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证券市场红周刊2016年第13期 src="http://i4.hexunimg.cn/2016-04-11/183227402.jpg" width=307 align=middle height=399>
" 证券市场红周刊2016年第13期
编者按：指数在突破3000点后，受获利盘出逃影响，上升压力明显增大，市场波动明显增加。盘面上，存量资金借助高波动调仓、新增资金借助高波动缓步入场的现象很可能还会持续一段时间。不过，随着最新向好经济" 数据次第发布、相关利多股市政策的陆续推出及落实，以及新的外部增量资金的持续流入下，" 大盘有望在经历短期下蹲后重新选择向上。
·综合篇·
经济拐点与增量博弈正在形成
进入3月，一系列宏观经济面数据在年初趋稳的基础上继续稳中向好，这预示着经济正在形成拐点。虽然多数人仍然对此持忽视和犹疑的态度，但与此相对应的利好数据却是越来越多。如1~2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长4.8%，结束了此前连续7个月的下滑态势（图1），PMI及PMI新订单环比数据出现小幅回升。与此同时，反映基建投资景气度的重卡2月份销量同比增长6%，挖掘机、装载机和压路机的销量也在累计同比增速上激增至4.9%、106.3%和4.4%（1月份该数据分别为-21.4%、-99.3%和-4.2%）。可以期待的是，接下来还会有更多的利好数据呈现。
在经济走稳的同时，逐利资金的进驻、沉淀也在继续，A股市场资金面正在从存量腾挪向增量博弈进行切换。无论是前期加杠杆的回归、两融的扩容，还是外资的持续流入，都在为A股市场注入新的增量。同时，美元" 加息预期的反复、欧洲的乱局，都会带来热钱的回流。最新数据显示，中国3月末外汇储备余额增加102.8亿美元，这是去年11月以来的首次回升。
社保、外资再次同步抄底
目前来看，外资回流中有针对性地选择了对A股市场大盘蓝筹的增持。除了高股息率外，波动率低、价格低廉也是重要的选择因素（见附表）。WIND数据显示，自3月初开始的证券、银行、沪股通50类大金融股出现大量买盘外，近期披露的外管局全资子公司梧桐树投资平台亦在去年四季度买入了以银行为主包括港口、通讯、航空、证券等在内的多只权重蓝筹股。值得留意的是，这些权重股无一例外地全部是MSCI A股的成分股。对照最近MSCI宣布将考虑今年6月纳入中国A股流通股的事宜，让人怀疑其存在由梧桐树代持提前布局的可能。
总体上，人民币汇率延续稳中有升的格局，加上外围日本及欧洲的持续宽松政策，均有利于" 行情进一步演绎。虽然我们也不能完全排除在目前状况下存在二次探底的可能，但如考虑到资金面的宽松和持续流入，以及国家队与散户站在同一条战壕等因素，预计市场在经历短期下蹲后，会重新选择向上。
机构动向上，市场的阶段底部也往往因为先知先觉的外资和社保再次同步出现而若隐若现,本次或许也不例外。最近，有关《全国社会保障基金条例》的颁布，以及多部委联合工作组有关研究国有资本划转全国社会保障基金方案的事项格外引人关注。经历过此前证金划转四大国有银行的" 股票 给中央汇金后，社保又在着手考虑接收4000点附近时救市资金买下的权重股。而" 香港交易所最新披露的信息显示，海外最大的RQFII A股ETF南方富时中国A50ETF在3月份累计获净" 申购2.52亿个基金单位，净流入资金近25亿元人民币，是2月份净流入额的2.5倍。另一只RQFII ETF华夏沪深300指数ETF在3月份也获净申购1950万个基金单位，净流入资金逾6亿元人民币，较2月份大幅增长。与此同时，自今年春节假期以来，沪股通也连续七周保持净流入的态势，截至4月7日，累计净流入A股市场132亿元。太阳底下并无新鲜事，历史或许又在经历一次类似的轮回。
银行的美好时代正在来临
今年“" 两会”后，以延续的稳健略偏宽松的货币政策及稳增长地产政策为基础，一系列旨在促进实体经济需求端发力的新政（如财政减税、债转股、行业减负等）开始推行。曾经在产能扩张期大量举债而陷于经营困境的实体企业，有望获得金融支持或需求端解放下的现金回笼和盈利的回稳，进而是产能利用率的回升和经营恢复良性循环。由于管理上更趋于理性，此时该类企业会首先选择降杠杆偿还银行负债而非扩大产能，实体经济的好转将向虚拟金融正向传导，银行将因受偿债务而有望从本轮" 国企改革中获利。
同时，债转股新规也为银行财富的积累提供便利。目前这一新规已正式实施，其推进力度和速度远超市场预期。公开的消息显示，首批债转股规模为1万亿，面向以国企为主的企业的非不良贷款（关注类甚至正常类贷款）。这一突破银行法限制的新政的实施，预示着优质国企股权（仅为暂时陷于经营困境）将向银行集中。而随着行情的启动和国企新一轮市值管理的到来，该类银行的实际控制人将转而拥有巨大的财富增量。目前，已持有部分债转股股权的银行有" 民生银行(" 600016," 股吧)、" 中国银行和中国进出口银行等。
此外，除去前述银行救市筹码在考虑由社保接收外，为银行信贷松绑的呆坏账剥离也一直在进行中。由于国内银行不良债务年增长至少在数千亿，部分资产管理公司或专业机构纷纷进入该领域，通过投资于不良资产包助力银行降低不良率。除了内资公司外，最近有新规显示这一市场已开始向海外机构开放，包括KKR、橡树资本管理、Clearwater等在内的外资机构均涉及其中。其中，Clearwater所投资的中国公司累计已处理了57亿美元的境内优先担保债并从中获利。
底部逐级抬高，高波动中“打游击”
当然，银行直接受益于国企改革属于中长期趋势，毕竟战略投资者、外资等并非着眼于极短期的收益。技术面上，目前来看，由于" 上证指数沿中期均线（20天线）上行，攻击斜率进一步趋缓，故随着底部、顶部的逐级缓步抬升，后续进一步震荡上行确无悬念，但这一健康拉抬方式也暂难出现权重股的快速集体发力现象，短线市场仍会以权重股的轮动为主。除了增量资金需要进一步归集外，养老金入市也会受到细则制定时间、资金归集过程、资金划拨到位等等一系列复杂事项的限制，最早的入市时间或一推再推。从盘面表现来看，存量资金借助高波动调仓、新增资金借助高波动缓步入场仍会持续一段时间。
目前来看，经济趋暖，反弹延续，市场担心的通胀预期也并不会出现。置身于去杠杆去产能的阶段，产品并不存在供不应求的情形，当前市场的主要涨价因素在于食品中的猪周期。与食品形成鲜明比照的是，非食品类的CPI数据始终处于健康的中值水平。随着猪周期的衰退，CPI不会形成持续性上行。不过，" 兴业证券(" 601377," 股吧)也提醒，由于解禁市值仍然高企，故该因素也会成为市场高波动并形成压力的一大诱因，宜懂得适时收获、做好相应防御，并在擅长的领域“打游击”。
短线上来看，权重股的震荡轮动会进一步给高弹性" 个股以表现的机会。资金面上，油气改革、次" 新股是短线资金相对集中的品种。石油板块的混改机会一直在酝酿中，而在资本公积（5元以上）、未分配利润（1元以上）同时较高的次新股抢权填权的行情值得适度关注。
·机会篇·
政策驱动财报行情 多方位寻机
近期，在大盘突破3000点后，市场压力明显增大，个股盘中震荡明显加剧。不过，在宏观经济数据进一步向好下，市场中的炒作题材明显增多，无论是" 业绩预喜股，还是行业景气回暖带来的涨价概念，亦或者是注册制暂缓带来的“借壳”概念升温，都暗示市场总体向好的趋势并未改变。
预喜公司走势明显优于预忧公司
在2015年年报的披露工作尚未过半的大背景下，上市公司2016年一" 季报于本周五正式“登台亮相”。根据沪深交易所公布的预披露时间表看，本周共有8家公司一季报业绩率先与投资者见面。分板块看，今年一季报的“领头军”分布比较平均，4月8日，沪市主板公司" 平高电气(" 600312," 股吧)、" 中小板公司" 众信旅游(" 002707," 股吧)、" 创业板公司" 新文化(" 300336," 股吧)、" 五洋科技(" 300420," 股吧)同时“揭开”了一季报的“帷幕”。4月9日，深市主板公司" 建投能源(" 000600," 股吧)也将紧随其后披露公司今年一季度的业绩动向，其中的投资机会值得关注。
尽管今年市场走势萎靡，但根据提前公布的" 业绩预告统计，业绩预期增长公司的市场表现还是明显要优于预忧公司。截至4月7日，沪深两市共有628家公司" 于正式一季报前公布了一季度业绩预告。其中预喜公司393家（包括预增、略增、续盈、扭亏）；预忧公司220家（包括预减、略减、首亏、续亏）；另有15家公司一季度利润增长还是下滑尚未确定，预喜公司占比62.58%。观察显示，在目前一季报业绩预喜公司中，剔除停牌的个股，264只个股" 公告发布以来跑赢同期市场平均水平，占361家正常交易公司比重的73.13%；而预忧的公司中，同样剔除停牌的个股，跑赢同期市场平均水平的公司共有115家，占195只正常交易公司比重的58.67%，显然，预喜公司得到的市场认可度要明显高于预忧公司的。将2015年年报的业绩和2016年一季度的业绩预告相结合，可以发现，目前两市有173家公司有望在2015年实现业绩增长后于今年一季度继续增长，其中，" 多氟多(" 002407," 股吧)、" 宝德股份(" 300023," 股吧)等23只个股则有望在2015年利润翻倍增长后今年一季度再度实现翻倍增长。
政策驱动多行业基本面快速增长
观察目前已公布的一季报业绩预告，多家公司的业绩预增理由涉及到产品涨价因素。如" 新和成(" 002001," 股吧)公告表示，今年一季度，公司净利润预计实现14074.85万元~15683.4万元，同比2015年一季度预增75%~95%，业绩增长的主要原因即报告期内公司香精香料类产品销售量同比上升和成本下降，以及维生素A产品销售价格同比上升。类似的，" 兄弟科技(" 002562," 股吧)预计盈利3253.60万元~3644.03万元，同比增长150%~180%，原因也主要系部分维生素产品价格上涨，毛利率提升。自2015年底B1、B2和B5等B族维生素提价以来，VA和VD3今年也陆续提价，涨幅显著。业内人士分析，由于维生素产能供应相对集中且需求刚性，加之供给侧改革且环保监管趋严双重因素利导，涨价趋势有望得以延续。
此外，今年以来由于不受地方招标降价影响以及市场需求加剧，部分血制品步入阶梯式提价阶段，如人纤维蛋白原、静注人免疫球蛋白、凝血因子等，其他产品也出现不同程度提价，涨价幅度超出市场预期。在新获批浆站数量增长、最高零售价放开等利好政策的带动下，行业正迎来量价齐升的黄金期。业内预计，血制品在未来几年将保持20%以上的增速，而2016年有望成为血制品行业景气大年，这有利于" 天坛生物(" 600161," 股吧)、" 科华生物(" 002022," 股吧)、" 华兰生物(" 002007," 股吧)等公司业绩增长。
除了涨价因素带来的利润增长，近期，市场中一些政策驱动下的" 新兴产业板块也被重点看好，如" 新能源汽车产业链。在这个产业链中，动力电池和充电桩行业近期最受关注。据" 广发证券(" 000776," 股吧)测算，锂电行业未来年复合增长率约为25%，而在对锂电池需求最大的纯电动客车需求喷发下，锂电设备需求紧俏。充电桩方面，" 国家电网2016年的首轮充电桩招标已正式启动，将为充电桩企业带来巨额订单。此外，全国各地亦正在加紧推出充电桩建设规划。分析认为，新能源汽车在政策驱动下迎来大幅增长，而动力电池和充电桩需求也受到了强力提振。在目前已公布2015年年报或" 业绩快报的19只新能源汽车股中，有16家公司2015年度净利润实现增长，其中" 曙光股份(" 600303," 股吧)、多氟多、" 比亚迪(" 002594," 股吧)、" 方正电机(" 002196," 股吧)、" 金龙汽车(" 600686," 股吧)等多家公司利润均实现了翻倍增长。结合目前最新的一季度业绩预告看，多氟多、" 比亚迪、方正电机等公司今年一季度业绩继续预喜。
当然，除此之外，可以看到今年A股市场最热的题材要属“虚拟现实”（VR）概念了，很多机构都认为2016年有望成为“虚拟现实”元年。多家机构认为，VR产业的市场前景广阔，用户对VR体验的渴望将为行业未来5年的快速增长提供直接动力。目前，" 易尚展示(" 002751," 股吧)的品牌终端展示业务已服务于" 华为等知名企业；" 川大智胜(" 002253," 股吧)研发三维人脸识别技术，采用" 英特尔公司的低成本传感器，成功开发出国内第一套三维人脸识别系统，今年先后与奥飞娱乐、" 利亚德(" 300296," 股吧)合作，对接IP制作与渠道运营；" 棕榈园林(" 002431," 股吧)布局VR线下体验及商业应用。
环境改善 壳资源价值提升
自战略性新兴产业板相关方案上报证监会以来，市场曾普遍预期将有许多" 中概股回归并到战兴板上市，但随着“十三五”规划纲要删除设立战兴板相关内容后，市场预期发生明显改变。多家主流" 券商分析人士认为，结合证监会主席" 刘士余对“注册制改革不会单兵突进”的表态，以及战兴板被暂时搁置，在目前IPO排队企业尚有700多家的大背景下，“借壳上市”或成为大型集团公司整体上市、海外优质公司回归A股及其他优质公司直接融资的一个重要途径。也正是在此预期下，近期很多中小市值的壳资源股纷纷崛起，不断有个股股价刷出阶段新高。
随着资本市场的发展及市场参与者的金融知识拓展，A股市场中的壳资源炒作有向纵深发展的态势，如一些不符合借壳条件的公司采取“曲线救国”方式成功借壳。以创业板公司为例，原则上是不允许借壳的，但实际上很多公司就是通过并购方式依然达到了被借壳的目的，如产业景气下滑的宝德股份通过并购庆汇租赁，业绩一改前期颓废走势，出现大幅增长，而庆汇租赁也借助着资产并购成功实现了资产证券化，这是壳资源炒作升级的新标本。同样，大量中概股回归后也在迫切寻找壳资源。以前由于种种限制，大市值中概股一般不会借小盘股上市交易，因为体量不契合，但是随着近年来金融腾挪技术的提升，通过种种资本运作方式，小市值品种也可以承载起大市值的中概股借壳上市的重任，如" 世纪游轮(" 002558," 股吧)被巨人网络借壳就是典型案例。
对于壳资源概念股的炒作，金百临咨询秦洪表示，两类个股最有望成为壳资源概念股。一是业绩一般，且产业景气持续下滑的个股，他们依靠自身努力，可能难以逆袭。而关于创业板的交易规则等因素，迫切需要迅速改善经营质量，此类创业板个股并购整合的冲动大，有望成为壳资源概念股炒作的标的；二是小市值品种，主要是小盘股，总股本在一亿股左右，或总市值在30亿元左右的个股。如果有一定的产业支撑作为安全边际，投资者就可以加大关注力度。■
