如何成功押宝“壳资源” 掘金国企壳顺水鱼财经

2016年无疑将会是一个借壳上市的大年，在越来越多的' 股票 停牌进入重组程序的效应下，“壳资源”概念不断有新标的被资金狙击。

市场人士普遍认为，在有新热点接力的情况下，“壳资源”的赚钱效应会得以延续，投资者若能捕捉到其中的机会，当能获益。

市场并不缺少“壳资源”

上市公司在被借壳之后往往能收获巨大涨幅，此前的' howImage('stock','2_002558',this,event,'1770') 世纪游轮(' 002558,' 股吧)就是如此。世纪游轮拟以29.58元/股价格向巨人网络发行约4.425亿股股票 ，购买巨人网络100%股权，交易对价预估值达130.9亿元；同时，向公司目前的实际控制人' target='_blank' >彭建虎出售公司原有的游轮资产，交易价格约为6.27亿元。2015年11月11日，世纪游轮复牌，此后一口气在A股市场上连续演绎了20个涨停板，股价一路从31.65元暴涨至2015年12月8日的212.94元，涨幅高达572.79%，而上证综指同期涨幅仅为-0.41%，差距十分明显。

对此，' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)分析师赵扬表示，上市公司在被借壳之后往往能够收获巨大涨幅，一方面是因为上市公司被借壳之后基本面将发生变化，公司价值将得到重估；另一方面，上市公司借壳往往会成为资本市场关注的热点，容易受到投资者热炒。

不过，并不是每一次“壳资源”炒作都会有好收益。以2014年的皇氏乳业为例，其重组预案拟以13.50元/股的价格向御嘉影视股东' target='_blank' >李建国发行约3538.89万股股份及支付现金 2.05亿元的方式，收购御嘉影视集团有限公司100%股权，并募集配套资金。然而复牌当天，皇氏乳业却迎来高开低走放量大跌、放出年内最大成交量的诡异' 行情。

2015年8月18日借壳上市的' howImage('stock','1_600606',this,event,'1770') 绿地控股(' 600606,' 股吧)，当天股价最高一度达到25.95元，市值突破3100亿元。然而，贵为A股地产板块“市值一哥”的绿地控股，上市6个交易日历经A股巨幅振荡，其中4个交易日更是连续跌停，上市一周后绿地控股总市值为1798亿元，虽然仍位居地产板块市值首位，但相比上市之初已蒸发1302亿元。

常年从事上市公司并购重组的一位投行人士接受记者采访时表示，市场并不缺少“壳资源”，数量庞大的中小市值' 个股都具有“壳资源”的潜质，但这些公司主营业务缺乏竞争力，最终只剩下' 新股发行审核制所留下的制度红利。相反，目前市场真正缺乏的是具备高成长价值的资产，如果有优质资产注入，才会促使卖壳方调整心态，作出利益让渡，不但利于促成双方交易的达成，也能让壳公司真正焕发活力。

多方面筛选壳资源投资价值

对于投资者来说，如何在诸多“壳资源”中成功“押宝”才是王道。那么在实战过程中，寻找“壳资源”的时候筛选标准有哪些呢？市场分析师赵扬表示，根据以往借壳案例统计，A股“壳资源”中出现数量较多的行业包括化工、机械、纺织服装、' 房地产、医药、综合等行业。从相对占比角度看，纺织服装、综合、基础化工、房地产、建材等行业的上市公司成为“壳资源”的可能性较大。“这主要与这些行业基本面因素有关。在经济增速持续下行背景下，诸如纺织服装、综合、化工、房地产和建材等传统周期性行业的上市公司更容易出现' 业绩恶化、持续经营困难的状况，从而更有可能被借壳。”赵扬分析道。

' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)分析师林丽梅则表示，筛选“壳资源”投资价值时需鉴别主动因素和被动因素。主动因素主要是保壳有压力、经营情况差，扣除非经常性收益后的净利润较低：按照规定，主板、' 中小板公司连续两年净利润为负，公司会被风险警示（即ST）；3年为负暂停上市；4年为负终止上市。

林丽梅指出，被动因素包括：第一，市值小，控股股东持股比例小，这对于借壳方注入资产的估值压力小，便于借壳方获得实际控制权。第二，净资产规模较小，上市公司净资产越小，同样对于借壳方注入资产的估值压力越小。第三，公司属性为民营企业，如果是国企的话，会涉及到国有资产流失等系列问题。而且从历史上国企合并情况看，废弃壳一般就直接放弃了。第四，资产规模要大一些，但并不必需。按照《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条规定，如果注入资产的资产总额不到上市公司资产总额的100%，即使实际控制人发生变更，也不构成借壳。因此实战中尽可能地规避借壳审核（如果形成借壳，需按照IPO标准审核；否则按照普通重组审核即可，有利于降低审核难度、缩短时间进程）。第五，资产负债率低一些，双方交易容易达成。第六，那些近期有发生并购重组或是再融资公司除外，这说明这些上市公司已在主动求变中。

此外，' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)投顾陈杞表示，寻找“壳资源”有两条经验：一是，真正被借壳的个股一般不会在借壳前出现大涨，相反，其股价会维持在一定区间长期振荡，这是为了压低收购成本的做法，横盘时间越长越有利于扩大涨幅。对一段时间累计涨幅过大的、大热的“壳资源”标的需谨慎，因为借壳预期已被涨幅提前消化了，后面可能是资金出货下跌。二是，潜在“壳资源”的股价越低越好，股价在25元以上的“壳资源”最好不碰，一旦重组不成功暴跌概率极大。' howImage('stock','1_600228',this,event,'1770') 昌九生化(' 600228,' 股吧)30元重组不成功之后，其过山车般的走势就是其中典型。

“国企壳”将成下一个金矿

由于2016年国企资产整合力度和国有资产清退都很有可能超出预期，市场人士普遍认为，“国企壳”将成为下一个金矿。

安信证券徐彪认为，随着' 国企改革1+N文件体系的基本形成，国企改革顶层设计完成，央企结构调整速度或将加快，地方具有更多国企改革自主权，国企或将成为2016年借壳重组市场的主角。

徐彪表示，国企“壳资源”往往有六大特征：一是市值较小，收购成本低，更容易被资本看中；二是运营能力弱，管理层更倾向于卖壳获利；三是控股母公司为国有企业；四是分属传统行业；五是净利增速分化；六是负债率高。徐彪还分别选出了中央企业以及地方国企的债转股与国企壳组合（见附表）。

不过也有分析人士表示，国企借壳在操作上相对民企借壳可能更为复杂，重组要经过层层审批，还涉及国有企业资产是否流失等问题，其出现反复和失败的几率，可能相比一般壳更大。

存在债转股与“国企壳”预期标的

央企：' howImage('stock','2_000862',this,event,'1770') 银星能源(' 000862,' 股吧)、' howImage('stock','2_000411',this,event,'1770') 英特集团(' 000411,' 股吧)、' howImage('stock','2_000953',this,event,'1770') 河池化工(' 000953,' 股吧)、' howImage('stock','2_002305',this,event,'1770') 南国置业(' 002305,' 股吧)、' howImage('stock','1_600581',this,event,'1770') 八一钢铁(' 600581,' 股吧)、' howImage('stock','1_600268',this,event,'1770') 国电南自(' 600268,' 股吧)、' howImage('stock','1_600335',this,event,'1770') 国机汽车(' 600335,' 股吧)、' howImage('stock','1_600328',this,event,'1770') 兰太实业(' 600328,' 股吧)、' howImage('stock','1_600876',this,event,'1770') 洛阳玻璃(' 600876,' 股吧)。

地方国企：' howImage('stock','1_600213',this,event,'1770') 亚星客车(' 600213,' 股吧)、' howImage('stock','1_600725',this,event,'1770') 云维股份(' 600725,' 股吧)、' howImage('stock','2_000856',this,event,'1770') 冀东装备(' 000856,' 股吧)、' howImage('stock','1_601003',this,event,'1770') 柳钢股份(' 601003,' 股吧)、' howImage('stock','1_600724',this,event,'1770') 宁波富达(' 600724,' 股吧)、' howImage('stock','1_600250',this,event,'1770') 南纺股份(' 600250,' 股吧)、' howImage('stock','1_600231',this,event,'1770') 凌钢股份(' 600231,' 股吧)、' howImage('stock','1_600339',this,event,'1770') 天利高新(' 600339,' 股吧)、' howImage('stock','2_000628',this,event,'1770') 高新发展(' 000628,' 股吧)、' howImage('stock','1_600822',this,event,'1770') 上海物贸(' 600822,' 股吧)、' howImage('stock','2_000737',this,event,'1770') 南风化工(' 000737,' 股吧)、' howImage('stock','1_600225',this,event,'1770') 天津松江(' 600225,' 股吧)、' howImage('stock','1_600665',this,event,'1770') 天地源(' 600665,' 股吧)、' howImage('stock','2_000755',this,event,'1770') 山西三维(' 000755,' 股吧)、' howImage('stock','2_002208',this,event,'1770') 合肥城建(' 002208,' 股吧)、' howImage('stock','2_000918',this,event,'1770') 嘉凯城(' 000918,' 股吧)、' howImage('stock','1_600423',this,event,'1770') 柳化股份(' 600423,' 股吧)、' howImage('stock','1_600716',this,event,'1770') 凤凰股份(' 600716,' 股吧)、' howImage('stock','1_600117',this,event,'1770') 西宁特钢(' 600117,' 股吧)、' howImage('stock','1_600569',this,event,'1770') 安阳钢铁(' 600569,' 股吧)。