方正证券：后市不确定性依旧 多头或遭遇反击顺水鱼财经

A股市场分析

上周五市场反复震荡，最终' 大盘以下跌 4.24 点收盘，跌幅为0.14%，报收于 3078.12 点。当日，两市总成交量为 5854 亿，较上一交易日减少 393 亿元。收盘时，两市共 27 只' 股票 涨停，3 只跌停，跌幅超过大盘跌幅的' 个股占当日开市家数的 54.96%。从各板块的表现来看，上周五下跌的板块略多于上涨的板块，其中涨幅居前的主要是汽车、文教休闲、船舶、核电、农业、家居用品、半导体、电信运营、公共交通、银行、水利等；而跌幅居前的主要是' 互联网、煤炭、传媒娱乐、证券、虚拟现实、' 旅游、' 新能源汽车、' 创业板指、次' 新股、医疗保健、多元金融等。

上周五市场小幅调整，造成市场调整的原因一方面是因为技术面的调整压力，另外一方面是市场对经济回暖已经普遍接受，因此在' 数据继续超预期之后市场并未出现太大的反应。但是前者是短期因素，后者只是心理的波动。从最新公布的经济数据来看，3 月份无论是固定资产投资增速、工业增加值增速、社会消费品零售总额增速，还是信贷数据均超预期，部分数据大幅超出市场一致预期，经济回暖进一步得到证实，而且回暖态势有望进一步延续。在此背景下，市场心理面的波动和技术面的压力是无法撼动我们的核心逻辑，在核心逻辑不变或者在核心逻辑未受到新的因素挑战的情况下，我们对后市的观点就不会发生改变，我们预计后市还将呈震荡上行之势。

操作策略

“十三五”规划开局，一季度投资增速提升，楼市新政推动地产投资大幅提高 6.2%，带动前 3 个月固投较前 2 个月增加 0.5 个百分点，3 月工业增加值创 8 个月来新高，全社会用电量同比增速回升 7.8个百分点，制造业触底反弹；但前 3 个月社会消费品零售总额较前 2 个月回升 0.1 个百分点，消费回升缓慢。一季度 6.7%的 GDP 增速好于预期，但靠投资拉动，经济难言反转。

受债券超预期发行及信贷较 2 月增加 88%影响，3 月社会融资总额较 2 月多增 1.56 万亿，地方债置换及企业活期存款增加，M1 较上月上升 4.7 个百分点，创 64 个月新高，但 M2 较上月仅增加 0.1 个百分点。一季度投资提速，企业经营活力回升，有助经济企稳，但 M2 增速远低于 M1 增速，做为股市先行指标的 M1-M2，环比回升 4.6，市场流动性充沛，利好股市，但资金脱实向虚加速，也会引发政策调整。

经济好于预期，通胀难言改善，货币政策难释放。下周“缴税+MLF 到期”，资金压力骤增，央行是降准对冲，还是 MLF 续作，或仅公开市场操作平滑，决定未来货币政策取向，即便降准，货币政策也难如去年。中短期不确定性因素较多，大盘反弹仍步履蹒跚，市场存量博弈，一旦多头耗尽，无增量驰援，将面临空头强有力反击。

本周大盘上注意 3116 点附近压力，下关注 3036 点附近支撑，在无增量资金介入之际，大盘反弹碎步运行，难有系统性机会，只有结构性机会。轻指数，重个股，做短线，逢低关注底部横盘已久，量能有所释放，均线开始多头发散个股，回避前期连续涨幅过高股。