博元和金亚都跌不动了 监管处罚是否太轻顺水鱼财经

被证监会处罚的' 股票 结局如何？A股各类违法违规案件有哪些特征？

近日，*ST博元的强制' 退市成为最热门的话题之一，然而即便简称变成了“退市博元”，也依然不乏资金炒作。另一个深陷退市危机的' howImage('stock','2_300028',this,event,'1770') 金亚科技(' 300028,' 股吧)股价也大起大落。违法违规的惩处究竟有没有用？A股各类违法违规案件又有哪些特征？

本文归纳分析2001、2003、2007、2012-2015年度证监会官网公布的违法违规案件，挖掘出对A股市场带来的影响，以及违法案件的特征，为证监会的调查寻找突破口。

1违规处罚逐年递增

随着证券市场监管体系的逐步完善、A股上市公司数量的增加，本世纪以来证监会处罚案件的数量（以证监会官网统计的处罚案例数为准）逐年提升。2001年的处罚案件仅有30起，2004年' 中小板设立当年达49例，2009年' 创业板设立当年则为58起，2014年重启IPO后，达到了15年来的最高值102起。


数据来源：中国证券监督管理委员会 src="http://i8.hexunimg.cn/2016-04-13/183303501.jpg"> 数据来源：中国证券监督管理委员会2结合时间和违规处罚的二维分析

违规类型来看，内幕交易案件的数量最多，有122起；信息披露违法案件和虚假信息披露案件总共有118起，违规交易案件在这7个年度共处理了81起，违规操纵事件数量有69起。而其它类型的违规案件数量都相对较少，如虚假交易、虚假信息传播等。

2012-2015年期间，内幕交易、信息披露违法、违规交易等较多。其中，内幕交易以2014年处罚的44起最多，到了2015年，这类处罚案件的数量明显减少。而违规操纵、违规减持和虚假交易以2015年立案的数量最多，分别有16起、21起和9起。

结合不同板块的违规案件来看，主板的上市公司以信息披露违法、违规交易和违规操纵案件数量居多。而中小创，则以内幕交易、违规减持涉案公司数量居多。


数据来源：中国证券监督管理委员会 src="http://i0.hexunimg.cn/2016-04-13/183303503.jpg"> 数据来源：中国证券监督管理委员会  3上市公司违规处罚特征分析

上市公司自身的违法行为中，最大的偏好就是对财务报表的粉饰。以上表1看出，每年处理的信息披露案件不乏少数。

处罚金额与舞弊金额不相关

从证监会官网的处罚数据显示， 7个年度里共涉及83家上市公司，其中因信息披露被处罚的有80家。分别为主板69家，中小板11家，创业板3家。

然而，舞弊金额（包括谎报，虚增，隐瞒等）与处罚金额之间的相关系数仅有0.04，处罚金额并不会随着上市公司舞弊金额的增加而变多，这也导致了上市公司在信息披露方面的违法事件连年发生。

处罚金额越大，股价下跌概率越高

据计算，上述被处罚的上市公司舞弊金额均值高达2亿元以上，而实际上的处罚金额均值仅有112.65万元，但证监会的处罚并非毫无威慑力。通过梳理发现（表2），处罚金额越大，被处罚上市公司（处罚' 公告后十个交易日）股价下跌的概率越高。

表2 处罚金额与股价涨跌关系

  数据来源：中国证监会，Wind

避开“雷区”关键：规避财报造假多发行业

从财务造假公司的所处行业看，以化工、综合、农林牧渔等居多，而涉及传媒、' 房地产、家用电器等行业的上市公司数量最少。

因此，监管层应重点加强对这些行业上市公司的会计账目的清查和造假防范。


违规操纵一定涨？也有下跌的

证监会的监管对象除了上市公司之外，还有投资者本身。以违规操纵处罚对象为例，参与分析的7个年度里，一共涉及了67家上市公司（有重复，其中有2例案件未具体提及上市公司）。其中有7只股票 的超额回报（相比同期' 大盘涨跌幅度）超过100%，主要是因为这几只被操纵股票 的时间跨度较长。另外，股价偏离3%以上的上市公司（含重复）有43家，占总企业数量的64.18%。也有一些涉案' 个股即便股价被操纵但仍然下跌，从图4看出，超额回报低于-3%的有18家，低于-15%的有10家。


  4结论

  从历史数据看，证监会的立案调查惩处是有成效的。

对涉及重组，转型的上市公司，需要加强对内幕交易行为的防范。

对上市公司的处罚金额越大，上市公司股价受影响的概率也越高。行业监管方面，需重点关注化工、农林牧渔等信息披露违法多发的行业。

对于违规操纵行为，近些年来出现了一些新特征，如短期内成交量大，建仓时间迅速，多人账户做掩饰，虚假申报，多种手段交叉并用等，因此证监会在调查时需更灵活。

（文中涉及到的股价均是除权股价）