“国企壳”大戏推向高潮 重组大幕开启顺水鱼财经

在最近这波“壳资源”炒作中，国企“壳”炒作成为市场的一大亮点。2016年国企标的停牌数量骤然增加，近期多家国企公开“卖壳”，多家上市公司实际控制人变更，至少发生8例国企“壳资源”转让案例。截至目前，停牌国企标的数量超过60个。

市场人士预计，' 国企改革与供给侧改革作为当前两大确定性改革方向，2016年国企资产整合力度和国有资产清退都很有可能超出预期，成为市场炒作的又一题材。

“壳资源”市值越来越高

A股传统意义上的“壳资源”基本都集中在30亿元市值以下，但是最近一年来，A股的“壳资源”市值也越来越高。据' howImage('stock','2_300033',this,event,'1770') 同花顺(' 300033,' 股吧)' 数据统计，目前A股市值在30亿元以下的上市公司已经不到30家，除去次' 新股、正在停牌重组以及卖壳意愿不强的公司，仅剩的类似ST宏盛、*ST新亿以及*ST皇台等壳公司，都已经历过多次的借壳炒作，价值早已不被资产方看好。

在此背景下，眼下寻找“壳资源”的资产方早已将目光瞄准市值更高的上市公司。

3月23日，停牌3个月的' howImage('stock','1_600233',this,event,'1770') 大杨创世(' 600233,' 股吧)披露重组预案，' target='_blank' >圆通速递将以175亿元的价格向其借壳上市，而大杨创世停牌前市值为40亿元；3月22日，国内最大的铝挤压产品研发制造商——' target='_blank' >忠旺集团宣布将通过借壳' howImage('stock','1_600890',this,event,'1770') 中房股份(' 600890,' 股吧)实现A股上市，作价282亿元，而中房股份停牌前市值为44亿元；此外，永达汽车借壳的' howImage('stock','2_002652',this,event,'1770') 扬子新材(' 002652,' 股吧)，停牌前市值也达到了39亿元。类似例子还有关于奇虎360最有可能借壳哪家上市公司，各个“绯闻对象”如' howImage('stock','1_600130',this,event,'1770') 波导股份(' 600130,' 股吧)、' howImage('stock','2_002134',this,event,'1770') 天津普林(' 002134,' 股吧)等A股上市公司，市值从40亿元到100亿元不等。

相比于这些水涨船高的“壳资源”价格，拟注入资产的未来市值预期也都在百亿规模。按照圆通速递、忠旺集团和永达汽车给出的2016年净利润承诺分别为11亿元、28亿元和8亿元，如果参照同行业竞争对手的估值水平，这3家公司上市后对应的市值规模约为300亿元、600亿元和300亿元。

国企标的停牌数量骤增

纵观历史上的A股公司重组情况，“国企壳”公司在资本运作方面往往不及民企积极主动。但今年以来情况却发生了变化，在最近这波“壳资源”炒作中，“国企壳”炒作也成为市场的一大亮点。最近的一则例子是恒大地产猜想中的两大借壳对象：' howImage('stock','1_600149',this,event,'1770') 廊坊发展(' 600149,' 股吧)是由河北省廊坊市政府国资控股；' howImage('stock','2_000918',this,event,'1770') 嘉凯城(' 000918,' 股吧)则是由浙江省国资委实际控股。

不仅如此，近期多家国企公开“卖壳”，多家上市公司实际控制人变更。据记者根据' 公告粗略统计，进入2016年以来，国企标的停牌数量骤然增加，至少发生8例国企“壳资源”转让案例，计划以协议转让的方式让出控制权。其中，由上海浦东国资委控制的' howImage('stock','1_600843',this,event,'1770') 上工申贝(' 600843,' 股吧)拟以公开征集受让方的形式，协议转让10.94%股份；*ST狮头控股股东计划转让股权，将水泥资产置换出上市公司，并承接受让方的优质资产；此外，还有' howImage('stock','2_000962',this,event,'1770') 东方钽业(' 000962,' 股吧)、' howImage('stock','2_000953',this,event,'1770') 河池化工(' 000953,' 股吧)、' howImage('stock','1_600877',this,event,'1770') 中国嘉陵(' 600877,' 股吧)、' howImage('stock','2_000913',this,event,'1770') 钱江摩托(' 000913,' 股吧)等上市公司也在公开征集受让方。

在供给侧改革推进、注册制延迟的大背景下，国企“壳资源”投资价值凸显。据同花顺数据统计，截至4月17日，两市停牌国企标的数量超过60家，较2月底的37家显著增加，其中有34家停牌原因明确与重大资产重组相关，另有20家筹划发行股份购买资产或其他' 重大事项，受市场极大关注的包括*ST南化、*ST川化等多家公司。

中科系复星系抢“国企壳”

' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)投顾谢国铭接受记者采访时表示，在A股历史上，国企“壳”在资本运作方面往往处于被动，因为过去国资监管的核心强调的是保值增值，运作卖壳重组的流程复杂、风险较大，国资控股的上市公司对待资本运作的积极性不高。不过今年一个特殊现象就是多家国企“壳资源”公开征集受让方，这是因为整体环境层面发生了两大变化，刺激了国资控股方“卖壳”的冲动。

谢国铭表示，一方面，各级财政吃紧，通过资本市场公开出售经营不善的企业控股权能换取宝贵的现金，来自供给侧的国资“壳”公司的卖壳意愿增强。另一方面来自需求侧，自“十三五”规划删除战略新兴板以及证监会主席' target='_blank' >刘士余表态“注册制不可单兵突进”后，直接IPO上市难度加大，大量希望上市的企业以及拟回归A股的' 中概股都存在强烈借壳意愿，推升了借壳需求。

A股国企“壳资源”大戏正逐步推向高潮阶段，“国企壳”的价值已吸引了资本方的关注。根据2015年基金的身影。比如北京鼎萨投资入驻' howImage('stock','1_600992',this,event,'1770') 贵绳股份(' 600992,' 股吧)；PE巨头“中科”旗下的中科汇通同时持有' howImage('stock','2_002598',this,event,'1770') 山东章鼓(' 002598,' 股吧)、' howImage('stock','2_000014',this,event,'1770') 沙河股份(' 000014,' 股吧)，持有前者1537.81万股、占比4.93%，持有后者2322.02万股、占比11.51%，为第二大股东；“复星”系' target='_blank' >上海复星创富股权投资基金合伙企业持有ST闽能1610.20万股，持股比例1.61%，为第四大股东；上海华富利得资产持有' howImage('stock','1_600231',this,event,'1770') 凌钢股份(' 600231,' 股吧)25056.95万股，占比19.89%，为第二大股东。

“国企壳”重组大幕开启

中泰证券认为，注册制的推迟以及战略新兴板的删除，使得一批急需上市却又不能满足上市条件的企业只能通过“壳资源”来实现曲线上市。可以预见的是，2016年仍将会是一个借壳上市的大年。而这其中，诸多地方国资委在“' 两会”前后均已给出明确资产证券化率提升和上市目标，同时由于传统产业居多，地方国企也是“壳资源”密集区。因此，地方国企将是借壳重组逻辑线最清晰的子板块。从近期中央及地方政策走向看，国企改革有望在4月进一步落地。在“壳资源”+国企改革双重催化下，地方国企改革“壳资源”有望成为市场进攻之矛。

知名经济学家宋清辉则表示，国企卖壳现象与资本市场常见的重大资产重组的形式有较大的区别：国企卖壳一般是先将控股权出让给市场，然后再由民营资本等第三方通过市场化的手段进行重组。显而易见，这样做会让交易效率大大提高。从今年中央和地方政策趋势来看，国企改革有望在近期加速落地。可以预见，2016年或是国企“壳资源”资本运作具有标志性意义的一年。

3月31日，国务院同意国家发改委发布《关于2016年深化经济体制改革重点工作的意见》，其中对国企改革部分提到，要“全面落实国企改革指导意见”，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信等重点领域，选择一批国有企业开展混合所有制改革试点示范，推动集团公司整体上市，支持具备条件的上市企业引入合格战略投资者。

为此，市场人士普遍预计，国企改革与供给侧改革作为当前两大确定性改革方向，未来一段时间内，“国企壳”公司的清理、整顿、重组大幕将开启，2016年国企资产整合力度和国有资产清退都很有可能超出预期。