焦点。
在战新板搁置、注册制还未实质落地的大背景下，壳资源或仍将维持一定的稀缺性，各大' 券商也纷纷在研报中阐释优质壳资源的筛选逻辑。
经法治周末记者梳理，壳资源的筛选标准主要集中在市值、实际控制人持股比例、主业经营情况、公司属性、负债情况、违规担保或诉讼情况等几个角度。
' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)分析师林丽梅、王胜认为，壳资源的筛选标准包括壳资源的主动因素和被动因素——主动因素主要是保壳有压力、经营情况差，扣非后的净利润较低，被动因素包括：市值小，控股股东持股比例小，便于借壳方获得实际控制权；净资产规模较小，借壳方注入资产的估值压力也较小；公司属性为民营企业，否则可能涉及到国有资产流失等系列问题；资产规模要大一些；资产负债率低一些等等。
' target='_blank' >民生证券分析师李少君梳理了2009年以来的成功卖壳案例，发现壳资源主要有“市值越小的壳资源收购成本越低、运营能力弱的公司卖壳意愿更强、控制力不强的大股东更愿意卖壳、壳资源多分布在传统产能过剩行业”等特征。
' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)分析师赵扬在研报中指出，其统计了2009年以来A股借壳案例中壳资源的几个特征，主要体现在：壳资源市值较小，以往壳资源的市值平均26亿元左右，市值低于30亿元的占比达到70%；壳资源' 业绩较差，以每股EPS为例，壳资源每股EPS 均值为-0.19，每股EPS小于0.1的比例高达72%；壳资源股权较为分散，壳资源第一大股东股权比例在30%以下的比例为64%；壳资源偿债压力较大，四分之一的壳资源资产负债率高于80%，近四成的壳资源资产负债率高于60%；壳资源大多为民营企业；壳资源较多出现在纺织服装、化工、机械、建材、综合等传统行业等。
' target='_blank' >国泰君安研报显示，市值小、大股东持股比例高的公司容易被借壳，这是由于一级市场目前估值在10至15倍，一个有2亿元净利润的公司获得的估值也只是有20至30亿元之间，所以，如果壳公司的市值太大，需要利润额较大的公司才能够取得控股权，而相对较小市值的壳公司更容易被借壳；另一方面，大股东持有的老股往往具有巨大增值潜力，想借壳的公司往往希望在借壳前通过协议转让等方式拿到一部分壳公司的老股，所以壳公司大股东持股比例越高，越容易就转让老股上达成一致意见，越利于借壳。
