旅游服务业：海洋主题公园 本土企业大有可为顺水鱼财经

决定主题公园市场容量的三大要素：经济发达程度、人口密度、气候条件——全球主题公园市场最发达的是" 美国、日本、" 韩国，中国是后起之秀；此外，我们发现，纬度超过 40 度，很难成就超大型主题公园。

我国将成为下一个主题公园沃土。我国兼具上述三大条件，甚至在人口密度、气候等方面，远好于美日韩。美国目前人均每年消费主题公园 1 次，日韩约 0.7 次，我国仅 0.1 次。我们认为，从地域角度，我国主题公园未来将形成 1 超（“京津冀、长三角、鲁豫皖”超级地带）3 强（珠三角、鄂湘赣、成渝）格局。

海洋类主题公园吸引力不弱，有望占据重要位臵。海洋公园内容独特，与其他主题公园互补 竞争，因此占据重要地位，甚至半壁江山（如东京和香港）。我国正向海洋国家进军，发展和普及海洋文化，意义深远，海洋公园是最好载体！

主题公园投资回报情况：初期回报率较低，竞争格局稳定后回报率高。从全球主要主题公园及主题公园公司的历史回报可看出：在市场初期，由于竞争较为激烈，回报率往往较低（即使是迪士尼也不例外）；当市场竞争格局稳定后，投资回报率较高，税前可达 10-30%，不论是迪士尼、环球影城这种巨头，还是 Six Flags、CEDAR FAIR、Sea World 这种区域主导型的公司。

本土海洋公园企业大有可为：（1）我国海洋公园潜在市场全球最大；（2）海洋公园不太容易受强影视 IP 的冲击，本土企业与国外巨头差距不大；（3）本土企业发展势头强劲，如海昌海洋公园、" 大连圣亚(" 600593," 股吧)、长隆集团，且各有千秋。

海昌海洋公园：（1）基本完成全国范围的布局，规模最大；（2）上海、三亚项目正全力推进，有望占领我国海洋公园制高点；（3）股权结构合理，日本欧力士（持股 14.83%）、弘毅投资（持股 10.1%）均是公司重要股东。

大连圣亚：（1）国内第三代水族馆的领军企业，技术积淀深厚，在企鹅、斑海豹繁育、海洋动物表演（如水下双人双鲸表演）国际一流；（2）国有体制正逐渐改变，体制拐点呈现；（3）在国内率先提出大白鲸计划（打造海洋文化全产业链），并全力推进；（4）A 股唯一的海洋主题公园公司。

长隆集团：（1）成功打造广州长隆" 旅游度假区（以主题公园集群+酒店为核心）；（2）成功打造珠海横琴长隆国际海洋度假区，其核心是长隆" 海洋王(" 002724," 股吧)国——2014 年 3 月投入运营，当年游客量 550 万人次，未来将成为全球第二大海洋公园。

" 曲江文旅(" 600706," 股吧)：在海洋公园领域目前仍处尝试探索阶段，其核心业务还是“历史文化主题景区的开发和挖掘”；最大的看点是：小市值、大集团。

风险提示：主题公园投资大、回收期长；发展期市场竞争激烈，短期盈利风险；经济大幅波动影响需求；突发事件；" 个股性风险。