券商观点汇总：反弹仍将持续 上行空间有限顺水鱼财经

  ' howImage('stock','1_600369',this,event,'1770') 西南证券(' 600369,' 股吧)：反弹仍将持续，上行空间有限

从宏观经济层面来看，虽然出现企稳迹象，但需要警惕政策边际刺激作用的快速衰减。其一，经济刺激所需动用的资源大幅度增加；其二，目前没有世界各经济体的刺激政策配套，这会使得中国单独的刺激效应将大打折扣；其三，中国刺激政策的效率正在快速下降：2016年一季度的GDP贷款推动比已经下滑到0.23，也就是差不多5块钱的贷款才能推动1块钱的GDP增长；其四，刺激政策下的很多投资项目很有可能在未来转化为政府的财政负担或者银行的潜在坏账；其五，过去这些年为了防止中国经济失速而采取的需求端刺激政策已经使得经济体的负债率迅速上升。

从利率和货币发行量来看，未来通胀和利率抬头的可能性正在加大。3月份M1同比增速大超预期，高达22.1%，为过去五年来的最高，仅次于2008年4万亿刺激时候的增速。从历史上看，M1增速拐点基本是CPI的一个先导指标。这显示通胀拐点或已临近，通胀很可能在未来几个月拐头向上。而从利率水平来看，十年期国债利率处于底部，未来很可能会因为通胀上行或者债券市场信用风险加大而拐头向上。这将对市场估值造成杀伤。

从市场抛压来看，未来定增解禁的规模会持续增加，潜在抛压加大。今年6月份至年底的无限售解禁市值总额超过6000亿元。从市场反弹空间来看，我们认为指数正在接近前期成交密集的强阻力位，反弹的极限高度在主板3370点和' 创业板2450点，目前向上的空间有限。' 投资策略：反弹已经进入下半场，宜且战且退，保持谨慎，留住胜利果实；可继续关注次' 新股、钢铁煤炭等周期领军' 个股及壳资源组合。

  ' howImage('stock','1_601555',this,event,'1770') 东吴证券(' 601555,' 股吧)：区间震荡，等待持续放量

  宏观观点：3月份经济回暖，工业和投资增速显著，贷款和社融超预期。通胀温和，低于市场预期，缓解通胀压力。当前形势，有利股市和房价上涨。2季度预计股市再涨5%，二线核心城市房价有望成为近期房价上涨' 主力。

  策略观点：1)稳增长效应显现，经济短期企稳。受益于一季度货币政策发力，一季度GDP增速超预期。货币与投资是决定此轮经济短期回升主要拉动力。鉴于中周期产能过剩背景下库存周期回补空间有限性，需要密切关注经济回暖的相关' 数据是否具有可持续性。2)成交量增加有助市场中枢稳固。银证转账出现净流入状态。短期市场预计仍将呈现区间震荡态势，3000-3150区间有效突破需要成交量持续放大。鉴于市场运行中枢基本稳固，建议关注壳资源、地方' 国企改革以及虚拟现实、智能制造等具有增长潜力的' 新兴产业投资机会。

  ' target='_blank' >长城证券：领先的指数，震荡的蜗牛

  上周市场呈现冲高震荡态势，' 上证指数继前一周突破3000点以来，本周持续在3000点之上，周三达到今年反弹以来的新高3097.17点后，周四周五呈现整理态势，最终各大指数拉出周阳线：上证指数收于3078点，周涨幅3.12%；创业板指数收于2230点，周涨幅3.58%，' 中小板指数收入7011点，周涨幅为2.66%。

  近期的市场呈现冲高震荡格局，由于市场依然是存量资金在博弈，一度冲高后都会进行回踩，这周如此，上周亦如此，市场进一步上行的量能略显不足。同时，3200点上方面临着3月以来的获利盘及1月的套牢盘双层压力，需在在持续震荡中不断消化。

  本周观点：我们认为短期市场区间震荡格局将延续，看一个季度市场可能呈现进三退二的格局，即市场走在基本面之前，但随后进行修复。虽然近期经济改善明显，但是这种改善的时间窗口已经持续了一段时间，对应市场指数也有所表现，下一步需要经济进一步的强劲改善才将有利于' 行情的发展，而这仍需要进一步的数据佐证。前期支持股市上涨的其他一些因素，包括汇率稳定、通胀压力缓解应该说逐渐的被pricein，而目前市场不担心的一些问题，包括通胀、汇率、经济等因素可能仍会在后续时不时成为市场的扰动因素，但就目前看，二季度内这种扰动相对较小。

  ' 中金公司：复苏持续性是关键

  一周回顾：经济数据向好预期提振投资者信心，两市普涨。上周投资者风险偏好有所回升，上证指数和中小市值' 股票 涨幅均在3%左右。从行业和主题来看，经济数据回暖预期及工业类' 大宗商品价格普涨利好强周期行业表现，上周煤炭、钢铁、有色、建材等行业领涨市场；国际市场精准医疗概念股价大涨带动国内相关概念公司表现较好；食品饮料、家电和军工等行业表现相对平淡。 市场展望：关注增长复苏持续性。我们在二月份提出“迷你版2009”的观点在当时充满争议和分歧，到了现在经济数据的好转以及市场的躁动使得情况越来越明朗。上周披露的关键经济数据表明经济环境已经出现较为明显的回暖，' 房地产基建投资强劲，工业产出也显著改善。名义GDP和上市公司收入具有较强的相关性，将助力A股公司盈利向上拐点的出现；另一方面，物价水平依然温和，且从政府官员的表态来看，稳增长仍是目前的主要矛盾，政策仍有望继续保持稳增长的基调。我们在四月初的周报中强调“四月仍是机遇期”，上周在' 宏观数据公布后市场并未积极响应，反而重现纠结。我们认为，市场经过前期的反弹，对经济复苏已经有一定程度的反应，短期仍有上行空间，而中期走势的积极向好需要建立在对经济复苏更强的持续性预期之上。建议重点关注几方面因素：第一、关注基建、房地产相关行业的量、价、开工及产能利用方面的情况，是否相比三月份数据环比继续回升；第二、流动性层面边际变化，国内需要关注未来信贷的投放力度及持续性、在市场点位回升之后大股东减持力度的变化，外围则仍需注意美元' 加息预期对于' 新兴市场及大宗商品等方面的影响，深港通以及MSCI能否今年纳入A股等也值得关注；第三，中国政府在力图稳固经济回升力度及保持可持续增长方面的潜在改革及举措，包括降低进一步城镇化的障碍方面的措施。如果这些方面的信号整体积极，市场将仍有继续上行的空间。

  ' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)：存量博弈而非趋势性行情，积极防御而非消极防御

  本周的几点变化及我们的看法：（1）新出一季度经济数据，基本面温和回升。一季度GDP增速6.7%，符合市场预期。其中，城镇固定资产投资增长10.7%，基础设施投资（增速19.6%）拉动明显。房地产开发投资6.2%，增速提升，符合我们之前的判断。注意，民间固定资产投资增长5.7%，体现出一定的挤出效应。（2）金融数据超预期。3月新贷款1.37万亿，高于市场预期的1-1.2万亿，社融规模2.34万亿，大幅高于预期的1.4万亿。一方面，金融数据有一定先导性，对后续实体经济增长有一定支撑，另一方面，超预期提升后需要注意政策节奏控制。（3）国务院常务会议决定阶段性降低企业社保费率和住房公积金缴存比例，为市场主体减负，增加职工现金收入。

  市场近期最关心的几个问题及我们的观点：（1）经济基本面数据温和恢复，我们认为，一方面对分子端企业盈利有边际改善，另一方面近期经济回暖已经被市场所反映，未来基本面进一步超预期较难。（2）债转股理想“丰满”但现实“骨感”。从立意上看，有助于缓解降低企业杠杆率。不过需注意三点：一是大周期不同，上一轮经济向上，大量不良资产最后变成“好”资产。二是对于银行资本金消耗大。三是实操中可能难以避免逆向选择。

  对市场的判断：存量博弈而非趋势性行情，需要积极防御而非消极防御。中期风险偏好可能重新面临下行，解禁将构成制约市场的重要压力。坚持“积小胜为大胜”的原则，寻找突破口打游击战，主要从景气和成长两个角度把握结构性与阶段性机会。

  ' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)策略周报：保持结构性思维

  3月宏观经济数据全面回暖。虽然经济复苏有利于企业盈利水平的回升，但其持续性和程度有待进一步跟踪观察。与此同时，在资金“脱虚向实”、通胀预期和美元加息背景下，二季度A股资金面仍难有较大改善。我们的市场观点还是以把握确定的结构性机会为主，配置上我们依然建议中长期以' 业绩稳定增长、估值相对合理的优质成长股为主线，短期可以适当参与周期性行业盈利回升下的投资机会，但需注意节奏。根据一季度经济数据情况，我们建议投资者保持结构性思维，可以从以下几个维度出发，寻找结构性投资机会：一是周期品涨价的逻辑（畜禽养殖、钛白粉、维生素、粘胶/短纤等），二是稳增长的逻辑（电气设备、环保、水利等），三是消费升级的逻辑（' 新能源汽车、医药、TMT、文教体卫等）。 电气设备、公用事业、医药、汽车、TMT、文教体卫等行业固定资产投资增速回升 固定资产投资增速提升主要来源于基建投资和房地产投资的增速回升。分行业来看，今年一季度，' 有色金属和非金属矿采选业投资增速扭负为正，这或主要是受到大宗商品价格上涨的刺激。在政府稳增长政策的推动下，电力、水利、环保和交通运输等与基建相关的行业投资增速提升较为明显。另外，受益于消费升级，TMT、医药、汽车和文教体卫等行业投资增速维持在较高水平。 电气设备、环保、医药、汽车等行业增加值增速回升 工业增加值增速回暖。分行业来看，石油石化、化工和非金属矿物制品等行业受大宗商品涨价因素推动，工业增加值增速有所回升。电气设备、废弃资源回收利用（环保）等行业增加值的增速回升，主要是受政府基建投资加码的推动。汽车、医药等行业增速提升则主要受益于内需的回暖。 水电、水泥、部分小化工品和工业' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)、新能源汽车、芯片等工业产品产量增速有所回升 受益于供给侧改革和稳增长政策形成的供需共振，周期品价格自年初以来出现一轮较为明显的上涨行情。在价格上涨的推动下，3月水泥、钢铁和部分化工品（磷肥、烧碱、乙烯、化纤、维生素等）等产量增速有所提升。其中，3月份水泥产量同比增速高达24%，粗钢、生铁和部分有色金属产量增速也转负为正。此外，工业机器人、新能源汽车、集成电路（芯片）、移动通信基站设备等新兴产业产品增速维持在较高水平。

  中泰证券：流动性有望再度扩张，成长股迎布局良机

  美元中期见顶逻辑不改，本期数据验证通胀持续性存疑。尽管我们始终强调，日、欧央行资产负债表的扩张天花板及' 美国经济及通胀复苏持续性存疑是美元指数中期见顶的主要原因，这一趋势短期难以大幅逆转。这也是本轮大宗商品见底的第一级触发因素。本周美国公布的3月CPI及核心CPI均不及前值及预期的背后是医疗和住房成本的下跌，充分验证了我们前期“住宅与医疗服务是过去6个月核心PCE上涨主导因素，而事实上近期美国房屋销售数据并不理想因此，后续核心PCE持续走高或缺乏动力”的逻辑。 在美元中期见顶，通胀及经济复苏持续性存疑之下，上半年是全球风险偏好恢复的蜜月期。上半年市场难以形成美联储加息预期，人民币难得的喘息时间。人民币币值的相对稳定，一方面降低了市场对外汇占款担忧，提升市场风险偏好；另一方面增加了去年8.11号以及12月份汇率波动导致股市大幅下跌的修复动力。全球处在风险偏好恢复的蜜月期。

  投资建议：四月下旬日本央行QQE“反抗”之下，日、欧汇率走弱，美元弱反弹，大宗或面临小震荡，短期TMT、创业板“流动性推升”机会更为确定；中期周期品“小行业”第二波涨价行情仍可持续；全年通胀温和回升之下，大消费相对收益确定。

  ' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)：宏观预期改善对市场支撑效果有限

3月宏观数据引致的基本面预期改善是上周市场上涨的主要动力。价格方面，3月CPI显著低于预期有效改善了市场对通胀前景的担忧，而PPI环比由负转正也修复了市场对投资品的信心。数量方面，上周五公布的一季度GDP增速符合市场预期，但月度趋势上，消费、投资和工业增加值的季调环比在3月相对2月都有改善，其中投资企稳依然是基本面趋稳和预期好转的重要原因，房地产（2月/3月单月同比：0.8%/9.7%）和基建（17.1%/22%）投资增速出现了明显上升，有效对冲了产能去化压力下制造业（8.1%/5.7%）投资的疲弱，稳定提升了投资增速（10.2%/11.2%）。另外，3月居民消费和外贸的增速也有一定改善。

  3月金融数据超预期，经济复苏向好，但也意味着货币政策边际或收紧。3月信贷1.37万亿超预期，主要受按揭信贷拉动；社融2.34万亿，与基建和房地产复苏匹配。经济复苏向好，但也意味着货币政策边际可能收紧。宏观层面上，近期央行的公开市场操作连续净回笼流动性，显示央行之前偏宽松的货币政策倾向在发生微妙变化。微观层面上，4月开始理财产品出现到期' target='_blank' >高峰和财政缴税。理财产品的到期意味着本金的赎回和再投资，但新发理财产品收益率下降，银行锁定存款压力增加。4月下半月大约4000亿元的企业所得税将要上缴财政。这些对银行间流动性带来不确定性因素，预计银行间流动性更加依赖央行操作，未来稳定性下降。随着债券市场走熊（供给加大，利率上升），信用风险暴露，股市对资金的配置价值开始显现。

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。